【正文】 算 IRR， 二、內(nèi)部收益率 IRR的計(jì)算 112112N P ViI R RN P VN P Vii ????? ?122111 iiN P VN P VN P ViI R R ????其計(jì)算公式為： 第五章 IRR是投資可望達(dá)到的報(bào)酬率，該指標(biāo)越大越好。（當(dāng)方案為獨(dú)立方案時(shí)） 三、內(nèi)部收益率 IRR的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則 第五章 內(nèi)部收益率法的優(yōu)點(diǎn) ： 是考慮了投資方案的真實(shí)報(bào)酬率水平和資金時(shí)間價(jià)值。 四、內(nèi)部收益率法的優(yōu)點(diǎn)和不足 例 513：設(shè)某項(xiàng)目基本方案的數(shù)據(jù)估算值如下表所示，試計(jì)算 內(nèi)部收益率 （基準(zhǔn)收益率 ic=8%）。 第五章 由于 投資風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)要素 不確定性的客觀存在，要求決策者事先對(duì)此有所估計(jì)和分析。 第五章 建設(shè)工期的延長(zhǎng)會(huì)增加項(xiàng)目貸款的利息，提高建設(shè)成本。 產(chǎn)生不確定的原因： 第五章 與外匯有關(guān)的投資項(xiàng)目，匯率的變動(dòng)對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)際經(jīng)濟(jì)效益會(huì)有重要影響。 其中 經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo) ：凈現(xiàn)值 NPW、內(nèi)部收益率 IRR、投資回收期等； 影響因素： 投資、成本、產(chǎn)量和售價(jià)等。 第五章 一、基本概念 ： （ 1） 單因素敏感性分析 ：分析 某一影響因素單獨(dú)發(fā)生變化對(duì)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的影響程度。 第五章 二、單因素敏感性分析的步驟 ： 影響項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)效益的不確定因素很多，但 一般選擇對(duì)投資效益影響大的 或 在評(píng)價(jià)過(guò)程中所選數(shù)據(jù)把握不大的因素 展開(kāi)分析。 β越大，該評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)該項(xiàng)影響因素就越敏感。 ③將各種敏感性因素的 計(jì)算值 標(biāo)在圖上，連點(diǎn)成線(xiàn)，并展開(kāi)分析。 例 514 設(shè)某項(xiàng)目基本方案的數(shù)據(jù)估算值如下表所示，試就年銷(xiāo)售收入 B、年經(jīng)營(yíng)成本 C和 建設(shè)投資 I，試對(duì)內(nèi)部收益率IRR進(jìn)行單因素敏感性分析（基準(zhǔn)收益率 ic=8%）。%8%%%10% %10????????ciI R RI R R解 :③ 當(dāng)建設(shè)投資增加 10%，即建設(shè)投資由 1500萬(wàn)元增加為 1650萬(wàn)元 時(shí) ,IRR 采用試算法得 : NPV(i1=9%)=（萬(wàn)元） ?0， NPV(i2=10%)=（萬(wàn)元） ?0 采用線(xiàn)性?xún)?nèi)插法可求得： 0 L=200 6 R=BC=350 3 1 2 P=1650 ? ? ? ?? ? ? ?? ?? ? 0)6/(2 0 06/2 5 06 0 01 6 5 0012 0 01112 5 06 0 01 6 5 0666??????????????????????，或 iFPiRPN P ViiiiN P V? ?，該方案可行。%8%%%12% %12????????ciI R RI R R解 : (1)計(jì)算 基本方案的內(nèi)部益率 IRR： 解 （ 2） 當(dāng)各影響因素逐一變化時(shí)，對(duì)方案的內(nèi)部收益率的影響 ① 當(dāng)銷(xiāo)售收入減少 10%，即銷(xiāo)售收入由 600萬(wàn)元降為 540萬(wàn)元時(shí) 采用試算法得 : NPV(i1=7%)=（萬(wàn)元） ?0， NPV(i2=8%)=（萬(wàn)元） ?0 采用線(xiàn)性?xún)?nèi)插法可求得： 0 L=200 6 R=BC=290 3 1 2 P=1500 ? ? ? ?? ? ? ?? ?? ? 