【正文】 投資方向調(diào)節(jié)稅 他們的行合計(jì)值來(lái)自各自的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)表。（4）本表的間接輸入量：注冊(cè)資金、注冊(cè)資金中中外雙方的出資比例，根據(jù)他們算出的中外雙方的出資額中減去中外雙方在自有流動(dòng)資金中各自總共出資多少， 其它資金資產(chǎn)出資。如果有非貨幣出資，就要根據(jù)非貨幣出資的特點(diǎn)來(lái)計(jì)劃按排。 （8）本表的輸出量（D）： 自有流動(dòng)資金出資 的各年出資由該年的流動(dòng)資金需要增加量（C）和可由自有流動(dòng)資金盡先提供的量決定。由建設(shè)期利息的資本化特點(diǎn)，其計(jì)算在當(dāng)期，資本化在其下一期，作為負(fù)債應(yīng)比照計(jì)算年向后順延1年，建設(shè)期利息的本質(zhì)是建設(shè)借款的一種附加借款，來(lái)源于建設(shè)借款的貸款機(jī)構(gòu)。這是比較麻煩的。如果在使用本表時(shí)，各個(gè)格中錄入的是變量及其計(jì)算公式，或說(shuō)各格的顯示數(shù)字是變量或公式的數(shù)值，這種平衡是動(dòng)態(tài)的。作為一個(gè)計(jì)算軟件，就要在這些不合理的情形出現(xiàn)時(shí)，給使用者以提示，指示修改不合理的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。 （Ⅰ）在項(xiàng)目目標(biāo)方案的調(diào)整中： 如果項(xiàng)目存在和需要計(jì)算匯兌損失，那么任何原因引起的匯兌損失的變化及引起匯兌損失變化的變化都會(huì)導(dǎo)致重新建立新的平衡； 如果項(xiàng)目不在匯兌損失，那么任何原因引起的建設(shè)資金和流動(dòng)資金需要量的變化都會(huì)導(dǎo)致重新建立新的平衡； 如果項(xiàng)目的注冊(cè)資金相對(duì)投資總額有不小于一定比例和限額的規(guī)定，而投資者又要選擇規(guī)定允許的最低點(diǎn)，這是一個(gè)通過(guò)本表和借款還本付息計(jì)劃表的動(dòng)態(tài)平衡迭代調(diào)整注冊(cè)資金和匯兌損失的過(guò)程。這是一種現(xiàn)實(shí)的敏感分析方案。 （三）關(guān)于《借款還本付息計(jì)劃表》和《外匯平衡分析表》與本表的關(guān)系 并且一年合計(jì)為一筆貸款。 使用加權(quán)平均利率計(jì)算的利息與分開(kāi)獨(dú)立計(jì)算的利息和是一樣的。而這種臨時(shí)償債借款的本息償還必須在《損益分配表》的其后年的稅后利潤(rùn)中償還。 這里的每年等額還本按年付息方式不是唯一方式，還可能有在生產(chǎn)期開(kāi)始年起始，在借貸合同規(guī)定的年限內(nèi)，每年償還等額的本息之和方式，還可能有在生產(chǎn)期開(kāi)始年起始，在借貸合同規(guī)定的年限內(nèi)，每年計(jì)息不付，在到期年一次償還全部的本息之和方式。即使是越經(jīng)營(yíng)越好的企業(yè)，也不會(huì)因其資金有余而拒絕流動(dòng)資金貸款，他寧可把這些按利分掉去投資別的，也要繼續(xù)爭(zhēng)取續(xù)借流動(dòng)借款，而貸款機(jī)構(gòu)更樂(lè)意把資金長(zhǎng)期貸給這樣的保險(xiǎn)戶。當(dāng)然，這里同時(shí)假定了無(wú)變現(xiàn)損失和清算費(fèi)用。到那時(shí)，可行性研究中的匯兌損失應(yīng)該如何計(jì)算，我們現(xiàn)在說(shuō)不好。至于如何根據(jù)各種因素確定這個(gè)最佳庫(kù)存量，待以后開(kāi)辟《基礎(chǔ)數(shù)據(jù)》欄目，再進(jìn)行討論。實(shí)際是庫(kù)存產(chǎn)品的數(shù)量或待收貨款的產(chǎn)品的數(shù)量除以日產(chǎn)量。這完全是為達(dá)到一種形式的統(tǒng)一。在項(xiàng)目的目標(biāo)方案，對(duì)于確定的一組基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，這三個(gè)因素和流動(dòng)資金的大小是唯一確定的。直接的說(shuō)，在敏感分析中，如果原輔材料的價(jià)格、日均經(jīng)營(yíng)成本、周轉(zhuǎn)天數(shù)的部分或全部發(fā)生了變化，流動(dòng)資金的需要量必將隨之發(fā)生改變。為了反映這種事實(shí)，在可行性研究中必須比較準(zhǔn)確的分項(xiàng)估算流動(dòng)資金，必須在敏感分析中進(jìn)行各種因素變化引起流動(dòng)資金變化，進(jìn)而影響投資總額和效益的分析。 