【正文】 和激勵子系統(tǒng)。 采用市盈率法進行估價，其客觀性取決于盈利 預(yù)測的準(zhǔn)確性和市盈率標(biāo)準(zhǔn)的適當(dāng)性。 另外，對盈利的預(yù)測也過于樂觀，對當(dāng)時個人電腦業(yè)務(wù)的競爭程度估計不足。 2．聯(lián)想并購案中的融資方 案是否合理？為什么？ 正確的融資技巧的使用不僅能夠幫助并購者籌集足夠的資金以實現(xiàn)目標(biāo)，還可以降低收購者的融資成本和今后的債務(wù)負擔(dān)。境外融資一直是聯(lián)想持 續(xù)發(fā)展的動力。聯(lián)想并購 IBM PC 使用的“股票和現(xiàn)金”的支付方式，呈現(xiàn)出明顯的與國際并購接軌的特點。另外，在通過美方審查時，學(xué)會依靠外國顧問公司也是聯(lián)想這次通過審查后的一條重要經(jīng)驗。并購目標(biāo)鎖定為具體的并購活動開展打下基礎(chǔ)。 好文檔，好分享，僅供參考 4．你認為并購成功的關(guān)鍵是什么？如何設(shè)計并購后的整合策略？ 對目標(biāo)公司實現(xiàn)了接管，并非意味著整個并購活動的最終成功。就并購一體化整合策略來看，管理總部必須對如下方面認真地思考并做出合理安排，包括建立一種目標(biāo)公司管理層對整合后目標(biāo)公司經(jīng)營活動直接負責(zé)的機制；制定并盡可能帶激勵性的補償方案，使目標(biāo)公司一些重要管理人員能夠留下來并予以重用；建立報告聯(lián)系制度，并給予目標(biāo)公司較為充分的自主權(quán)；分析存在的重疊功能并決定一體化還是與目標(biāo)公司分立開來；估測并購后可能存在的沖突以及導(dǎo)致沖突的原因并采取相應(yīng)的措施；找出文化差異，決定目標(biāo)公司是否采用原有的文化，以及決定如何進行必要的文化吸納，等等。聯(lián)想集團在香港股市收購后短期內(nèi)股價似乎已經(jīng)表明投資人對此心存疑慮，恒指持續(xù)創(chuàng)出年內(nèi)新高，但聯(lián)想股價卻在并購后半年內(nèi)變化不大。根據(jù)雙方董事會批準(zhǔn)的合并條款，時代華納公司的股東將按 1: 的比率置換新公司的股票，美國在線的股東的換股比率為 1:1。而時代華納在這次合并中的價格已達到了 1500 億美元，遠遠超過其合并前的市值。 2．（ 1）股票對價方式 是指企業(yè)集團（主并公司）通過增發(fā)新股換取目標(biāo)公司股權(quán)的并購支付方式。 3．當(dāng)并購目標(biāo)確定后，如何搜尋合適的并購對象，成為實施并購決策最為關(guān)鍵的一環(huán)。 （ 2）并購公司應(yīng)選擇恰當(dāng)?shù)臅r機進行低成本收購?？偟膩碚f，整體上市的主要動機有三：一是符合上市公司的監(jiān)管要求，避免母公司和上市公司之間的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭，實現(xiàn)上市公司在財務(wù)和經(jīng)營上的完全自主，解決我國企業(yè)集團總部與控股上市子公司之間的各種治理、管理問題。 3．通過各種途徑收集寶鋼股份的整體上市的資料，并其將 TCL集團整體上市案例進行比較，分析其間的差異。迪斯尼用 1500 美元組成了“歡笑卡通公司”。這兩種經(jīng)營戰(zhàn)略相輔相成，一方面保證了迪斯尼公司業(yè)務(wù)的不斷擴張，創(chuàng)造了連續(xù)十?dāng)?shù)年的高速增長；另一方面確保新業(yè)務(wù)與公司原有資源的整合，同時起到不斷地削減公司運行成本的作用。第三、除了股票分割和分紅之外，迪斯尼公司的股權(quán)數(shù)長期以來變化不大。 1996年為并購融資后，負債率一度超過 40%，此后公司每年都通過增加股權(quán)融資來逐步償還債務(wù)，降低負債比率。 4. 思考形成迪斯尼公司上述長期融資行為特點的原因。但是，不管集團財務(wù)管理體制是以集權(quán)為主還是以分權(quán)為主，在具體到集團融資這一重大決策事項時，都應(yīng)遵循以下基本原則：（ 1）統(tǒng)一規(guī)劃。（ 3）授權(quán)管理。為控制集團整體財務(wù)風(fēng)險，集團總部需明確制定企業(yè)集團整體“資產(chǎn)負債率”控制線。 4. 特點一、二，反映出迪斯尼公司的融資行為與其投資需求是相關(guān)的，變動具有一致性，其融資行為是為投資行為服務(wù)的；特點三、四反映出迪斯尼公司偏好于用股權(quán)融資來替換債務(wù)融資，不希望有較高的債務(wù)比率。其次，迪斯尼公司采取的激進的擴張戰(zhàn)略本質(zhì)上來說也是一種風(fēng)險偏大的經(jīng)營策略，為了避免高風(fēng)險，需要有比較穩(wěn)健的財務(wù)狀況與之相配合。 