【正文】 營銷區(qū)域看，科新機(jī)電主要“蝸居”西部。 ②稀缺性。 ④難以模仿性。（1）著名的品牌一個品牌的含義包含：①屬性：即一個品牌固有的外在印象，或是首先使人們想到的某種屬性。 ④文化：即附加和象征該品牌的文化。特別是這幾年大打文化品牌，相繼推出“迎賓酒”等，更使茅臺酒如虎添翼，輻射出茅臺品牌的無限光芒。茅臺酒是中國白酒行業(yè)不多的已通過綠色食品認(rèn)證的產(chǎn)品之一。人文茅臺包括歷史文化、質(zhì)量、傳統(tǒng)工藝、服務(wù)及經(jīng)營理念創(chuàng)新、企業(yè)文化升華等諸多方面，也包括員工的責(zé)任感及道德意識、危機(jī)意識、發(fā)展意識，因此，人文茅臺又是道德茅臺。未來的茅臺酒，工藝的科技含量要得到進(jìn)一步的提高，勾兌的技術(shù)性和藝術(shù)性要得到更完美的結(jié)合，無論是產(chǎn)品本身，還是包裝材料、防偽等，都象當(dāng)今汽車工業(yè)的發(fā)展一樣，廣泛采用新材料、新設(shè)備、新技術(shù)，使其成為濃縮高科技的一扇窗口，一種高科技的結(jié)晶，讓人一拿起、一打開，科技的魅力就撲面而來，有著美的享受【分析：作為白酒行業(yè)的高端品牌，茅臺酒打造了以“綠色茅臺、人文茅臺、科技茅臺”的核心品牌價(jià)值，將茅臺酒的品牌價(jià)值又推向了一個新的層次，更加提升了茅臺酒在消費(fèi)者心目的地位，與其他競爭者相比，擁有不可替代的優(yōu)勢】（2）卓越的品質(zhì)要鑒定一個東西的價(jià)值，就必須從它的品質(zhì)做起。”新酒就是貯藏期不滿五年的酒，茅臺酒堅(jiān)持五年的貯藏期，醬香型白酒必須在貯存五年后，再加上赤水河的水和獨(dú)特的有機(jī)高粱，經(jīng)過自然發(fā)酵，其酒品才會達(dá)到一個比較理想的飲用狀態(tài)。【公司主要產(chǎn)品是國內(nèi)白酒市場上唯一獲“綠色食品”、“有機(jī)食品”稱號并受原產(chǎn)地域保護(hù)的優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)品】——【摘自2012年茅臺年報(bào)】【堅(jiān)持打造世界蒸餾酒第一品牌，堅(jiān)持崇本守道，堅(jiān)守工藝，貯足陳釀，不賣新酒的質(zhì)量觀，確保茅臺酒卓越品質(zhì)，確保食品衛(wèi)生安全。　　1915 年，美國舊金山巴拿馬萬國博覽會，中國參展代表擲茅臺酒酒瓶震國威，一舉奪得金獎，從此躋身世界三大名酒行列，成為中華民族工商業(yè)率先走向世界的杰出代表。在日內(nèi)瓦和談、中美建交等歷史性事件中，茅臺酒都成為融化歷史堅(jiān)冰的特殊媒介。 1975 年，時(shí)任國務(wù)院副總理的王震在一次全國性會議上正式宣布：貴州茅臺酒是我國（中國）國酒。猶如中國發(fā)給世界的一張飄香的名片，茅臺酒創(chuàng)造了內(nèi)銷川省千戶飲，外運(yùn)五洲萬人嘗的百年輝煌，為人爭相暢飲、收藏，外電評價(jià)其為中國唯一大規(guī)模進(jìn)入西方主流（上層）社會的商品。所以很多人覺得送茅臺酒很有面子，這是對顧客的價(jià)值，同時(shí)它的這種文化性是其他酒難以模仿，難以替代的，具有稀缺性。白酒行業(yè)競爭非常激烈，在這種情況下，環(huán)境優(yōu)勢就把茅臺于一個完全壟置斷的地位。二赤水河河水以及茅臺鎮(zhèn)周圍河谷紅壤地區(qū)盛產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)紅高粱和小麥?zhǔn)轻勗烀┡_酒的主要原料。在食品的級別中，以有機(jī)食品為最高，綠色食品其次，無公害食品只是一個門檻。【分析：茅臺酒優(yōu)質(zhì)的釀造環(huán)境，提高了茅臺酒的口感以及健康價(jià)值，生態(tài)有機(jī)食品又能深受現(xiàn)代人的喜歡，增加了顧客的效用，也是其他酒廠難以模仿的，所以帶來了競爭優(yōu)勢】（5）獨(dú)特的工藝將原始、古老的傳統(tǒng)工藝與現(xiàn)代科技完美融合，既傳統(tǒng)，又科學(xué)合理。