0)6/(2 0 06/2 5 05 4 01 5 0 0012 0 01112 5 05 4 01 5 0 0666??????????????????????，或 iFPiRPN P ViiiiN P V? ?，該方案不可行。 第五章 二、單因素敏感性分析的步驟 ，并進(jìn)行排序： 成本： β成本 ＝ 10/20= 銷(xiāo)售收入： β收入 ＝ 10/15= 如上圖， 內(nèi)部收益率 IRR對(duì) 銷(xiāo)售收入 敏感。 ①通常以 不確定因素 的變化率為 橫坐標(biāo) ，中心軸為零點(diǎn)，左邊表示負(fù)變化，右邊表示正變化。 第五章 二、單因素敏感性分析的步驟 ，計(jì)算各影響因素的靈敏度 β ： 逐個(gè)對(duì)每一影響因素的變動(dòng)情況列表， 其中： Δyj－第 j個(gè)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)增量； ΔXi－第 i個(gè)影響因素的增量。 主要研究 單因素敏感性分析 。若某種因素微小的變化都會(huì)嚴(yán)重影響投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，即為 敏感因素 。 產(chǎn)生不確定的原因： 一、基本概念 第五章 二、單因素敏感性分析的步驟 一、基本概念 第五章 一、基本概念 ： 是研究經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)對(duì)其影響因素的敏感性程度的大小。 產(chǎn)生不確定的原因： 第五章 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期 是指項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上的最佳使用年限。 第五章 產(chǎn)生不確定的原因： 由于物價(jià)的變動(dòng)，投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益也會(huì)隨之變化。%8%%%12% %12????????ciI R RI R R第一節(jié) 投資償還期和投資效果系數(shù)計(jì)算 第二節(jié) 現(xiàn)值分析方法 第三節(jié) 年值分析法 第五章 第四節(jié) 內(nèi)部收益率法 第五節(jié) 敏感性分析法 第五章 投資項(xiàng)目的實(shí)施 是一個(gè)過(guò)程 ,從早期資產(chǎn)投入至效益產(chǎn)出之間有一個(gè)時(shí)間跨度 ,其中存在各種投資風(fēng)險(xiǎn)。 內(nèi)部收益率表現(xiàn)的是 比率 ，不是絕對(duì)數(shù)值，一個(gè) 內(nèi)部收益率較低 的方案，可能由于其規(guī)模較大而有較大的凈現(xiàn)值，因而更值得建設(shè)。 (1)單方案： 若計(jì)算出來(lái)的 IRR≥IRR0（為規(guī)定的內(nèi)部收益率，若貸款，可取貸款利率） ,認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)上是合理的。 （ 2）當(dāng) i=i0時(shí)，計(jì)算投資方案的 凈現(xiàn)值 NPV(i0)。 它反映項(xiàng)目所占資金的盈利率，是考察項(xiàng)目盈利能力的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)之一。 例 5 12 有兩個(gè)方案 A、 B， i=7%,方案 A使用期為 12年，方案 B使用期為 6年，其現(xiàn)金流量情況如圖所示。 第五章 3．服務(wù)壽命期不等方案的現(xiàn)值比較 二、現(xiàn)值分析法的計(jì)算 1000 A R=3000 6 12 18 0 1000 1000 10000 10000 10000 R=3000 i=10% 第五章 3．服務(wù)壽命期不等方案的現(xiàn)值比較 二、現(xiàn)值分析法的計(jì)算 NPW(10%)A =10000+(60003000) (P/R,10%,18)(100001000) (P/F,10%,6)(100001000) (P/F,10%,12)+1000 (P/F,10%,18) =10000+3000 9000 +1000 =6835元 第五章 3．