【正文】 SIC:C7 學(xué)院 : 經(jīng)濟管理學(xué)院 授課時間 : 20202020 學(xué)年 第 一 學(xué)期 (64+16 課時 ) 專業(yè) 與 班級 : 理科試驗班 sy0901 sy0902 sy0904 小組成員 姓名 （學(xué)號） : 朱文祺（ 09274107）陳曦（ 09274002） 組長 姓名（學(xué)號） : 姜永盛（ 09274034） 本次報告主筆人 : 姜永盛（ 09274034） 任課教師 : 趙建梅 小組 全體 成員 簽名 : 提交日期 : 《財務(wù)管理》課程專題研究報告（ 1） ：上市公司財務(wù)分析報告 10 分 得分20 分15 分15 分10 分10 分10 分10 分 得分倒扣分3 . 嘗試 提出如何解決財務(wù)問題的措施，并說明措施的可行性；（七）總結(jié)小組完成報告中存在問題以及如何調(diào)整2 . 作為 投資者決定是否投資這家公司，解釋理由；評分項目評分項目教師記錄教師記錄研究報告( 1 ) 分?jǐn)?shù) 任課教師簽字3 . 分析視角與步驟體現(xiàn)了邏輯嚴(yán)密、多角求證、層次遞進、挖掘素材、支撐充分；4 . 對分析過程與結(jié)果具有可靠與充分的數(shù)據(jù)與資料支撐；研究報告寫作質(zhì)量與規(guī)范性的評分4 . 恰當(dāng)準(zhǔn)確地引證、引述及引注了相關(guān)信息、數(shù)據(jù)及資料的來源；5 . 排版符合模板的基本格式 , 包括字號、字體、行間距、頁眉、頁腳及頁碼； 小組成員信息完整 ；（一）分析邏輯與支撐力度（二）寫作規(guī)范性（不加分，只扣分，按照 5 分一檔酌情扣減至 30 分）7 . 分析結(jié)論體現(xiàn)了決策有用性，而非表面性數(shù)據(jù)化計算；1 . 經(jīng)營環(huán)境（政策、市場）與經(jīng)營模式與策略對財務(wù)變量及其關(guān)系 直接或間接的影響因素 分析；2 . 經(jīng)營模式與策略對管理層財務(wù)政策選擇的影響，并分析管理層的決策與管理效果的影響；（六）分析結(jié)論與措施5 . 分析結(jié)果反映了公司真實的財務(wù)狀況， 具有較好的邏輯關(guān)系解釋力度與可理解性 ；6 . 分析結(jié)論反映了存在的財務(wù)問題，并挖掘?qū)ω攧?wù)問題 直接或間接影響的經(jīng)營性與政策性原因 ；2 . 圖、表、曲線能夠傳遞有用信息，并合乎基本規(guī)范要求（ 參考教材的格式 ，表內(nèi)數(shù)字為小五號）；3 . 寫作結(jié)構(gòu)與層次遞進符合分析過程邏輯性，避免要素缺失；舉例并逐條說明完成報告存在的問題與原因；每個成員的具體貢獻與責(zé)任心表現(xiàn)；如何協(xié)調(diào)與改進；（二）以凈資產(chǎn)收益率為核心的財務(wù)分析 （資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、股東權(quán)益變動表相關(guān)信息）3 . 分析 過程涵蓋了資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、股東權(quán)益變動表的重要信息；4 . 對主 要財務(wù)比率的異常變化給出合乎邏輯的分析過程并提供充分的支撐依據(jù)；8 . 體現(xiàn)了針對解決問題或改進的可行性措施；1 . 文字表述符合財務(wù)管理的專業(yè)術(shù)語（以公司年報以及教材用語為依據(jù)）；1 . 恰當(dāng)?shù)剡\用了公司財務(wù)管理與 財務(wù)分析相關(guān) 的理論、概念、原理與方法；2 . 體現(xiàn)了以問題為導(dǎo)向的財務(wù)分析過程，分析路徑體現(xiàn)了課程教學(xué)內(nèi)容基本導(dǎo)向；2 . 公司 存在的財務(wù)問題體現(xiàn)了怎樣的財務(wù)政策及其權(quán)衡；財務(wù)問題之間是否具有相互關(guān)系；1 . 依據(jù) 分析過程發(fā)現(xiàn)并提煉公司存在哪些財務(wù)問題， 并具有可以確信支持力度與邏輯性表述 ；（五）財務(wù)問題的經(jīng)營相關(guān)性分析 （引發(fā)財務(wù)問題的經(jīng)營原因）2 . 根據(jù) 凈資產(chǎn)收益率的驅(qū)動根源，依據(jù)分析路徑分析影響凈資產(chǎn)收益率的變化原因3 . 依據(jù) 分析過程以及縱向、橫向的比較，說明現(xiàn)金流量狀況； 注重內(nèi)在因果聯(lián)系與關(guān)系；（四）企業(yè)存在哪些財務(wù)問題 （發(fā)現(xiàn)財務(wù)問題）1 . 提煉主要分析結(jié)論。 在對 無錫小天鵝 股份有限公司的財務(wù)分析過程中，我們 綜合運用了定性分析和定量分析兩種 方法 進行分析 ，主要采用比較分析法，因素分析法和一些趨勢分析， 以數(shù)據(jù)分析為基礎(chǔ) ， 判斷 無錫小天鵝 股份有限公 司的各項指標(biāo)是否正常。 