全面預(yù)算管理是集團公司內(nèi)部進行控制的有效工具，兼具控制、激勵、評價等功能為一體的一種綜合貫徹企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的管理機制，處于企業(yè)內(nèi)部控制的核心地位，是為數(shù)不多的幾個能把組織的所有關(guān)鍵問題融合于一個體系之中的管理控制方法之一。全面預(yù)算管理以對集團公司內(nèi)部架構(gòu)與業(yè)務(wù)流程的研究和重組為前提，通過對集團內(nèi)部機構(gòu)調(diào)整和組織的理順，集團總部和下屬企業(yè)分別被劃分為不同層次的責(zé)任中心，并以此為基礎(chǔ)來分配各自權(quán)利和責(zé)任范圍，可以形成 集團內(nèi)部層次清晰、分工明確的管控體系，使得集團公司上下協(xié)調(diào)、運營有效。公司以戰(zhàn)略為導(dǎo)向確定預(yù)算目標(biāo)，充分考慮績效考核的需求，合理設(shè)計預(yù)算指標(biāo)；二是機制性。預(yù)算管理機構(gòu)、組織齊全。該企業(yè)集團有 4 家全資子公司， 12 家控股子公司和 5 家參 股子公司。 (2)2020年年度銷售額為 4億元， 2020年預(yù)計可增長 25% 。 2．為華新公司設(shè)計預(yù)算執(zhí)行組織，即投資中心、利潤中心和成本中心。 2．投資中心：華新公司、華安公司、華宇公司、華清公司 利潤中心：其他全資和控股子公司。 4．華新公司預(yù)算指標(biāo)目標(biāo)值確定采用的是持續(xù)改善法。 第七章 《伊利集團的管理分析》案例要點提示 1. 從相關(guān)網(wǎng)站檢索出這三家公司 20 20 2020 年年報； （ 1）蒙牛股份相關(guān)財務(wù)報表數(shù)據(jù) 綜合損益表 報表日期 2020 中報 2020 年報 2020 中報 2020 年報 2020 中報 營業(yè)額 銷售成本 毛利 /虧損 好文檔，好分享，僅供參考 其他利得 ,凈額 銷售及市場推廣費用 折舊 銷售及分銷費用 一般及行政費用 其他經(jīng)營業(yè)務(wù)開支 經(jīng)營盈利 /虧損 利息費用 /融資成本 應(yīng)占聯(lián)營公司盈利 /虧損 融資成本 除稅前盈利 /(虧損 ) 稅項 除稅后盈利 /(虧損 ) 股息 少數(shù)股東權(quán)益 本公司應(yīng)占盈利 股東應(yīng)占盈利 /(虧損 ) 除稅及股息后盈利 /(虧損 ) 本年度盈利 基本每股盈利 (分 ) 攤薄每股盈利 (分 ) 每股股息 (分 ) 單位 百萬 百萬 百萬 百萬 百萬 幣種 人民幣 人民幣 人民幣 人民幣 人民幣 資產(chǎn)負債表 報表日期 2020 中報 2020 年報 2020 中報 2020 年報 2020 中報 無形資產(chǎn) 物業(yè)、廠房及設(shè)備 附屬公司權(quán)益 聯(lián)營公司權(quán)益 其他投資 非流動資產(chǎn) 應(yīng)收賬款 存貨 現(xiàn)金及銀行結(jié)存 凈流動資產(chǎn) 流動資產(chǎn) 好文檔，好分享，僅供參考 總資產(chǎn) 股本 儲備 股東權(quán)益 /虧損 應(yīng)付帳款 銀行貸款 流動負債 非流動銀行貸款 總負債 總股份數(shù)目 單位 百萬 百萬 百萬 百萬 百萬 幣種 人民幣 人民幣 人民幣 人民幣 人民幣 現(xiàn)金流量表 報表日期 2020 中報 2020 年報 2020 中報 2020 年報 2020 中報 經(jīng)營業(yè)務(wù)所得之現(xiàn)金流 入 /(流出 )凈額 購置固定資產(chǎn)款項 投資活動之現(xiàn)金流入 /(流出 )凈額 融資活動之現(xiàn)金流入 /(流出 )凈額 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加 /(減少 ) 會計年初之現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 外匯兌換率變動之影響 會計年終之現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 單位 百萬 百萬 百萬 百萬 百萬 幣種 人民幣 人民幣 人民幣 人民幣 人民幣 （ 2）伊利相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù) 資產(chǎn)負債表 會計年度 20201231 20201231 20201231 貨幣資金 1,771,591, 2,774,432, 4,113,466, 交易性金融資產(chǎn) 應(yīng)收票據(jù) 125,809, 22,978, 1,000, 應(yīng)收賬款 204,955, 196,978, 217,978, 預(yù)付款項 497,010, 283,946, 568,839, 其他應(yīng)收款 299,179, 83,111, 