如何掌握公司現(xiàn)金流估價法3-wenkub
2023-05-31 03:45:23 本頁面
【正文】 未來增長率時將其忽略。同樣的問題也出現(xiàn)在對數(shù)線性回歸模型中，因為每股凈收益（ＥＰＳ）只有大于０，其對數(shù)才存在。對于兩個回歸方程，2001年公司每股凈收益的預(yù)測值為：預(yù)期EPS（2001）：線性回歸方程=+8=預(yù)期EPS（2001）：對數(shù)線性回歸方程＝e(+012258)=４、對負(fù)盈利的處理使用歷史增長率預(yù)測未來增長率的方法會由于盈利時序數(shù)據(jù)中出現(xiàn)負(fù)值而失真。這一模型的對數(shù)線性形式把系數(shù)轉(zhuǎn)化成度量百分比變化的指標(biāo)。而幾何平均值考慮了復(fù)利的影響，但它只使用了收益時序數(shù)據(jù)中的第一個和最后一個盈利觀察值——忽略了中間觀察值反映的住處和增長率在整個時期內(nèi)的發(fā)展趨勢。預(yù)測時段的長度取決于分析人員的判斷，但是應(yīng)根據(jù)歷史增長率對估計時段長度的敏感性來決定歷史增長率在預(yù)測中的權(quán)重。例：運用算術(shù)平均值或幾何平均值：A公司以下是A公司1995年至2000年間的每股盈利(假設(shè)股本不變)：年份每股盈利（元）增長率（%）199519961997199819992000算術(shù)平均值=（%+%+%%+%）/5=%幾何平均值=（）1/51=% 幾何平均值小于算術(shù)平均值，并且這一差值將隨著盈利水平波動方差的增加而增大。一、使用歷史增長率的平均值此方法使用公司歷史增長率的平均值作為預(yù)期未來增長率。第二講 如何預(yù)測增長率一家公司的價值最終不是決定于公司當(dāng)前的現(xiàn)金流，而是公司預(yù)期的未來現(xiàn)金流，因此，估計收益和現(xiàn)金流增長率是公司合理估價的關(guān)鍵。下面我們討論與使用增長率平均值有關(guān)的幾個問題：算術(shù)平均值與幾何平均值增長率平均值是使用算術(shù)平均值還是幾何平均值，結(jié)果是不一樣的。一種替代使用簡單算術(shù)平均值的方法是使用加權(quán)平均值，即較近年份的增長率賦予較大的權(quán)數(shù)，而較遠(yuǎn)年份的增長率給予較小的權(quán)重。例：歷史增長率對估計時段長度的敏感性：A公司下表給出從1994年而不是從1995年開始A公司的每股收益，使用6年而不是5年的增長率來計算算術(shù)平均值和幾何平均值。這些問題至少可通過對每股盈利和時間運用普通最小二乘法（OLS）進(jìn)行回歸分析部分得到解決。In(EPSt)=a+bt其中：In(EPSt)=t時期每股盈利的自然對數(shù)。以年為時間單位的盈利百分比變化定義為：t時期每股凈收益（ＥＰＳ）的百分比變化＝（ＥＰＳtEPSt1）/EPSt1如果EPSt1為負(fù)，則計算的結(jié)果是沒有意義的。對于曾經(jīng)出現(xiàn)過負(fù)盈利的公司，至少有兩種方法可獲得意義的盈利增長估計值。５、每股凈收益和凈收總額對于在估計時期內(nèi)發(fā)行大量新股的公司，凈收益的增長率可能會產(chǎn)生誤導(dǎo)，發(fā)行股票獲得的資金將產(chǎn)生收益，相應(yīng)的將增加總的凈收入，因而應(yīng)根據(jù)發(fā)行股票的數(shù)量對收入進(jìn)行調(diào)整，這使得考察 每股凈收益而不是凈收益總額會更有意義。２、公司的規(guī)模。３、經(jīng)濟周期性。因此，在預(yù)測未來增長率時，這些增長率的價值不大。如果公司在某一方面或所有方而面的決策發(fā)生改變，歷史增長率對于預(yù)示未來增長率就可能不再可靠。行業(yè)基本情況的改變可能會導(dǎo)致該行業(yè)所有公司增長率的上升或下降，這些在預(yù)測時是必須考慮的因素。第二節(jié) 使用專業(yè)分析人員的盈利預(yù)測一、專業(yè)分析人員在作盈利預(yù)測時使用什么信息？分析人員的預(yù)測比采用歷史盈利數(shù)據(jù)的機械式模型好的一個簡單原因就是分析人員除了使用歷史數(shù)據(jù)之外，還能利用對預(yù)測未來增長率有價值的其他信息。影響未來增長率的宏觀經(jīng)濟信息。競爭對手披露的有關(guān)未來前景的信息。盈利以外的其他公共信息。有幾個因素決定了分析人員預(yù)測的未來增長率在增長率估計中的權(quán)重：近來公司信息的數(shù)量，分
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1