《資本結(jié)構(gòu)決》ppt課件(文件)
【正文】 權(quán)平均成本為 %,是最低的，因此方案 Ⅱ 為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的融資方案。 6 . 5 % 4 0 0 7 % 5 0 0 8 % 8 0 0 9 % 6 0 0 1 3 % ( 4 0 0 3 0 0 ) 1 6 % ( 2 4 0 0 6 0 0 ) 1 2 . 5 %6 0 0 0 6 0 0 0 6 0 0 0 6 0 0 0 6 0 0 0 6 0 0? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?6 . 5 % 4 0 0 7 . 5 % 8 0 0 8 % 8 0 0 1 3 % ( 4 0 0 4 0 0 ) 1 6 % ( 2 4 0 0 8 0 0) 1 2 . 7 7 %6 0 0 0 6 0 0 0 6 0 0 0 6 0 0 0 6 0 0 0? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?20 三、資本成本比較法的評(píng)價(jià) 這種方法的測算原理簡明易懂，測算過程簡單。 資本價(jià)值的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)在理論和實(shí)踐上一直存在分歧。 1 1 2 212( ) ( 1 ) ( ) ( 1 )ppE B I T I T D E B I T I T DNN? ? ? ? ? ??EBIT22 ★ 判斷： 如果企業(yè)的預(yù)期收益等于每股利潤無差別點(diǎn)處的息稅前利潤，則說明兩種融資方案對(duì)股東的收益影響是相同的，任選其中一個(gè)融資方案，其資本結(jié)構(gòu)都是最優(yōu)的； 如果企業(yè)的預(yù)期收益大于每股利潤無差別點(diǎn)處的息稅前利潤，則說明負(fù)債融資方案比增發(fā)股票融資方案對(duì)企業(yè)股東更有利，股東可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，增加每股利潤。 29 620 200 340 EPS EBIT 增發(fā)債券 增發(fā)普通股 30 評(píng)價(jià)： ★ 采用每股利潤分析法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策，通過分析息稅前利潤對(duì)每股利潤的影響，建企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與盈利能力聯(lián)系起來，充分體現(xiàn)了股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)，這種方法簡單易懂。 1ntNIvK?? ?32 一、企業(yè)價(jià)值的含義 企業(yè)價(jià)值等預(yù)期未來凈收益按照一定折現(xiàn)率折現(xiàn)的價(jià)值。 ( ) (1 ) pSV S BEB I T I T DSK??? ? ??( ) (1 ) pSEBI T I TSK??? 1ntNIvK???33 二、企業(yè)價(jià)值比較法決策程序 例：海鴻公司現(xiàn)有長期資本的賬面價(jià)值總額為 20220萬元，全部為普通股資本，高公司為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)需要舉借長期債務(wù)，并購會(huì)部分普通股。 講企業(yè)價(jià)值最大化作為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策標(biāo)準(zhǔn)，充分考慮了企業(yè)盈利、現(xiàn)金流量、貨幣時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬等各種于融資決策、資本結(jié)構(gòu)緊密相關(guān)的主要影響因素。 。 計(jì)量普通股現(xiàn)值時(shí)采用的息稅前利潤被假設(shè)是一種年金形式，這與現(xiàn)實(shí)不完全相符。 34 測算企業(yè)的資本成本 普通股資本成本采用下列公式： 負(fù)債資本B(萬元） 負(fù)債的年利率（ %） 貝塔系數(shù) 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 Rf(%) 市場平均報(bào)酬率Rm(%) 股票的資本成本KS(%) 0 ___ 10 14 2022 10 10 14 4000 10 10 14 6000 12 10 14 8000 14 10 14 10000 16
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