小天鵝 在今后的發(fā)展過程中應(yīng)該處理好短期償債能力和長期償債能力的協(xié)調(diào)，更加注重短期償債能力，不要因為加大了科研固定資產(chǎn)投資，就降低短期償債能力，給現(xiàn)階段公司經(jīng)營帶來資金上的壓 力。 本報告其他部分的結(jié)構(gòu)安排如下：第一部分為研究目標(biāo)的概述，介紹了研究對象 小天鵝的基本情況，包括經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況， 對小天鵝 有個整體的了解；第二部分和第三部分為公司財務(wù)狀況分析的主要過程，其中第二部分以凈資產(chǎn)收益率為核心的分析體系，第三部分為現(xiàn)金流量的分析體系。第六部分為報告總結(jié)，分析 結(jié)論并 提 出可行措施的建議。 【主要產(chǎn)品及業(yè)務(wù)狀況】 該公司主要生產(chǎn) 家用電器、工業(yè)陶瓷產(chǎn)品、環(huán)保型干洗設(shè)備、清洗機械設(shè)備、后續(xù)整理設(shè)備及零配件的制造、銷售及售后服務(wù)；洗滌服務(wù)；機械加工；自營和代理各類商品及技術(shù)的進出口業(yè)務(wù)（但國家限定公司經(jīng)營或禁止進出口的商品或技術(shù)除外）；家電技術(shù)服務(wù)；對外承包工程（憑有效資質(zhì)證書經(jīng)營）。一方面，隨著整合的不斷深入， 小天鵝洗衣機再度起飛，已經(jīng)超越西門子、松下等國外品牌成為僅次于海爾的熱門品牌。而 20203000 元則多為 5KG 左右容量的滾筒洗衣機和較大容量的波輪洗衣機。 【公司市場策略與 規(guī)劃概況 】 公司根據(jù)“以洗為主、做大做強核心主業(yè)”的發(fā)展戰(zhàn)略，剝離了冰箱等非主業(yè)資產(chǎn)，專注于洗衣機業(yè)務(wù)的拓展 ，在鞏固和提升波輪全自動洗衣機業(yè)務(wù)的同時，繼續(xù)大力拓展?jié)L筒洗 衣機業(yè)務(wù) 。 在國內(nèi)市場上 ， 1990年，小天鵝洗衣機唯一榮獲行業(yè)內(nèi)國優(yōu)金獎； 1997年，小天鵝商標(biāo)被認(rèn) 定為中國洗衣機行業(yè)第一枚馳名商標(biāo)； 2020年，小天鵝洗衣機榮獲中國名牌產(chǎn)品稱號； 2020年，小天鵝榮獲商務(wù)部重點培育和發(fā)展的中國出口名牌； 2020年小天鵝榮獲美國《讀者文摘》信譽品牌金獎；2020年小天鵝被商務(wù)部認(rèn)定為最具市場競爭力品牌。今天，小天鵝已贏得全球 3000 多萬消費者的喜愛，成功地實現(xiàn)了由國內(nèi)家電制造商向國際家電制造商的轉(zhuǎn)變，全力打造國際名牌。 【 行業(yè)與宏觀經(jīng)濟政策的影響因素 】 2020 年，公司外部環(huán)境發(fā)生了很大變化，原材料價格 劇烈上漲波動、匯率波動、勞動關(guān)系變化、房產(chǎn)市場變化及全球金融危機對整個洗衣機行業(yè)的影響較大。除此之外，公司處理“退城進園”過程中的員工勞動關(guān)系發(fā)生費用 6000 多萬元，加上一次性收益與去年同期相比減少了近 2 億元，以上因素，導(dǎo)致公司 2020 年整體業(yè)績大幅 下降。 公司近年來經(jīng)營狀況 主營業(yè)務(wù) 范圍、 狀況 小天鵝根據(jù)“以洗為主、做大做強核心主業(yè)”的發(fā)展戰(zhàn)略，剝離了冰箱等非主業(yè)資產(chǎn)，專注于洗衣機業(yè)務(wù)的拓展。 2020年，公司啟動了重大資產(chǎn)重組項目。 2020年，洗衣機主業(yè)實現(xiàn)銷售收入 ,比去年同期增長 32%。 2020 年，公司進一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大力提升高技 術(shù)、高附加值產(chǎn)品的市場份額。 洗衣機 業(yè)務(wù)的營業(yè)收入占總營業(yè)收入的 %。 公司 目前 財務(wù)狀況 【主要財務(wù)狀況】 2020年 經(jīng)過了一系列整合與調(diào)整，公司洗衣機業(yè)務(wù)得到了較快發(fā)展。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)銷售收入 ，歸屬母公司股東的凈利潤為 22, 萬元。 09年，公司進一步加強財務(wù)管理，努力保持良好的 財務(wù)狀況。上述一系列的清理與整合，將進一步明晰洗衣機主業(yè)，為實現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)打下良好基礎(chǔ)。根據(jù)小天鵝2020~2020 年的年報，計算出小天鵝公司的 凈資產(chǎn)收益率 ，并以凈資產(chǎn)收益率為核心分解企業(yè)財務(wù)指標(biāo)，尋找小天鵝的財務(wù)問題，并對發(fā)現(xiàn)的問題，分析引發(fā)問題的經(jīng)營層面的原因。