③高溫制曲:茅臺酒制曲溫度高達(dá)62℃，需經(jīng)二次翻曲，40天成熟，再存放半年以上。高溫堆積入池發(fā)酵，網(wǎng)羅、篩選、繁殖了大量微生物，并帶來大量的香味香氣物質(zhì)及其前驅(qū)物質(zhì)?！痉治觯好┡_酒采用的是古老與傳統(tǒng)的工藝釀造的，采用獨(dú)特的“三高”工藝，加上科學(xué)的堆積設(shè)計(jì)，在釀造時(shí)間上的精準(zhǔn)把握，增加了酒的品質(zhì)，也很難讓競爭對手模仿。36′105176。而五糧液筑窖和噴窖用的弱酸性黃粘土，粘性強(qiáng)，富含磷、鐵、鎳、鈷等多種礦物質(zhì)，尤其是鎳、鈷這兩種礦物質(zhì)只有五糧液培養(yǎng)泥中才有微弱量，其他酒廠的培養(yǎng)泥中都沒有。正是這些窖池，奠定了五糧液輝煌史的基礎(chǔ)。其他酒廠所宣稱的古窖只是一個遺址而已，越是陳窖，就越能提高對人體有利物質(zhì)的含量，降低酒精給人體帶來的損害。這就是五糧液歷史上的《陳氏秘方》。而五種糧食的配方，更將不同糧食的香氣和產(chǎn)酒的特點(diǎn)融合在一起，形成了“香氣悠久、味醇厚、入口甘美、入喉凈爽、各味諧調(diào)、恰到好處、尤以酒味全面而著稱”的風(fēng)格特點(diǎn)，在濃香型白酒中獨(dú)占鰲頭?，F(xiàn)在，五糧液在傳統(tǒng)工藝上又升起高科技風(fēng)帆，形成了以計(jì)算機(jī)勾兌專家系統(tǒng)和人工嘗評相結(jié)合的獨(dú)具特色的“勾兌雙絕”。從古老的僰人的“蒟醬酒”，到唐宋時(shí)代的“荔枝綠”、“姚子雪曲”，從明清時(shí)代的“雜糧酒”到五糧液，至今已走過3000多年的歷史長河。同時(shí)，也證明了只有五糧液才是中華民族文化酒的典型代表。五糧液連續(xù)14 年成為中國食品行業(yè)最具價(jià)值的品牌第一位置。至此，五糧液集團(tuán)成為占地7平方公里的“十里酒城”。到2003年擴(kuò)展到40余萬噸；80年代初由一個不到千人的小廠嬗變?yōu)閾碛?9個子公司、2萬多名職工的現(xiàn)代化大型企業(yè)集團(tuán)。目前，五糧液集團(tuán)公司的經(jīng)濟(jì)效益已相當(dāng)于1986年前的160個五糧液酒廠，連續(xù)14年穩(wěn)坐全國酒類行業(yè)的頭把交椅，繼續(xù)保持中國食品行業(yè)領(lǐng)跑地位。一般來說流動比率保持在2最為適當(dāng)。②速動比率： 圖222速動比率表示每一元流動負(fù)債有多少速動資產(chǎn)作為保障，速動比率越高短期償債能力越強(qiáng)，速動資產(chǎn)等于1最為適當(dāng)。資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全。由圖可知，2001年至2006年茅臺公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于五糧液公司，2011年和2012年兩家公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本持平，營運(yùn)能力相差不大。所以茅臺的營運(yùn)能力優(yōu)于五糧液。比率越大，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。一般來說，該指標(biāo)越高，表明公司投入產(chǎn)出水平越高，資產(chǎn)運(yùn)營越有效，成本費(fèi)用的控制水平越高。茅臺公司權(quán)益凈利率從2002年開始一直高于五糧液公司，但從2008年開始該指標(biāo)出現(xiàn)下降趨勢，該指標(biāo)的下跌主要是受銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩大指標(biāo)同時(shí)下降的雙重影響。