證券市場監(jiān)管制度探討-wenkub
2023-05-04 00:26:11 本頁面
【正文】 欲地抬高或壓低這只股票的價格。投機行為加速了資金的流動性，提高了證券市場的活躍性，投機者也成為市場中一支主要的生力‘軍。然而，或因涉案者過多，或因法律界定的含混，或因其他，相關責任者沒有受到任何司法追究。在市場投資者結(jié)構(gòu)上，我國證券市場是一個以個人投資者為主的市場，絕大多數(shù)個人投資者具有信息驅(qū)動著的特征，投資理念不成熟，在操縱中樂于打探“莊家”動向，喜歡追漲殺跌，易受謠言擺布，“羊群效應”和“過度反應”極易在他們身上發(fā)生，整體低下的投資者素質(zhì)使得我國市場操縱行為極易成功。在證監(jiān)會公布的17個操縱案件中，有14個案件是發(fā)生在1996年或大部分操縱行為發(fā)生時間在1996年，但證監(jiān)會做出處罰的時間都是在1997年之后。隨著證券立法的不斷完善和監(jiān)管層面對證券欺詐行為打擊力度的增大，市場操縱的表現(xiàn)形態(tài)逐漸呈高智能化，高隱蔽性化的趨勢。，違法數(shù)額日趨巨大從中國證監(jiān)會查處的市場操縱案件來看，操縱的手段從簡單到復雜。被操縱的市場并不僅僅只局限于股票市場，還包括現(xiàn)貨市場、債券市場、期貨市場、金融衍生市場、外匯市場等等以及跨市場的操縱。 從現(xiàn)有的國外文獻看，證券市場操縱主要分為三類，基于信息的操縱行為、基于行動的操縱行為和基于交易的操縱行為。在中國證券市場發(fā)展的初期，由于立法上的空白和證券監(jiān)管的不力，市場操縱者操縱股市肆無忌憚，有些甚至公然操縱。這類操縱多數(shù)屬于信息型操縱。據(jù)有關報告調(diào)查顯示：“事實上，2000年深圳證券交易所通過實時監(jiān)控，共發(fā)現(xiàn)異動股票476起，向中國證監(jiān)會提交億安科技、中科創(chuàng)業(yè)、ST海虹、ST深華源等17只出現(xiàn)嚴重異常交易股票的專項調(diào)查報告19篇。多年來，業(yè)內(nèi)在光天化日之下研討做莊的技巧，在大庭廣眾之下傳授坐莊的經(jīng)驗；股評人士把推薦莊家黑馬作為自己最大的賣點，股民以獲得道聽途說的莊家行蹤為滿足,所有這一切，全都是公開的，股民的血汗錢縱使被莊家吸得一干二凈，既毫無怨言，也無從追究。不獨如此，其中不少責任者在風頭過后仍官復原職，甚至仍然升職，看來在其本公司的心目中不是違規(guī)也不是失職。而操縱市場是一種典型的投機行為。而莊家的實質(zhì)就是在流通盤中占有一定比例的持股數(shù)量和相應的資金實力。其一，證券投資的圖利目的。其二，交易主體的交易目的不一。這與我國規(guī)制證券市場操縱行為制度方面存在的問題有關，在很大程度上也是由于證券交易制度的自身因素和證券市場操縱行為的經(jīng)濟原因決定的。從而更好保證了對證券市場操縱行為的防御以及事后能有效地追究責任。其三，新聞傳媒總是擁有著靈敏的信息嗅覺，利用記者的實地走訪調(diào)查可以獲取意想不到的證券違法內(nèi)幕信息。第二，證券監(jiān)管和執(zhí)法機構(gòu)的職能在于制定和執(zhí)行法律、法規(guī)、制度或規(guī)則，為證券市場的正常運行創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，因此，監(jiān)管機構(gòu)超脫于市場，不介入具體的證券業(yè)務。參見李東方著：《證券監(jiān)管法律制度研究》，北京大學出版社，2002年版，第87頁；英國實行是自律主導型的證券監(jiān)管體制，它更注重證券行業(yè)的自律管理，政府除必要的國家立法外，較少干預證券市場。