期權(quán)及其交易策略(ppt76頁(yè))(文件)
【正文】 但不確定方向）， 可以構(gòu)造跨式期權(quán)來(lái)在市場(chǎng)大漲或大跌中獲利 不同的后市判斷應(yīng)用不同期權(quán)組合 A Strangle Combination K1 K2 Profit ST ? （ 4） 認(rèn)為后市將大漲或大跌（漲的可能性大），可以構(gòu)造偏漲跨式期權(quán) /帶式 不同的后市判斷應(yīng)用不同期權(quán)組合 2 call+1 Put Profit K ST Strap ? （ 4） 認(rèn)為后市將大漲或大跌（跌的可能性大），可以構(gòu)造偏跌跨式期權(quán) /條式 不同的后市判斷應(yīng)用不同期權(quán)組合 1 call+2 Put Profit K ST Strip ?一、期權(quán)簡(jiǎn)介 ?二、期權(quán)組合策略 ?三、期權(quán)定價(jià) ?四、期權(quán)交易策略 （ 1） Black, F., and M. Scholes, 1973, The Pricing of Options and Corporate Liabilities, Journal of Political Economy, 81, 637654. (2) Robert C. Merton,1973. “Theory of Rational Option Pricing.” Bell Journal of Economics and Management Science 4 (Spring 1973): pp141–183 (3) Cox,J. C., S. A. Ross, and M. Rubinstein, 1979, Option Pricing: A Simple Approach, Journal of Financial Economics, 7, 229263. (4)Harrison, J. M., and D. Kreps, 1979,Martingales and Multiperiod Securities Markets, Journal of Economic Theory, 20, 381408. (5) Hua He,1990,“Convergence from Discrete to ContinuousTime Contingent Claims Prices”, Review of Financial Studies, Volume 3, Number 4, pp523–546, 期權(quán)定價(jià)理論發(fā)展史 ? 先對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行建立模型（以股票為例） ? 股票價(jià)格變動(dòng) =一部分確定的變動(dòng) +一部分不確定的變化 2 、 The BlackScholesMerton Model zStSS ????? s?? 由于期權(quán)未來(lái)的盈虧依賴于未標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)，那么期權(quán)價(jià)格一定是標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的函數(shù) ? 那么根據(jù)隨機(jī)微分中的 Ito引理，期權(quán)價(jià)格變動(dòng)可以表示為 2 、 The BlackScholesMerton Model ),( tSff ?zSS?tSS?t?SS?? ??????????? ???? 189。若在?時(shí)刻提前執(zhí)行，則組合 A 的價(jià)值為 K ，組合 B 的價(jià)值為 )(? ??? TrKe，因此組合 A 的價(jià)值也高于組合 B 。由于0, ???rT ? 因此KKe tTr ??? )(?。也就是說(shuō)，隨著時(shí)間的增加，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是增加的。 理解 3： TV體現(xiàn)在以小博大的杠桿性上。 ? 內(nèi)在價(jià)值 ≥0，是衡量期權(quán)的實(shí)值狀態(tài)的尺度 In, At, and OutoftheMoney Options At themoney call put 股票價(jià)格： 50 執(zhí)行價(jià)格 55 50 45 Inthe money call Outofthe money call In–the money put Outofthe money put Intrinsic Value and Time Value 50 call premium:6 55 call premium:3 60 call premium:1 Intrinsic Value :5 Intrinsic Value:0 Intrinsic Value:0 Time Value:1 Time Value:3 Time Value:0 股票價(jià)格： 55 執(zhí)行價(jià)格 60 55 50 執(zhí)行價(jià) 60 執(zhí)行價(jià) 55 執(zhí)行價(jià) 50 Time Value Time Value Time Value Intrinsic Value 時(shí)間價(jià)值（ Time Value）的深入理解 ? TV是指在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)為期權(quán)持有者帶來(lái)收益的可能性所隱含的價(jià)值。 ? 看漲期權(quán)對(duì)于購(gòu)買者來(lái)說(shuō)，收益無(wú)限，因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格上漲是無(wú)限的；對(duì)于出售者風(fēng)險(xiǎn)卻非常大，因此 看漲期權(quán)的價(jià)格一般較高 。 m a x ( , 0 )TS X c?? 看漲期權(quán)空頭 m a x ( , 0 )TSX??或 m i n ( , 0 )TXS ? 若 到期價(jià)格TS高于 X ，多頭執(zhí)行期權(quán)，空頭損失差價(jià)；否則多頭放棄期權(quán)，空頭回報(bào)為零。 一、期權(quán)簡(jiǎn)介 ? 期權(quán)使得權(quán)利義務(wù)相互分離，是合法的 “權(quán)錢交易 ” （ 1）按權(quán)利方向分為看漲期權(quán) (call)和看跌期權(quán) (put) 看漲期權(quán) 是指買方有權(quán)在將來(lái)某一時(shí)間以特定價(jià)格買入標(biāo)的的期權(quán)合約。 例 :中國(guó)金融期貨交易所對(duì)股指期權(quán)的定義：股指期權(quán)合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在將來(lái)某一時(shí)間以特定價(jià)格買入或者賣出約定標(biāo)的指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 歐式期權(quán)： 只有期權(quán)到期時(shí)才可以行權(quán)； 美式期權(quán)： 到期日前任何時(shí)候都可以行權(quán)； 期權(quán)分類 股票（ Stocks） 外匯（ Foreign Currency） 股票指數(shù)（ Stock Indices） 期貨合約（ Futures） 例：上海證券交易所準(zhǔn)備推股票期權(quán) 中國(guó)金融期貨交易所準(zhǔn)備推股指期權(quán) 上海期貨交易所準(zhǔn)備推商品期貨期權(quán) 期權(quán)的標(biāo)的
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