【正文】 1發(fā)行首日：本期債券發(fā)行期限的第1日，即2012年6月5日。規(guī)模：人民幣10億元。，以及本次集團(tuán)5億元債券，則其累計(jì)債券余額超過(guò)了天富集團(tuán)歸屬于母公司的凈資產(chǎn)+天富熱電少數(shù)股東權(quán)益部分的40%。資產(chǎn)負(fù)債率(%)（八）發(fā)行人本期債券發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)均具備從事企業(yè)債券發(fā)行的相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)。（四）發(fā)行人已經(jīng)取得申請(qǐng)發(fā)行本期債券所需的各項(xiàng)批準(zhǔn)和授權(quán)，該等批準(zhǔn)和授權(quán)合法有效。今后，發(fā)行人將加強(qiáng)政策信息的收集與研究，爭(zhēng)取較為準(zhǔn)確地掌握行業(yè)的動(dòng)態(tài)，了解和判斷政策的變化，同時(shí)根據(jù)國(guó)家政策變化，及時(shí)研究應(yīng)對(duì)策略，同時(shí)加強(qiáng)與主管部門(mén)的溝通，降低收費(fèi)政策風(fēng)險(xiǎn)。供電、供熱費(fèi)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)必須由相關(guān)政府主管部門(mén)審核批準(zhǔn)。該項(xiàng)目投資收益水平良好，%，未來(lái)收入主要來(lái)源為供熱與供電收入。該項(xiàng)目已經(jīng)《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于新疆兵團(tuán)天富熱電廠擴(kuò)建工程項(xiàng)目核準(zhǔn)的批復(fù)》（發(fā)改能源[2010]1891號(hào)）批準(zhǔn)，項(xiàng)目符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關(guān)手續(xù)齊全。塔西河煤礦建設(shè)項(xiàng)目，占比57%。對(duì)于內(nèi)地產(chǎn)能過(guò)剩的部分行業(yè)，新疆具備資源優(yōu)勢(shì)、在本地區(qū)和周邊地區(qū)有市場(chǎng)需求的，在統(tǒng)籌規(guī)劃和綜合協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上，適當(dāng)放寬行業(yè)準(zhǔn)入限制”。天然氣行業(yè)發(fā)展前景根據(jù)國(guó)家發(fā)改委2004年發(fā)布的《我國(guó)天然氣發(fā)展綱要》，我國(guó)的天然氣消費(fèi)將呈現(xiàn)幾何數(shù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。天然氣行業(yè)現(xiàn)狀天然氣是新疆最具優(yōu)勢(shì)資源之一。同時(shí)，加強(qiáng)能源輸送通道建設(shè)，減少一次能源大規(guī)模長(zhǎng)距離輸送壓力，加快現(xiàn)代電網(wǎng)體系建設(shè)，進(jìn)一步擴(kuò)大西電東送規(guī)模，發(fā)展特高壓等大容量、高效率、遠(yuǎn)距離先進(jìn)輸電技術(shù)。根據(jù)《2010年熱電聯(lián)產(chǎn)發(fā)展規(guī)劃及2020年遠(yuǎn)景目標(biāo)》，我國(guó)熱電聯(lián)產(chǎn)行業(yè)仍有巨大的發(fā)展?jié)摿?，在?guó)家產(chǎn)業(yè)政策的扶持下，熱電聯(lián)產(chǎn)行業(yè)具有良好的發(fā)展前景。由于國(guó)家相關(guān)政策的支持，近年我國(guó)熱電聯(lián)產(chǎn)的發(fā)展勢(shì)頭十分迅猛。二、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)關(guān)注與天富熱電公司債券的評(píng)級(jí)報(bào)告內(nèi)容類(lèi)似。則“歸屬于母公司的所有者權(quán)益+對(duì)于該上市公司的少數(shù)股東權(quán)益”*40%=*40%=。1發(fā)行利率：%1關(guān)注：（1）母公司發(fā)行企業(yè)債券在先，上市公司發(fā)行公司債券在后。1發(fā)行首日：本期債券發(fā)行期限的第1日，即2012年5月18日。主承銷(xiāo)商：平安證券有限責(zé)任公司副主承銷(xiāo)商：無(wú)分銷(xiāo)商：長(zhǎng)江證券、華西證券、五礦證券擔(dān)保方式：無(wú)擔(dān)保。企業(yè)債案例研究1：“12天富電力債”評(píng)級(jí)：鵬元資信評(píng)估有限公司，主體AA債項(xiàng)AA交易流通場(chǎng)所：全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)1年限：（3+3）在第3年末附發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)。