這是一種規(guī)范觀念的轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變的必要性不需多說(shuō)，其可能性是PC的普及和在技術(shù)上可以簡(jiǎn)單實(shí)現(xiàn)。只是這一切需要時(shí)間和大家的支持。此項(xiàng)最最關(guān)鍵。這是一個(gè)并不困難的純數(shù)學(xué)過(guò)程。理想情況下，無(wú)論是單獨(dú)改變某一個(gè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，還是同時(shí)改變?nèi)我舛鄠€(gè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，所有的中間結(jié)果和評(píng)價(jià)指標(biāo)都在瞬間自動(dòng)得出精確的最新結(jié)果。第三個(gè)子過(guò)程是根據(jù)以上算得的各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，編制人按照投資者的要求和自己的經(jīng)驗(yàn)準(zhǔn)則進(jìn)行判斷，得出項(xiàng)目不可行終止研究、有必要進(jìn)一步再深入研究調(diào)整基礎(chǔ)數(shù)據(jù)、項(xiàng)目可行可以終止研究的判斷。根據(jù)確定的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)得出的各種評(píng)價(jià)指標(biāo)是唯一確定的，反映的是項(xiàng)目的理想的規(guī)劃的目標(biāo)。如果目標(biāo)方案的評(píng)價(jià)指標(biāo)好，但各種可能的敏感分析方案的評(píng)價(jià)指標(biāo)不好，則說(shuō)項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力低，甚至可以椐此說(shuō)明項(xiàng)目不可行。本文所指是，在目標(biāo)方案和敏感分析方案中使用的是同樣的現(xiàn)值分析、簡(jiǎn)單靜態(tài)分析、償債分析、盈虧平衡分析、外匯平衡分析以及每種產(chǎn)品的成本費(fèi)用價(jià)格構(gòu)成分析的方法。這是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。如果項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年序號(hào) i 依次取值0，1，2，，（N1）。他們是：自有資金的動(dòng)態(tài)投資回收期，自有資金財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值NPV，自有資金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率IRR；全投資的靜態(tài)投資回收期，全投資的的動(dòng)態(tài)投資回收期，全投資的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值NPV，全投資的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率IRR；投資者的動(dòng)態(tài)投資回收期，投資者的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值NPV，投資者的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率IRR。這9個(gè)指標(biāo)對(duì)項(xiàng)目的可行性與優(yōu)劣判斷是首要標(biāo)準(zhǔn)。靜態(tài)投資回收期是不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，把各年收回的貨幣的時(shí)間價(jià)值和初始投資年的貨幣的時(shí)間價(jià)值看作是一樣的。注冊(cè)資金100%全投資利潤(rùn)率=正常年的稅后利潤(rùn)247。（在軟件《項(xiàng)目可行性分析系統(tǒng)》中就是這樣做的）因?yàn)樵趯?shí)際上所謂正常年對(duì)于需要較多年才能滿負(fù)荷生產(chǎn)或施行價(jià)格變動(dòng)營(yíng)銷策略的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，其代表性是不強(qiáng)的。甚至必然有這種情況，建設(shè)期為1年的上述靜態(tài)指標(biāo)比建設(shè)期為3年的低許多，但建設(shè)期為1年的實(shí)際收益率IRR反而要高許多。