【正文】 業(yè)費用以及管理費用項目的披露，這使我們無法評估其研發(fā)活動的效率，無法評估其獨特的營銷模式所創(chuàng)造的效益。2007年年報附注解釋2007年貨幣資金的上漲主要因該年增發(fā)收到貨幣資金、珠海格力集團財務(wù)有限責(zé)任公司吸收存款增加及銷售大幅增長所致。另一方面，由于近年來家用空調(diào)出現(xiàn)恢復(fù)性增長，格力電器的營業(yè)收入大幅度增長，這也是貨幣資金增加的主要原因。%，主要是應(yīng)收賬款收回所致。（6）固定資產(chǎn)：2008年固定資產(chǎn)的增加主要是在建工程的轉(zhuǎn)入，可以看出隨著銷售的增長格力電器在擴建。2008年的減少主要是珠海格力集團公司存款減少所致。2007年將維修費用轉(zhuǎn)入其他流動負(fù)債中核算的原因報告附注中沒有說明，這與新企業(yè)會計準(zhǔn)則的規(guī)定也有很大的差別。批注披露:本報告期，%，主要原因是隨著公司銷售規(guī)模擴大，相應(yīng)的產(chǎn)品維修費、運輸費、租賃費、傭金、廣告費等增長所致。但這個問題值得我們關(guān)注。（4）財務(wù)費用：2006年、2007年的財務(wù)費用都為負(fù)數(shù)，是因為格力電器的銷售模式是“先款后貨”，大量的應(yīng)收票據(jù)產(chǎn)生了大量的利息收入，而2008年財務(wù)費用為正數(shù)且上漲的幅度非常大，2008年報告附注解釋該年財務(wù)費用較上年大幅增長，主要因本年出口銷售收入有所增長和人民幣升值、巴幣貶值，致使相關(guān)匯兌損失大幅增長等綜合影響所致。青島海爾貨幣資金所占比重是三家電器公司中最大的，格力電器排第二位。由于格力電器的營銷政策規(guī)定了國內(nèi)市場銷售“先款后貨”的銷售模式，那么，應(yīng)收票據(jù)數(shù)據(jù)的增長闡釋了格力電器銷售收入的增長。采取質(zhì)押應(yīng)收票據(jù)開具應(yīng)付票據(jù)的方法可使格力電器免去將應(yīng)收票據(jù)提前承兌而產(chǎn)生的財務(wù)費用，同時因為開出的應(yīng)付票據(jù)到期日肯定可以晚于應(yīng)收票據(jù)到期日，所以這中間的貨幣資金的時間價值就歸格力電器享有了。以應(yīng)收票據(jù)這樣的方式實現(xiàn)銷售可以提高收回貨款的保證程度，同時也降低應(yīng)收賬款管理的費用和壞賬損失，同時由于應(yīng)收票據(jù)會附帶利息也為格力電器帶來了利息收入，從而實現(xiàn)資金被占用的貨幣時間價值，一定程度上保證了資產(chǎn)的盈利能力。負(fù)債及所有者權(quán)益部分格力電器美的電器青島海爾短期借款 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付賬款 預(yù)收賬款 應(yīng)付職工薪酬 應(yīng)交稅費 流動負(fù)債合計 遞延所得稅負(fù)債 非流動負(fù)債合計 負(fù)債合計 實收資本（股本） 資本公積 盈余公積 未分配利潤 少數(shù)股東權(quán)益 所有者（股東)權(quán)益合計 負(fù)債和所有者（股東）權(quán)益合計 預(yù)收賬款：格力電器預(yù)收賬款比例明顯高于美的和海爾。格力電器空調(diào)內(nèi)銷的營銷政策是要求“先款后貨”的銷售模式，因此得以大量的收取經(jīng)銷商的預(yù)付貨款。但格力電器做到了，而且做到了及至。格力電器采用的是“新興連鎖銷售——區(qū)域股份制銷售公司”的自建銷售渠道的營銷模式?，F(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流入部分格力美的海爾項目2008（%）2008（%）2008（%）經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計投資活動現(xiàn)金流入小計籌資活動現(xiàn)金流入小計從現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)比較來看，%，是三家中最高的。這說明格力電器的現(xiàn)金主要是用來經(jīng)營活動的周轉(zhuǎn)，并且沒有較大的償債壓力。一般而言，則企業(yè)的短期償債風(fēng)險較大。