公司金融第5章投資決策-wenkub
2023-05-24 16:21:35 本頁面
【正文】 T – 稅 + 折舊 ?凈資本支出 ?不要忘記考慮殘值 (稅后 ). ?凈營運資本的變化 ?當(dāng)項目停止時 ， 公司獲得凈營運資本的收益 。第五章 投資決策 目 錄 增量現(xiàn)金流量 包爾得文公司：一個例子 通貨膨脹與資本預(yù)算 經(jīng)營性現(xiàn)金流量的不同算法 ：約當(dāng)年均成本法 投資不確定性分析 增量現(xiàn)金流量 ? 現(xiàn)金流量 — 而非 “ 會計利潤 ” ? 沉沒成本 ? 機會成本 ? 負(fù)效應(yīng) 現(xiàn)金流量 — 而非計利潤 ? 考慮折舊費用 . ? 你不需要開張支票來支付折舊費 . ? 評價項目的大部分工作是考慮現(xiàn)金流的數(shù)量和現(xiàn)金流的生成 。 包爾得文公司：亮彩色保齡球投資決策 ? 市場調(diào)查成本 （ 已支出 ） : $250,000. ? 該項成本為沉沒成本 ? 廠址 、 建筑物和土地 ? 建議的工廠廠址的當(dāng)前市場價值 (公司擁有的 ): $150,000. ? 保齡球生產(chǎn)設(shè)備 ? 保齡球機器設(shè)備成本 : $100,000 (采用 IRS 法 5年折舊 ） 。資本利得是終結(jié)市場價值與機器設(shè)備的納稅調(diào)整之差。稅后資本利得為 30,000美元－ [ (30,000美元－ 5,760美元 )] = 21,760美元 包爾得文公司的現(xiàn)金流量表（續(xù)） 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 投資 : (1)保齡球設(shè)備 – * (2)累計折舊 (3) 設(shè)備折舊后調(diào)整 （ 年末 ） (4)機會成本（倉庫） – (5)凈營運資本 （ 年末 ） 0 (6) 凈營運資本變化 – – – (7) 投資的總現(xiàn)金流 – – – [(1) + (4) + (6)] 項目結(jié)束時 , 倉庫是空的，所以如果愿意的話可以將它出售 . 包爾得文公司的現(xiàn)金流量表（續(xù)） 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 收入 : (8) 銷售收入 該機器設(shè)備在 5年的使用期內(nèi)年產(chǎn)量給定為 : (5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000). ?第 1年保齡球的價格為 $20。 （ 4）決定在第 1年為此項目留出 1,500美元的現(xiàn)金以避免現(xiàn)金耗盡。 ? 和利率一樣 ,現(xiàn)金流量既可用名義的形式也可用實際的形式來表示 ? 資本預(yù)算中考慮通貨膨脹 ， 必須比較以實際利率折現(xiàn)的實際現(xiàn)金流或以名義利率折現(xiàn)的名義現(xiàn)金流 通貨膨脹與資本預(yù)算 ? 名義現(xiàn)金流 ? 現(xiàn)金流量是以實際收到或支出的美元表示 ? 實際現(xiàn)金流 ? 現(xiàn)金流量是以第 0期的實際購買力表示 經(jīng)營性現(xiàn)金流量的不同算法 ? 經(jīng)營性現(xiàn)金流量 =EBIT+折舊－所得稅 ? 直接法 ? 經(jīng)營性現(xiàn)金流 =銷售收入－成本－所得稅 ? 間接法 ? 經(jīng)營性現(xiàn)金流 =凈利潤 +折舊 ? 稅盾法 ? 經(jīng)營性現(xiàn)金流 =(銷售收入－成本 ) (1 － tc)+折舊 tc 不同生命周期的投資：約當(dāng)年均成本法 ? 有時采用凈現(xiàn)值法則會導(dǎo)致錯誤的決策
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