1發(fā)行期限：本期債券發(fā)行期限為3個(gè)工作日，自發(fā)行首日起至2012年5月22日止。對(duì)該類(lèi)事項(xiàng)的市場(chǎng)傳聞為，如上市公司發(fā)行了公司債券，則母公司層面，計(jì)算發(fā)債余額時(shí)，按照“歸屬于母公司的所有者權(quán)益+對(duì)于該上市公司的少數(shù)股東權(quán)益”的40%為限額。即本次集團(tuán)及上市公司發(fā)債額度并未超出發(fā)改委的要求。但，評(píng)級(jí)公告中并未如募集說(shuō)明書(shū)一樣披露石河子開(kāi)發(fā)區(qū)天富房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司的信息。特別是在“十一五”期間，全國(guó)新增供熱機(jī)組裝機(jī)容量約6,000萬(wàn)千瓦，到2010年供熱機(jī)組裝機(jī)總?cè)萘窟_(dá)到13,000萬(wàn)千瓦，%。煤炭是新疆最具潛力的優(yōu)勢(shì)資源之一。到“十二五”末，我國(guó)煤炭產(chǎn)量目標(biāo)為36億噸。據(jù)全國(guó)油氣資源資料普查結(jié)果。2015年我國(guó)天然氣需求將達(dá)1,600億立方米，而國(guó)內(nèi)僅能供應(yīng)1,200億立方米，供應(yīng)缺口達(dá)400億立方米；到2020年，我國(guó)天然氣供應(yīng)缺口將至少達(dá)到800億立方米。在國(guó)家政策大力支持的背景下，一大批化工、紡織、食品、電解鋁等企業(yè)陸續(xù)在石河子投資設(shè)廠，特別是隨著新疆晶鑫硅業(yè)有限公司、浙江合盛硅業(yè)有限公司、西部宏遠(yuǎn)電子有限公司、天山鋁業(yè)有限公司等一批用電大戶相繼建成達(dá)產(chǎn)，本地區(qū)電熱需求出現(xiàn)了超常增長(zhǎng)，使公司電力產(chǎn)品供不應(yīng)求，公司電力供應(yīng)發(fā)展前景看好。該項(xiàng)目已經(jīng)《新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)發(fā)展和改革委員會(huì)關(guān)于新疆天富煤業(yè)有限公司塔西河煤礦建設(shè)項(xiàng)目核準(zhǔn)的批復(fù)》（兵發(fā)改能源[2008]1039號(hào)）批準(zhǔn)，項(xiàng)目符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關(guān)手續(xù)齊全。該項(xiàng)目實(shí)施主體為新疆天富熱電股份有限公司。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均銷(xiāo)售收入70,636萬(wàn)元，年均利潤(rùn)總額12,911萬(wàn)元。因此，收費(fèi)價(jià)格的調(diào)整趨勢(shì)，以及未來(lái)收費(fèi)價(jià)格在物價(jià)水平及公司成本上升時(shí)能否相應(yīng)調(diào)整，仍取決于國(guó)家相關(guān)政策及政府部門(mén)的審批。七、法律意見(jiàn)本期債券的發(fā)行人律師新疆七合律師事務(wù)所已出具法律意見(jiàn)書(shū)，并認(rèn)為：（一）發(fā)行人系依法設(shè)立并有效存續(xù)的國(guó)有獨(dú)資公司，具備本次發(fā)行公司債券的主體資格。（五）發(fā)行人已聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)本期債券發(fā)行進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。結(jié)論意見(jiàn)：發(fā)行人為依據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》設(shè)立的國(guó)有獨(dú)資公司，具備本次公司債券發(fā)行的法律主體資格。流動(dòng)比率公司募投項(xiàng)目中。主承銷(xiāo)商：平安證券有限責(zé)任公司副主承銷(xiāo)商：招商證券分銷(xiāo)商：國(guó)信證券、中航證券擔(dān)保方式：無(wú)擔(dān)保。1發(fā)行期限：通過(guò)承銷(xiāo)團(tuán)成員設(shè)置的發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者公開(kāi)發(fā)行的發(fā)行期限為5個(gè)工作日，自發(fā)行首日起至2012年6月11日止；通過(guò)上證所協(xié)議發(fā)行的發(fā)行期限為5個(gè)工作日，自發(fā)行首日起至2012年6月11日止。批文獲取時(shí)間為2012年5月3日。