企業(yè)管理案例匯編81-wenkub
2023-04-23 11:33:43 本頁面
【正文】 ％增加到１２．１２％），項(xiàng)目的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值就下降１％。馬里奧特公司１９８７年的年度報(bào)告這樣寫道：我們將要保持增長最快的公司這一地位。 １９８７年，馬里奧特公司的銷售增長了２４％。 馬里奧特戰(zhàn)略 １９８８年４月，丹它的權(quán)益報(bào)酬率（ＲＯＥ）達(dá)到２２％。這意味著在我們所選擇的行業(yè)一一提供住宿，合同服務(wù)和相關(guān)的一些業(yè)務(wù)的范圍內(nèi)積極開發(fā)適當(dāng)?shù)臋C(jī)會。由于成本大致是保持不變的，現(xiàn)金流入的價(jià)值變化就轉(zhuǎn)化成項(xiàng)目凈現(xiàn)值的變化。年度的激勵(lì)性補(bǔ)償金額占了全部補(bǔ)償額的相當(dāng)大的比重。補(bǔ)償計(jì)劃于是要反映最低報(bào)酬率，從而使經(jīng)理人員對馬里奧特公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和資本市場的狀況更加敏感。在后來的６０年里，其業(yè)務(wù)發(fā)展成為全美頭等的食宿服務(wù)公司之一。旅館的經(jīng)營范圍包括從提供整套服務(wù)的高質(zhì)量的馬里奧特飯店和套房，到價(jià)格較便宜的普通旅店。合同服務(wù)創(chuàng)造了１９８７年銷售額的４６％和利潤的３３％。經(jīng)營而不是擁有旅館的資產(chǎn) １９８７年，馬里奧特公司開發(fā)了價(jià)值十多個(gè)億的旅館財(cái)產(chǎn)。 開發(fā)完畢后，公司就把旅館的資產(chǎn)賣給具有有限權(quán)力的合伙人，而自己則通過長期管理合同的形式保留作為一般合伙人的經(jīng)營控制權(quán)。這使它常在投資者賺取預(yù)先定好的收益額之前保持回避不干涉的態(tài)度。投資于能夠增加股東價(jià)值的項(xiàng)目 公司使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法來評價(jià)潛在的投資。這種相似性規(guī)范了預(yù)測分析。在資本結(jié)構(gòu)中優(yōu)化使用負(fù)債 馬里奧特公司根據(jù)它的償債能力來決定其資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債金額。只要股票的市場價(jià)格嚴(yán)重低于這個(gè)價(jià)值，公司就會重新購入它的股票。有保障價(jià)值和市場價(jià)格的差距經(jīng)常會引發(fā)再購入，而不是用例如修改最低報(bào)酬率的辦法來修改有保障價(jià)值。 _ _ ＷＡＣＣ＝（１－Ｔ）rD（Ｄ／Ｖ）＋rE（Ｅ／Ｖ） _ _其中Ｄ和Ｅ分別是負(fù)債和權(quán)益的市場價(jià)值，rD是稅前的債務(wù)成本，rE是稅后的權(quán)益成本，Ｖ是公司價(jià)格（Ｖ＝Ｄ＋Ｅ），Ｔ是公司的稅率。每個(gè)分部的資本成本每年更新一次。如果隨著利率的變動現(xiàn)金流量會增加，那么使用浮動利率的負(fù)債會擴(kuò)大舉債能力。負(fù)債利率高于政府債券利率的差異額因各分部間的風(fēng)險(xiǎn)差異而不同。它使用期限更短的負(fù)債來計(jì)算飯館和合同服務(wù)的負(fù)債成本，因?yàn)檫@些資產(chǎn)約有效壽命期更短。林特納和威廉 資本資產(chǎn)定價(jià)模型最重要的內(nèi)涵是風(fēng)險(xiǎn)必須與例如普通股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的完全分散了風(fēng)險(xiǎn)的組合聯(lián)系起來來衡量。這種風(fēng)險(xiǎn)通常被稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，由貝他系數(shù)衡量。首先，公司通常都從事多類業(yè)務(wù)。這是因?yàn)樽畎踩默F(xiàn)金流量流向了債權(quán)人。（持有期間政府和公司債券，以及標(biāo)準(zhǔn)普爾５００家公司普通股股票的綜合指數(shù)的報(bào)酬率的歷史資料參見：選擇出的證券和市場指標(biāo)的年持有期報(bào)酬率）持有期的報(bào)酬率指證券持有者已實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬率，包括持有者所收到的任何現(xiàn)金付款（例如普通股股利和債券的息票）加上證券的任何資本性收益和損失。（參見：標(biāo)準(zhǔn)普爾５００家股票綜合報(bào)酬率高于國庫券、美國政府債券，和高級別的長期公司債券的差異額的資料） 考爾先生非常關(guān)心，特別是在表：選擇出的證券和市場指標(biāo)的年持有期報(bào)酬率和表標(biāo)準(zhǔn)普爾５００家股票綜合報(bào)酬率高于債券報(bào)酬率的差異額所示的債券市場具有高報(bào)酬率并且變化不定的情況下，衡量這些平均值的正確時(shí)間間隔。b 表:選擇出的證券和市場指標(biāo)的年持有期報(bào)酬率，1926一1987_________________________________________年份 算術(shù)平均值 標(biāo)準(zhǔn)離差————————————————————短期國庫券報(bào)酬率19261987 % %19261950 19511975 19761980
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