【正文】 125 500 375 250 125 期末現(xiàn)金流量 1250 750 375 125 0 投資的靈活性何時有價值 ? 以下情況下的靈活性最大： ? 未來不確定性很大，很可能獲得新信息。即使沒有產(chǎn)生正現(xiàn)金流量，也已經(jīng)有了客戶和營業(yè)收入。 ? 華潤集團(tuán)計劃用五年時間投資 50億，在全國建成 500億銷售額的連鎖超市。即使有人將燕京、華潤放在競爭層面問金志國，他也更愿意說“我們的對手是多區(qū)域的 ”。 ? 2023年增發(fā) A股募集資金 。收購了總規(guī)模超過 12萬噸的 16家啤酒廠。僅這三個地區(qū)的盈利為 4億元。公司戰(zhàn)略與投資決策 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 高建 主題 ? 公司戰(zhàn)略與投資決策的關(guān)系 ? 戰(zhàn)略投資決策過程 ? 投資類型決策 一、公司戰(zhàn)略與投資決策的關(guān)系 ? 公司戰(zhàn)略的目標(biāo) ? 本質(zhì)：顧客價值 ——企業(yè)價值 ——股東價值 ? 表現(xiàn)：成長的速度和質(zhì)量 ? 投資的目的 ? 創(chuàng)造價值 ? 穩(wěn)健發(fā)展 ? 競爭優(yōu)勢 ? 投資的表現(xiàn) ? 在時間和空間上分配資源 青島啤酒擴(kuò)張 ? 自 1994年第一次展開收購，到 2023年已經(jīng)收購了 46家企業(yè)，生產(chǎn)能力從 1996年的 ，到現(xiàn)在的 380萬噸。 ? 青啤收購項目盈利、持平和虧損各三分之一。 ? ，上海嘉士伯 75% ? 1000萬美元，北京五星 % ? 北京三環(huán)啤酒廠 54% ? 2023年，投資 ，收購了總規(guī)模在 60萬噸左右的 7家企業(yè) ? 在 17個省建立了 48個生產(chǎn)基地。募集資金用途： 收購上海嘉釀 75%外方股權(quán) 收購五星公司 %外方投資者股權(quán)和三環(huán)公司 54%外方投資者股權(quán) 青島啤酒二廠純生啤酒生產(chǎn)線技術(shù)改造 西安公司年產(chǎn) 5萬噸純生啤酒生產(chǎn)線技術(shù)改造 馬鞍山年產(chǎn) 10萬噸啤酒一期技改項目 珠海公司年產(chǎn) 15萬噸一期 10萬噸技改項目 .58 三水公司年產(chǎn) 20萬噸啤酒一期 15萬噸技改項目 公司電子銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目 青島啤酒擴(kuò)張 ? 債務(wù)結(jié)構(gòu)的變化： 2023年負(fù)債額 ，流動負(fù)債占總負(fù)債的81％，而 2023年中期的負(fù)債額 49億元，流動負(fù)債所占的比例已升至 96％， ? 公司近幾年的凈資產(chǎn)收益率 1999年至 2023年分別為 ％、 ％和 ％ . 2023年的青啤 ? 金志國明確提出：“要放緩兼并步伐，按照國際大公司、特別是當(dāng)今跨國公司在戰(zhàn)略、管理、市場、人才和經(jīng)營等方面的做法，進(jìn)一步從市場的布局、品牌、質(zhì)量、技術(shù)、營銷模式等方面形成自己的優(yōu)勢。 青島啤酒的歷史指標(biāo) 公布日期 資產(chǎn)總計 (萬元 ) 主營業(yè)務(wù)收入 (萬元 ) 凈利潤 (萬元 ) 凈資產(chǎn)收益率 (%) 股東權(quán)益比率 (%) 總股本 (萬股 ) 20231231 100000 20230630 100000 20231231 90000 20230630 90000 19991231 90000 19990630 90000 19981231 90000 19980630 90000 凈資產(chǎn)收益率 每股收益 2023 2023 對青啤的討論 ? 公司戰(zhàn)略的目標(biāo) ? 本質(zhì)：顧客價值 ——企業(yè)價值 ——股東價值？ ? 表現(xiàn)：成長的速度和質(zhì)量？ ? 投資的目的 ? 創(chuàng)造價值？ ? 穩(wěn)健發(fā)展？ ? 競爭優(yōu)勢？ ? 投資的表現(xiàn) ? 在時間和空間上分配資源？ 戰(zhàn)略管理過程中的投資需要 戰(zhàn)略制定 ?愿景和使命 ?內(nèi)外部評價 ?建立長期目標(biāo) ?產(chǎn)生形成和選擇戰(zhàn)略 戰(zhàn)略評價 ?