《資本投資決策》ppt課件(文件)
【正文】 5%,10） － 300 （ P/S,15%,10） 】/（ P/A,15%,10） ＝ 【 2400＋ 400 － 300 】 / ＝ 863（ 元 ） 因?yàn)榕f設(shè)備平均年成本小于新設(shè)備平均年成本，所以不宜進(jìn)行設(shè)備更新。 [例 7－ 7] 第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用 65 現(xiàn)金流入量 1. 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入 不考慮所得稅影響時(shí) ， 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量計(jì)算： 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量 ＝ 利潤(rùn) ＋ 折舊 ＝ 營(yíng)業(yè)收入－ （ 營(yíng)業(yè)成本 － 折舊 ） ＝營(yíng)業(yè)收入－ 付現(xiàn)成本 2. 凈殘值收入 凈殘值收入＝殘值收入－清理費(fèi)用 3. 回收的流動(dòng)資金 第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用 66 第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用 三 、 考慮所得稅的投資項(xiàng)目的決策分析 考慮所得稅時(shí)： 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 其中： 付現(xiàn)成本 =營(yíng)業(yè)成本 折舊 所得稅 =（營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)成本） 所得稅稅率 整理得： 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =營(yíng)業(yè)收入 （營(yíng)業(yè)成本 折舊） （營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)成本） 稅率 =（ 營(yíng)業(yè) 收入 營(yíng)業(yè) 成本）（ 1稅率） +折舊 =凈利潤(rùn) +折舊 =營(yíng)業(yè)收入 （ 1稅率） 付現(xiàn)成本（ 1稅率） +折舊稅率 67 三 、 考慮所得稅的投資項(xiàng)目的決策分析 注意所得稅對(duì)投資項(xiàng)目的影響： （ 1） 所得稅降低了凈現(xiàn)金流量的水平 （ 2） 折舊可以起到減少稅負(fù)的作用 ， 通常稱為“ 折舊稅盾 ” （ 3） 固定資產(chǎn)殘值變賣的金額會(huì)影響所得稅 [例 7－ 8] 第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用 68 四 、 多項(xiàng)投資項(xiàng)目組合的決策 （一）資金總量無(wú)限制 第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用 項(xiàng)目 投資（萬(wàn)元） 獲利指數(shù) 凈現(xiàn)值（萬(wàn)元） A 600 270 B 400 112 C 600 18 D 400 204 E 200 48 F 200 64 決策標(biāo)準(zhǔn)： 按凈現(xiàn)值的大小確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目順序。 （ 4） 凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目組合即為最優(yōu)組合 。 （ 二 ） 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：由于某些原因的影響 ， 使所有投資項(xiàng)目均帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性 。 必要投資報(bào)酬率 ＝ 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率 ＋ 風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率 根據(jù)企業(yè)設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)斜率和變化系數(shù)確定的計(jì)算公式： QbRK F ???第五節(jié) 資本投資決策的風(fēng)險(xiǎn)分析 [例 7－ 10] 78 （二）肯定當(dāng)量法 將未來(lái)各年有風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期凈現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)換成認(rèn)為與之等值的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)凈現(xiàn)金流量 ， 然后以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率作為貼現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 ， 以凈現(xiàn)值的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)投資方案 。 第五節(jié) 資本投資決策的風(fēng)險(xiǎn)分析 74 二 、 投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析 投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)： 項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的不確定性 概率法的步驟： （ 1） 計(jì)算項(xiàng)目的年期望凈現(xiàn)金流量及其現(xiàn)值之和 。 72 第五節(jié) 資本投資決策的風(fēng)險(xiǎn)分析 一 、 資本投資的風(fēng)險(xiǎn)類型 （ 一 ） 項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)：項(xiàng)目本身原因帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性 。 （ 2） 從上而下選擇滿足資金總量等于或略小于企業(yè)投資總額的項(xiàng)目組合 。 （ 4） 以 “ 局外人 ” 觀點(diǎn)考慮問題 。 （ 2）互斥方案或非常規(guī)方案的評(píng)價(jià)時(shí)，獲利指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法都會(huì)產(chǎn)生一定的問題，凈現(xiàn)值法的結(jié)論總是正確的。 [例 7－ 4] 第三節(jié) 資本投資決策方法 55 ? 例 74 年份 C方案現(xiàn)金流量 D方案現(xiàn)金流量 0 10000 10000 1 7000 1000 2 3000 4000 3 2022 8000 修正后 D現(xiàn)金流量 10000 7395 3000 2022 該公司要求的必要投資報(bào)酬率為 5%，兩方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率分別為： C方案： NPV=， IIR=% D方案： NPV=， IRR=11% 56 （四）凈現(xiàn)值法與獲利指數(shù)法的比較 一般情況下 ， 凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法評(píng)價(jià)投資方案的結(jié)論是一致的 。 年度 凈現(xiàn)金流量 0 90 1 2 3 請(qǐng)看下例，設(shè)企業(yè)資金成本為 10％， 該方案屬非常規(guī)投資項(xiàng)目。 其計(jì)算公式如下： 000n1kkkCOCON P VCO)i1(CFPI＋＝?? ?? 第三節(jié) 資本投資決策方法 42 0 1 2 3 4 5 60000 60000 60000 60000 60000 202200 A方案 0 1 2 3 4 5 55000 60000 70000 75000 80000 202200 B方案 2 7 4 4 8 2 0 0 0 0 0 1 . 1 3 7202200API???5 3 0 7 3 2 0 0 0 0 0 1 . 2 6 5202200BPI???43 2. 獲利指數(shù)法的分析 獲利指數(shù)法的優(yōu)點(diǎn)與凈現(xiàn)值法相類似 : 優(yōu)點(diǎn)： （ 1） 同時(shí)考慮了投資的回收和收益 （ 2） 考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值 （ 3） 方案的選擇能保證企業(yè)價(jià)值最大 缺點(diǎn)：計(jì)算工作量大 1????單個(gè)方案——方案的獲利指數(shù) ，方案可行決策標(biāo)準(zhǔn)多個(gè)方案——在可行方案中，獲利指數(shù)最高的方案為最優(yōu) 第三節(jié) 資本投資決策方法 44 （五）內(nèi)含報(bào)酬率（ IRR）法（ Internal Rate of Return） 1. 內(nèi)含報(bào)酬率法的模式 內(nèi)含報(bào)酬率 （ 內(nèi)部收益率 ） 它是指能使凈現(xiàn)值等于 0的折現(xiàn)率 。 ? ? ? ? 29 （二）會(huì)計(jì)收益率（ ARR）法 （ Accounting Rate of Return） 1. 會(huì)計(jì)收益率法的模式 會(huì)計(jì)收益率 （ 投資收益率 、 投資報(bào)酬率 ） 是用平均每年所獲得的凈收益與投
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