【正文】 作為貨幣時(shí)間價(jià)值的外在表現(xiàn)形式，利息通常被人們看作是收益的一般形態(tài)，用來衡量投資收益的高低，（二）收益的資本化 概念：利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)發(fā)揮著非常重要的作用，它可以將任何有收益的事物通過收益與利率的對比倒算出該事物相當(dāng)于多大的資本金額，這便是收益的資本化。其計(jì)算公式是：C=Prn（利息=本金利率年限）復(fù)利計(jì)息與單利計(jì)息相對應(yīng)，它要將上一期按本金計(jì)算出來的利息額并入本金，再一并計(jì)算利息。到期收益率通常被作為利率的代表，被認(rèn)為是計(jì)量利率最精確的指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家使用利率一詞時(shí)，指的就是到期收益率。一種是指市場基準(zhǔn)利率，即通過市場機(jī)制形成的無風(fēng)險(xiǎn)利率。在西方國家：中央銀行的再貼現(xiàn)利率，在我國：中國人民銀行規(guī)定的金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率和對各金融機(jī)構(gòu)的貸款利率。然較好地為借貸雙方避免了利率風(fēng)險(xiǎn)，但卻因手續(xù)復(fù)雜，計(jì)算依據(jù)多樣而增加費(fèi)用開支債權(quán)人是否承擔(dān)貨幣貶值的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際利率、名義利率l 實(shí)際利率是指在物價(jià)不變從而貨幣的實(shí)際購買力不變條件下的利率；名義利率則是包含了通貨膨脹因素的利率。第三節(jié) 利率的決定與影響因素 一、利率決定理論（一）馬克思的利率決定理論馬克思的利率決定理論建立在其對利息來源與本質(zhì)分析的基礎(chǔ)上。（二）西方利率決定理論1傳統(tǒng)利率決定理論：利率是由資本的供給（儲蓄）和資本的需求（投資）二者之間的均衡所決定。二、影響利率變化的其他因素（一）風(fēng)險(xiǎn)因素：違約風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、政策變動風(fēng)險(xiǎn)等（二）通貨膨脹因素：名義利率與實(shí)際利率的區(qū)分（三）利率管制因素：在實(shí)施利率管制的國家或地區(qū)，利率管制是影響利率水平的一個(gè)重要因素。另外，利率的上升導(dǎo)致企業(yè)融入資金成本提高還將促使企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營管理，加速資金周轉(zhuǎn)，努力節(jié)約資金的使用和占用，提高資金的使用效率。4一般來說，在經(jīng)濟(jì)蕭條期，中央銀行會通過貨幣政策操作引導(dǎo)利率走低，促進(jìn)消費(fèi)和投資，以此拉動經(jīng)濟(jì)增長；在經(jīng)濟(jì)高漲期，中央銀行則會通過政策操作促使利率提高，進(jìn)而降低消費(fèi)和投資，抑制經(jīng)濟(jì)過熱。在一國的利率體系中，基準(zhǔn)利率處于核心地位。l 2003年，《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》中進(jìn)一步明確“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化，建立健全由市場供求決定的利率形成機(jī)制，中央銀行通過運(yùn)用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率。雖然是新增的章節(jié)，但有一部分內(nèi)容來自于原來的教材。l 靜態(tài)含義：是指一切以外國貨幣表示的資產(chǎn)，包括外國貨幣、外幣有價(jià)證券（如外國政府債券、信用級別比較高的外國公司債券和股票等）、外幣支付憑證等。【例題】2008年修訂后重新頒布的《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》中規(guī)定的外匯包括( ) 【答案】ABCDE【解析】本題考查我國對于外匯含義的界定。二、匯率（一）匯率及其標(biāo)價(jià)方法★l 匯率：是一國貨幣折算成另一國貨幣的比率，或者說是一國貨幣相對于另一國貨幣的價(jià)格。包括我國在內(nèi)的世界上大多數(shù)國家都采用直接標(biāo)價(jià)法。（二）匯率的種類劃分依據(jù)具體分類延伸制定匯率的方法不同基準(zhǔn)匯率和套算匯率l 各國往往會選定一種或幾種外國貨幣作為關(guān)鍵貨幣，制定各關(guān)鍵貨幣與本國貨幣的兌換比率，這個(gè)匯率即被稱為基準(zhǔn)匯率。l 套算匯率又稱交叉匯率，是根據(jù)本國基準(zhǔn)匯率套算出本國貨幣對國際金融市場上其他貨幣的匯率，或套算出其他外幣之間的匯率。