【正文】 注在看漲的一方。我們舉例說明有否買入保護性看跌期權(quán)的盈虧差別：例子3：假設(shè)金價在150元/克，一份一個月期限，行權(quán)價在150元的看跌期權(quán)費用為3元(一份期權(quán)對應(yīng)1克紙黃金)看跌期權(quán)行權(quán)價同樣也是150元。這一策略的優(yōu)點是使得投資者能夠有下行的保護，同時對上行到該頭寸總成本153元之上的潛力又沒有限制。擁有紙黃金的同時擁有看跌期權(quán)限制了風險。上海(T+D)的保證金比例為10%。一、賣出看漲期權(quán)：與買入看漲期權(quán)相反（一手黃金看漲期權(quán)給期權(quán)買方以權(quán)利，而不是義務(wù)，在一段特定的時間內(nèi)，按一個特定的價格，買進黃金），當投資者作為看漲期權(quán)的賣方時，理論上他承擔的風險是無限的，而收益僅限于期權(quán)權(quán)益金的收入。而沒有賣出看漲期權(quán)的情形下，客戶的損失即為(640630)*10=100美元。而不賣看漲期權(quán)的雖然也有收益，但收益始終不如前者多。在金價下跌的可能下，可以用期權(quán)費的收入補償損失，而代價是放棄金價上漲時產(chǎn)生的更大的盈利機會。而賣出看漲期權(quán)的另一個特點是收益的確定性，即期權(quán)費收入。由于需要將頭寸凍結(jié)，投資者就要承擔金價不斷下跌的風險。二、賣出看跌期權(quán)當投資者賣出看跌期權(quán)時，就需要承擔按約定的價格買入一定數(shù)量黃金的義務(wù)。根據(jù)到期日金價的不同，我們來分析二者的投資結(jié)果對比。賣出看跌期權(quán)還有一個仁者見仁的問題就在于：由于執(zhí)行期權(quán)的義務(wù)，其交易計劃就顯得不可更改。（2）黃金期權(quán)交易策略在我們前面講到的基本交易策略中，投資者買入看漲期權(quán)的原因是認為金價將大幅上揚，買入看跌期權(quán)的原因則是認為金價將顯著下跌?！?買入跨式期權(quán)買入跨式期權(quán)是指投資者同時買入相同協(xié)定價格、相同到期日的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。到期日的金價越接近624美元，虧損金額越高/盈利金額越低。因此，跨式期權(quán)在上漲和下跌兩個方向上都各有一個盈虧平衡點，即看跌期權(quán)或看漲期權(quán)盈利等于1515美元期權(quán)費的地方。例如，金價一段時間內(nèi)屢次試探600美元的重要支撐位而未跌破，某投資者認為該關(guān)鍵支撐如果確認有效將促使市場信心大為好轉(zhuǎn)，進而推動金價大幅上揚，或者一旦跌破將引發(fā)市場參與者大規(guī)模拋售。但由于銀行買回期權(quán)的報價需要根據(jù)價格變化實時調(diào)整，筆者暫時沒有獲得相應(yīng)數(shù)據(jù)。當然，這樣做也同時加大了風險，只要金價出現(xiàn)趨勢性的上漲或下跌，跨式期權(quán)賣方就有可能承受非常大的損失。到期日價格越遠離624美元，該投資者的盈利越小/虧損越大，并且在上漲、下跌方向上各有一個盈虧平衡點，其計算方法與前面的買入跨式期權(quán)相同。因此，筆者強烈建議投資者避免賣出跨式期權(quán)的策略，這里只作了解就可以了。但實際上，在過去15年里，有多個時期的波動性都處于較高水平，存在著較大操作空間（不僅針對期權(quán)而言）。投資者除了研判市場走勢之外，還要根據(jù)銀行的期權(quán)費率變化情況及時捕捉交易時機。通過對歷史數(shù)據(jù)的分析，我們發(fā)現(xiàn)金價的波動性明顯高于外匯市場上的主要幣種，但遠低于白銀。很顯然，與單向賣出看漲期權(quán)或看跌期權(quán)相比，賣出跨式期權(quán)的風險更大?！?