【正文】 ， 加 之 近 段 時 間 來 美 元對 人 民 幣 匯 率 持 續(xù) 走 低 ， 我 國 的 美 元 儲 備 資 產(chǎn) 價 值 大 幅 縮 水 已 不 可 避 免 ， 在 無 形 中 我 國 人 民 的財 富 也 在 不 斷 的 流 失 。 同 時 ， 對 外 直 接 投 資 規(guī) 模快 速 增 長 ， 資 本 和 金 融 項 目 順 差 719億 美 元 ， 同 比 下 降 20％ 。 從 我 國 實 際 情 況 來 看 ， 人 民 幣 的 匯 率 隨 著 外 匯 儲 備 的 增 加 而 逐 步 提 高 ， 從 1994年的 1美 元 兌 人 民 幣 ， 上 升 到 目 前 的 1美 元 兌 人 民 幣 ， 升 值 幅 度 達 %。下 面 取 我 國 2022至 2022年 9月 的 外 匯 儲 備 額 ， 取 投 資 利 潤 率 和 外 匯 儲 備 收 益 率 的 差 額 為2%， 可 以 看 出 我 國 近 年 來 的 外 匯 儲 備 所 承 受 巨 額 的 利 差 損 失 和 匯 差 損 失 ， 具 體 情 況 見 表 22。 我 國 大 部 分 的 外 匯 儲 備 購 買 了 美 國 的 政 府債 券 ， 巨 額 外 匯 儲 備 不 僅 為 美 國 金 融 市 場 、 彌 補 美 國 財 政 赤 字 做 出 了 貢 獻 ， 而 且 持 有 大 量 的 美元 外 匯 儲 備 也 意 味 著 要 向 美 國 上 繳 數(shù) 額 可 觀 的 儲 備 貨 幣 鑄 幣 稅 ， 而 我 國 則 只 能 獲 得 很 低 的 回 報率 ， 遠 低 于 國 內(nèi) 的 平 均 投 資 的 收 益 率 。 外 匯 儲 備 是 一 種 為 了 保 證 對 外 支 付 能 力 而 持 有 的 資 源 ， 高 額 的 外 匯 儲 備 造 成 持 有 成 本 過高 ， 導 致 資 源 和 資 金 的 閑 置 。（2）外匯儲備存在縮水風險外匯市場上，匯率是不斷波動，必然造成某些貨幣幣值有升有降，例如，近年來人民幣對美元在不斷升值，而我國外匯儲備中以美元為主要儲備幣種，那么這一部分的外匯儲備是在縮水的，考慮到我國目前巨大的外匯儲備規(guī)模，無形之中我國人們的財富也在不知不覺地蒸發(fā)而且數(shù)量是驚人的。例如，當人民幣對美元短期內(nèi)存在貶值的趨勢時，我國貨幣當局就可以公開在外匯市場上出售美元，平衡美元與人民幣的供求關系，并通過外匯干預向市場發(fā)出政府要維持本幣匯率的信號，從而改變市場的心理預期，以達到消除本幣匯率暫時性波動的效果。 1對外匯儲備適度規(guī)模的分析需要均衡持有外匯儲備的收益與成本。迅速增長的外匯儲備規(guī)模引發(fā)了對其規(guī)模適度性的思考，這里通過引入幾個傳統(tǒng)的衡量外匯儲備適度規(guī)模的數(shù)據(jù)指標來簡要分析我國現(xiàn)階段外匯儲備規(guī)模的適度性。3 / 141外 匯 儲 備 是 一 個 國 家 國 際 清 償 力 的 重 要 組 成 部 分 ， 同 時 對 于 平 衡 、 穩(wěn) 定 有 重 要 的 影 響 。關鍵詞：外匯 外匯儲備1我國外匯儲備規(guī)模的現(xiàn)狀經(jīng) 過 近 幾 年 經(jīng) 濟 的 迅 猛 發(fā) 展 ， 我 國 的 外 匯 儲 備 額 在 不 斷 攀 升 。 適 度 的 外 匯 儲 備 規(guī) 模 對 于 保持 人 民 幣 幣 值 穩(wěn) 定 、 防 患 經(jīng) 濟 外 部 風 險 、 保 護 本 國 經(jīng) 濟 有 重 要 作 用 。進 入 21 世 紀 以 來 ， 我 國 實 行 外 向 型 經(jīng) 濟 發(fā) 展 戰(zhàn) 略 ， 大 力 鼓 勵 出 口 ， 吸 引 外 商 直 接 投 資 ，加 之 經(jīng) 濟 的 蓬 勃 發(fā) 展 ， 我 國 的 外 匯 儲 備 以 兩 位 數(shù) （ 百 分 數(shù) 表 示 ） 的 速 度 不 斷 增 長 。這些指標包括外匯儲備與進口額的比率、外匯儲備與短期外債的比率、外匯儲備與外債總額的比率、償債率以及外匯儲備與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率等。