買入?yún)R率與賣出匯率的算術(shù)平均數(shù)是中間匯率。是否剔除通貨膨脹因素名義匯率和實(shí)際匯率實(shí)際匯率等于名義匯率用外國與本國價(jià)格水平之比調(diào)整后的值，公式為：實(shí)際匯率=名義匯率（外國價(jià)格指數(shù)247。第二節(jié) 匯率的決定與影響因素 一、匯率決定的各種理論解說（一）國際借貸說：認(rèn)為國際借貸關(guān)系是決定匯率變動的主要因素。該理論的基本思想是：人們之所以需要其他國家的貨幣，是因?yàn)檫@些貨幣在其發(fā)行國具有購買商品和服務(wù)的能力，這樣，兩國貨幣的兌換比率就主要應(yīng)該由兩國貨幣的購買力之比決定。相對購買力平價(jià)理論則認(rèn)為，交易成本的存在使一價(jià)定律并不能完全存在，同時(shí)在各國物價(jià)指數(shù)的編制中，不同國家所選取的樣本商品及其所占的權(quán)重也不相同。第三，由于各國之間存在諸多差異，難以在技術(shù)層面實(shí)現(xiàn)統(tǒng)計(jì)和計(jì)算口徑的一致，購買力平價(jià)的精確計(jì)算較為困難，故影響了其可操作性。（四）利率平價(jià)理論：利率平價(jià)理論側(cè)重于分析利率與匯率的關(guān)系。該理論提出，當(dāng)本國貨幣供給相對于國外貨幣供給增長更多時(shí)，將導(dǎo)致本國價(jià)格水平等比例上升，進(jìn)而在購買力平價(jià)機(jī)制的作用下，本國貨幣匯率將等比例下跌；當(dāng)本國實(shí)際國民收入相對于國外實(shí)際國民收入增長更多時(shí)，將導(dǎo)致本國貨幣需求增加，在貨幣供給不變的情況下，國內(nèi)價(jià)格水平下降，在購買力平價(jià)機(jī)制的作用下，本國貨幣匯率相應(yīng)上升；當(dāng)本國利率水平相對于國外利率水平提高更多時(shí)，會導(dǎo)致國內(nèi)貨幣需求下降，價(jià)格上升，在購買力平價(jià)機(jī)制的作用下，本國貨幣匯率將下跌。二、影響匯率變動的主要因素（一）通貨膨脹：一國發(fā)生通貨膨脹，意味著該國貨幣代表的實(shí)際價(jià)值量的下降，這將引起該國貨幣對外貶值，外匯匯率上升，本幣匯率下跌。反之，一國的低利率水平會導(dǎo)致即期外匯匯率上升。第三節(jié) 匯率的作用 一、匯率對進(jìn)出口貿(mào)易的影響 一國貨幣對外貶值一般能起到促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口的作用。其次，從出口商品看，本幣貶值，外匯匯率上升，會促進(jìn)商品出口，在出口商品供給彈性較小的情況下，出口增加會加劇國內(nèi)商品的供需矛盾，引起物價(jià)總水平的上升。維持固定匯率波動幅度的手段：動用外匯儲備、外匯管制、舉借外債、簽訂互換貨幣協(xié)議等l 浮動匯率制是指一國貨幣當(dāng)局不再規(guī)定本國貨幣與外國貨幣的比價(jià)，也不規(guī)定匯率波動的幅度，匯率由外匯市場的供求狀況自發(fā)決定的一種匯率制度?，F(xiàn)實(shí)中，絕對的自由浮動匯率制度是不存在的，西方主要發(fā)達(dá)國家實(shí)行的基本上是管理浮動。即一國貨幣當(dāng)局從法律上隱含地承諾本國貨幣按固定匯率兌換某種特定的外幣，同時(shí)通過對貨幣發(fā)行權(quán)限的限制來保證履行法定承諾。五是爬行盯住匯率安排。前三類大體可劃入固定匯率制，后五類大體可劃入浮動匯率制。而在固定匯率制度下，當(dāng)一國的經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生惡化的時(shí)候，由于匯率不能充分反映經(jīng)濟(jì)基本面的變化，容易誘導(dǎo)短期資本大量流入，誘發(fā)投機(jī)者對其貨幣的攻擊。2贊同固定匯率制的觀點(diǎn)（固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)/浮動匯率制的缺點(diǎn)）（1）認(rèn)為固定匯率制度下的匯率相對穩(wěn)定降低了國際貿(mào)易和投資的匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于促進(jìn)國際貿(mào)易和投資的發(fā)展。而在浮動匯率制下，各國將本國經(jīng)濟(jì)目標(biāo)放在首位，這會造成國際經(jīng)濟(jì)秩序的混亂。第二，通常認(rèn)為，通貨膨脹率較高的國家適宜采用固定匯率制，而通貨膨脹率較低的國家適宜采用浮動匯率制。（一）計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的人民幣匯率制度（1949～1978年）1953年開始，我國基本維持紙幣流通下的固定匯率制度，人民幣匯率盯住英鎊1972年6月23日開始，我國改按一籃子貨幣對人民幣匯率計(jì)算調(diào)整。此后人民幣官方匯率與（外匯調(diào)劑）市場匯率第二次并軌。