房地產(chǎn)投資的基本原理(文件)
【正文】 組合理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，是現(xiàn)代金融市場價(jià)格理論的支柱，廣泛應(yīng)用于投資決策和公司理財(cái)領(lǐng)域。他指出在這個(gè)模型中，個(gè)人投資者面臨著兩種風(fēng)險(xiǎn)： ? 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) （ Systematic Risk)：指市場中無法通過分散投資來消除的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 現(xiàn)代投資組合理論 （ Modern portfolio theory)指出特殊風(fēng)險(xiǎn)是可以通過分散投資（ Diversification）來消除的。 ? 投資風(fēng)險(xiǎn)用投資收益率的 方差 或標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)識(shí)。 ? 所有投資者對(duì)證券收益率概率分布的看法一致，因此市場上的效率邊界只有一條。 ? 1所有投資者可以及時(shí)免費(fèi)獲得充分的 市場信息 。 ? 考慮某資產(chǎn) (比如某公司股票 )，設(shè)其預(yù)期回報(bào)率為 E(rJ) ，由于市場的無風(fēng)險(xiǎn)利率為 i ，故該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為 E(rJ) i 。 ? 三、 β系數(shù) ? β系數(shù)表示了資產(chǎn)的回報(bào)率對(duì)市場變動(dòng)的敏感程度，可以衡量該資產(chǎn)的不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 ? Beta是通過 統(tǒng)計(jì)分析 同一時(shí)期市場每天的收益情況以及單個(gè)股票每天的價(jià)格收益來計(jì)算出的。 ? 當(dāng) Beta值處于較高位置時(shí)，投資者便會(huì)因?yàn)楣煞莸娘L(fēng)險(xiǎn)高，而會(huì)相應(yīng)提升股票的預(yù)期回報(bào)率。當(dāng) 法瑪（ Eugene Fama）和 弗蘭奇 (Kenh French) 研究 1963年到 1990年期間 紐約證交所 ， 美國證交所 ，以及 納斯達(dá)克市場 (NASDAQ)里的股票回報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)：在這長時(shí)期里 Beta值并不能充分解釋股票的表現(xiàn)。 ? 對(duì)于投資者尤其是基金經(jīng)理來說，這點(diǎn)是很重要的。 ? 結(jié)論 ? CAPM不是一個(gè)完美的模型。樣本方差和樣本標(biāo)準(zhǔn)差都是衡量一個(gè)樣本波動(dòng)大小的量，樣本方差或樣本標(biāo)準(zhǔn)差越大，樣本數(shù)據(jù)的波動(dòng)就越大。它提供了一個(gè)可以衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的模型，來幫助投資者決定所得到的 額外回報(bào) 是否與當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)相匹配。而當(dāng)市場上升的時(shí)候，他們則可投資 Beta值大于1的股票上。他們的發(fā)現(xiàn)似乎表明了 CAPM并不能有效地運(yùn)用于現(xiàn)實(shí)的 股票市場 內(nèi)！ ? 事實(shí)上，有很多研究也表示對(duì) CAPM正確性的質(zhì)疑，但是這個(gè)模型在投資界仍然被廣泛的利用。 ? 四、 CAPM 的意義 ? CAPM給出了一個(gè)非常簡單的結(jié)論：只有一種原因會(huì)使投資者得到更高回報(bào)，那就是投資高風(fēng)險(xiǎn)的股票。布萊克 (Fischer Black)、邁倫 也就是說，如果一個(gè)股票的價(jià)格和市場的價(jià)格波動(dòng)性是一致的，那么這個(gè)股票的 Beta值就是 1。
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