【正文】 4 … … n 1 n A F 已知 n、 i、 A，求 F )1(. . .)1()1( 1 iAiAiAF nn ??????? ?常見于“零存整取” ② 、等額系列儲金公式 其現(xiàn)金流量圖如下： 年 1 2 3 4 5 … … n 1 n A F 已知 n、 i、 F，求 A ? ?)1(...)1()1(/)1(...)1()1(2121iiiFAiAiAiAFnnnn??????????????????將來積累一筆已知數(shù)額的資金，每次應(yīng)該存多少錢？ ③ 、等額系列資金回收公式 其現(xiàn)金流量圖如下： 年 0 1 2 3 4 … … n 1 n A P 已知 n、 i、 P，求 A 例如：銀行貸出款項，今后若干年內(nèi)每年等額回收本息。 一個項目的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析與評價 項目的財務(wù)分析與評價 項目的國民經(jīng)濟(jì)分析與評價 從企業(yè)角度分析投資、盈利能力等 從國家角度分析宏觀經(jīng)濟(jì)效益。 一、化工項目的靜態(tài)財務(wù)分析與評價 靜態(tài)分析與評價指標(biāo) 投資利潤率 投資利稅率 靜態(tài)還本期 差額投資利潤率 … … 投資利潤率（ ROI， Return of Investment） 投資利潤率： 項目投產(chǎn)后一個 正常生產(chǎn)年度 ，其獲得的 利潤 與其 總投資 的比值。 問題： 一個化工項目，計算出其投資利潤率為 10％。 當(dāng)同時有幾個投資方案均滿足基準(zhǔn)投資利潤率的要求，而且由于這幾個方案的投資額不同。 增量投資兩個端點之間的斜率就是△ ROI 在化工領(lǐng)域，也存在所謂“邊際投資遞減律”現(xiàn)象 例如：利用換熱器（逆流）回收廢熱 溫度（ T） 換熱器管長（ L） 廢熱流 有用冷流 T3 T2 T1 T4 T4 換熱器面積（ A） T3 T1 存在如下一個現(xiàn)象： （ 2）、差額投資利潤率（ △ ROI）的計算 例題：一個化工廠為了回收廢熱，有如下 4個方案可供選擇： 方案 1 2 3 4 總投資（萬元） 年操作費（萬元） 年固定費用（占總投資％） 20% 20% 20% 20% 年回收熱價值（萬元） 如果該項目要求的基準(zhǔn)投資利潤率（ MARR）為 10％（不計各種稅），應(yīng)該推薦哪個方案？ 解： 方案 1： 年收益（利潤）＝ － 10 20％－ ＝ （萬元） (ROI)1＝ ＝ 18％ (ROI)1 MARR 從投資利潤率觀點來看，方案 1成立。 方案 4： 年收益（利潤）＝ － 30 20％－ ＝ （萬元） (ROI)4＝ ＝ ％ (ROI)4 MARR 從投資利潤率觀點來看，方案 4不成立。 從投資最小的方案和與其相鄰的較大投資方案進(jìn)行比較： △ (ROI)23＝ (－ )/(20－ 16)＝ ＝ 5％ △ (ROI)23 MARR 從差額投資利潤率觀點，方案 2與方案 3之間，其增量（差額）投資利潤率不滿足 MARR的要求，表明增大投資額無效，保留投資額較小的方案（方案2），剔除投資額較大的方案（方案 3）。得到一個最終的保留投資方案， 該方案即為 ROI和△ ROI方法共同推薦的投資方案。試畫出該項目的累計現(xiàn)金流通圖和累計折現(xiàn)現(xiàn)金流通圖，并計算出其動態(tài)和靜態(tài)還本期。反映的是投資時間結(jié)構(gòu)問題。 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 年份 ∑流入資金的現(xiàn)值 ∑流出資金的現(xiàn)值 NPV≡ ∑流入資金的現(xiàn)值－ ∑流出資金的現(xiàn)值 實際上，累加折現(xiàn)現(xiàn)金流量曲線在其最后一個時間點對應(yīng)的累加折現(xiàn)現(xiàn)金流量值，就是這個項目的凈現(xiàn)值。試分別計算折現(xiàn)率為 0、 5％、 10％、15％時，該項目的凈現(xiàn)值（ NPV）。 