【正文】 變動對投資量變動的影響較小一些而已。 r1小于 r0。這樣，資本邊際效率下降為 %。 三、投資邊際效率曲線 ?經(jīng)濟學(xué)家認為，資本的邊際效率曲線還不能準確代表企業(yè)的投資需求曲線，因為當利率下降時，如果每個企業(yè)都增加投資，資本品的價格就會上漲，也就是說，資本品供給價格會提高。圖 34就是整個經(jīng)濟社會的資本邊際效率曲線。如果利率為 %，項目 A、 B、 C、 D、 E都是可以投資的，投資總額將為 700萬元。已知各項目的投資額，且已計算出各個項目的資本邊際效率，如圖所示。 ?假定資本物品不是在 3年而是在 n 年中報廢，并且在停止使用時還有殘值，則資本邊際效率的公式就是： ?式中， V為資本物品的供給價格； R RR3…… Rn為不同年份（或時期）的預(yù)期收益； J 代表資本品在 n年年末時的報廢價值； MEC代表資本邊際效率。 ? ? n1 貼現(xiàn)率終值現(xiàn)值???在了解了現(xiàn)值和貼現(xiàn)率之后，我們再來理解資本的邊際效率。 反過來，如果已知利率為 5%， 1年后的本利和為 105元，則可得這 105元的本金為 元。 ?凱恩斯認為，資本邊際效率是一條心理規(guī)律，人們對未來收益前景的預(yù)期在很大程度上會受到他們心理因素和信心狀態(tài)的影響。如果把投資函數(shù)寫成 i=i（ r） =e— dr，則式中的 e即自主投資， — dr即投資需求中與利率有關(guān)的部分，即引致投資。因此，利率上升時，投資者自然就會減少對投資品的購買。利率上升時，投資需求量就業(yè)減少；利率下降時，投資需求量就會增加。這里的利率，是指實際利率。 ?決定投資的因素很多，主要的因素有實際利率水平、預(yù)期收益率和投資風(fēng)險等。 ISLM模型是英國經(jīng)濟學(xué)家?？怂垢鶕?jù)凱恩斯的 《 就業(yè)、利息和貨幣通論 》 發(fā)展出來的，是宏觀經(jīng)濟學(xué)最核心的理論，它勾畫了凱恩斯的整體思想體系，體現(xiàn)了凱恩斯經(jīng)濟學(xué)的一個重要特點：即產(chǎn)品市場和貨幣市場并非相互獨立，貨幣對經(jīng)濟并非中性。因此，產(chǎn)品市場和貨幣市場是相互影響、相互依存的。第三章 產(chǎn)品市場和貨幣市場的 一般均衡 ?在上一章簡單國民收入決定理論中，我們討論了消費、投資、 支出和凈出口這四個方面如何決定經(jīng)濟社會的總需求，從而決定了均衡的國民收入或產(chǎn)出。產(chǎn)品市場上總產(chǎn)出或總收入增加了，貨幣需求就會增加，如果貨幣供應(yīng)量不變，利率就會上升；而貨幣市場上利率的上升又會影響產(chǎn)品市場上的投資支出，從而對整個產(chǎn)品市場發(fā)生影響。同時， ISLM模型還為分析經(jīng)濟政策效果提供了一個重要的工具。凱恩斯認為，是否要對新的實物資本進行投資，取決于這些新投資的預(yù)期利潤率與為購買這些資產(chǎn)而必須借進的款項所要求的利率的比較。實際利率大致上等于名義利率減去通貨膨脹率?？傊?，投資是利率的減函數(shù)。投資與利率之間的這種反方向變動關(guān)系稱為投資函數(shù)，可寫為： i=i（ r） ?例如，假定 i=i（ r） =1250— 250r。 ?投資與利率之間的這種函數(shù)關(guān)系可用圖 31表示。 ?那什么是貼現(xiàn)率和現(xiàn)值呢？ ?所謂現(xiàn)值，是指對未來現(xiàn)金流量以恰當?shù)馁N現(xiàn)率進行折現(xiàn)后的價值。這就表示，在利率為 5%時， 1年后 105元的現(xiàn)值就是 100元。假定某企業(yè)投資 30萬元購買一臺機器，這臺機器的使用期限為 3年， 3年后全部損耗。 ? ? ? ? ? ? nnn221MEC1JMEC1RMEC1RECM1RV????????? ???當某個投資項目的資本邊際效率確定之后，是否投資將取決于投資項目的成本即利率。 MEC( % )i ( 百萬美元 )0 1 234 5 6 7 81. 02. 03. 04. 05. 06. 0ABCDE圖 3 2 某企業(yè)的資本邊際效率?項目 A投資額為 1百萬元，資本邊際效率為6%，項目 B投資額為 2百萬元，資本邊際效率為 5%，項目 C投資額為 ，資本邊際效率為 4%，項目 D投資額為 1百萬元，資本邊際效率為 3%，項目 E投資額為 萬元，資本邊際效率為 %?？梢姡瑢@個企業(yè)來說，利率越低，投資需求量越大；利率越高，投資需求量越小。 圖 3 4 資本的邊際效率曲線iMEC0MEC(%)r( % )?這條資本邊際效率曲線表明，投資量和利率之間存在反方向的變動關(guān)系；利率越高，投資量越?。焕试降?，投資量越大。這樣，在相同預(yù)期收益的情況下，資本邊際效率必然縮小。這種由于資本品供給價格上升而被縮小了的資本邊際效率稱為投資邊際效率。如果利率為 r0，根據(jù)資本邊際效率，投資額為 i1；但根據(jù)投資邊際效率，投資額應(yīng)該為 i0。 ?西方學(xué)者認為，投資邊際效率曲線能更精確地表示投資和利率的關(guān)系，因此，西方經(jīng)濟學(xué)著作一般都用投資邊際效率曲線 MEI來表示利率與投資量的關(guān)系，即投資曲線一般指 MEI曲線。假設(shè)一定的產(chǎn)出量會要求有一定的資本設(shè)備量來提供，則預(yù)期市場需求增加多少，就會相應(yīng)要求增加多少投資?？梢?，工資成本的變動對投資需求的影響具有不確定性。有些國家和地區(qū)政府為吸引和鼓勵投資，會實施投資抵免稅政策，即政府規(guī)定，投資的廠商可以從它們的所得稅單中扣除其投資總額的一定百分比。企業(yè)的投資決策是根據(jù)對未來的預(yù)期收益作出的，但是，即使是最精明的企業(yè)家，也不可能完全準確無誤地預(yù)測到投資的預(yù)期收益。一般來說，整個經(jīng)濟趨于繁榮時，企業(yè)對未來會看好，從而會認為投資風(fēng)險較?。欢斀?jīng)濟呈下降趨勢時，企業(yè)對未來看法會悲觀，從而會感覺投資風(fēng)險大。托賓認為，企業(yè)的市場價值與其重置成本之比，可作為衡量要不要進行新投資的標準。 ?也就是說， q值的大小，與投資需求密切相關(guān)，當 q較大時，投資需求較大；當 q較小時，投資需求較少。 ?在這里，投資（ i）是作為外生變量參與均衡收入決定的。之所以如此，是因為利率下降意味著投資會增加，而投資的增加會帶來收入的增加，因此，利率與收入之間存在反方向的變化關(guān)系。在這條曲線上的任何一點都代表一定的利率和收入的組合，在這些組合下，投資（ i）和儲蓄（ s）都是相等的，即產(chǎn)品市場是均衡的。 0246810 30 50ir10 20 40is1020304050010203040500sy250 350400450300y02468rr550i ??si ? ???r25500yIS ??曲線：圖 3 7 IS 曲線推導(dǎo)圖示20 40300 4005030A（ a ） 投資曲線（ b ） 投資等于儲蓄（ d ） IS 曲線（ c ） 儲蓄曲線B?圖 37（ a）是投資需求曲線 i＝ 50－ 5r，表示投資是利率的減函數(shù)，當利率為 8%時，投資需求為 10，當利率為 4%時，投資需求為 30。當投資等于 10時，儲蓄必等于 10，當投資等于 30時，儲蓄必等于 30。當利率為 4%，投資為 30時，要使產(chǎn)品市場達到均衡即投資等于儲蓄，則收入必須等于 400。所以， 在 B點有儲蓄大于投資 。 yd1d er ?? ??d1 ???d是投資的利率系數(shù)，即投資需求對利率變動的反應(yīng)程度，它表示利率變動一定幅度時投資變動的程度。 ?β是邊際消費傾向，在 d值既定的條件下，如果 β較大，則 IS曲線斜率的絕對值較小，即 IS曲線較平緩。當 d和 β一定時，稅率 t越小， IS曲線斜率的絕對值就越小， IS曲線越平緩； t越大， IS曲線斜率的絕對值就越大， IS曲線越陡峭。 三、 IS曲線的移動 ?根據(jù) IS曲線方程 ?可知為 IS曲線在縱軸上的截距。 00i g t tr x md? ? ?? ? ? ? ? ??總之，當 IS曲線的斜率不變時，一切自發(fā)性支出量的變動，都會引起使 IS曲線的位置發(fā)生移動。因此，政府實行擴張性財政政策，就表現(xiàn)為 IS曲線向右移動，實行緊縮性財政政策，就表現(xiàn)為 IS曲線向左移動。投資是利率的減函數(shù)，即利率上升，投資減少，利率下降，投資增加；而儲蓄是利率的增函數(shù)，即利率上升，儲蓄增加，利率下降，儲蓄減少。 ?因此，凱恩斯提出，利率不是由儲蓄和投資決定的，而是由貨幣的供給量和對貨幣的需求量來決定。 ?所謂流動性偏好，是指由于貨幣具有使用上的靈活性，人們寧肯以犧牲利息收入而儲存不生息的貨幣來保持財富的心理偏好。 ?交易動機是指個人和企業(yè)為了進行日常的交易活動而需要持有貨幣的動機。由于慣例和商業(yè)制度在短期內(nèi)一般可以假定為固定不變，因此，出于交易動機的貨幣需求量主要決定于收入，收入越高，交易數(shù)量越大，所交換的商品和勞務(wù)的價格越高，從而所需要的貨幣需求量就越多。這種出于謹慎動機而對貨幣產(chǎn)生的需求被稱為貨幣的謹慎需求，貨幣的謹慎需求產(chǎn)生于未來收入和支出的不確定性，它主要決定于人們對意外事件的看法，但從全社會來看，這一貨幣需求量大體也與收入成正比，是收入的函數(shù)。 ?在實際生活中，債券價格高低與利率的高低成反比。 ?由于債券市場價格是經(jīng)常波動的，當預(yù)計債券價格將上漲（即預(yù)計利率將下降）時，如果用貨幣買進債券，就可以在日后債券價格上漲之后賣出而獲利；相反，當預(yù)計債券價格將下跌（即預(yù)計利率上升）時，如果把手中的債券賣掉以保留貨幣，就可以避免債券價格下跌所造成的損失，還可以在債券價格下跌后再用貨幣買進債券，以待日后債券價格上升而獲利。利率越高，即債券價格越低，人們?nèi)粽J為這一價格已經(jīng)降低到正常水平以下，預(yù)計很快就會回升時，就會及時買進債券，于是，人們手中出于投機動機而持有的貨幣量就會減少。 ?這里， h是貨幣投機需求的利率系數(shù)，負號表示貨幣投機需求與利率高低呈反方向變動關(guān)系。 ?反之，當利率極低時，人們會認為這時利率不大可能再下降，或者說債券價格不大可能再上升而只會下跌，因而，他們會將所持有的債券全部賣出，換成貨幣，以避免債券價格下跌而遭受損失。也就是說，當利率極低時，人們手中無論增加多少貨幣，都不會再去買債券，都要留在手中，因而流動性偏好趨向于無窮大。把名義貨幣量折算成實際貨幣量，必須用價格指數(shù)來進行調(diào)整。 h衡量利率提高時貨幣需求變動多少，這是貨幣需求關(guān)于利率變動的系數(shù)，如果知道了 k、 h、 y、 r和 P的值，就可以求得貨幣需求量。在這部分，由于利率極高，人們預(yù)期利率不可能再上升，只能下跌，因此，除了交易性貨幣需求和謹慎性貨幣需求，人們將手中的全部貨幣都用來購買債券，此時，人們對貨幣的投機性需求為零。這時，由于利率很低，人們預(yù)期利率不會繼續(xù)下降，而只會上升，因此，人們將所有手中持有的債券全部賣出以換成貨幣，即處于“流動性陷阱”狀態(tài)?？梢?，貨幣需求量與收入的正向變動關(guān)系是通過貨幣需求曲線向右上方和左下方的移動來表示的，而貨幣需求量與利率的反方向變動關(guān)系則是通過向右下方傾斜的貨幣需求曲線來表示的