【正文】 資收益率。(一)確定性投資決策和風險性投資決策1．確定性投資決策。3．不確定性投資決策。在實際工作中，對兩者并不嚴格區(qū)分，通常以相對數(shù)——風險收益率進行計量。(二)預期收益預期收益又稱收益期望值，是指某一投資方案未來收益的各種可能結果，用概率為權數(shù)計算出來的加權平均數(shù)，是加權平均的中心值。三、投資風險收益的計算投資風險程度究竟如何計量，這是一個比較復雜的問題，目前通常以能反映概率分布離散程度的標準離差來確定，根據(jù)標準離差計算投資風險收益。甲、乙方案的預期收益可計算如下：甲：20％ +10％+5％=12％乙：30％ +10％+0％=14％(二)計算預期收益標準離差以上計算的結果是在所有各種風險條件下，期望可能得到的平均收益值為 12%和14%。計算公式如下：代入表中數(shù)據(jù)求得：標準離差是由各種可能值(隨機變量)與期望值之間的差距所決定的。但只能用來比較預期收益率相同的投資項目的風險程度，而不能用來比較預期收益不同的投資項目的風險程度。標準離差率變成收益率的基本要求是：所冒風險程度越大，得到的收益率也應該越高，投資風險收益應該與反映風險程度的標準離差率成正比例關系。投資收益率與收益標準離差率之間存在著一種線性關系。通常有以下幾種方法：1．根據(jù)以往同類項目的有關數(shù)據(jù)確定。如果現(xiàn)在進行的投資項目缺乏同類項目的歷史資料，不能采用上述方法計算，則可根據(jù)主觀的經驗加以確定。3．由國家有關部門組織專家確定。(五)計算預測投資收益率，權衡投資方案是否可取按照上列程序計算出來的風險收益率、是在現(xiàn)有風險程度下要求的風險收益率。其計算公式如下：預測風險收益率=預測投資收益率—無風險收益率前已求得甲、乙方案預測投資收益率(即預期收益)為12％、14％，已假定無風險收益率為6％，則其預測風險收益率應為：甲RR 12％6％=6％乙RR 14％6％=8％求出預測的風險、收益率后，用以與應得的風險收益率進行比較，即可對投資方案進行評價。具體說來有以下幾種情況：(1)如果兩個投資方案的預期收益率基本相同，應當選擇標準離差率較低的那一個投資方案；(2)如果兩個投資方案的標準離差率基本相同，應當選擇預期收益率較高的那一個投資方案；(3)如果甲方案預期收益率高于乙方案，而其標準離差率低于乙方案，則應當選擇甲方案；(4)如果甲方案預期收益高于乙方案，而其標準離差率也高于乙方案，在此情況下則不能一概而論，而要取決于投資者對風險的態(tài)度。研究投資風險價值原理，關鍵是要在進行投資決策時，樹立風險價值觀念，認真權衡風險與收益的關系，選擇有可能避免風險、分散風險，并獲得較多收益的投資方案。四、投資組合的風險收益投資者同時把資金投放于多種投資項目，稱為投資組合(Investment Portfolio)。又稱非系統(tǒng)性風險或公司特別風險，是指某些因素對個別證券造成經濟損失的可能性，可以抵消。對投資者來說，這種風險是無法消除的。在實際工作中，β系數(shù)一般不由投資者自己計算，而由—些機構定期計算并公布。至于證券組合的β系數(shù)，應當是單個證券β系數(shù)的加權平均，權數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。(3)股票的不可分散風險由市場變動而產生，它對所有股票都有影響，不能通過證券組合來消除。這一模型以公式表示如下：Ri=RF+βi(RmRF)式中：Ri——第i種股票或第i種證券組合的必要報酬率RF——無風險報酬率βi——第i種股票或第i種證券組合的β系數(shù)Rm——所有股票的平均報酬率資本資產定價模型通常可用圖形加以表示，叫證券市場線(Security Market Line縮寫SML)。當β=，風險報酬率為2％；當β=，風險報酬率為4％；當β=，風險報酬率為8％。