注：具體數(shù)據(jù)見附件（二）五糧液為什么做不過茅臺？做不過體現(xiàn)在哪里？茅臺股價(jià)高出五糧液8倍。高成長性的公司，其主營業(yè)收入和凈利潤的增長呈現(xiàn)高速擴(kuò)張的態(tài)勢。預(yù)期是指市場預(yù)期，這是一個群體心理概念。因此，我們經(jīng)常以未來收益折現(xiàn)來對股票價(jià)值進(jìn)行評估。這里可以用到股利現(xiàn)金流量模型（永續(xù)和兩階段）或者實(shí)體現(xiàn)金流量模型（永續(xù)和兩階段）來估算企業(yè)的價(jià)值。分析2012年的數(shù)據(jù)可以看出，%，銷售收入增長率比五糧液高10%。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的區(qū)別極大的影響了二者的盈利和運(yùn)營效率。反觀五糧液，五糧液是白酒行業(yè)擴(kuò)張得最廣泛的企業(yè)，其延伸品牌如五糧神、五糧春、五糧醇等，與五糧液自身的產(chǎn)品同屬于濃香型產(chǎn)品，產(chǎn)品的品質(zhì)和風(fēng)格之間差異性不大，導(dǎo)致消費(fèi)者很難區(qū)分。因此一定程度上降低了消費(fèi)者的品牌認(rèn)可度。產(chǎn)能閑置指的是其固定資產(chǎn)利用率較低。所以其閑置程度遠(yuǎn)高于貴州茅臺。多股票股利，少現(xiàn)金股利。】總結(jié)：首先，茅臺一直倡導(dǎo)其為歷史文化源遠(yuǎn)流長，具有不可動搖的尊貴的國酒地位，大多數(shù)人口感又偏向于醬香型白酒，而不是濃香型白酒五糧液。這就是五糧液做不過茅臺的原因。另一方面投資減少，出口受阻，消費(fèi)增長緩慢，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩。同時(shí)，全國規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量突破 1200 萬噸，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張過度，供大于求。1）品牌價(jià)值持續(xù)攀升，連續(xù)18年穩(wěn)居行業(yè)第一，核心價(jià)值優(yōu)勢凸顯。5）技術(shù)技能人才優(yōu)勢明顯，為可持續(xù)發(fā)展奠定了人才資源保障。弱勢1） 深受假冒產(chǎn)品的侵害2） 消費(fèi)的顧客年齡斷層2009年，五糧液開始向酒類以外的行業(yè)延伸，帶來收入和利潤的劇增，但相對于成本來說，收益并不理想。4） 遭證監(jiān)會立案調(diào)查。3） 茅臺走出國門，實(shí)行國際化是茅臺發(fā)展的下一次重大機(jī)遇。白酒一直在我國酒飲料中居于主導(dǎo)地位。威脅1）白酒行業(yè)進(jìn)入行業(yè)調(diào)整期，發(fā)展速度放緩，高端白酒價(jià)格持續(xù)下滑，中國白酒市場特別是高端產(chǎn)品市場競爭將更加激烈；2）醬香系列產(chǎn)品增長放緩，面對更為激烈的市場環(huán)境，其占市場份額偏小，品牌號召力偏弱；3）白酒行業(yè)今年與往年相比政策性和市場壓力更大；4）假冒侵權(quán)現(xiàn)象依然存在，對公司形象和產(chǎn)品形象造成一定負(fù)面影響。2）高速增長將會放緩。應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款波動較大，2012年達(dá)到五年里最高，應(yīng)收賬款增加的主要原因是由于子公司應(yīng)收銷售款增加所致，其他應(yīng)收款增加的主要原因是公司支付土地使用權(quán)競買保證金等所致。數(shù)據(jù)顯示，公司營業(yè)收入逐年增長，并且增長速度也在提高，%，說明貴州茅臺銷售狀況良好，市場發(fā)展前景較好。