實(shí)際上，為項(xiàng)目貸款的金融機(jī)構(gòu)也是該項(xiàng)目的投資者。某年應(yīng)支付借款本息合計(jì)此值越大，說(shuō)明還貸能力越強(qiáng)。資產(chǎn)負(fù)債率=某年（負(fù)債247。但是，關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表，在當(dāng)前可行性研究中存在幾種不同的做法，值得探討。其作用就是人為降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。（3）選擇繳稅償債分利后的時(shí)刻，當(dāng)年可分利潤(rùn)在權(quán)益和負(fù)債中以及資產(chǎn)中都沒(méi)有體現(xiàn)。（5）選擇繳稅后償債分利前的時(shí)刻，把當(dāng)年可分利潤(rùn)以當(dāng)年待分利潤(rùn)作為作為投資者權(quán)益的一部分，不當(dāng)作是企業(yè)對(duì)投資者的負(fù)債。（D）盈虧平衡分析關(guān)于盈虧平衡分析的平衡點(diǎn)，是多方案相對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)，此值越低越好。由于各年的固定成本和可變成本不同，各年的產(chǎn)品銷售價(jià)格、銷售額可能不同，所以各年的盈虧平衡點(diǎn)不同。那么，按照盈虧平衡點(diǎn)上的銷售利潤(rùn)為零的規(guī)定和銷售稅金及附加與生產(chǎn)負(fù)荷也成正比的事實(shí)，設(shè)盈虧平衡點(diǎn)上的生產(chǎn)負(fù)荷是P，可得到：EP－（B+ CP）－DP＝0P＝B247。我們認(rèn)為：如果沒(méi)有進(jìn)行成本和銷售額的非線性分析的雙平衡點(diǎn)分析，作此圖象沒(méi)有必要。關(guān)于固定成本在各年的不同是公認(rèn)的，原因是各年的支付利息不同，折舊攤銷不同，可能的按年提技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)只發(fā)生在一定的年限，，關(guān)于可變成本在各年的不同，可能是按產(chǎn)量提技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)只發(fā)生在一定的年限，因此假定⑵、⑶也是不符合實(shí)際的。該年的生產(chǎn)負(fù)荷是100%時(shí)的（含稅銷售額Ei －可變成本Ci－銷售稅金及附加Di ）某年的生產(chǎn)負(fù)荷是100%時(shí)的含稅銷售額Ei 、固定成本Bi、可變成本Ci、銷售稅金及附加Di ，在實(shí)際計(jì)算時(shí)，可以通過(guò)該年的實(shí)際數(shù)和該年的實(shí)際生產(chǎn)負(fù)荷F來(lái)計(jì)算。該年的實(shí)際生產(chǎn)負(fù)荷F所以，某年的盈虧平衡點(diǎn)的生產(chǎn)負(fù)荷 Pi = Bi247。F－該年的銷售稅金及附加（實(shí)際數(shù)）247。各年的盈虧平衡點(diǎn)的生產(chǎn)負(fù)荷是很不相同的，一并在首頁(yè)分年列出。在我國(guó)95年為界的匯率并軌前后，關(guān)于項(xiàng)目外匯支出范圍的規(guī)定不同，例如，以外幣直接支付工資和某些股利分配已不屬符合規(guī)定之內(nèi)。[（該年的含稅銷售額－該年的可變成本－該年的銷售稅金及附加）247。[ 該年的含稅銷售額（實(shí)際數(shù)）247。該年的實(shí)際生產(chǎn)負(fù)荷F某年的生產(chǎn)負(fù)荷是100%時(shí)的可變成本Ci = 該年的可變成本（實(shí)際數(shù)）247。不同年度的盈虧平衡點(diǎn)是不同的，某年的盈虧平衡點(diǎn)必須按該年的生產(chǎn)負(fù)荷是100%時(shí)的含稅銷售額Ei 、固定成本Bi、可變成本Ci、銷售稅金及附加Di 來(lái)計(jì)算。因?yàn)楸咀C明的5個(gè)不變假定⑴、⑵、⑶、⑷、⑸是不符合實(shí)際的。生產(chǎn)負(fù)荷為100%時(shí)的正常年的（含稅銷售額E －可變成本C－銷售稅金及附加D ）這就是以往的簡(jiǎn)單計(jì)算方法，并且以此作出一個(gè)盈虧平衡圖象。[（該年含稅銷售額－該年可變成本－該年銷售稅金及附加）247。這是因?yàn)橛澠胶恻c(diǎn)的計(jì)算，假定在這一點(diǎn)上的銷售利潤(rùn)為零。但必須清楚這樣做的根據(jù)是：在沒(méi)有形成董事會(huì)利潤(rùn)分配決議或董事會(huì)利潤(rùn)分配決議雖已形成但還沒(méi)有公布時(shí)，當(dāng)年計(jì)算出的可分利潤(rùn)屬于投資者權(quán)益，不屬于企業(yè)對(duì)投資者的負(fù)債。