無風險報酬率RF從投資者的角度來看，是其投資的報酬率，但從籌資者的角度來看，是其支出的無風險資金成本，或稱無風險利息率。這種變化列示在圖 2—12中。如果投資者不回避風險，當斜率為6％時，各種證券的報酬率也為6％，這樣，證券市場線將會成為水平線。例如，一個β=0．5的股票的必要報酬率只增加1個百分點，即從8％上升到9％，而一個圖212通貨膨脹與證券報酬β=2．0的股票的必要報酬率卻增加了4個百分點，即從14％上升到18％。β系數(shù)可能會因企業(yè)的資產組合、負債結構等因素的變化而改變，也會因為市場競爭的加劇、專利權的期滿等情況而改變。（RmRf）=6%+(10%6%)=16%本章小結資金時間價值和資金風險價值，是財務活動中客觀存在的經濟現(xiàn)象，是現(xiàn)代財務管理中兩個重要的計量考礎。對各種計算方法，要注意從資金時間價值和資金風險價值的含義和基本原理上來把握。6．一個投資項目的兩個方案中，其收益額可能出現(xiàn)的情況相同，而出現(xiàn)的概率分布情況不同，則概率分布的集中程度與投資風險的高低是什么關系？7．企業(yè)投資于A、B兩種股票，兩種股票收益率的正相關、負相關對于收益風險的防范具有什么樣的影響？27 / 27。2．資金時間價值同一般的利息率是什么關系？3．年金現(xiàn)值與不等額系列收付款項現(xiàn)值有何相同點和不同點？4．后付年金現(xiàn)值和年資本回收額是什么關系，試舉例加以說明。對資金時間價值要理解和掌握一次性收付款項終值和現(xiàn)值的計算，年金（等額系列收付款項）終值和現(xiàn)值的計算，不等額系數(shù)收付款項現(xiàn)值的計算，計息期短于一年復利終值和現(xiàn)值的計算，折現(xiàn)率和期表的推算。假設錦江公司的股票從β=，那么，其必要報酬率為：R=RF+β隨著時間的推移，不僅證券市場線在變化。圖212 通貨膨脹與證券報酬圖2—13說明了風險回避增加的情況，市場風險報酬率從4％上升到6％，Rm也從10％上升到12％。2．風險回避程度的變化。這樣，無風險報酬率RF=R+IP。證券市場線和公司股票在線上的位置將隨著一些因素變化而變化。可用圖3—11加以說明。(二)證券組合的風險報酬證券組合的風險報酬，是指投資者因承擔不可分散風險而要求的、超過時間價值的那部分額外報酬?？捎脠D2—10加以說明。如果某種股票的風險情況與整個股票市場的風險情況一致，則其β系數(shù)也等于1；如果某種股票的β系數(shù)大于1，說明其風險程度大于整個市場風險；如果某種股票的β系數(shù)小于1，說明其風險程度小于整個市場的風險。在西方國家中，對于這種風險大小的程度，通常是通過β系數(shù)來衡量。又稱系統(tǒng)性風險或市場風險，是指由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經濟損失的可能性，不能通過證券組合分散掉。(一)證券組合的風險投資風險按是否可以分散，分為可分散風險和不可分散風險。這種事例屢見不鮮，實當引以為戒。但如甲方案收益率高于乙方案的程度大，而其收益標準離差率高于乙方案的程度較小，則選擇甲方案可能是比較適宜的。以上是就每一個方案選擇與否的決策而言的。對于投資者來說，預測的風險收益率越大越好。這種風險價值系數(shù)的國家參數(shù)由有關部門定期頒布，供投資者參考。這時，風險價值系數(shù)的確定在很大程度上取決于企業(yè)對風險的態(tài)度。假設企業(yè)進行某項投資，其同類項目的投資收益率為10％，無風險收益率為6％，收益標準離差率為50％。上式各項目關系可表示如圖2—8。即：應得風險收益率RR=風險價值系數(shù)b標準離差率V在上例中，假定投資者確定風險價值系數(shù)為8％，則應得風險收益率為：甲R