公司理財(cái)：項(xiàng)目現(xiàn)金流的估算0(已修改)
2025-03-16 04:34 本頁面
【正文】 第六章 項(xiàng)目現(xiàn)金流的估算 一、投資項(xiàng)目的分類 （ １ ） 按相關(guān)性分類 ? 獨(dú)立項(xiàng)目 ——淘汰型決策 根據(jù)既定標(biāo)準(zhǔn) ， 淘汰不達(dá)標(biāo)者 ? 互斥項(xiàng)目 ——擇優(yōu)型決策 根據(jù)既定標(biāo)準(zhǔn) ， 選擇最優(yōu)者 (2)按風(fēng)險(xiǎn)大小分類 ? 政策與法律規(guī)定的支出 ——如環(huán)保項(xiàng)目 ， 無須經(jīng)濟(jì)分析 ? 維修現(xiàn)有資產(chǎn)或減少成本 ——確定性決策 ? 現(xiàn)有業(yè)務(wù)的擴(kuò)張 ——具有一定風(fēng)險(xiǎn) ? 投資于新產(chǎn)品或新行業(yè) ——風(fēng)險(xiǎn)大 （ 3） 按現(xiàn)金流類型分類 ? 常規(guī)型： (, +, … , + ) 現(xiàn)金流符號只變化一次 ? 非常規(guī)型 : (, +, … , +, ) 現(xiàn)金流符號變化兩次或以上 例：礦山等自然資源開發(fā)項(xiàng)目 （ 4） 按靈活性分類 ? 承諾項(xiàng)目：必須馬上做出決策 ? 機(jī)會項(xiàng)目：允許等待或延遲決策 ? 注意：不同的項(xiàng)目適用于不同的評價方法 二 、 項(xiàng)目現(xiàn)金流的概念 ? 期初 （ t=0)： 固定資產(chǎn)投資 、 流動資金 ? 期間 (t=1, … , n)：經(jīng)營現(xiàn)金流 = EBIT(1t) + Dep（ 折舊 ） ， 不考慮財(cái)務(wù)費(fèi)用 ? 期末 (t=n)： 殘值 SV、 釋放的流動資金 公司自由現(xiàn)金流 (FCFF) ? FCFF（ Free cash flow for firm)屬于公司所有權(quán)利要求者（股東與債權(quán)人） ? FCFF = EBIT(1t) +Dep –CD – WC = 經(jīng)營現(xiàn)金流 – CD WC – CD:資本性支出 – WC:追加營運(yùn)資本 ? 適用貼現(xiàn)率為 WACC FCF計(jì)算 Revenue Cost (including depreciation!) = EBIT x (1 t) = EBIAT + Depreciation ? Cap ? ? NWC = FCF 連續(xù)價值 ? 許多場合 n為精確計(jì)算期 ， 而不是項(xiàng)目實(shí)際壽命期 ? 連續(xù)價值指精確計(jì)算期以后項(xiàng)目的剩余價值 ? 項(xiàng)目價值 =精確計(jì)算期價值 +連續(xù)價值 連續(xù)價值的計(jì)算 ? 許多場合 n為精確計(jì)算期 ， 而不是項(xiàng)目壽命期 ? 對應(yīng)的 CV為連續(xù)價值 ， 即精確計(jì)算期以后項(xiàng)目總價值 ? 假設(shè)從 n+1起 ， FCF以穩(wěn)定的 g增長 CV=FCFn+1 /（ kg） k為貼現(xiàn)率 例： 某企業(yè)擬兼并另一家公司 ? 公司資本結(jié)構(gòu)如表 ? 單位：百萬元 ， 所得稅率： 34% ? 兼并后該公司現(xiàn)金流表 ? 對方要求：收購價格不低于總資產(chǎn)帳面價值 307 ? 決策 資本結(jié)構(gòu) 100% =WACC 307 合計(jì) 24 64 股東權(quán)益 150 債券 （ %
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