【正文】 suers must satisfy various stipulations of the Security Exchange Commission. In the Philippines, private bond issuance—which generally consists of mercial paper with a maturity of less than one year—is limited to a handful of bluechip corporations. Among the East Asian countries, Korea has the largest corporate bond market. As is true of the primary markets for East Asian countries’ government bonds, practices, and procedures for issuing corporate bonds in the region are beginning to converge to mon norms based on best practices prevailing in Japan and the United States. Secondary market. East Asian countries are gradually building an infrastructure for secondary markets for bonds, although trading has been modest so far. Hong Kong and Korea have the most active secondary markets, with a turnover rate averaging about 58 percent in 1993. In the East Asian bond market, trading in any particular issue is typically active shortly after the initial offering and tapers off immediately after. Thus, secondary market activity tends to rise and fall with primary market activity。 the size of the East Asian bond market (excluding Hong Kong and Singapore) could grow to over $1 trillion, of redemptions, by the year 2020. Korea is projected to be the leader in the region, followed by China, Malaysia, and profile of the bond market is likely to change dramatically, with the corporate sector leading the way in most of the countries, except China and the Philippines, and surpassing the government as the major issuer of bonds. The projected rapid growth of the region’s bond markets is contingent upon the continuation of sound macroeconomic management and policy and institutional of the East Asian countries have undertaken prehensive policy reforms during the past decade—deregulating banking systems, jettisoning directed credits, laying the infrastructure for deepening financial markets, introducing new financial instruments, and establishing a modern legal framework. However, there is a residue of reforms yet to be carried out, particularly concerning banking systems, regulatory authorities, and institution building. After these reforms are in place, the East Asian bond market will e into its own. 新興的東 亞 債券市場 快速增長的亞洲 債券市場反映了區(qū)域經(jīng)濟(jì) 的迅速 發(fā)展。在 1994 年年底，東亞證券交易的總市值占到東亞 GDP 的 71%，其中債券占 GDP 的 22%。 盡管無法與工業(yè)國的債券市場相比，但是東亞債券市場依然穩(wěn)固在債券市場的新興經(jīng)濟(jì)體，約占其總額 40%的價值。 在東亞證券市場的早期發(fā)展中，私有企業(yè)并 不是很積極， 反映 出了 對金融體系普遍的控制 ,對 投資者保護(hù) 的 不足 和稅收歧視。 由于在私有化的初始階段，其 目的不是擺脫所有權(quán)掌握 ，因此， 國有企業(yè)被鼓勵 主要 通過在國內(nèi)市場發(fā)行債券來滿足自己的融資需求。 太多的長期貸款導(dǎo)致資產(chǎn)和負(fù)債的失衡。 在馬來西亞 、 菲律賓 、 新加坡 ， 合同儲蓄部門 是最大量的單獨(dú)部分 。 然而，由于當(dāng)局政策在這些平主要市場上的作用，外國債券進(jìn)入東亞國家國內(nèi)債券市場受到了限制。 相比之下 ， 在中國 ， 政府債券 通過行政分配， 這常常會導(dǎo)致他們的價格低于市場化水平。 例如在泰國 ， 公 開發(fā)行 債券是一件 比 私人配售 更 麻煩的事情 ,因為發(fā)行商必須滿足各種安全交易委員會的規(guī)定。 次級市場 東亞國家正逐步為二級市場的債券構(gòu) 建基礎(chǔ)設(shè)施 ， 盡管目前 交易 不多 。 OTC 交易的顯著優(yōu)勢在于它們相對寬松的交易政策，因為它沒有最小交易額的限制，更少的交易時間的限 制和迅速有效的處理問題。除了 中國和菲律賓 ， 隨著財政赤字下降或消失 ,東亞國家的政府債券發(fā)行 的 數(shù)量和頻率正在下降。 因此，還有一些對次級市場中的債券交易的刺激。經(jīng)銷商只有通過回購市場或中央銀行再貼現(xiàn)窗口獲得流動性 資產(chǎn)才 能成為市場的創(chuàng)造者大部分東亞國家目前并沒有采用這一信貸措施。 除了在馬來西亞和泰國 ， 沒有著名的 有威望的 評級機(jī)構(gòu)。 馬來西亞設(shè)立了兩個清算系統(tǒng) ——一個在銀行間貨幣市場轉(zhuǎn)移資金 ，另一個 通過電子圖書的條目 轉(zhuǎn)移憑證 。直到 1991 年 ,中央銀行 是主要負(fù)責(zé)管理固定收益證券 。在新加坡 ， 由新加坡金融管理局監(jiān)管 著 金融工具。 2020年 ， 東亞債券市場 (不包括香港和新加坡 )可能增長到凈贖回超過 1萬億美元 。 在過去的十年中， 大多數(shù)東亞國家 已經(jīng) 做出了綜合 性的 政策改革 —— 解除銀行系統(tǒng) 、 拋棄 指定貸款、 為深化金融市場奠定基礎(chǔ)設(shè)施 、 引入新的金融工具 、 并建立一個現(xiàn)代的法律框架。 Development, March 1996 外文 譯文 東亞新興債券市場 摘要 ： 。 所有的這些改革實施后，東亞將進(jìn)入一個屬于它自己的 債券市場。 這個債券市場 的面貌 可能會發(fā)生戲劇性的變化 , 在大多數(shù)的國家 ， 企業(yè)部門 引導(dǎo)著發(fā)展的