速動資產(chǎn)指貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各種應(yīng)收、預(yù)付賬款等可以在短期內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)。從上表中可以看出，由此可以進(jìn)一步確定格力電器短期償債能力比較弱。從上表中可以看出，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于格力電器，這說明格力電器短期償債風(fēng)險較大。從上表可以看出格力電器三年的現(xiàn)金流量比率均低于美的電器和青島海爾2008年的現(xiàn)金流量比率，正如前所述，%， 億、 億、 億， 億所致。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)債務(wù)水平及風(fēng)險程度的重要標(biāo)志。單純從資產(chǎn)負(fù)債率來看格力電器的償債能力非常弱，財務(wù)風(fēng)險非常高，但是事實上由于格力電器的盈利能力和盈利水平在行業(yè)內(nèi)是較高水平的。從上表可以看出，到2008年為止，格力電器的長期資本負(fù)債率已經(jīng)大大低于美的電器和青島海爾。周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，說明應(yīng)收賬款變現(xiàn)的速度越快，資金被外單位占用的時間越短，管理工作的效率越高。存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，則周轉(zhuǎn)天數(shù)越短；周轉(zhuǎn)次數(shù)越少，則周轉(zhuǎn)天數(shù)越長。青島海爾是通過建立現(xiàn)代物流體系，將采購周期成功地由原來平均10天下降到3天，庫存占用資金由15億元下降到7億元，庫存面積減少50%。這從另一角度看，說明格力電器的存貨壓力還是比較大的。盈利能力分析盈利能力財務(wù)指標(biāo)（%）財務(wù)指標(biāo)名稱格力電器美的電器青島海爾2008年2007年2006年2008年2008年凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率資本金收益率主營業(yè)務(wù)毛利率①凈資產(chǎn)收益率：凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。格力電器連續(xù)6年銷售增長超過30%，增長比較穩(wěn)定，波動性不太大，是典型的高成長企業(yè)。格力電器為了擺脫被經(jīng)銷商掌控的被動局面，同時為了規(guī)范行業(yè)競爭，格力電器率先發(fā)起銷售渠道變革，推動銷售渠道扁平化。事實上，格力電器的技術(shù)創(chuàng)新與銷售渠道的創(chuàng)新是一個同步進(jìn)行的過程，格力電器為了跟蹤世界空調(diào)行業(yè)的尖端技術(shù)，格力電器2001年投資建成了全球規(guī)模最大的專業(yè)空調(diào)研發(fā)中心，擁有220多個專業(yè)實驗室，無論數(shù)量、規(guī)模還是技術(shù)水平都處于世界領(lǐng)先地位。四、財務(wù)綜合分析——杜邦財務(wù)分析法為了深入分析格力電器盈利的驅(qū)動因素以及相互影響，全面地對格力電器財務(wù)狀況、經(jīng)營成果進(jìn)行分析，從而對其經(jīng)濟效益的優(yōu)劣做出可靠地分析和評價。總資產(chǎn)收益率的高低主要取決于主營業(yè)務(wù)利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。項目格力電器美的電器青島海爾凈資產(chǎn)收益率%%%總資產(chǎn)收益率%%%權(quán)益乘數(shù)1/()1/()1/()主營業(yè)務(wù)利潤率%%%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%%%凈利潤1,966,518,8651,033,024,670768,178,067主營業(yè)務(wù)收入42,032,388,00245,313,461,92330,408,039,342資產(chǎn)總額30,564,718,94423,383,586,42712,230,597,778%是三家企業(yè)中最高的，我們從表中可以看出這主要是因為其總資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)均高于同業(yè)。