02戰(zhàn)略與價值投資-wenkub
2023-03-30 10:31:01 本頁面
【正文】 與 依市場價格投資決策統計研究相結合 以企業(yè)資源配置為對象 以企業(yè)內外部環(huán)境分析、應對環(huán)境所制定戰(zhàn)略為前提 結合市場環(huán)境與企業(yè)戰(zhàn)略共同作用結果 (績效 )等因素 ,研究戰(zhàn)略定位、績效與風險關系模型 構建基于企業(yè)戰(zhàn)略績效的投資決策與風險管理模型 ? 如何定量刻畫企業(yè)戰(zhàn)略定位是 第一個關鍵 ！ ? 從 管理者角度 展開的討論，多從 資源 和 環(huán)境 因素入手，通過對決定企業(yè)戰(zhàn)略選擇因素的分析和度量來描述戰(zhàn)略選擇合理性，這方面文獻占據研究主流； ? 而從 投資者角度 分析，則多從事后反映 戰(zhàn)略影響 和 戰(zhàn)略資源配置特征 的因素和指標出發(fā)，判斷企業(yè)戰(zhàn)略定位合理性，但如何挖掘甄別戰(zhàn)略定位的因素及其度量指標，學界還未形成標準的指標體系。 關鍵：如何正確選擇企業(yè)、把握投資時機？ 即選擇企業(yè)、把握投資時機依據是什么？ 是否有規(guī)律可循？ 1 科學問題凝煉 ? 投資決策與風險管理的研究與實踐線索 觀點 ： 企業(yè)應對市場環(huán)境變化和競爭所制定的戰(zhàn)略對企業(yè)價值形成具有極其重要的作用，是投資決策與風險管理的重要依據。按照理想的投資決策模型決策存在較大偏差；普遍存在的套利活動與投機行為使投資者難以把握。 ? 組合分析 — 現代金融理論的核心成果之一 夏普 (Sharpe)的 CAPM： ? 資本市場線 (capital market line， CML)，該線反映的是有效組合的風險與收益之間的關系； ? 證券市場線 （ security market line，SML）， 該線反映達到均衡時每個證券和證券組合的風險與收益之間的關系。 1 科學問題凝煉 ? 問題角度 ： 投資學研究二個角度： ? 投資者 角度，依托資本市場， 關注投資決策與風險管理問題。戰(zhàn)略與價值投資 湖南大學 陳 收 博士 教授 Tel: 073188823790。 投資者 經營者 企 業(yè) 項 目 ? 投資決策與風險管理的研究與實踐線索 主要線索：以企業(yè)績效和股票市場價格及波動為對象進行評估或價值判斷而展開： 1 科學問題凝煉 企業(yè)績效 (財務報表等 ) 股票市場 價格及波動 行業(yè)分析 價值分析 K線圖 均值 方差模型 CAPM VaR模型 期貨期權模型 基金 投資公司 保險公司 … ? 投資決策與風險管理的研究與實踐線索 經典投資理論：均值方差模型、 CAPM理論等，以 市場有效性 為前提。 ? 在 SML中，市場組合是最有效的投資組合，從長期看，沒有投資者能夠戰(zhàn)勝市場，最好的投資策略就是買進并持有一個盡可能分散的投資組合。 因此 ，隨后的研究圍繞市場有效性展開，討論市場的 非均衡性 ，包括現在的熱點：行為金融學、復雜金融系統等等。 1 科學問題凝煉 股票價格 企業(yè)價值 企業(yè)戰(zhàn)略定位 ? 投資決策與風險管理的研究與實踐線索 困難 ： 各企業(yè)戰(zhàn)略表現差異大，對其刻畫難以標準化，使得對企業(yè)戰(zhàn)略的研究一般是個案性的 。 ? 現有文獻對戰(zhàn)略類型特征的分類標準存在交叉重疊。)為 作用法則 (函數 )，以環(huán)境影響因素 K為 約束條件 ，構建公司戰(zhàn)略與績效關系模型 (第二個關鍵 問題 )： V = E[f(R)] . Ki, i=1,2,… ? （已有研究多是從管理者角度來分析資源要素如何影響企業(yè)的戰(zhàn)略選擇，而刻畫企業(yè)戰(zhàn)略定位的資源要素指標是外部投資者評價企業(yè)戰(zhàn)略選擇合理性和準確性的基礎。 ? 設計 ： ? 不同戰(zhàn)略維度 i的環(huán)境約束條件方程抽象表示為： Ki=gi(Xi, ri )
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