用于收購(gòu)產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照該比例執(zhí)行。二、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)關(guān)注基本觀點(diǎn)：（1）江西省財(cái)政收入逐年提高，為省內(nèi)水利事業(yè)建設(shè)發(fā)展提供了良好的財(cái)政保障；（2）公司為江西省唯一的省級(jí)水利投融資主體，得到政府多方面的的大力支持；（3）公司目前主營(yíng)業(yè)務(wù)為工程施工、供水及工程監(jiān)理，具有較強(qiáng)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；（4）公司擔(dān)任江西省五河重點(diǎn)段防洪應(yīng)急整治工程項(xiàng)目法人，未來(lái)可分享防洪整治所得潛在土地增值收益規(guī)模較大。最終評(píng)級(jí)結(jié)果或依賴(lài)于發(fā)行人同省政府簽訂的合同以及省政府發(fā)布的支持文件，如補(bǔ)貼收入等。公司承擔(dān)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)全省水利發(fā)展、地方水利行業(yè)管理、水利項(xiàng)目建設(shè)投資等多項(xiàng)重要職能，目前是江西省內(nèi)唯一的省級(jí)水利投資公司?！笆晃濉睍r(shí)期，全省財(cái)政總收入累計(jì)4,，年均增加160億元，%，比“十五”。關(guān)于各省上年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，由于一般公布較晚，該數(shù)據(jù)只能通過(guò)發(fā)行人獲取。全年完成投資新增固定資產(chǎn)1,，%。興水利、除水害，事關(guān)人類(lèi)生存、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)進(jìn)步，歷來(lái)是治國(guó)安邦的大事。全國(guó)已建各類(lèi)水閘42,523座，其中大型水閘565座。全國(guó)大中型水庫(kù)大壩安全達(dá)標(biāo)率為70%。全國(guó)工程節(jié)水灌溉面積達(dá)到25,755千公頃，%。截至最新公布情況，全國(guó)共建成農(nóng)村水電站44,804座，裝機(jī)容量5,512萬(wàn)千瓦，占全國(guó)水電裝機(jī)容量的28%。到2020年，基本建成防洪抗旱減災(zāi)體系，重點(diǎn)城市和防洪保護(hù)區(qū)防洪能力明顯提高，抗旱能力顯著增強(qiáng)，“十二五”期間基本完成重點(diǎn)中小河流(包括大江大河支流、獨(dú)流入海河流和內(nèi)陸河流)重要河段治理、全面完成小型水庫(kù)除險(xiǎn)加固和山洪災(zāi)害易發(fā)區(qū)預(yù)警預(yù)報(bào)系統(tǒng)建設(shè)；基本建成水資源合理配置和高效利用體系，全國(guó)年用水總量力爭(zhēng)控制在6,700億立方米以內(nèi)，城鄉(xiāng)供水保證率顯著提高，城鄉(xiāng)居民飲水安全得到全面保障，萬(wàn)元國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和萬(wàn)元工業(yè)增加值用水量明顯降低，“十二五”期間新增農(nóng)田有效灌溉面積4,000萬(wàn)畝；基本建成水資源保護(hù)和河湖健康保障體系，主要江河湖泊水功能區(qū)水質(zhì)明顯改善，城鎮(zhèn)供水水源地水質(zhì)全面達(dá)標(biāo)，重點(diǎn)區(qū)域水土流失得到有效治理，地下水超采基本遏制；基本建成有利于水利科學(xué)發(fā)展的制度體系，最嚴(yán)格的水資源管理制度基本建立，水利投入穩(wěn)定增長(zhǎng)機(jī)制進(jìn)一步完善，有利于水資源節(jié)約和合理配置的水價(jià)形成機(jī)制基本建立，水利工程良性運(yùn)行機(jī)制基本形成。從電力生產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)電力行業(yè)以火力發(fā)電為主，水力發(fā)電與核力發(fā)電為輔，其它能源發(fā)電在整個(gè)電力行業(yè)中所占比重較小。預(yù)計(jì)到2015年末，；2020年至2030年期間，我國(guó)水電資源將基本開(kāi)發(fā)完畢，屆時(shí)可以形成超過(guò)3億千瓦的發(fā)電能力，在當(dāng)時(shí)的全國(guó)電力裝機(jī)中占據(jù)30％左右的比例。江西省水能資源的分布一是具有點(diǎn)多面廣的特點(diǎn)，500千瓦及以上技術(shù)可開(kāi)發(fā)的水電站幾乎遍布全省各地，按水系劃分以贛江流域年發(fā)電量最多，%，其次是修河、信江、撫河和饒河，%、%、%%，%。