賣出跨式期權(quán)與買入跨式期權(quán)相反，投資者之所以賣出跨式期權(quán)是因為預(yù)期金價不會大幅波動，而是在期權(quán)有效期內(nèi)維持區(qū)間整理格局。需要指出的是，按照中行的期權(quán)交易規(guī)則，客戶在到期日之前可以將持有的部分或全部期權(quán)賣給銀行。并且金價的漲跌幅度越大，該投資者的盈利也就越高。因此，這種雙向期權(quán)等于為買方提供了一個雙向保險。此時，投資者可以同時等量地買入?yún)f(xié)定價格相同、到期日相同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，腳踏兩只船。當然，投資者也可以通過買入相應(yīng)的看跌期權(quán)作為對沖。情況二：期權(quán)到期時，金價跌到600美元以下，假設(shè)為580美元，投資者甲在600美元買入了黃金，而投資者乙因為期權(quán)被行使，也以600美元的價格買入黃金，但由于他獲得額外的期權(quán)費收入，因此有擁有了比投資者甲更低的投資成本。這里我們討論一個利用賣出看跌期權(quán)獲得目標價位的頭寸，并減少投入成本的策略：假設(shè)金價位于630美元，投資者甲和乙都認為金價長期趨勢看漲，但金價有可能在三個月后先跌到600美元甚至以下，而他們很樂意在600美元這一價格買入黃金建倉。作為目前唯一在內(nèi)地開展黃金期權(quán)業(yè)務(wù)的中國銀行而言，其交易規(guī)則規(guī)定了客戶只能在期權(quán)到期日才能解凍頭寸，因此客戶在面對不斷下跌的金價時，唯一的選擇只能是買回相應(yīng)的看漲期權(quán)做對沖。在充滿不確定性的金融市場，這一特點就顯尤為可貴。因此賣出看漲期權(quán)通常被認為是一種謹慎和保守的交易策略，它更為關(guān)注對現(xiàn)有頭寸的保護，而非在價格上漲時的資產(chǎn)增值。期權(quán)費的收益也要較紙黃金的收益要高，賣出看漲期權(quán)才顯劣勢（如上圖陰影部分）。而沒有賣出看漲期權(quán)的情形下，客戶持有的紙黃金的收益為(670640)*10=300美金。例子1：以中國銀行兩金寶（中國銀行提供期限為1周、2周、1個月、3個月的期權(quán)銀行買入價，客戶在紙黃金被凍結(jié)的前提下可賣出期權(quán)給中國銀行）為例：假設(shè)客戶持有買入成本在640美元的10盎司紙黃金,我們將其賣出看漲期權(quán)(在2006年12月6日賣出一筆黃金看漲期權(quán)，行權(quán)價為640美元，期權(quán)面值為10盎司，期限為三個月，*10=，同時，客戶賬戶中10盎司的紙黃金被凍結(jié))和不賣看漲期權(quán)這兩種投資策略在不同價格下的盈虧狀況做對比，如下圖所示:情況一: 到了2007年3月6日，期權(quán)到期，黃金價格在640美元以下，假設(shè)為630美，,則該筆期權(quán)將不被執(zhí)行，客戶賬戶中10盎司的黃金被解凍。而使用保護性看跌期權(quán)，價格越上漲，該企業(yè)的黃金原料就有更多的額外溢價，其最大的損失則被固定在期權(quán)金50000元。當前國內(nèi)的用金企業(yè)和個人主要通過上海黃金交易所的(T+D)延遲交收業(yè)務(wù)做套期保值，這里我們將用類似期貨的方式做套保和使用期權(quán)做套保做一下對比：例子4：假設(shè)一煉金企業(yè)有10千克的黃金原料需要三個月后煉制成黃金制品，當前的市場價格為160元/克，為防止價格下跌帶來損失，該企業(yè)決定進行套期保值。如果金價停留在150元或者更高，看跌期權(quán)在過期時將無價值地失效，權(quán)利金也就虧損了。無論金價跌得有多深，看跌期權(quán)給了投資者在期權(quán)到期前按150元賣出紙黃金的權(quán)利。相對而言，如果價格上升，投資者就從整個升值額中盈利，不必為看跌期權(quán)的權(quán)利金開銷。