③較好的盈利能力是格力電器的最大優(yōu)勢。格力電器通過擠占上下游資金形成了很強的融資能力。55 / 55。由于采用先付款后發(fā)貨的營銷模式，導(dǎo)致格力電器不僅有大量的預(yù)收賬款存在，而且還有大量的應(yīng)收票據(jù)的存在，實現(xiàn)了其特有的財務(wù)模式。④獨特的財務(wù)模式。第五章 研究結(jié)論通過對格力電器的戰(zhàn)略分析、會計分析以及深入地分析了大唐電信財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量的趨勢和結(jié)構(gòu)后，還針對其償債能力、資產(chǎn)管理能力、盈利能力以及從綜合角度進(jìn)行了全面分析后，本人對格力電器得出如下結(jié)論：①雖然償債能力指標(biāo)顯示格力電器存在較高的財務(wù)風(fēng)險，但是結(jié)合其較高的盈利能力、負(fù)債結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析得出格力電器并非存在較高的財務(wù)風(fēng)險。主營業(yè)務(wù)利潤率受凈利潤和主營業(yè)務(wù)收入的影響，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率受主營業(yè)務(wù)收入和資產(chǎn)總額的影響。下圖是格力電器2008年年報的杜邦財務(wù)分析圖。目前來說，格力空調(diào)無論是在技術(shù)上還是質(zhì)量上，都在行業(yè)內(nèi)達(dá)到了高端水平。格力電器這一獨特的自建分銷渠道模式，將經(jīng)銷商的利益與格力電器的利益捆綁在一起，從而促使經(jīng)銷商與廠商這一矛盾統(tǒng)一體的利益方向一致。而從凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)毛利率來看，格力電器的盈利能力也是非常強的。從上表中看格力電器凈資產(chǎn)收益率是最高的。對格力電器來說未來還可以通過提升其存貨周轉(zhuǎn)速度，增強其從第三利潤源獲取利潤的能力。再加上青島海爾銷售模式的影響，因此存貨周轉(zhuǎn)效率比較高。存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越多越好。但是如果計算應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)率，格力電器的周轉(zhuǎn)率肯定是較低的，因為應(yīng)收款項中包含了應(yīng)收票據(jù)，而應(yīng)收票據(jù)的性質(zhì)是賬款收現(xiàn)的保證程度很高但其回收期較長，因此會降低應(yīng)收款項的周轉(zhuǎn)速度。資產(chǎn)管理能力分析資產(chǎn)管理能力財務(wù)指標(biāo)財務(wù)指標(biāo)名稱格力電器美的電器青島海爾2008年2007年2006年2008年2008年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)①應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)表示在一個會計年度內(nèi)，應(yīng)收賬款從發(fā)生到收回周轉(zhuǎn)一次的平均天數(shù)（平均收款期），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越短越好。所以較高的負(fù)債率不一定代表其財務(wù)風(fēng)險較高。不過，我國《公司法》規(guī)定，公司公開上市，其凈資產(chǎn)與資產(chǎn)總額的比例必須在30%以上，也就是上市公司資產(chǎn)負(fù)債率不得高于70%。并且格力電器的現(xiàn)金流量比率波動較大，主要是因為其經(jīng)營現(xiàn)金凈流量起伏較大。該比率越大，表明企業(yè)現(xiàn)金流入對當(dāng)期債務(wù)清償?shù)谋Ｕ夏芰υ綇姟，F(xiàn)金資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率成為現(xiàn)金比率。該比率主要是假設(shè)速動資產(chǎn)是可以用于償還債務(wù)的資產(chǎn)，表明每一元流動負(fù)債有多少速動資產(chǎn)作為償債保