【正文】 S=X時，期權(quán)時間價值最大。ZhengFinance,ZhengFinance, 組合 B：一份有效期和協(xié)議價格與看漲期權(quán)相同的歐式看跌期權(quán)加上一單位標(biāo)的資產(chǎn)Copyright169。DepartmentUniversity*在期權(quán)到期時，兩個組合的價值均為max(ST,X)。套利活動將最終促使式（ ）成立。ZhengFinance,我們就可推導(dǎo)有收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的平價關(guān)系：Copyright169。DepartmentUniversity*（二）美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)之間的關(guān)系 ZhengFinance,ZhengFinance, Copyright169。DepartmentUniversity*因此：又由于 c=C，我們有：即 （ ）這就是美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的平價關(guān)系 2023,Xiamen2023,Xiamen(a)標(biāo)的資產(chǎn)多頭與看漲期權(quán)空頭的組合 2023,XiamenZhengFinance, 2023,Xiamen下圖（圖 ）是看漲期權(quán)的牛市差價組合。ZhenlongofZhenlongofZhengFinance,ZhenlongofSpreads）組合剛好跟牛市差價組合相反，它可以由一份看漲期權(quán)多頭和一份相同期限、協(xié)議價格較低的看漲期權(quán)空頭組成（如圖 ）也可以由一份看跌期權(quán)多頭和一份相同期限、協(xié)議價格較低的看跌期權(quán)空頭組成（如圖 ）。ZhengFinance,Copyright169。DepartmentUniversity* 圖 Zhenlongof蝶式差價（ ButterflyZhenlongof?看漲期權(quán)的反向蝶式差價組合，它由協(xié)議價格分別為 X1和 X3的看漲期權(quán)空頭和兩份協(xié)議價格為 X2的看漲期權(quán)多頭組成，其盈虧圖剛好與圖 5. 2023,Xiamen看漲期權(quán)的正向蝶式差價組合 2023,Xiamen看跌期權(quán)的正向蝶式差價組合 2023,Xiamen ?一份看跌期權(quán)多頭與一份期限較短的看跌期權(quán)空頭的組合，稱看跌期權(quán)的正向差期組合。ZhengFinance,看漲期權(quán)多頭的盈虧 ZhengFinance,看漲期權(quán)的正向差期組合 2023,XiamenCopyright169。DepartmentUniversity*對角組合 2023,XiamenX2―X 1+c2－ c1ST=X2X2―X 1+c2趨近 c1趨近 2023,XiamenZhengFinance,其盈虧圖與圖 剛好相反。 2023,Xiamen看漲期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合 2023,Xiamen它是由看漲期權(quán)的（ X2， T*）空頭加（ X1， T）多頭組成的組合，其盈虧圖與圖 剛好相反?？吹跈?quán)的牛市正向?qū)墙M合。ZhenlongofZhengFinance,它是由看跌期權(quán)的（ X1， T*）空頭加（ X2， T）多頭組成的組合，其盈虧圖與圖 。它是由看跌期權(quán)的（ X2， T*）多頭加（ X1， T）空頭組成的組合，其盈虧圖如圖 。它是由看跌期權(quán)的（ X2， T*）空頭加（ X1， T）多頭組成的組合，其盈虧圖與圖 。ZhengFinance,看跌期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合 2023,Xiamen跨式組合分為兩種：底部跨式組合和頂部跨式組合。ZhenlongofZhengFinance,底部條式組合的盈虧圖如圖 ，頂部條式組合的盈虧圖剛好相反。2023,XiamenZhenlongof底部帶式組合的盈虧圖如圖 ，頂部帶式組合的盈虧圖剛好相反。ZhengFinance,底部帶式組合 2023,Xiamen前者的盈虧圖如圖 。Zhenlongof 圖 Zhenlongof通過符號，我們可以形象化地表示期權(quán)和期權(quán)組合的盈虧狀態(tài)。ZhengFinance,看漲空頭：（ 0，－ 1）3.ZhengFinance,看漲多頭＋看跌空頭＝標(biāo)的資產(chǎn)多頭如下圖所示：Copyright169。DepartmentUniversity*因為（－ 1，－ 1）＋（＋ 1， 0）＝（ 0，－ 1），所以有：標(biāo)的資產(chǎn)空頭＋看跌空頭＝看漲空頭如下圖所示：Copyright169。