第十五章股利與購回股票(文件)
【正文】 額 ,後來降到 27萬元 .目前是所有股利都不能免稅 .只有銀行的利息仍有 27萬元的免稅額 . 15 21 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 剩餘股利理論 (Residual dividend theory) ?這是 Higgens博士提出的論點(diǎn) ,他認(rèn)為公司有一個目標(biāo) (最佳 )資本結(jié)構(gòu) ,當(dāng)公司有投資計畫時 ,依據(jù)此結(jié)構(gòu)融資 ,並優(yōu)先使用保留盈餘 ,如果盈餘仍有剩餘 ,才會以現(xiàn)金股利方式發(fā)放給股東 . ?剩餘股利可以節(jié)省現(xiàn)金增資的承銷費(fèi)用 ,但是會造成股利不穩(wěn)定 ,訊號錯亂 ,無法吸引忠誠投資人 . 15 25 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 購回股票減資 ?當(dāng)公司盈餘績效佳 ,又暫時無投資機(jī)會時 ,可能會從市場上購回股票減資 ,如此可以減少流通在外的股數(shù) (籌碼 ),提高 EPS,股價也得以上漲 . 15 29 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 美國各產(chǎn)業(yè)的股利支付率 產(chǎn)業(yè) 股利支付率 Banking Computer Software Services Drug Electric Utilities (Eastern U. S.) Inter n/a Semiconductors Steel Tobacco Water utilities *參考 Brigham and Houston(2022) 。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 購回股票的好處 ?股東可以賺取資本利得 ,而非股利 ,所以降低稅負(fù) . ?購回股票可以在購併時使用 ,或者 需要現(xiàn)金時隨時可以出售轉(zhuǎn)成現(xiàn)金 . ?股東會認(rèn)為這是管理當(dāng)局釋放的股價偏低的訊號 . 15 31 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 股利訊號 (Signalling)假說 ?一般而言 ,公司絕不會輕易調(diào)降股利 ,所以也不願輕易調(diào)高股利 .當(dāng)公司真的調(diào)高股利後 ,投資人會預(yù)期公司未來的 EPS會穩(wěn)定成長 ,否則公司不會輕易調(diào)高股利 .所以比正常高的股利宣告 ,就成為公司未來的EPS會穩(wěn)定成長的訊號 ,造成股價上漲 .所以股利宣告常有所謂的資訊內(nèi)涵(Information content). 15 27 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 客戶效應(yīng) (Clientele effect) ?客戶效應(yīng)是說每個公司的股利政策都會吸引各自的投資人 ,即忠實(shí)客戶 (clientele),來投資該公司 .高所得的投資人可能偏好低股利的公司 ,而低所得投資人或免稅單位可能偏好高配息的公司 .
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