服務(wù)壽命期不等方案的現(xiàn)值比較 二、現(xiàn)值分析法的計(jì)算 i=10% 15000 15000 B R=3500 0 9 12 1500 1500 18 第五章 3．服務(wù)壽命期不等方案的現(xiàn)值比較 二、現(xiàn)值分析法的計(jì)算 NPW(10%)B=15000+(60002500) (P/R,10%,18)(150001500) (P/F,10%,9)+1500 (P/F,10%,18) =15000+3500 +1500 =8248元 選擇收益現(xiàn)值大的方案 B為優(yōu) 第一節(jié) 投資償還期和投資效果系數(shù)計(jì)算 第二節(jié) 現(xiàn)值分析方法 第三節(jié) 年值分析法 第五章 第四節(jié) 內(nèi)部收益率法 第五節(jié) 敏感性分析法 一、年值分析法基本概念 第五章 二、年值分析法基本原理 一、年值分析法基本概念 第五章 一、年值分析法基本概念 把項(xiàng)目方案壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量，通過(guò)規(guī)定的利率 i折算成與其等值的各年末的 等額支付序列 ，用 R來(lái)評(píng)價(jià)方案的優(yōu)劣。 1．單獨(dú)方案的現(xiàn)值評(píng)價(jià) ：（有兩種方法） 二、現(xiàn)值分析法的計(jì)算 第五章 收益現(xiàn)值＝ 1400 （ P/R， 12％， 10） +200 （ P/F,12%,10） ＝ （萬(wàn)元） 費(fèi)用現(xiàn)值＝ 5000+600（ P/R， 12％， 10） ＝ 8390（萬(wàn)元） 收益現(xiàn)值 /費(fèi)用現(xiàn)值＜ 1， ＜ 1 1．單獨(dú)方案的現(xiàn)值評(píng)價(jià) ：（有兩種方法） 二、現(xiàn)值分析法的計(jì)算 ∴ 該方案不可取。 （ 3） 分析期為無(wú)限長(zhǎng)（ n） :如永久性堤壩，橋梁、隧洞等。幾個(gè)可行方案中， 選擇 NPW最大的方案。 現(xiàn)值分析法 是把比較的方案不同時(shí)間發(fā)生的現(xiàn)金流量，通過(guò)規(guī)定的利率 i，統(tǒng)一 折成現(xiàn)值（ 0年）， 用其 代數(shù)和 來(lái)反映方案的經(jīng)濟(jì)性。 設(shè)定方法 ： （ 1）參考本行業(yè)一定時(shí)期的平均收益水平并考慮項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)確定； （ 2）按項(xiàng)目占用的資金成本加一定的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)確定。 在 i i i3較小的情況下 ，上述公式可簡(jiǎn)化為： ic = i1 + i2 + i3 五、基準(zhǔn)收益率和標(biāo)準(zhǔn)投資回收期 第五章 在按不變價(jià)格計(jì)算項(xiàng)目支出和收入的情況下， 不用考慮通貨膨脹率 ，則： ic = (1 + i1)(1 + i2) ? 1 五、基準(zhǔn)收益率和標(biāo)準(zhǔn)投資回收期 第五章 基準(zhǔn)收益率是由多種因素決定的，是隨各因素變化而變化的，基準(zhǔn)收益率的確定具有一定的 難度 。 五、基準(zhǔn)收益率和標(biāo)準(zhǔn)投資回收期 第五章 在未來(lái)存在通貨膨脹的情況下，如項(xiàng)目的支出和收入是 按預(yù)期的各年時(shí)價(jià)計(jì)算 的，項(xiàng)目資金的收益率中 包含有通貨膨脹率 。在項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的整個(gè)壽命期內(nèi)， 內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境 可能會(huì)發(fā)生變化，使項(xiàng)目收入和支出與原先預(yù)期的有所不同。 投資者希望得到最佳的投資機(jī)會(huì)，使有限資金取得最佳經(jīng)濟(jì)效益。 五、基準(zhǔn)收益率和標(biāo)準(zhǔn)投資回收期 第五章