具體到各年，小天鵝 2020 年到 2020年各年的凈資產(chǎn)收益率從第一季度到第四季度基本保持著穩(wěn)步增加，但是 2020 年 的第四季度相對于第三季度卻有所下降，而這一變化在其他兩家公司均 有發(fā)生。 下面我們就以上述小天鵝 凈資產(chǎn)收益率 ROE 的特殊變化為核心進行分析，找出小天鵝 在盈利能力，資產(chǎn)營運效率，償債能力和權(quán)益變動中相應(yīng)的優(yōu)勢和問題。需從資產(chǎn)規(guī)模和凈利潤兩個方面分析。 上 圖中顯示的是近三年營業(yè)收入凈利率的變化情況。說明公司主要靠營業(yè)利潤進行 公司 營運 ，營業(yè)外支出 通常 大于營業(yè)外收入。 2020年投資收益達到 285,100, ， 2020年經(jīng)濟不景氣的情況 下下跌到 62,913, ，而在 2020年持續(xù)下跌虧損 7,283,。 分析管理費用、營業(yè)費用和財務(wù)費用的增長率與主營業(yè)務(wù)收入增長率的比值。 資產(chǎn)營運效率分析 （ 1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了單位資產(chǎn)投資所產(chǎn)生的營業(yè)收入。 與同行業(yè)的 美的電器 及青島海爾相比， 小天鵝 的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于其他二者 ，且增加量也略遜色 。所以存貨周轉(zhuǎn)率 從 上升 到 。 而隨著 家電下鄉(xiāng)力度的加大 ， 從原來每戶限購 1臺，到現(xiàn)在可以選購 2臺家用電器， 對存貨周轉(zhuǎn)率產(chǎn)生了促進影響。 年份 2020 2020 2020 流動比率 速動比率 現(xiàn)金 比率 (%) 由三個比率的計算繪制成圖，來比較其變化。 小天鵝三年的速動比率 大于 1，且呈上升趨勢，說明公司的速動資產(chǎn)變現(xiàn)能力 較 強， 而由流動比例大約在 ，可知公司存貨較少，存貨周轉(zhuǎn)率快， 公司 存貨管理 狀況良好。 綜合來看， 小天鵝 的短期償債能力很好 。企業(yè)出資人對債權(quán)人債務(wù)的可得到應(yīng)有的保障，股東也可得到應(yīng)得的利潤，長遠看來利于企業(yè)籌資，表明小天鵝的長期償債 能力較強。的資本， 是高風(fēng)險對應(yīng)高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu) ， 造成這種情況 的主要原因 是因為 公司為國有控股企業(yè)，國家會有 政策、 資金支持， 。 融資環(huán)境分析 小天鵝作為一家上市公司、一支 業(yè)績穩(wěn)定、利潤好、主營業(yè)務(wù)突出 ， 小天鵝 股權(quán)融資能力較強，由資產(chǎn)負(fù)債率和也可以看出小天鵝的信用能力較強，可以獲得的銀行貸款和短期借款較多。小天鵝股東的權(quán)益有保障。小天鵝的經(jīng)營活動是企業(yè)現(xiàn)金流中的支柱部分。但 09 年流入流出比開始回升，升至 ，超過 07 年的 。但 在 09年經(jīng)濟回暖后 ， 開始回升。致使 08 年公司經(jīng)營活動流入流出比下降。 表 2020~2020 年小天鵝股份有限公司現(xiàn)金凈流量情況 經(jīng)營活動 投資活動 籌資活動 總額 07 372,922,270 253,687,180 458,277,493 168,331,957 08 134,715,670 75,483,046 79,416,166 289,614,882 09 139,034,408 133,910,100 38,493,747 234,450,761 據(jù)表 及公式： 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu) =經(jīng)營活動 現(xiàn)金凈流量 /現(xiàn)金凈流量 總額 投資 活動現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu) =投資活動 現(xiàn)金凈流量 /現(xiàn)金凈流量 總額 籌資 活動現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu) =籌資活動 現(xiàn)金凈流量 /現(xiàn)金凈流量 總額 求算出表 中數(shù)據(jù)，并繪制完成對應(yīng)的圖 。 從 08 年四季度開始，公司洗衣機銷售增幅減緩，特別是 11~12 月份，產(chǎn)量、銷量同比有所下降，冰箱業(yè)務(wù)也同比 大幅下降。 