1 0 0 0)( 1 0 0 0)( 1 0 0 0)( 7 0 0...)( 7 0 0)( 7 0 0 21043)( ?????????????iN P V＝ （萬元人民幣） ④ 、當(dāng)折現(xiàn)率為 15％時（ i＝ ）。 ④ 、當(dāng)項目投資部分來源政府財政撥款資助時： 計算 NPV的折現(xiàn)率（ i）可能必須按政府有關(guān)部門指定值。 注意：實際財務(wù)評價時， NPV和 NPVR兩個指標(biāo)經(jīng)常結(jié)合使用。 內(nèi)部收益率的計算： 針對 NPV（ i）＝ 0，求變量 i 值。同年 3月開始基建施工和設(shè)備訂貨， 2022年 10月底全部完成安裝與調(diào)試，同年 12月完成試生產(chǎn)。 該企業(yè)正式生產(chǎn)生產(chǎn)期從 2022年開始，連續(xù) 15年達(dá)產(chǎn)運行。無固定資產(chǎn)貸款利息。 每十億單位青霉素工業(yè)鹽合： 109/（ 1595 106）＝ 。 6APA產(chǎn)品銷售單價為 295元 /Kg； 全年總銷售額＝ 295元 /Kg＝ 25700萬元； 全年銷售費用＝ 25700 2％＝ 514萬元； 綜上得企業(yè)全年總銷售成本＝ 1＋ 2＋ 3＋ 4＋ 5＝ 22447萬元。 年產(chǎn) 800噸 6－ APA生產(chǎn)過程物料及能量衡算結(jié)果（初步）： 每批投入青霉素工業(yè)鹽 510Kg， 投入無鹽水 510/＝ 6375L， 每裂解罐操作時間為 ，消耗 1M氫氧化鈉堿液約 635L，每批用酶 640Kg，每批得到裂解液體積： 7100L；其中 6APA濃度為 5％（ Wt％）； 兩級真空蒸發(fā)將裂解液濃縮到 6APA濃度為 12％，需要蒸發(fā)出 4142L水，留下濃縮液 2958L；兩級蒸發(fā)時間共為 1小時，蒸發(fā)收率約為 99％； 2958L的 6APA濃縮液進(jìn)反應(yīng)結(jié)晶器，反應(yīng)結(jié)晶過程收率（含過濾、洗滌、干燥）為 94％，每批消耗 30％的 HCL水溶液 375L，每反應(yīng)結(jié)晶罐批可出 6APA產(chǎn)品 330Kg；每批反應(yīng)結(jié)晶時間為 ，加上輔助時間，每個反應(yīng)結(jié)晶罐每天可操作 4批次；采用 2臺 3m3的反應(yīng)結(jié)晶器； 6APA的年總產(chǎn)量為： 330 4 330 2＝ /年； ① 、全年消耗青霉素 G鉀工業(yè)鹽： 510 8 330＝ ； ② 、全年消耗青霉素固定化酰化酶：（ 8 330） /700 640 ＝ 2655Kg； ③ 、全年消耗 30％ HCL水溶液： 375L 8 330＝ ； ④ 、全年消耗 1MNaOH水溶液： 635L 8 330＝ ； ⑤ 、全年一次水消耗： 3 8 330 ＝ 12672噸； ⑥ 、全年消耗電力 ： 〔 （ 5KW ）＋（ ）＋（ 11KW ）＋（ 22KW 1）＋（ ）＋（ 11KW ）＋（ 2KW 10） 〕 8 330＝ 204600KWH 全廠冷凍、通風(fēng)、辦公、輔助生活、化驗等用電： 40％ 204600KWH 全年總耗電： 204600＝ 286440 KWH ⑦ 、全年消耗飽和蒸汽： 8 330 ＝ 12575噸； 主、輔原材料及動力、水的全年消耗匯總 全年總消耗 單價 總價（萬元） 有無增值稅進(jìn)項發(fā)票 青霉素 G鉀工業(yè)鹽 人民幣 /Kg 19328 有 固定化酶 2655Kg 1650元 /Kg 438 有 30%HCL 990噸 225元 /噸 有 1MNaOH水溶液 120元 /噸 有 一次水 12672噸 9元 /噸 無 電 286440KWH /KWH 無 蒸汽 12575噸 110元 /噸 無 小計 員工工資及福利 全廠員工總數(shù)為 180人，員工平均基本工資加獎金 /年，員工福利（各種保險、基金）為工資比例的 35％。