第九章金融衍生市場投資分析-wenkub
2022-08-29 12:59:21 本頁面
【正文】 逐日結(jié)算”，即在每個(gè)營業(yè)日的交易停止以后，成交的經(jīng)紀(jì)人之間不直接進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，而是將所有清算事務(wù)都交由清算機(jī)構(gòu)辦理。為了避免套利的出現(xiàn) ,期貨價(jià)格應(yīng)不大于標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與至交割時(shí)產(chǎn)生的持有成本的和 ,即 : 另一方面 ,當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)期貨價(jià)格而言較高時(shí) ,交易者則會(huì)通過賣空現(xiàn)貨 ,并買進(jìn)金融期貨以獲得套利利潤。對(duì)于套期保值者而言，為了避免頻繁的調(diào)整頭寸，應(yīng)該盡量選擇遠(yuǎn)期合約進(jìn)行保值；對(duì)于投機(jī)者而言，交易交割月前一個(gè)月的合約有可能獲得更多的獲利機(jī)會(huì)；對(duì)于交易所，在設(shè)計(jì)保證金制度、漲跌停板制度以及期權(quán)合約設(shè)計(jì)定價(jià)的時(shí)候應(yīng)該充分考慮到期效應(yīng)的存在。 ? 股票指數(shù)期貨合約 的 特點(diǎn) ： （ 1）股票指數(shù)期貨合約是以股票指數(shù)為基礎(chǔ)的金融期貨。 2022年 11月 19日， DJ指數(shù)收盤為 。（ 3）1個(gè)月期的 DJ成分股股利為 ( , )F t T= formula ()( , ) ( ) r T tF t T P t e D??? ( ) ( )( , ) ( ) r d T tF t T P t e ???（四）利率期貨定價(jià) ? 利率期貨（ Interest Rate Futures）是繼外匯期貨之后產(chǎn)生的又一個(gè)金融期貨類別，指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平的期貨合約 。 ? 中長期利率期貨定價(jià) 中的兩個(gè)重要 概念：最便宜可交割債券（ CheapesttoDeliver Bonds, CTD）和轉(zhuǎn)換因子（ Conversion Factors, CF）。 ? 按執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格的關(guān)系劃分，期權(quán)可以分為實(shí)值期權(quán)（ Inthe money Options）、平價(jià)期權(quán)（Atthemoney Options）和虛值期權(quán)（ Outofthemoney Options）。 ? 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是指多方行使期權(quán)時(shí)可以獲得的收益的現(xiàn)值，它通常指標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格之間的關(guān)系。 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率 波動(dòng)率是用來衡量標(biāo)的資產(chǎn)未來價(jià)格變動(dòng)不確定性的指標(biāo) 常用的波動(dòng)率有兩種：歷史波動(dòng)率（Historical Volatility）及隱含波動(dòng)率（Implied Volatility）。這意味著不支付稅負(fù)，沒有買賣價(jià)差（ BidAsk Spread）、沒有經(jīng)紀(jì)商傭金（Brokerage Commission）、信息對(duì)稱等； （ 2）投資者是價(jià)格的接受者，投資者的交易行為不能顯著地影響價(jià)格； （ 3）允許以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入和貸出資金； （ 4）允許完全使用賣空 所得款項(xiàng)； （ 5）未來股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一種。 第四步，確定對(duì)沖比。 布萊克和斯科爾斯歐式看漲期權(quán)定價(jià)公式 ： 其中： )()( 2)(1 dNXedSNc tTr ????211l n( / ) ( ) ( )2S X r T tdTt??? ? ?? ?2211l n( / ) ( ) ( )2S X r T td d T tTt???? ? ?? ? ? ??E:\教學(xué) \投資學(xué) _2022\\EuropeanCall %假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格符合幾何布朗運(yùn)動(dòng) dS/S=alp dt + sig dz %風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè)下： dlnS=(rsig^2/2) dt + sig dz %將 [0,T]時(shí)間區(qū)間劃分為 N個(gè)子區(qū)間 %則 lnS(i)lnS(i1)=(rsig^2/2)*T/N+sig*sqrt(T/N)*eps(i) %T步長； M條路徑 M=10000。 S=zeros(M,T)。%看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格 randn(39。 end end P=max((S(:,T)Pcall(:,1)),zeros(M,1))。 r_f= 價(jià)格 =1550 周期： 12M E:\教學(xué) \投資學(xué) _2022\\Delta_Gamma_option01 BlackScholes期權(quán)定價(jià)模型參數(shù)估計(jì) ? 參數(shù)估計(jì)的重點(diǎn)：波動(dòng)率 σ ； ? 歷史波動(dòng)率法 收益率的標(biāo)準(zhǔn)差 ? 隱含波動(dòng)率法 隱含波動(dòng)率是指市場對(duì)于標(biāo)的證券未來波動(dòng)的估計(jì)值，隱含在價(jià)格 期權(quán) 的變動(dòng)中。 ? 看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的平價(jià)關(guān)系套利表 行為 現(xiàn) 金 流 期權(quán)到期時(shí)的股價(jià) TSX?時(shí)的價(jià)值 TSX?時(shí)的價(jià)值 賣空看漲期權(quán) + C 0 TXS? + 買進(jìn)股票 0S? TS TS + 買進(jìn)看跌期權(quán) P? TXS? 0 + 借入資金 / ( 1 ) TXr ? X? X? = 總計(jì) 0 [ / ( 1 ) ]TC P S X r? ? ? ? 0 0 （三） BlackScholes期權(quán)定價(jià)模型的應(yīng)用 ? 對(duì)投資組合進(jìn)行保護(hù) ? 對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債的定價(jià) 可轉(zhuǎn)換公司債的價(jià)值構(gòu)成： 影響可轉(zhuǎn)換公司債的因素 C V OSBCB ??影響因素 股票價(jià)格 轉(zhuǎn)換價(jià)格 轉(zhuǎn)換期 利率水平 股票波動(dòng)率 股息 影響方向 + + + + 認(rèn)購權(quán)證的定價(jià) ? 權(quán)證 (warrants)是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)
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