【正文】 營(yíng)銷區(qū)域看，科新機(jī)電主要“蝸居”西部。 ②稀缺性。 ④難以模仿性。（1）著名的品牌一個(gè)品牌的含義包含：①屬性：即一個(gè)品牌固有的外在印象，或是首先使人們想到的某種屬性。 ④文化：即附加和象征該品牌的文化。特別是這幾年大打文化品牌，相繼推出“迎賓酒”等，更使茅臺(tái)酒如虎添翼，輻射出茅臺(tái)品牌的無(wú)限光芒。茅臺(tái)酒是中國(guó)白酒行業(yè)不多的已通過(guò)綠色食品認(rèn)證的產(chǎn)品之一。人文茅臺(tái)包括歷史文化、質(zhì)量、傳統(tǒng)工藝、服務(wù)及經(jīng)營(yíng)理念創(chuàng)新、企業(yè)文化升華等諸多方面，也包括員工的責(zé)任感及道德意識(shí)、危機(jī)意識(shí)、發(fā)展意識(shí)，因此，人文茅臺(tái)又是道德茅臺(tái)。未來(lái)的茅臺(tái)酒，工藝的科技含量要得到進(jìn)一步的提高，勾兌的技術(shù)性和藝術(shù)性要得到更完美的結(jié)合，無(wú)論是產(chǎn)品本身，還是包裝材料、防偽等，都象當(dāng)今汽車工業(yè)的發(fā)展一樣，廣泛采用新材料、新設(shè)備、新技術(shù)，使其成為濃縮高科技的一扇窗口，一種高科技的結(jié)晶，讓人一拿起、一打開，科技的魅力就撲面而來(lái)，有著美的享受【分析：作為白酒行業(yè)的高端品牌，茅臺(tái)酒打造了以“綠色茅臺(tái)、人文茅臺(tái)、科技茅臺(tái)”的核心品牌價(jià)值，將茅臺(tái)酒的品牌價(jià)值又推向了一個(gè)新的層次，更加提升了茅臺(tái)酒在消費(fèi)者心目的地位，與其他競(jìng)爭(zhēng)者相比，擁有不可替代的優(yōu)勢(shì)】（2）卓越的品質(zhì)要鑒定一個(gè)東西的價(jià)值，就必須從它的品質(zhì)做起。”新酒就是貯藏期不滿五年的酒，茅臺(tái)酒堅(jiān)持五年的貯藏期，醬香型白酒必須在貯存五年后，再加上赤水河的水和獨(dú)特的有機(jī)高粱，經(jīng)過(guò)自然發(fā)酵，其酒品才會(huì)達(dá)到一個(gè)比較理想的飲用狀態(tài)。【公司主要產(chǎn)品是國(guó)內(nèi)白酒市場(chǎng)上唯一獲“綠色食品”、“有機(jī)食品”稱號(hào)并受原產(chǎn)地域保護(hù)的優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)品】——【摘自2012年茅臺(tái)年報(bào)】【堅(jiān)持打造世界蒸餾酒第一品牌，堅(jiān)持崇本守道，堅(jiān)守工藝，貯足陳釀，不賣新酒的質(zhì)量觀，確保茅臺(tái)酒卓越品質(zhì)，確保食品衛(wèi)生安全?！　?915 年，美國(guó)舊金山巴拿馬萬(wàn)國(guó)博覽會(huì)，中國(guó)參展代表擲茅臺(tái)酒酒瓶震國(guó)威，一舉奪得金獎(jiǎng)，從此躋身世界三大名酒行列，成為中華民族工商業(yè)率先走向世界的杰出代表。在日內(nèi)瓦和談、中美建交等歷史性事件中，茅臺(tái)酒都成為融化歷史堅(jiān)冰的特殊媒介。 1975 年，時(shí)任國(guó)務(wù)院副總理的王震在一次全國(guó)性會(huì)議上正式宣布：貴州茅臺(tái)酒是我國(guó)（中國(guó)）國(guó)酒。猶如中國(guó)發(fā)給世界的一張飄香的名片，茅臺(tái)酒創(chuàng)造了內(nèi)銷川省千戶飲，外運(yùn)五洲萬(wàn)人嘗的百年輝煌，為人爭(zhēng)相暢飲、收藏，外電評(píng)價(jià)其為中國(guó)唯一大規(guī)模進(jìn)入西方主流（上層）社會(huì)的商品。所以很多人覺(jué)得送茅臺(tái)酒很有面子，這是對(duì)顧客的價(jià)值，同時(shí)它的這種文化性是其他酒難以模仿，難以替代的，具有稀缺性。白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，在這種情況下，環(huán)境優(yōu)勢(shì)就把茅臺(tái)于一個(gè)完全壟置斷的地位。二赤水河河水以及茅臺(tái)鎮(zhèn)周圍河谷紅壤地區(qū)盛產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)紅高粱和小麥?zhǔn)轻勗烀┡_(tái)酒的主要原料。在食品的級(jí)別中，以有機(jī)食品為最高，綠色食品其次，無(wú)公害食品只是一個(gè)門檻?！