里程碑 ?財務(wù)比率 戰(zhàn)略實施 ?市場 ?財務(wù) ?會計 ?RD ?計算機(jī)信息系統(tǒng) 關(guān)鍵指標(biāo) 投資收益率 權(quán)益報酬率 邊際利潤 市場份額 負(fù)債比率 每股收益 銷售增長 資產(chǎn)增長 實施的核心 價值評估 資本需要量 預(yù)期財務(wù)報表 上市決策 財務(wù)優(yōu)劣勢 競爭地位和吸引力 流動比率 杠桿比率 能力比率 獲利比率 增長比率 從財務(wù)功能看投資 財務(wù)經(jīng)理 公司運營 金融市場 (1) 從投資者處獲得現(xiàn)金 (2) 現(xiàn)金投資于企業(yè) (3) 運營產(chǎn)生現(xiàn)金 (4a) 現(xiàn)金再投資 (4b) 給投資者現(xiàn)金回報 (1) (2) (3) (4a) (4b) 創(chuàng)造價值 ? 在資本投資決策中，發(fā)現(xiàn)并購買那些價值高于其成本的資產(chǎn) 原則：凈現(xiàn)值大于零 經(jīng)濟(jì)利潤大于零 經(jīng)濟(jì)利潤 = 投入資本 ?（投入資本收益率 機(jī)會資本成本） 投入資本收益率 = 稅后利潤除以在流動資金、土地、廠房和設(shè)備上的投資 價值來源 ? 長期優(yōu)勢 ? 短期優(yōu)勢 公司的價值 公司的自由現(xiàn)金流量 =EBIT(1T) (資本支出 折舊 ) ?WC 預(yù)期增長 期末值 資本成本 VDKVEK dte ??權(quán)益 債務(wù) 無風(fēng)險利率 風(fēng)險報酬：權(quán)益風(fēng)險、國家風(fēng)險 ?：行業(yè)、經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿 公司價值的推動因素 投資收益 銷售增長 投入資本 風(fēng)險 現(xiàn)金流量 資本成本 公司價值 信息 能力 價值驅(qū)動因素 損益表 損益表 銷售收入 銷售成本 毛利 營業(yè)費用 營業(yè)利潤 其他收入和費用 所得稅 凈利潤 營銷 /推廣活動 銷售方式 定價 /折扣決策 顧客 /市場細(xì)分 產(chǎn)品組合 服務(wù) /維修 改進(jìn)生產(chǎn)率 資產(chǎn)升級 工藝 /工作流程 后勤 產(chǎn)品組合 材料成本 營銷費用 直接管理費 保障服務(wù) 現(xiàn)金管理 資產(chǎn)利用 戰(zhàn)略規(guī)劃 會計方法 稅收規(guī)避 價值驅(qū)動因素 資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn) 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 預(yù)支費用 固定資本凈值 總資產(chǎn) 負(fù)債 短期負(fù)債 應(yīng)付款 長期負(fù)債 /權(quán)益 總負(fù)債 /權(quán)益 現(xiàn)金管理 存貨管理（周轉(zhuǎn)） 客戶需求評價 收賬程序 /政策 條款（期限、預(yù)付折扣） 客戶 /市場細(xì)分 預(yù)付選擇 服務(wù) /維修 替代 /升級 資產(chǎn)利用 無業(yè)績資產(chǎn)處理 流動資本管理 融資決策 預(yù)付選擇 條款（時間長度、折扣） 融資決策 追求成長的實例 ? 海爾和歐倍德合作，十年在中國建 100家建材連鎖店 ? 新希望在一年內(nèi)擁有 810家乳品企業(yè)，欲建百年產(chǎn)業(yè) ? TCL把白色家電列為集團(tuán)的三大支柱之一，計劃在 2023年達(dá)到 80億元。 ? 上海聯(lián)華超市， 2023年做到 6000家連鎖店，營業(yè)額 600700億元。 ? 第 3個層面：未來可選擇的機(jī)會。 ? 投資靈活性大，允許管理層對新信息做出適當(dāng)?shù)姆磻?yīng) + ? 無靈活性的凈現(xiàn)值接近零，若項目的好壞并不顯著，很可能靈活地改變行動，因而有更大的價值 這些情況下，期權(quán)法與其他決策工具的價值區(qū)別較大。 ? 競爭規(guī)律都寓于下列五種競爭力量中：新競爭者進(jìn)入；替代品威脅，買方的討價還價能力；供方的討價還價能力和現(xiàn)有競爭者之間的競爭。 ? 一個企業(yè)的價值鏈蘊(yùn)藏于范圍更廣的一系列活動中，即價值系統(tǒng)中。 38個支線機(jī)場中有 37個虧損， 2023至 202