年 份 2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年儲 備 額(億 美 元 )1656 2122 2864 4033 6099 8189 10663 15282 19056增 長 率 —— 表 11 我 國 外 匯 儲 備 規(guī) 模 （ 2022 年 2022 年 9 月 ）由于持有外匯儲備既有收益又有成本，所以外匯儲備并非越多越好，應該確定一個最適度的國際儲備量。（3）外匯儲備可充當信用保證一國需要持有一定量的外匯儲備可以使國內(nèi)外公眾對本國貨幣的匯率穩(wěn)定性、經(jīng)濟狀況等保持信心。(3)外匯儲備具有利差損失我國的外匯儲備的管理原則中，是以安全性為首要的原則的，所以這些外匯大多是以購買外國國債、短期債券等的較高安全性的債券的形式持有的，但它們的收益率較低，這就導致了持有外匯的利差損失。 相 反 ， 儲 備 貨 幣 的 發(fā) 行 國 用 本 幣 就 能 取 得 我 國 的 實 際 資 源 ， 對 他們 而 言 貿(mào) 易 逆 差 就 意 味 著 實 際 資 源 的 凈 流 入 ， 而 我 國 的 實 際 資 源 是 不 斷 流 出 的 ， 獲 得 的 只 是 一5 / 14些 賬 面 上 的 數(shù) 字 ， 并 且 承 擔 著 這 些 外 匯 儲 備 帶 來 的 各 種 成 本 和 風 險 。 巨 額 的 外 匯 儲 備 將 帶 來 利 差 損 失 ， 據(jù) 保 守 估 計 ， 以 投資 利 潤 率 和 外 匯 儲 備 收 益 率 的 差 額 為 2%來 看 ， 按 國 家 統(tǒng) 計 局 網(wǎng) 站 上 公 布 的 08年 中 國 外 匯 儲 備19000億 美 元 的 規(guī) 模 估 計 ， 中 國 08年 外 匯 儲 備 中 僅 僅 利 差 損 失 就 高 達 380億 美 元 。年 份 2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年儲 備 額(億 美元 )1656 2122 2864 4033 6099 8189 10663 15282 19056利 差 損失 （ 億美 元 ） 兌 美 元匯 率（ 年 平均 值 ） 匯 差 損失 （ 億元 ）—— 8882512091.032表 21 我 國 外 匯 儲 備 損 失 （ 2022 年 2022 年 9 月 ）從 圖 2可 以 看 出 ， 近 年 來 人 民 幣 對 美 元 處 于 不 斷 升 值 的 趨 勢 ， 我 國 的 外 匯 儲 備 額 也 是 在 不 斷積 累 的 ， 隨 之 而 來 的 利 差 損 失 、 匯 差 損 失 已 經(jīng) 達 到 一 個 令 人 吃 驚 的 數(shù) 目 ， 尤 其 是 從 05年 開 始人 民 幣 對 美 元 開 始 加 速 升 值 時 ， 外 匯 儲 備 的 縮 水 狀 況 更 為 嚴 重 。 在 我 國外 貿(mào) 出 口 當 中 ， 企 業(yè) 多 以 低 價 格 優(yōu) 勢 占 領 國 際 市 場 ， 而 在 人 民 幣 匯 率 持 續(xù) 上 升 的 形 勢 下 ， 我 國企 業(yè) 出 口 商 品 的 價 格 也 隨 之 提 高 ， 很 多 中 小 外 貿(mào) 企 業(yè) 由 于 價 格 上 失 去 優(yōu) 勢 而 紛 紛 破 產(chǎn) 倒 閉 。在 國 際 資 本 市 場 上 ， 大 量 游 資 由 于 逐 利 性 的 驅(qū) 使 在 國 際 間 迅 速 流 動 ， 導 致 各 國 貨 幣 匯 率 和利 率 劇 烈 波 動 。 巨額的外匯儲備影響貨幣政策的獨立性，加劇了通貨膨脹的壓力外 匯 儲 備 的 增 多 ,迫 使 人 民 幣 的 發(fā) 放 增 多 ,因 為 外 匯 儲 備 是 由 中 國 人 民 銀 行 購 買 并 持 有 的 ，其 在 央 行 的 賬 目 上 的 對 應 反 映 就 是 外 匯 占 款 。 經(jīng) 計 算 可 以 得 到 ， 僅 僅 9個月 所 增 加 的 貨 幣 供 應 量 為 人 民 幣 。 近 年 來 ， 由 于 我 國 外 匯 占 款 增 長 迅 速 ， 通 過 貨 幣 乘 數(shù) 效 應 8， 造 成 了 人 民 幣供 應 量 的 大 幅 增 長 ， 從 而 加 劇 了 目 前 通 貨 膨 脹 的