貸款年利率為 ％。 以上固定投資 2022年年底，通過竣工驗收和固定資產(chǎn)核算，全部形成了 2022年年初的企業(yè)固定資產(chǎn)。 該企業(yè)廠區(qū)內(nèi)，包括一棟面積為 1200平方米的辦公樓（含質(zhì)量控制部的中央化驗室），一個公用工程車間（－ 20℃ 冷凍鹽水、變電站），一個建筑面積為 4320平方米的主要生產(chǎn)車間，一個三廢處理車間，一個原料和成品庫房。 該企業(yè)于 2022年 11月完成工商注冊、稅務(wù)登記、藥品生產(chǎn)經(jīng)營許可證，注冊資本為人民幣 9000萬元人民幣。 若： DCFRR＝ i★ ， 則： NPV（ i★ ）＝ 0 內(nèi)部收益率的物理意義： 若項目的投資全部來源于貸款，則內(nèi)部收益率是該項目所能承受的最大貸款年利率。 PINPVR的物理意義： 投資項目除了償還貸款本息或確保一定利潤率的前提下，每元投資的現(xiàn)值還能帶來數(shù)值為 NPVR的現(xiàn)值資金收益。 ② 、當(dāng)項目投資全部（或絕大部分）來源于銀行貸款時： 計算 NPV的折現(xiàn)率（ i）可取為銀行貸款年利率 與適當(dāng)風(fēng)險補貼率之和。 萬元人民幣＝－ 2600310008700)0( ????iN PV② 、當(dāng)折現(xiàn)率為 5％時（ i＝ ）。該項目在償還全部貸款的本金及利息后仍然有盈余，而且凈現(xiàn)值越大，項目的盈利能力越強(qiáng)。 25 35 40 3 2 12 27 32 32 25 60 100 103 101 89 62 30 2 10 25 25 43 2 12 27 32 32 10 35 60 103 101 89 62 30 2 120100806040200200 1 2 3 4 5 6 7 8 9 兩個方案靜態(tài)還本期相同、累計最大負(fù)債相同、獲利能力相同。 150100500501001502002503003500 2 4 6 8 10 12 14 16 18靜態(tài) （ i=0） 動態(tài) （ i=） 動態(tài) （ i=） 折現(xiàn)率對累計折現(xiàn)現(xiàn)金流量曲線的影響變化趨勢 等效最大投資周期（ EMIP， Equivalent Maximum Investment Period）的定義： 在累計現(xiàn)金流量圖中，從基準(zhǔn)時刻到靜態(tài)盈虧平衡點，由累計現(xiàn)金流量曲線和累計現(xiàn)金流量為零的水平線之間形成的面積，該面積與項目最大累計負(fù)現(xiàn)金流量之間的比值 。 動態(tài)盈虧平衡點 ：在累計折現(xiàn)現(xiàn)金流量圖中，累計折現(xiàn)現(xiàn)金為零時對應(yīng)的時間點。 （ 3）小結(jié) ： 用 ROI和△ ROI進(jìn)行多方案分析與評價的步驟： ① 、將各投資方案按投資額由小到大重新排序； ② 、分別計算各方案的 ROI，將不滿足 ROI MARR的方案剔除； ③ 、從余下的投資額最小的方案開始，和與其相鄰的投資額較大的方案之間，計算二者的增量（差額）投資利潤率 (△ ROI)12。 第二步，對留下的滿足 MARR要求的方案，進(jìn)一步用差額投資利潤率的觀點，分析各方案間增量投資利潤率是否也滿足 MARR的要求。 方案 2： 年收益（利潤）＝ － 16 20％－ ＝ （萬元） (ROI)2＝ ＝ ％ (ROI)2 MARR 從投資利潤率觀點來看，方案 2成立。 投資額 收益（利潤） ◆ 1 ◆ 2 ◆ 4 ◆ 3 ◆ 5 針對上圖，可以提出以下問題： ● 究竟選擇哪一個投資方案？ ● 如果方案 1和方案 4比較，方案 1的 ROI大但利潤絕對值小，方案 4的ROI?。ㄒ矟M足 MARR的要求）但利潤絕對值大。 差額投資利潤率（△ ROI） （ 1）、差額投資利潤率（ △ ROI）方法的提出 投資利潤率方法是將一個項目計算出來的投資利潤率數(shù)值與基準(zhǔn)投資利潤率進(jìn)行比較。 ％