人大劉俊彥財務(wù)管理學(xué)課件第6章長期籌資決策-wenkub
2023-03-13 16:06:49 本頁面
【正文】 ? 二、資本成本的種類 ? 個別資本成本 ? 綜合資本成本 ? 邊際資本成本 三、資本成本的作用 ? 資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用 ? 資本成本是影響企業(yè)籌資規(guī)模的一個重要因素 ? 資本成本是企業(yè)選擇籌資渠道，確定籌資方式的一個重要標(biāo)準(zhǔn) ? 資本成本是企業(yè)確定資本結(jié)構(gòu)的主要依據(jù) ? 資本成本在企業(yè)投資決策中的作用 ? 在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)進行投資決策時，通常以資本成本作為貼現(xiàn)率 ? 在利用內(nèi)部報酬率指標(biāo)進行投資決策時，通常以資本成本作為基準(zhǔn)率 四、個別資本成本的測算 ? 不考慮時間價值情況下的基本公式 ? 考慮時間價值情況下的基本公式 fPDK??)1( FPDK?? ??? ?????????133221)1()1()1(1 t ttkDkDkDkDV ?? 長期借款資本成本 ? 不考慮資本時間價值情況下 ? 考慮資本時間價值情況下 )1()1(FLTIK l??? ?? ?????nt kLtkIFLn1 )1()1()1()1( TkK l ??? 公司債券的資本成本 ? 不考慮資本時間價值的情況下 ? 考慮資本時間價值的情況下 )1()1(bbbFBTIK???nbnnt b RPRIFP)1()1()1(1 ????? ??Kb＝ Rb（ 1T） 普通股的資本成本 ? 股利貼現(xiàn)模型 (估價法） ??? ??1 )1(ttctoKDPoc PDK ? GPDKoc ??1 普通股的成本計算，歷來有不同意見，其主要計算方法為估價法。以上兩個公式計算都比較復(fù)雜，如果每年股利固定不變，則可視為永續(xù)年金，計算公式可簡化為： 0VDKs?把籌資費用也考慮進去，則 )1(0fVDKs??式中： K 代表普通股成本； D 代表每年固定股利； f 代表普通股籌資費率。 ? 凈營業(yè)收益理論 ? 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債資本的多寡，其比例的高低，與企業(yè)價值沒有關(guān)系，即企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)。 2． 企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險的高低可以用息稅前利潤的標(biāo)準(zhǔn)離差來衡量 。 4． 股票與債券在完善市場中進行交易 ， 不存在交易成本 ， 并且投資者 （ 包括個人投資者和機構(gòu)投資者 ） 借入債務(wù)的利息率與企業(yè)所借入債務(wù)的利息率相同 。 8． 企業(yè)的股利政策與企業(yè)價值無關(guān) ， 企業(yè)發(fā)行新債時不會影響已發(fā)行債券的市場價值 。 MM命題一解釋了在無稅收情況下 ， 企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系 ， 因此被稱為企業(yè)價值模型 。 MM理論命題二解釋了資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)資本成本之間的關(guān)系 ， 因此 ， 該命題被稱為股權(quán)資本成本模型 。 SBTKKKKbuuS )1)(( ???? MM理論的發(fā)展：有企業(yè)所得稅和個人所得稅情況下的 MM理論 — 米勒模型 ? 基本公式
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