這里深刻體現(xiàn)了期權(quán)“特異化”投資組合的作用，最普遍的應(yīng)用是“保護性看跌期權(quán)”，特別被用金企業(yè)廣泛應(yīng)用在套期保值上。這一交易策略最壞的情況是期權(quán)到期時價格未有變動，則投資者損失兩份期權(quán)費用。期權(quán)組合交易策略例子2：現(xiàn)貨黃金日線走勢圖上圖為2006年4月至9月現(xiàn)貨金價日線圖，金價在3月底到6月中走出一波大漲大跌(534美元730美元，730美元542美元)之后，進入一個大三角形震蕩整理形態(tài)(分別由730以來的長期下降趨勢線L1和602，607等低點連線構(gòu)成的支撐線L2構(gòu)成)。此時期權(quán)的價值為零，投資者乙放棄行使該期權(quán)，最終損失為所有的期權(quán)費300元。兩種方式的收益是相等的。否則投資者可以放棄行使期權(quán)，最大的損失僅為期權(quán)費。更為復雜的期權(quán)組合交易策略我們將在下期文章中做詳細解析。 黃金期權(quán)投資（1）黃金期權(quán)交易策略及實戰(zhàn)技巧期權(quán)的影子其實早已存在于人們的日常生活中：例如為房子，汽車和醫(yī)療保險付保證金；為了防止房屋火災(zāi)，汽車事故和巨額醫(yī)療費用而買保險。目前，投資者獲取與黃金相關(guān)信息的渠道越來越多，除了銀行網(wǎng)點外，不少財經(jīng)類報紙、雜志和網(wǎng)站都有相關(guān)的信息。實物黃金，具有比“紙黃金”更好的保值和變現(xiàn)能力，但其增值空間較“紙黃金”要小。 組合準備 黃金是家庭不同投資標的中的一種，不同的投資目標和風險控制要求，不同時間段投資標的側(cè)重的不同，都會使黃金在家庭投資組合中的比例不同。在這方面，中行“黃金寶”，建行“賬戶金”。 報價方式：一般采用兩種方式：按國內(nèi)金價報價和按國際金價報價。 ●紙上談“金”需要貨比三家據(jù)了解，目前國內(nèi)主要的紙黃金理財產(chǎn)品有三種：中行的“黃金寶”、工行的“金行家”以及建行的“賬戶金”。也有些品種在市場行情處于熊市時面市,面市價格也不高,、制造、發(fā)行量、發(fā)行時間長短等綜合因素決定. 資金使用安全 任何投資市場皆存在不可避免的系統(tǒng)或者非系統(tǒng)風險,幣市行情由于具有爆漲爆跌的特點,因為除了價格下跌有套牢的風險外,一旦行情啟動還有踏空的風險.紙黃金投資（1）炒紙黃金有訣竅目前，隨著黃金價格的升降起伏，黃金投資也逐漸成為個人理財投資的熱門。簡單地說，黃金飾品不具投資價值。短期內(nèi)金價的支撐位是424美元，阻力位應(yīng)該在428美元至430美元之間。據(jù)店主們稱，近兩天的銷售額是以前1個月的銷售總額。當時，由廣東粵寶黃金投資有限公司獨家經(jīng)營的85公斤雞年賀歲金條，通過東百、廣百等大商場投放市場，幾天時間便宣布售罄。對此，有關(guān)人士提醒消費者，黃金珠寶紀念品、金塊金條和金飾品等各有其特點，不是所有與金沾邊的都具有投資價值。目前，我國國家標準對包金和鍍金的制品均有規(guī)定，對黃金制品印記和標識牌也有規(guī)定，一般要求有生產(chǎn)企業(yè)代號、材料名稱、含量印記等，無印記為不合格產(chǎn)品。鍍金是在以銅為胚胎的物品表面，用電鍍的方法鍍上一層黃金，鍍層面一般都很薄。由于純金硬度較低且顏色較單一，鑲嵌寶石時強度不夠容易脫落，人們在純金中加入一些其他金屬制成的“金的合金”叫K金?，F(xiàn)實中不存在100%的純金，各國對純金制品下限的規(guī)定不盡相同。假設(shè)當年購買黃金投資，單純從黃金原料價格（參照美元價格）的角度看，%。黃金飾品具有美學價值，購買黃金飾品本身所支付的附加費用非常高，購買價格與黃金原料的內(nèi)在價值差異較大，從金塊到金飾，珠寶商要進行加工，要加上制造商、批發(fā)商、零售商的利潤，最終到達購買者手中時這一切費用都由購買者承擔。黃金首飾投資(1)黃金首飾品是否可以進行投資？目前我國國內(nèi)