根據(jù)江西省水電“十二五”規(guī)劃，高效開(kāi)發(fā)利用水電資源，促進(jìn)小水電健康有序發(fā)展?！笆濉逼陂g，城鎮(zhèn)供水事業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和目標(biāo)為：強(qiáng)化考核與監(jiān)管，建立科學(xué)的評(píng)估與責(zé)任機(jī)制，落實(shí)地方政府對(duì)城鎮(zhèn)供水水質(zhì)安全和水污染治理的現(xiàn)任；繼續(xù)加強(qiáng)城市節(jié)水工作和城鎮(zhèn)水務(wù)設(shè)施建設(shè)，在全國(guó)已有的40個(gè)節(jié)水型城市的基礎(chǔ)上，提高比率，促進(jìn)用水效率；發(fā)揮科技支撐作用，提升城鎮(zhèn)水務(wù)設(shè)施效益和技術(shù)水平。優(yōu)先安排農(nóng)村自來(lái)水工程建設(shè)用地，貫徹落實(shí)國(guó)家有關(guān)建設(shè)、運(yùn)行稅收優(yōu)惠政策。建立事權(quán)清晰、分工明確、行為規(guī)范、運(yùn)作協(xié)調(diào)的水資源管理工作機(jī)制。省水投作為江西省唯一的省級(jí)水利投資主體，“十二五”期間共需投入218億元資金。六、募集資金用途略七、償債保證措施發(fā)行人與招商銀行股份有限公司南昌分行于2011年10月31日簽訂《債權(quán)代理協(xié)議》。此前，省政府承諾對(duì)發(fā)行人進(jìn)行貼息和土地注入，未來(lái)會(huì)進(jìn)一步加大對(duì)發(fā)行人的支持力度。作為水務(wù)投融資的主體，本募集說(shuō)明書(shū)質(zhì)量較高。城投債一、基本信息發(fā)行人全稱(chēng)：內(nèi)江投資控股集團(tuán)有限公司發(fā)行人背景：地方國(guó)有企業(yè)實(shí)際控制人：內(nèi)江市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)100%。分銷(xiāo)商：國(guó)開(kāi)證券有限責(zé)任公司、招商證券股份有限公司。1年限：（6）從第3年末開(kāi)始均勻還本。則粗略推斷，上報(bào)時(shí)間應(yīng)為2012年5月，兩個(gè)月后拿到批文。關(guān)注：隨著內(nèi)江市城市建設(shè)規(guī)模的擴(kuò)大，公司的債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)較快，存在一定的債務(wù)償還壓力。用于抵押的1宗土地187,300平方米，評(píng)估值為120,996萬(wàn)元。注：發(fā)行人下屬子公司包括國(guó)有資產(chǎn)管理公司、交投、城建投（嘉宏城建），每家子公司都是準(zhǔn)平臺(tái)。四、募集資金用途募集資金的80%均用于保障房項(xiàng)目，20%用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。BT協(xié)議簽署的對(duì)方“項(xiàng)目業(yè)主”的身份值得探究，需確認(rèn)是否是政府回購(gòu)。截至目前，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的補(bǔ)貼收入對(duì)公司凈利潤(rùn)影響較大，但從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著發(fā)行人城市基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)的前期投入已逐步完成，現(xiàn)金回收和經(jīng)營(yíng)收益將逐步提升，企業(yè)造血功能開(kāi)始體現(xiàn)，預(yù)計(jì)發(fā)行人未來(lái)的凈利潤(rùn)波動(dòng)將減少，總體呈現(xiàn)向好趨勢(shì)。償債專(zhuān)戶行人聘請(qǐng)中國(guó)銀行股份有限公司內(nèi)江分行作為托管銀行，并簽署《募集資金使用專(zhuān)項(xiàng)賬戶托管協(xié)議》。平方米，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入19,080”詳細(xì)參見(jiàn)募集說(shuō)明書(shū)。主體中包含了幾家準(zhǔn)城投公司，或由于本身規(guī)模均不大，而做的重組?！?2信陽(yáng)債”規(guī)模：人民幣10億元。擔(dān)保方式：無(wú)擔(dān)保。1年限：（7）從第3年末開(kāi)始均勻還本。二、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)關(guān)注優(yōu)勢(shì)/機(jī)遇：（1）信陽(yáng)市財(cái)政收入規(guī)模保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，上級(jí)財(cái)政對(duì)信陽(yáng)市財(cái)政的支持力度較