痉治觯好┡_(tái)酒優(yōu)質(zhì)的釀造環(huán)境，提高了茅臺(tái)酒的口感以及健康價(jià)值，生態(tài)有機(jī)食品又能深受現(xiàn)代人的喜歡，增加了顧客的效用，也是其他酒廠難以模仿的，所以帶來(lái)了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)】（5）獨(dú)特的工藝將原始、古老的傳統(tǒng)工藝與現(xiàn)代科技完美融合，既傳統(tǒng)，又科學(xué)合理。③高溫制曲:茅臺(tái)酒制曲溫度高達(dá)62℃，需經(jīng)二次翻曲，40天成熟，再存放半年以上。高溫堆積入池發(fā)酵，網(wǎng)羅、篩選、繁殖了大量微生物，并帶來(lái)大量的香味香氣物質(zhì)及其前驅(qū)物質(zhì)。【分析：茅臺(tái)酒采用的是古老與傳統(tǒng)的工藝釀造的，采用獨(dú)特的“三高”工藝，加上科學(xué)的堆積設(shè)計(jì)，在釀造時(shí)間上的精準(zhǔn)把握，增加了酒的品質(zhì)，也很難讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿。36′105176。而五糧液筑窖和噴窖用的弱酸性黃粘土，粘性強(qiáng)，富含磷、鐵、鎳、鈷等多種礦物質(zhì)，尤其是鎳、鈷這兩種礦物質(zhì)只有五糧液培養(yǎng)泥中才有微弱量，其他酒廠的培養(yǎng)泥中都沒(méi)有。正是這些窖池，奠定了五糧液輝煌史的基礎(chǔ)。其他酒廠所宣稱的古窖只是一個(gè)遺址而已，越是陳窖，就越能提高對(duì)人體有利物質(zhì)的含量，降低酒精給人體帶來(lái)的損害。這就是五糧液歷史上的《陳氏秘方》。而五種糧食的配方，更將不同糧食的香氣和產(chǎn)酒的特點(diǎn)融合在一起，形成了“香氣悠久、味醇厚、入口甘美、入喉凈爽、各味諧調(diào)、恰到好處、尤以酒味全面而著稱”的風(fēng)格特點(diǎn)，在濃香型白酒中獨(dú)占鰲頭?，F(xiàn)在，五糧液在傳統(tǒng)工藝上又升起高科技風(fēng)帆，形成了以計(jì)算機(jī)勾兌專家系統(tǒng)和人工嘗評(píng)相結(jié)合的獨(dú)具特色的“勾兌雙絕”。從古老的僰人的“蒟醬酒”，到唐宋時(shí)代的“荔枝綠”、“姚子雪曲”，從明清時(shí)代的“雜糧酒”到五糧液，至今已走過(guò)3000多年的歷史長(zhǎng)河。同時(shí)，也證明了只有五糧液才是中華民族文化酒的典型代表。五糧液連續(xù)14 年成為中國(guó)食品行業(yè)最具價(jià)值的品牌第一位置。至此，五糧液集團(tuán)成為占地7平方公里的“十里酒城”。到2003年擴(kuò)展到40余萬(wàn)噸；80年代初由一個(gè)不到千人的小廠嬗變?yōu)閾碛?9個(gè)子公司、2萬(wàn)多名職工的現(xiàn)代化大型企業(yè)集團(tuán)。目前，五糧液集團(tuán)公司的經(jīng)濟(jì)效益已相當(dāng)于1986年前的160個(gè)五糧液酒廠，連續(xù)14年穩(wěn)坐全國(guó)酒類行業(yè)的頭把交椅，繼續(xù)保持中國(guó)食品行業(yè)領(lǐng)跑地位。一般來(lái)說(shuō)流動(dòng)比率保持在2最為適當(dāng)。②速動(dòng)比率： 圖222速動(dòng)比率表示每一元流動(dòng)負(fù)債有多少速動(dòng)資產(chǎn)作為保障，速動(dòng)比率越高短期償債能力越強(qiáng)，速動(dòng)資產(chǎn)等于1最為適當(dāng)。資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全。由圖可知，2001年至2006年茅臺(tái)公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于五糧液公司，2011年和2012年兩家公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本持平，營(yíng)運(yùn)能力相差不大。所以茅臺(tái)的營(yíng)運(yùn)能力優(yōu)于五糧液。比率越大，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。一般來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)越高，表明公司投入產(chǎn)出水平越高，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)越有效，成本費(fèi)用的控制水平越高。茅臺(tái)公司權(quán)益凈利率從2002年開始一直高于五糧液公司，但從2008年開始該指標(biāo)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，該指標(biāo)的下跌主要是受銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩大指標(biāo)同時(shí)下降的雙重影響。