2中間價(jià)的確定和日浮動區(qū)間——中國人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對人民幣交易的中間價(jià)格。匯率改革要充分考慮對宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)的影響。從題型來講，本章題型主要包括單項(xiàng)選擇題、多項(xiàng)選擇題、名詞解釋題、簡答題以及論述題。廣義金融市場既包括直接金融市場，又包括間接金融市場；狹義金融市場則僅包括直接金融市場。居民部門：一般是金融市場上的主要資金供應(yīng)者。 通常來說，金融工具的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，其流動性就越強(qiáng)，反之，流動性越弱。二是由于金融市場上金融工具交易價(jià)格的波動而給金融工具的持有者帶來損失的可能性，這種風(fēng)險(xiǎn)被稱為市場風(fēng)險(xiǎn)。 概念：債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會借債籌措資金時(shí)，向投資者出具的、承諾按約定條件支付利息和到期歸還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。中央政府發(fā)行的債券統(tǒng)稱國債，因國債以國家財(cái)政收入為保證，所以，一般不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，故又有“金邊債券”之稱。②金融債券。但金融債券的流動性低于銀行存款，因此，一般來說，金融債券的利率要高于同期銀行存款利率。公司債券的風(fēng)險(xiǎn)相對較大，其利率水平也高于政府債券和金融債券。 （2）股票。目前在我國上海證券交易所和深圳證券交易所上市流通的股票都是普通股。優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)小于普通股，預(yù)期收益率也低于普通股。A股即人民幣普通股，是由我國境內(nèi)股份公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人（不含臺、港、澳投資者）以人民幣認(rèn)購和交易的普通股股票；B股是由我國境內(nèi)股份公司發(fā)行，以人民幣標(biāo)明票面價(jià)值，以外幣認(rèn)購，在境內(nèi)證券交易所上市，供境內(nèi)外投資者買賣的股票，上海證券交易所的B股以美元進(jìn)行交易，深圳證券交易所的B股以港幣交易；H股、N股和S股分別是我國境內(nèi)股份公司發(fā)行的、在香港、紐約和新加坡上市交易的股票。這樣，同一家上市公司發(fā)行的股票就有流通股和非流通股之分，這被稱為股權(quán)分置。l 股東從公司稅后利潤中分享股息與紅利，普通股股息與紅利與公司經(jīng)營狀況緊密相關(guān)；債券持有者則從公司稅前利潤中得到固定利息收入。一方面多數(shù)公司在公開發(fā)行債券時(shí)都附有贖回條款。l。金融市場貨幣資金供求的變動會引起利率的波動，不同金融工具利率的差異會引導(dǎo)市場資金的流向。l 普通股股票持有人具有參與公司決策的權(quán)利，而債券持有人通常沒有此權(quán)利；l 股票價(jià)格波動的幅度大于債券價(jià)格波動的幅度，而且股票不涉及抵押擔(dān)保問題，而債券可以要求以某一或某些特定資產(chǎn)作為保證償還的抵押，這降低了債務(wù)人無法按期還本付息的風(fēng)險(xiǎn)，因此，股票的風(fēng)險(xiǎn)高于債券。（3）債券與股票的區(qū)別。國家股和法人股被統(tǒng)稱為國有股，一般不能上市流通轉(zhuǎn)讓，因此又被稱為非流通股。優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)小于普通股，預(yù)期收益率也低于普通股。優(yōu)先股優(yōu)缺點(diǎn)：與普通股股東相比，優(yōu)先股股東具有兩種優(yōu)先權(quán)：一是優(yōu)先分配權(quán)，即在公司分配股息時(shí)，優(yōu)先股的股東分配在先；二是優(yōu)先求償權(quán)，即在公司破產(chǎn)清算，分配剩余資產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股的股東清償在先。  股票按持有者所享有的權(quán)利不同可劃分為優(yōu)先股和普通股兩類。按內(nèi)含選擇權(quán)可分為可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券、償還基金債券和帶認(rèn)股權(quán)證的債券。公司債券又被稱為企業(yè)債券，是由公司企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的債券。金融債券發(fā)行的目的一般是為了籌集長期資金。地方政府發(fā)行地方公債的目的主要是為地方建設(shè)籌集資金，因此期限一般較長。①政府債券。