DepartmentUniversity*因為（－ 1， 0）＋（＋ 1，＋ 1）＝（ 0，＋ 1），所以有看跌多頭＋標(biāo)的資產(chǎn)多頭＝看漲多頭 2023,XiamenofZhenlongFinance,ZhengFinance,ZhengUniversity*因為（ 0，＋ 1）＋（＋ 1， 0）＝（＋ 1，＋ 1），所以有 :DepartmentCopyright169?？吹疹^：（＋ 1， 0）5.University*1.Department每個折點(diǎn)都用逗號隔開，各種基本頭寸的盈虧狀態(tài)可以分別表示成：Copyright169。Xiamen2023,底部寬跨式組合 Xiamen2023, 寬跨式組合（ Strangle）由相同到期日但協(xié)議價格不同的一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)組成，其中看漲期權(quán)的協(xié)議價格高于看跌期權(quán)。ofZhenlongUniversity* 圖 DepartmentCopyright169。Xiamen2023,底部條式組合 ofZhenlongUniversity*條式組合和帶式組合條式組合（ Strip）由具有相同協(xié)議價格、相同期限的一份看漲期權(quán)和兩份看跌期權(quán)組成。DepartmentCopyright169。Xiamen2023, （一）跨式組合 ofZhenlongUniversity* 圖 DepartmentCopyright169。8.7.University*6.DepartmentCopyright169。Xiamen2023, 5.ofZhenlong 圖 ofZhenlong它是由看漲期權(quán)的（ X2， T*）多頭加（ X1， T）空頭組成的組合。3.University*2. 看漲期權(quán)的熊市反向?qū)墙M合。DepartmentCopyright169。ofZhenlongX2―S T+c2(X2,T*)多頭的盈虧 ST的范圍 ofZhenlongSpreads）是指由兩份協(xié)議價格不同（ X1和 X2，且 X1X2）、期限也不同（ T和 T*，且 TT*）的同種期權(quán)的不同頭寸組成。Finance,ZhengofZhenlongUniversity*Departmentc2―c 1Copyright169。c1T―c 1趨近 趨近 ST―X―c 1University*看漲期權(quán)的正向差期組合表 Department Copyright169。它有四種類型： ?一份看漲期權(quán)多頭與一份期限較短的看漲期權(quán)空頭的組合，稱看漲期權(quán)的正向差期組合。ofZhenlong 圖 ofZhenlong 圖 ofZhenlong?看跌期權(quán)的正向蝶式差價組合，它由協(xié)議價格分別為 X1和 X3的看跌期權(quán)多頭和兩份協(xié)議價格為 X2的看跌期權(quán)空頭組成，其盈虧圖如圖 。Xiamen2023,若 X1Xiamen2023,看跌期權(quán)的熊市差價組合 Finance,ZhengUniversity*DepartmentCopyright169。Xiamen2023,University*牛市差價組合通過比較標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)價與協(xié)議價格的關(guān)系，我們可以把牛市差價組合分為三類： ?兩虛值期權(quán)組合，指兩個協(xié)議價格均比現(xiàn)貨價格高； ?多頭實值期權(quán)加空頭虛值期權(quán)組合，指多頭期權(quán)的協(xié)議價格比現(xiàn)貨價格低，而空頭期權(quán)的協(xié)議價格比現(xiàn)貨價格高； ?兩實值期權(quán)組合，指兩個協(xié)議價格均比現(xiàn)貨價格低。Department圖 Copyright169。Xiamen2023,Xiamen2023, ofZhenlongUniversity*二、差價組合差價（ Spreads）組合是指持有相同期限、不同協(xié)議價格的兩個或多個同種期權(quán)頭寸組合（即同是看漲期權(quán)，或者同是看跌期權(quán)）。DepartmentCopyright169。ofZhenlong一 、 標(biāo)的資產(chǎn)與期權(quán)組合 ofZhenlongofZhenlong結(jié)合式（ ），我們可得：Finance,Zheng因此組合 A的價值也大于組合 B。University*如果美式期權(quán)沒有提前執(zhí)行，則在 T時刻組合 B的價值為 max(ST,X)，而此時組合 A的價值為 。DepartmentUniversity*無收益資產(chǎn)美式期權(quán)考慮以下兩個組合：組合 A：一份歐式看漲期權(quán)加上金額為 X的現(xiàn)金組合 B：一份美式看跌期