注：具體數(shù)據(jù)見(jiàn)附件（二）五糧液為什么做不過(guò)茅臺(tái)？做不過(guò)體現(xiàn)在哪里？茅臺(tái)股價(jià)高出五糧液8倍。高成長(zhǎng)性的公司，其主營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)呈現(xiàn)高速擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。預(yù)期是指市場(chǎng)預(yù)期，這是一個(gè)群體心理概念。因此，我們經(jīng)常以未來(lái)收益折現(xiàn)來(lái)對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。這里可以用到股利現(xiàn)金流量模型（永續(xù)和兩階段）或者實(shí)體現(xiàn)金流量模型（永續(xù)和兩階段）來(lái)估算企業(yè)的價(jià)值。分析2012年的數(shù)據(jù)可以看出，%，銷售收入增長(zhǎng)率比五糧液高10%。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的區(qū)別極大的影響了二者的盈利和運(yùn)營(yíng)效率。反觀五糧液，五糧液是白酒行業(yè)擴(kuò)張得最廣泛的企業(yè)，其延伸品牌如五糧神、五糧春、五糧醇等，與五糧液自身的產(chǎn)品同屬于濃香型產(chǎn)品，產(chǎn)品的品質(zhì)和風(fēng)格之間差異性不大，導(dǎo)致消費(fèi)者很難區(qū)分。因此一定程度上降低了消費(fèi)者的品牌認(rèn)可度。產(chǎn)能閑置指的是其固定資產(chǎn)利用率較低。所以其閑置程度遠(yuǎn)高于貴州茅臺(tái)。多股票股利，少現(xiàn)金股利?！靠偨Y(jié)：首先，茅臺(tái)一直倡導(dǎo)其為歷史文化源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，具有不可動(dòng)搖的尊貴的國(guó)酒地位，大多數(shù)人口感又偏向于醬香型白酒，而不是濃香型白酒五糧液。這就是五糧液做不過(guò)茅臺(tái)的原因。另一方面投資減少，出口受阻，消費(fèi)增長(zhǎng)緩慢，部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩。同時(shí)，全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量突破 1200 萬(wàn)噸，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)度，供大于求。1）品牌價(jià)值持續(xù)攀升，連續(xù)18年穩(wěn)居行業(yè)第一，核心價(jià)值優(yōu)勢(shì)凸顯。5）技術(shù)技能人才優(yōu)勢(shì)明顯，為可持續(xù)發(fā)展奠定了人才資源保障。弱勢(shì)1） 深受假冒產(chǎn)品的侵害2） 消費(fèi)的顧客年齡斷層2009年，五糧液開始向酒類以外的行業(yè)延伸，帶來(lái)收入和利潤(rùn)的劇增，但相對(duì)于成本來(lái)說(shuō)，收益并不理想。4） 遭證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。3） 茅臺(tái)走出國(guó)門，實(shí)行國(guó)際化是茅臺(tái)發(fā)展的下一次重大機(jī)遇。白酒一直在我國(guó)酒飲料中居于主導(dǎo)地位。威脅1）白酒行業(yè)進(jìn)入行業(yè)調(diào)整期，發(fā)展速度放緩，高端白酒價(jià)格持續(xù)下滑，中國(guó)白酒市場(chǎng)特別是高端產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈；2）醬香系列產(chǎn)品增長(zhǎng)放緩，面對(duì)更為激烈的市場(chǎng)環(huán)境，其占市場(chǎng)份額偏小，品牌號(hào)召力偏弱；3）白酒行業(yè)今年與往年相比政策性和市場(chǎng)壓力更大；4）假冒侵權(quán)現(xiàn)象依然存在，對(duì)公司形象和產(chǎn)品形象造成一定負(fù)面影響。2）高速增長(zhǎng)將會(huì)放緩。應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款波動(dòng)較大，2012年達(dá)到五年里最高，應(yīng)收賬款增加的主要原因是由于子公司應(yīng)收銷售款增加所致，其他應(yīng)收款增加的主要原因是公司支付土地使用權(quán)競(jìng)買保證金等所致。