③每股收益，又稱每股稅后利潤、每股盈余，指稅后利潤與股本總數(shù)的比率。應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款波動較大，在這五年之中，2009年應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款最多，應(yīng)收賬款達(dá)到了102,759,，其他應(yīng)收款為68,864,，主要是并表范圍增加所致。與茅臺相比，五糧液每股創(chuàng)造的財(cái)富遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。（1）茅臺權(quán)益凈利率 圖231從上圖可以看出：貴州茅臺的權(quán)益凈利率從2001年以來逐年增長，2001 年的權(quán)益凈利率為13% ，2007年增長到34% 。圖232 圖233從上圖茅臺的總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)來看：權(quán)益凈利率是總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)共同作用的結(jié)果。（3）將總資產(chǎn)凈利率進(jìn)行分解為銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。因此，提高總資產(chǎn)凈利率的主要驅(qū)動因素是提高銷售凈利率。圖237圖238從上圖五糧液的總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)來看：總資產(chǎn)凈利率逐年上升，2010年開始甚至實(shí)現(xiàn)了大幅度的增長，10年的15%直接增長到2012年的22%。三） 將總資產(chǎn)凈利率進(jìn)行分解為銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。56（二）實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)法表236茅臺 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 銷售增長率（%）481417205844銷。而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本上是逐年下降的，這也是為什么總資產(chǎn)凈利率增長幅度小于銷售凈利率的原因。可以看出權(quán)益乘數(shù)是權(quán)益凈利率提高的一個很不利的因素。五糧液12年間權(quán)益凈利率一直維持穩(wěn)健的增長趨勢，表明五糧液投資報(bào)酬率較高，企業(yè)盈利能力逐漸變強(qiáng)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然有所提高，但是提高的不是很明顯。而權(quán)益乘數(shù)的變化不大，因此，可以考慮適當(dāng)?shù)靥岣邫?quán)益乘數(shù)來提高權(quán)益收益率。貴州茅臺12年間權(quán)益凈利率有顯著的上升，表明貴州茅臺自有資本獲取收益的能力增強(qiáng)，運(yùn)營效率也在變好。具體來說，它是一種用來評價(jià)公司贏利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評價(jià)企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。1,829,699,3,466,668,4,562,056,6,394,377,10,335,733,每股收益①上表顯示，五糧液連續(xù)五年的營業(yè)收入和凈利潤都比上一年增長，增長的速度也開始加快，說明貴州五糧液的盈利水平提高，公司的經(jīng)營業(yè)績好。