2000年頒布的《金融服務與市場法》則進一步強化了FSA作為“超級金融監(jiān)管機構(gòu)”的權能。主要特點有：(1)因為證券市場的運行主要依靠證券市場自身的組織及證券參與者進行的自我管理，具有執(zhí)法的自覺性。證券局還有一個附屬機構(gòu)—“證券交易理事會”，它由13名成員組成，全部由大藏大臣任命。證券局除了對證券經(jīng)營事項進行注冊登一記、批準、認可、檢查以及對一切證券法令的執(zhí)行情況進行監(jiān)督外，還向證券交易所派駐監(jiān)督官員，以確保在證券交易所內(nèi)的證券交易依法律和規(guī)則進行。自律功能沒有得到應有的重視，沒有得到充分的發(fā)揮和實現(xiàn)。 外國證券市場執(zhí)法機制對我國的借鑒意義從美、英、日三國對操縱證券市場行為執(zhí)法機制的分析中我們可以得到一些基本經(jīng)驗或規(guī)律。而我國市場操縱的法律淵源比較單一，目前主要是證券法，這顯然不利于對證券市場操縱行為進行立法上規(guī)制，也使得實踐執(zhí)法中的預防、監(jiān)管規(guī)制缺少了充分的法律依據(jù)。行業(yè)自律行使一線監(jiān)管作用，是政府監(jiān)管的有效配合，政府具有最終的法定監(jiān)管權，這在一定程度上使政府監(jiān)管和自律監(jiān)管這兩種體制相互取長補短，發(fā)揮各自的優(yōu)勢。完善的法律責任制度。盡管，目前美國、英國、日本等地區(qū)都沒有在證券法中明確規(guī)定預披露制度，但在實際操作過程中，證券監(jiān)管部門都設立了專門的機構(gòu)受理社會各界的投訴和舉報，例如美國SEC設立的“舉報和執(zhí)法揭密中心”，這些專門的機構(gòu)以此提供的線索進行調(diào)查和對有關證券違法行為進行處罰。上市公司的大股東由于持有該公司相當數(shù)量的證券，如果不對其交易行為進行嚴格的約束，那么其證券市場操縱行為的可能性將增大。我國新《證券法》將持股比例定為5%，達到該比例的股東應當在其持股數(shù)額達到該比例之日起3日內(nèi)向中國證監(jiān)會和證券交易所報告，并且其所持股份每增減5%，也應當自該事實發(fā)生之日起3日內(nèi)，向中國證監(jiān)會和證券交易所做出書面報告，通知該上市公司，并予以公告。參見張晨穎著：《股市中操縱市場行為及防范的法律對策》，載《法學》，2000年第5期，第48頁；同時，結(jié)合公司法的修訂，完善公司大比例持股股東短線交易的“歸入權”制度，打擊證券市場操縱行為、內(nèi)幕交易等不法行為。完善、健全的證券市場操縱行為法律規(guī)范的制定，是證券市場操縱行為法律規(guī)制中的基礎環(huán)節(jié)，因為只有建立了完善、系統(tǒng)的規(guī)制操縱行為的法律規(guī)范，才能為實踐中具體的操縱行為規(guī)制提供充分的法律依據(jù)。協(xié)調(diào)其與其他法規(guī)、規(guī)章性法律規(guī)范在規(guī)制操縱行為時的沖突，如將操縱行為歸責原則予以統(tǒng)一等。比如美國證券交易委員會制定的《調(diào)查規(guī)則》中詳細規(guī)定了執(zhí)法環(huán)節(jié)的期限、包括發(fā)出通知、提交反對意見、聽證、行政審裁等等諸多時間上的限制。因此，完善證券市場的監(jiān)管制度，及時發(fā)
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