數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入逐年增長(zhǎng)，并且增長(zhǎng)速度也在提高，%，說(shuō)明貴州茅臺(tái)銷售狀況良好，市場(chǎng)發(fā)展前景較好。③每股收益，又稱每股稅后利潤(rùn)、每股盈余，指稅后利潤(rùn)與股本總數(shù)的比率。應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款波動(dòng)較大，在這五年之中，2009年應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款最多，應(yīng)收賬款達(dá)到了102,759,，其他應(yīng)收款為68,864,，主要是并表范圍增加所致。與茅臺(tái)相比，五糧液每股創(chuàng)造的財(cái)富遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。（1）茅臺(tái)權(quán)益凈利率 圖231從上圖可以看出：貴州茅臺(tái)的權(quán)益凈利率從2001年以來(lái)逐年增長(zhǎng)，2001 年的權(quán)益凈利率為13% ，2007年增長(zhǎng)到34% 。圖232 圖233從上圖茅臺(tái)的總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)來(lái)看：權(quán)益凈利率是總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)共同作用的結(jié)果。（3）將總資產(chǎn)凈利率進(jìn)行分解為銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。因此，提高總資產(chǎn)凈利率的主要驅(qū)動(dòng)因素是提高銷售凈利率。圖237圖238從上圖五糧液的總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)來(lái)看：總資產(chǎn)凈利率逐年上升，2010年開始甚至實(shí)現(xiàn)了大幅度的增長(zhǎng)，10年的15%直接增長(zhǎng)到2012年的22%。三） 將總資產(chǎn)凈利率進(jìn)行分解為銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。56（二）實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)法表236茅臺(tái) 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 銷售增長(zhǎng)率（%）481417205844銷。而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本上是逐年下降的，這也是為什么總資產(chǎn)凈利率增長(zhǎng)幅度小于銷售凈利率的原因?？梢钥闯鰴?quán)益乘數(shù)是權(quán)益凈利率提高的一個(gè)很不利的因素。五糧液12年間權(quán)益凈利率一直維持穩(wěn)健的增長(zhǎng)趨勢(shì)，表明五糧液投資報(bào)酬率較高，企業(yè)盈利能力逐漸變強(qiáng)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然有所提高，但是提高的不是很明顯。而權(quán)益乘數(shù)的變化不大，因此，可以考慮適當(dāng)?shù)靥岣邫?quán)益乘數(shù)來(lái)提高權(quán)益收益率。貴州茅臺(tái)12年間權(quán)益凈利率有顯著的上升，表明貴州茅臺(tái)自有資本獲取收益的能力增強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效率也在變好。具體來(lái)說(shuō)，它是一種用來(lái)評(píng)價(jià)公司贏利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的一種經(jīng)典方法。1,829,699,3,466,668,4,562,056,6,394,377,10,335,733,每股收益①上表顯示，五糧液連續(xù)五年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都比上一年增長(zhǎng)，增長(zhǎng)的速度也開始加快，說(shuō)明貴州五糧液的盈利水平提高，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好。不斷上升的每股收益反映了茅臺(tái)股票的投資價(jià)值高。