不斷上升的每股收益反映了茅臺股票的投資價(jià)值高。凈利潤多，企業(yè)的經(jīng)營效益就好；凈利潤少，企業(yè)的經(jīng)營效益就差。（2） 茅臺利潤表主要會計(jì)數(shù)據(jù)分析表23320082009201020112012營業(yè)收入8,241,685,9,669,999,11,633,283,18,402,355,26,455,335,凈利潤白酒行業(yè)數(shù)量型高增長形態(tài)可能將不復(fù)存在，行業(yè)將進(jìn)入常規(guī)發(fā)展階段，2013年的增速可能將會進(jìn)一步放緩。長期以來，白酒行業(yè)進(jìn)入門檻較低，導(dǎo)致行業(yè)廠家眾多，高度離散，行業(yè)集中度低。3） 居民消費(fèi)水平提高。1） 公司是行業(yè)內(nèi)少有具備濃香、醬香、兼香、果酒產(chǎn)品大規(guī)模生產(chǎn)能力的企業(yè)，公司具備諸多核心競爭能力和較強(qiáng)的資金實(shí)力優(yōu)勢，在行業(yè)發(fā)展和整合進(jìn)程中具有更多的優(yōu)勢和機(jī)遇。機(jī)會1） 社會的發(fā)展，引導(dǎo)消費(fèi)升級，為茅臺酒的奢侈品定位發(fā)展提供了空間。3） 內(nèi)部管理制度不健全。4） 由于工藝特殊，產(chǎn)能無法快速增長7） 營銷網(wǎng)絡(luò)健全，覆蓋廣泛。3）傳統(tǒng)工藝技術(shù)秉承至今，獨(dú)有核心技藝世代相傳，獨(dú)具競爭優(yōu)勢 。內(nèi)部環(huán)境分析優(yōu)勢1）公司擁有著名的品牌、卓越的品質(zhì)、悠久的文化、獨(dú)有的環(huán)境、特殊的工藝等五大優(yōu)勢所組成的核心競爭力。白酒行業(yè)面臨前所未有的壓力。（一） 戰(zhàn)略分析、會計(jì)分析和財(cái)務(wù)分析 戰(zhàn)略分析表231戰(zhàn)略分析茅臺五糧液外部環(huán)境分析一般宏觀環(huán)境分析1）政治因素：國際政治風(fēng)云變幻，美國復(fù)蘇緩慢，歐債遠(yuǎn)未結(jié)束，新興經(jīng)濟(jì)增速放緩，中東政局持續(xù)動蕩，亞太地區(qū)爭端不斷經(jīng)濟(jì)發(fā)展阻力重重，各種因素影響著全球經(jīng)濟(jì)走勢。第三，其高端的定位和單一品牌化營銷策略又比五糧液成功，因此，茅臺的白酒比五糧液的白酒無論是銷量還是價(jià)格上都更勝一等。股票股利可以節(jié)約公司現(xiàn)金，但是投資者實(shí)際收到并不是真正的現(xiàn)金，在公司股票不漲的情況下激勵作用小。五糧液和茅臺的股利分配就是典型的兩種股利分配政策。一個最為典型的區(qū)別是，五糧液2000年后大肆擴(kuò)建產(chǎn)能到了當(dāng)下閑置的地步，而貴州茅臺則始終面臨著產(chǎn)能不夠瓶頸?！浚?）公司的產(chǎn)能閑置狀況產(chǎn)能(Capacity)指生產(chǎn)能力，也就是指在計(jì)劃期內(nèi)，企業(yè)參與生產(chǎn)的全部固定資產(chǎn)，在既定的組織技術(shù)條件下，所能生產(chǎn)的產(chǎn)品數(shù)量，或者能夠處理的原材料數(shù)量。同時(shí)，五糧液向高端進(jìn)行延展，一些定價(jià)更高些的子品牌反而壓住了五糧液的母品牌，比如一帆風(fēng)順等高端品牌，只是冠予一個概念，從本質(zhì)上很難界定其與五糧液的差異性，并降低了消費(fèi)者對“五糧液”的品質(zhì)認(rèn)可。投資者更傾向于運(yùn)營效率高的企業(yè)。更適合于長線投資】（2） 公司的成本費(fèi)用表221茅臺20082009201020112012成本費(fèi)用利潤率銷售期間費(fèi)用率五糧液20082009201020112012成本費(fèi)用利潤率銷售