（4）選擇繳稅后償債分利前的時(shí)刻，把當(dāng)年可分利潤(rùn)當(dāng)作企業(yè)對(duì)投資者的負(fù)債。（2）、在一定的年度內(nèi)不分利，可分利潤(rùn)或表示為企業(yè)對(duì)投資者的負(fù)債，或表示為注冊(cè)資本的增加，未分利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為固定或無(wú)形與遞延資產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)資金，表現(xiàn)為產(chǎn)品質(zhì)量的提高和生產(chǎn)規(guī)模的增加，因而銷售額增加；或者可分利潤(rùn)全部用于還貸，表現(xiàn)為投資者權(quán)益增加，負(fù)債減少，但總資產(chǎn)相對(duì)未變。既不體現(xiàn)增加注冊(cè)資金，也不體現(xiàn)企業(yè)對(duì)投資者的負(fù)債，也沒(méi)有說(shuō)明這這些未分利潤(rùn)的用途，僅以銀行現(xiàn)金狀態(tài)存在。流動(dòng)負(fù)債總額）100%速動(dòng)比率=某年的（流動(dòng)資產(chǎn)總額－存貨）247。其中的銷售利潤(rùn)來(lái)自各年的損益分配表，折舊攤銷費(fèi)來(lái)自折舊攤銷表，支付利息和應(yīng)支付借款本息合計(jì)來(lái)自借款還本付息計(jì)劃表。在一般的可行性研究報(bào)告中，主要是：償債覆蓋率，資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率。我們還認(rèn)為，這種簡(jiǎn)單靜態(tài)指標(biāo)不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值是很粗糙的。投資總額100%也有書(shū)認(rèn)為把這里的正常年的稅后利潤(rùn)及其納稅改做所有各經(jīng)營(yíng)年的稅后利潤(rùn)+納稅的平均值更合適。為了簡(jiǎn)單的比較說(shuō)明項(xiàng)目的單位投資在一年內(nèi)產(chǎn)生的利稅效益，有如下評(píng)價(jià)指標(biāo)：注冊(cè)資金利潤(rùn)率=正常年的稅后利潤(rùn)247。這9個(gè)指標(biāo)是所得稅后的指標(biāo)，所得稅前的類似指標(biāo)在今后是沒(méi)有必要的。此兩式雖然外表不同，但實(shí)際是相同的：他們都表示建設(shè)初年（建設(shè)第一年）的折現(xiàn)系數(shù)是 1 / (1+Ic)^0 = 1 ，之所以強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)，是因?yàn)樵诂F(xiàn)實(shí)中，確實(shí)存在不同的理解，詳見(jiàn)本站文章：《從建設(shè)初年的折現(xiàn)系數(shù)是1？說(shuō)起》。（A）關(guān)于現(xiàn)值分析現(xiàn)值分析的理論和實(shí)際計(jì)算基于項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各期的現(xiàn)金凈流量NCFi的計(jì)算規(guī)定和項(xiàng)目各期的累積凈現(xiàn)值NPV的計(jì)算公式：如果項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年序號(hào) i 依次取值1，2，3，，N。但在目標(biāo)方案和不同的敏感分析方案中，由于使用的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)不同，因而計(jì)算結(jié)果不同。上述的確定的投資分析原理方法包含的內(nèi)容是多方面的。因此一個(gè)確定的項(xiàng)目方案是由一個(gè)確定的目標(biāo)方案和多個(gè)不確定的敏感分析方案構(gòu)成的。一組確定的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)就構(gòu)成一個(gè)確定的項(xiàng)目目標(biāo)方案。只有達(dá)到這個(gè)境界，才能方便地多次反復(fù)調(diào)整基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，使目標(biāo)方案更接近實(shí)際，才能方便準(zhǔn)確地對(duì)所有基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的每一個(gè)或他們的任意組合進(jìn)行任意敏感分析。這些自變量、因變量、中間變量的分類匯總形成我們的各種財(cái)務(wù)報(bào)表。