二是買賣金融工具所獲得的價(jià)差收入。（3）風(fēng)險(xiǎn)性： 購買任何一種金融工具都會有風(fēng)險(xiǎn)。金融工具的償還期限有兩種極端情況，一種是類似于活期存款的零期限，隨時(shí)可以存??；另一種是類似于股票和永久性債券的無償還期限，永遠(yuǎn)沒有到期日。（一）市場參與主體政府部門：通常是一國金融市場上主要的資金需求者中央銀行：參與金融市場的主要目的不是為了盈利，而是進(jìn)行貨幣政策操作，各類金融機(jī)構(gòu)：既是資金的供給者和需求者，同時(shí)還是金融市場上最重要的中介機(jī)構(gòu)。采用直接融資方式融通資金所形成的市場被稱為直接金融市場。l 漸進(jìn)性，就是根據(jù)市場變化，充分考慮各方面的承受能力，有步驟地推進(jìn)改革。3起始匯率的調(diào)整我國匯率制度改革的總體目標(biāo)是，建立健全以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制度，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。2005年7月21日，我國進(jìn)一步推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。從1991年4月9日起，對官方匯率的調(diào)整由以前大幅度、一次性調(diào)整的方式轉(zhuǎn)為逐步微調(diào)的方式，即實(shí)行有管理的浮動。目前國際社會比較一致的看法是，既沒有適用于所有國家的單一的匯率制度，也沒有對各國任何時(shí)期部適用的一成不變的匯率制度。從“二戰(zhàn)”后的布雷頓森林體系至今，匯率制度經(jīng)歷了從固定向浮動的逐漸轉(zhuǎn)變，事實(shí)上各國匯率安排既是多種多樣的，又在依據(jù)經(jīng)濟(jì)條件的改變而不斷調(diào)整變化。（3）認(rèn)為固定匯率制可以防止中央銀行對貨幣政策的濫用。貨幣政策的有效性增強(qiáng)，既可讓匯率自發(fā)調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)外部平衡，又可讓貨幣政策和財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部均衡。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，固定匯率制維持的匯率短期穩(wěn)定使市場參與者容易喪失風(fēng)險(xiǎn)意識和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，且在補(bǔ)貼低效率的貿(mào)易和資源配置方面代價(jià)昂貴，不可能欺騙對市場基本因素有清醒認(rèn)識的長期投資者。七是不事先公布匯率干預(yù)方式的管理浮動制。三是其他傳統(tǒng)的固定盯住制。主要有美元化匯率和貨幣聯(lián)盟匯率，即一國將另一國貨幣作為唯一法定貨幣在本國流通。 按照政府是否對匯率進(jìn)行干預(yù)，浮動匯率制度可分為自由浮動（貨幣當(dāng)局不對外匯市場進(jìn)行任何干預(yù)）和管理浮動。一國貨幣越趨向升值，人們越愿意持有該國貨幣和以該國貨幣計(jì)值的資產(chǎn)；相反，一國貨幣越趨向貶值，人們越傾向于減少持有該國貨幣和以該國貨幣計(jì)值的資產(chǎn)。二、匯率對資本流動的影響?yīng)R率變動對長期資本流動影響相對較小，對短期資本流動影響相對較大。（六）政府干預(yù)上述影響匯率變動的因素中，前三項(xiàng)屬于長期影響因素，后三項(xiàng)屬于影響短期國際資本流動的短期因素。（三）國際收支：一國國際收支出現(xiàn)逆差，會引起外國貨幣匯率上升，本幣匯率下跌；反之，一國國際收支順差，會導(dǎo)致外國貨幣匯率下跌，本幣匯率上升。該理論的核心思想是，一國的資產(chǎn)總量分布于本國貨幣、國內(nèi)債券和國外債券之上，投資者會根據(jù)不同資產(chǎn)的收益率、風(fēng)險(xiǎn)及自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好確定其最優(yōu)的資產(chǎn)組合。該理論提出，套利性的短期資本流動會驅(qū)使高利率國家的貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場上貼水，而低利率國家貨幣將在遠(yuǎn)期外匯市場上升水，并且升貼水率等于兩國間的利率差。該理論的核心觀點(diǎn)是：人們之所以需要外國貨幣，除了需要用外國貨幣購買商品外，還有滿足債務(wù)支付、進(jìn)行投資或投機(jī)、資本逃避等需求，正是這種需求使外國貨幣具有了價(jià)值。購買力平價(jià)理論的局限性：首先，該理論將物價(jià)水平視為決定匯率的唯一重要因素，而在現(xiàn)實(shí)中，決定匯率的因素既多又復(fù)雜。所謂“一價(jià)定律”，是指在不考慮交易成本的條件下，以同一貨幣衡量的不同國家的某種可貿(mào)易商品的價(jià)