91,568, 應(yīng)收關(guān)聯(lián)公司款 應(yīng)收利息 好文檔，好分享，僅供參考 應(yīng)收股利 存貨 1,737,371, 2,020,365, 1,835,651, 其中：消耗性生物資產(chǎn) 一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn) 37, 其他流動資產(chǎn) 36,012, 2,782, 流動資產(chǎn)合計 4,635,918, 5,417,862, 6,831,285, 可供出售金融資產(chǎn) 21,334, 7,409, 13,351, 持有至到期投資 長期應(yīng)收款 長期股權(quán)投資 390,432, 515,972, 386,835, 投資性房地產(chǎn) 固定資產(chǎn) 4,407,399, 5,007,185, 5,109,208, 在建工程 472,011, 258,200, 226,579, 工程物資 31,679, 1,587, 1,235, 固定資產(chǎn)清理 305, 479, 15, 生產(chǎn)性生物資產(chǎn) 50,751, 87,290, 油氣資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 179,692, 224,722, 265,229, 開發(fā)支出 商譽 長期待攤費用 16,663, 10,247, 1,932, 遞延所得稅資產(chǎn) 18,462, 286,070, 229,179, 其他非流動資產(chǎn) 非流動資產(chǎn)合計 5,537,982, 6,362,626, 6,320,858, 資產(chǎn)總計 10,173,900, 11,780,488, 13,152,143, 短期借款 890,904, 2,703,000, 2,684,879, 交易性金融負債 應(yīng)付票據(jù) 20,350, 300,545, 358,740, 應(yīng)付賬款 2,153,576, 2,867,701, 3,406,822, 預(yù)收款項 879,757, 1,284,599, 862,146, 應(yīng)付職工薪酬 304,888, 298,589, 692,667, 應(yīng)交稅費 212,237, 382,553, 242,755, 應(yīng)付利息 1,290, 1,656, 1,284, 應(yīng)付股利 9,443, 9,440, 9,440, 其他應(yīng)付款 1,004,272, 1,024,475, 1,193,347, 應(yīng)付關(guān)聯(lián)公司款 一年內(nèi)到期的非流動負債 34,919, 93,574, 70,851, 其他流動負債 流動負債合計 5,087,165, 8,201,028, 9,037,426, 長期借款 94,629, 54,629, 109,729, 應(yīng)付債券 長期應(yīng)付款 118,629, 66,101, 24,340, 專項應(yīng)付款 33,646, 33,617, 33,553, 好文檔，好分享，僅供參考 預(yù)計負債 3,000, 遞延所得稅負債 3,060, 2,155, 1,862, 其他非流動負債 129,536, 195,387, 232,292, 非流動負債 合計 379,501, 351,890, 404,778, 負債合計 5,466,667, 8,552,918, 9,442,204, 實收資本（或股本） 666,102, 799,322, 799,322, 資本公積 2,792,663, 2,649,196, 2,655,236, 盈余公積 394,653, 406,917, 406,917, 減：庫存股 未分配利潤 359,468, 1,066,173, 418,513, 少數(shù)股東權(quán)益 494,344, 438,307, 266,977, 外幣報表折算價差 1, 非正常經(jīng)營項目收益調(diào)整 歸屬母公司所有者權(quán)益（或股東權(quán)益） 4,212,888, 2,789,262, 3,442,961, 所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計 4,707,233, 3,227,570, 3,709,938, 負債和所有者（或股東權(quán)益）合計 10,173,900, 11,780,488, 13,152,143, 備注 利潤表 會計年度 20201231 20201231 20201231 一、營業(yè)收入 19,359,694, 21,658,590, 24,323,547, 減：營業(yè)成本 14,347,272, 15,849,142, 15,778,073, 營業(yè)稅金及附加 82,608, 121,515, 108,832, 銷售費用 3,911,2