其中包含著人們對(duì)復(fù)雜的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)未來(lái)的不同認(rèn)識(shí)，具有相當(dāng)?shù)牟淮_定性！評(píng)定一個(gè)可行性研究報(bào)告的水平高低的第一位的標(biāo)準(zhǔn)就應(yīng)該在這里。其重復(fù)的簡(jiǎn)單過(guò)程可分為三個(gè)子過(guò)程。以供贊同這一系列改革創(chuàng)新的同道學(xué)習(xí)研究，發(fā)展出更好的方案。在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，許多的企業(yè)因這種超規(guī)模的流動(dòng)資金的利息不堪重負(fù)，實(shí)際收益率大大下降。因?yàn)楦鞅碇酗@示的是變量或公式的數(shù)值，是自動(dòng)變化的。所以說(shuō)這是一種形式。他們的周轉(zhuǎn)天數(shù)的定義是：經(jīng)常保持的預(yù)付（原輔材料等的）貨款和預(yù)收（產(chǎn)品的銷售）貨款的（余額）數(shù)量除以項(xiàng)目的實(shí)際日平均經(jīng)營(yíng)成本。本站斑竹一人實(shí)在時(shí)間精力水平有限。軟件自動(dòng)計(jì)算每種材料的實(shí)際日用量的占用金額，由使用者自行確定每種材料的（周轉(zhuǎn)天數(shù)）每種材料的以使用天數(shù)表示的最佳庫(kù)存量的天數(shù)。 流動(dòng)資金中需要的流動(dòng)資產(chǎn)的占用和可能的流動(dòng)負(fù)債的提供的各環(huán)節(jié)的數(shù)量 = 該環(huán)節(jié)的（實(shí)際平均日發(fā)生量）該環(huán)節(jié)的（周轉(zhuǎn)天數(shù)）不如直接使用（該環(huán)節(jié)周轉(zhuǎn)天數(shù)），不用計(jì)算周轉(zhuǎn)次數(shù)，意義也更直接明顯。（該環(huán)節(jié)占用天數(shù)）該環(huán)節(jié)的（周轉(zhuǎn)次數(shù)） 定額周轉(zhuǎn)次數(shù)法的：我們認(rèn)為，比例系數(shù)法有特定的局限性，只適用于某些特定的相對(duì)穩(wěn)定的特殊行業(yè)。 關(guān)于《流動(dòng)資金估算表》與本表的關(guān)系此匯兌損失會(huì)自動(dòng)計(jì)入成本中，而且會(huì)影響流動(dòng)資金的需求的大小。所以在《項(xiàng)目可行性分析系統(tǒng)》的各相關(guān)表中，沒(méi)有體現(xiàn)流動(dòng)資金借款的本金償還?？梢宰C明，在同樣的年利率條件下，這種方式對(duì)貸款方最有利，對(duì)借款方最不利。在生產(chǎn)期開(kāi)始年起始，在借貸合同規(guī)定的年限內(nèi)，每年償還等額的本金，并按當(dāng)年初的借款余額計(jì)算當(dāng)年支付利息。但此時(shí)借款還本付息計(jì)劃表中的流動(dòng)資金的貸款數(shù)額和本表的數(shù)額是不一樣的，是不平衡的。是理想化的敏感分析方案。此表的自動(dòng)動(dòng)態(tài)平衡是精確的項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的核心。 如果在此進(jìn)行了新的平衡，所有各項(xiàng)分析指標(biāo)及其計(jì)算過(guò)程都必須隨之改變，這就更麻煩。平衡的原理是： 2 資金來(lái)源 = + + + + = （D）+（E）+（F）+（G）+（H） =（D）+（E）+[（A）+（B）－（E）]+ [（C）－（D）]+ （H）=（A）+（B）+ （C）+ （H） =（ + ）+（ + ）+（）+（）= 1 投資總額 如果在使用本表時(shí)，僅僅是在各個(gè)格中錄入數(shù)字，這種平衡是靜態(tài)的。 （10）本表的輸出量（F）： 建設(shè)借款 的各年發(fā)生量等于（A）+（B）－（E）。 （6）本表的中間計(jì)算量（B）： 預(yù)備費(fèi) 投資方向調(diào)節(jié)稅在建設(shè)期各年的計(jì)劃投入，根據(jù)實(shí)際發(fā)生情況，他們是與同一年的中間計(jì)算量（A）成正比的。如果這是一個(gè)手算過(guò)程，就是按項(xiàng)目分年建設(shè)進(jìn)度填寫。（注意： 建設(shè)期利息是在最后計(jì)算的）。 建設(shè)附加借款 公用工程設(shè)施 生產(chǎn)車間庫(kù)房 房產(chǎn)設(shè)施投資 購(gòu)買國(guó)產(chǎn)設(shè)備 設(shè)備投資 固定資產(chǎn)投資