凈利潤(rùn)多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就好；凈利潤(rùn)少，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就差。（2） 茅臺(tái)利潤(rùn)表主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析表23320082009201020112012營(yíng)業(yè)收入8,241,685,9,669,999,11,633,283,18,402,355,26,455,335,凈利潤(rùn)白酒行業(yè)數(shù)量型高增長(zhǎng)形態(tài)可能將不復(fù)存在，行業(yè)將進(jìn)入常規(guī)發(fā)展階段，2013年的增速可能將會(huì)進(jìn)一步放緩。長(zhǎng)期以來(lái)，白酒行業(yè)進(jìn)入門檻較低，導(dǎo)致行業(yè)廠家眾多，高度離散，行業(yè)集中度低。3） 居民消費(fèi)水平提高。1） 公司是行業(yè)內(nèi)少有具備濃香、醬香、兼香、果酒產(chǎn)品大規(guī)模生產(chǎn)能力的企業(yè)，公司具備諸多核心競(jìng)爭(zhēng)能力和較強(qiáng)的資金實(shí)力優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)發(fā)展和整合進(jìn)程中具有更多的優(yōu)勢(shì)和機(jī)遇。機(jī)會(huì)1） 社會(huì)的發(fā)展，引導(dǎo)消費(fèi)升級(jí)，為茅臺(tái)酒的奢侈品定位發(fā)展提供了空間。3） 內(nèi)部管理制度不健全。4） 由于工藝特殊，產(chǎn)能無(wú)法快速增長(zhǎng)7） 營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)健全，覆蓋廣泛。3）傳統(tǒng)工藝技術(shù)秉承至今，獨(dú)有核心技藝世代相傳，獨(dú)具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 。內(nèi)部環(huán)境分析優(yōu)勢(shì)1）公司擁有著名的品牌、卓越的品質(zhì)、悠久的文化、獨(dú)有的環(huán)境、特殊的工藝等五大優(yōu)勢(shì)所組成的核心競(jìng)爭(zhēng)力。白酒行業(yè)面臨前所未有的壓力。（一） 戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)分析 戰(zhàn)略分析表231戰(zhàn)略分析茅臺(tái)五糧液外部環(huán)境分析一般宏觀環(huán)境分析1）政治因素：國(guó)際政治風(fēng)云變幻，美國(guó)復(fù)蘇緩慢，歐債遠(yuǎn)未結(jié)束，新興經(jīng)濟(jì)增速放緩，中東政局持續(xù)動(dòng)蕩，亞太地區(qū)爭(zhēng)端不斷經(jīng)濟(jì)發(fā)展阻力重重，各種因素影響著全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。第三，其高端的定位和單一品牌化營(yíng)銷策略又比五糧液成功，因此，茅臺(tái)的白酒比五糧液的白酒無(wú)論是銷量還是價(jià)格上都更勝一等。股票股利可以節(jié)約公司現(xiàn)金，但是投資者實(shí)際收到并不是真正的現(xiàn)金，在公司股票不漲的情況下激勵(lì)作用小。五糧液和茅臺(tái)的股利分配就是典型的兩種股利分配政策。一個(gè)最為典型的區(qū)別是，五糧液2000年后大肆擴(kuò)建產(chǎn)能到了當(dāng)下閑置的地步，而貴州茅臺(tái)則始終面臨著產(chǎn)能不夠瓶頸?！浚?）公司的產(chǎn)能閑置狀況產(chǎn)能(Capacity)指生產(chǎn)能力，也就是指在計(jì)劃期內(nèi)，企業(yè)參與生產(chǎn)的全部固定資產(chǎn)，在既定的組織技術(shù)條件下，所能生產(chǎn)的產(chǎn)品數(shù)量，或者能夠處理的原材料數(shù)量。同時(shí)，五糧液向高端進(jìn)行延展，一些定價(jià)更高些的子品牌反而壓住了五糧液的母品牌，比如一帆風(fēng)順等高端品牌，只是冠予一個(gè)概念，從本質(zhì)上很難界定其與五糧液的差異性，并降低了消費(fèi)者對(duì)“五糧液”的品質(zhì)認(rèn)可。投資者更傾向于運(yùn)營(yíng)效率高的企業(yè)。更適合于長(zhǎng)線投資】（2） 公司的成本費(fèi)用表221茅臺(tái)20082009201020112012成本費(fèi)用利潤(rùn)率銷售期間費(fèi)用率五糧液20082009201020112012成本費(fèi)用利潤(rùn)率銷售