09 年，公司完成了寧波新樂電器、寧波小天鵝電器、小天鵝精密鑄造、小天鵝陶瓷和小天鵝荊州電器公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓；完成了小天鵝東芝、小天鵝帕萊瑪公司的關(guān)閉清算；完成了對小天鵝（荊 州）三金電器有限公司的股權(quán)增持，公司對三金電器的持股比例由 %增加到 100%。 08年，受美的收購小天鵝股權(quán)的影響，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流有較大幅度變化，同比上升 %，呈現(xiàn)凈流入。 現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析可以反映每項活動在全部現(xiàn)金流入量中的比重，以及各項業(yè)務(wù)活動現(xiàn)金 流入中具體項目的構(gòu)成情況，明確了企業(yè)現(xiàn)金流的來源，要增加現(xiàn)金流入量應(yīng)采取的主要措施等。 經(jīng)營、投資、籌資三項活動的現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)波動較小，公司的現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，已經(jīng)處于成熟期。金融危機影響減弱，公司 相應(yīng)地 減少了融資，籌資活動現(xiàn)金流入量的減少。 四、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析 現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析為對總現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)與 經(jīng)營、投資、籌資三項活動現(xiàn)金流處的內(nèi)部結(jié)構(gòu)的分析。投資、籌資活動所占用的現(xiàn)金較少。 07~08 年，籌資活動的資金流出主要用于 債務(wù)償還和股利、利息支出等，隨著公司日益成熟，債務(wù)償還逐步減少。 表 2020~2020 年小天鵝股份有限公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu) 主營業(yè)務(wù) 經(jīng)營活動 主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流出比 07 5,728,120,906 6,341,430,987 08 2,880,919,821 3,372,015,789 09 1,994,693,973 2,469,097,747 據(jù) 表 可知， 07~09 以來，主營業(yè)務(wù)占用的現(xiàn)金流在公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量所占比例逐年下降，由 07 年 的 ，降至 08 年的 ，再降至 09 年的 。 結(jié)合表 中 09年小天鵝經(jīng)營活動現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)，我們?nèi)菀装l(fā)現(xiàn)盡管公司減少了 主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流出 ，而主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造的現(xiàn)金流入比卻未將反升。 現(xiàn)金流動負(fù)債比率是經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與流動負(fù)債的比值，反映了企業(yè)用經(jīng)營活動現(xiàn)金流量償還流動負(fù)債的能力。 通過小天鵝 07~09年資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表及以上兩個計算公式，可以得到表 中數(shù)據(jù)。冰箱業(yè)務(wù)也同比大幅下降。這一現(xiàn)象是由于 08 年企業(yè)發(fā)生重大變故，破壞了“企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營狀態(tài)可以持續(xù)下去，并未發(fā)生重大變故，現(xiàn)金凈流量相對穩(wěn)定”的假設(shè)前提，所以 08年的現(xiàn)金債務(wù)總額比率與現(xiàn)金流動負(fù)債比率不能反映企業(yè)用經(jīng)營活動現(xiàn)金流量償還負(fù)債的能力。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是支持企業(yè)經(jīng)濟活動順利開展的基本源泉，支撐著投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量。 據(jù)表