淺析我國(guó)股票期權(quán)制度的現(xiàn)實(shí)分析(已修改)
2024-11-19 07:43 本頁(yè)面
【正文】 淺析我國(guó)股票期權(quán)制度的現(xiàn)實(shí)分析 論文關(guān)鍵詞：股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)股票市場(chǎng) 論文摘要：作為企業(yè)管理層激勵(lì)機(jī)制的股票期權(quán) (ESO)，在西方公司中產(chǎn)生了巨大的治理效能。在我們國(guó)家，股票期權(quán)的適用效果卻不甚明顯。文章歸納了我國(guó)股票期權(quán)制度的特點(diǎn)，對(duì)股票期權(quán)的適用條件進(jìn)行了剖析，提出了完善我國(guó)股票期權(quán)制度需解決的問(wèn)題。 作為企業(yè)管理層激勵(lì)機(jī)制的股票期權(quán) (ES0)，是指企業(yè)所有者給予經(jīng)營(yíng)者的一種權(quán)利，經(jīng)營(yíng)者憑借這種權(quán)利在與企業(yè)所有者約定的期限內(nèi)可以以約定的價(jià)格購(gòu)買企業(yè)一定數(shù)量的股票，并在其認(rèn)為 合適的價(jià)位上拋出該股票以獲得差價(jià)。由于股票期權(quán)的授予對(duì)象主要是經(jīng)理人員，因此又常被稱為 “經(jīng)理股票期權(quán)(ExecutiveStockOption，簡(jiǎn)稱 ESO)”。這種激勵(lì)手段的精妙之處就在于它讓經(jīng)營(yíng)者既成為企業(yè)合同收入的索取者，又是剩余收入索取者，同時(shí)經(jīng)營(yíng)者也承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。這使得經(jīng)營(yíng)者關(guān)心所有者的利益和企業(yè)資產(chǎn)的增值保值，關(guān)心企業(yè)的生存和發(fā)展，同時(shí)又關(guān)心自己的收入和聲譽(yù)。把給經(jīng)營(yíng)者的高額回報(bào)建立在企業(yè)資產(chǎn)升值的基礎(chǔ)上 ,把經(jīng)營(yíng)者的收入最大化與企業(yè)資產(chǎn)增值最大化統(tǒng)一起來(lái)，這實(shí)際上是給經(jīng)營(yíng)者戴上了一個(gè)閃亮的 “金手 銬 ”。目前，全球前 500家大工業(yè)企業(yè)中，有 89％己向經(jīng)理人實(shí)施了股票期權(quán)報(bào)酬激勵(lì)制度。在歐美國(guó)家，股票期權(quán)在管理人員收入中所占比重也越來(lái)越大。 一、我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)的特點(diǎn) “春江水暖鴨先知 ”，股票期權(quán)的理論魅力，使我國(guó)企業(yè)界以實(shí)際行動(dòng)扮演了對(duì)股票期權(quán)的先知先試角色。股票期權(quán)計(jì)劃在我國(guó)至今經(jīng)歷了 10余年發(fā)展時(shí)間，已形成了具有典型意義的 “上海 ”、 “北京 ”和 “武漢 ”三種模式。綜合現(xiàn)有各種模式的具體做法，我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)制度的案例呈現(xiàn)出許多不同于國(guó)際規(guī)范和慣例的特點(diǎn)，頗具 上市公司和非上市股份有限公司，還適用于國(guó)有獨(dú)資有限責(zé)任公司。這與國(guó)外股票期權(quán)主要適用于上市公司這一點(diǎn)有所不同。其原因在于，國(guó)有企業(yè)希望借助于實(shí)行股票期權(quán)或期股等方式來(lái)完成改制和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整。國(guó)有企業(yè)的改制首先要解決歷史遺留問(wèn)題，特別是企業(yè)歷史積累中各要素貢獻(xiàn)的分割問(wèn)題，以便為企業(yè)未來(lái)的公司治理構(gòu)筑合理化的平臺(tái)。對(duì)于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性的國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，建立一個(gè)開放的、流動(dòng)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是改制所要完成的重要任務(wù)之一，意義重大。這不僅是擴(kuò)大資本規(guī)模的需要，同時(shí)也有利于降低單一國(guó)有資本所承擔(dān)的代理風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施更有效的激勵(lì)的需要。怎 樣才能既保證管理人員獲得能夠產(chǎn)生較強(qiáng)激勵(lì)效果的足夠數(shù)量的股權(quán)，又能避免因分割存量資產(chǎn)引起的矛盾 ?一種變通的做法就是著眼于增量企業(yè)未來(lái)的股權(quán)，即實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃。周其仁教授認(rèn)為它是繞開私有化難題的制度創(chuàng)新，對(duì)這一做法給予了高度評(píng)價(jià)。 ，經(jīng)營(yíng)者必須購(gòu)買。西方成熟的股票期權(quán)是一種選擇權(quán)，而不是一種義務(wù)。受益人可以在未來(lái)某個(gè)時(shí)期因股票市價(jià)高于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格而行權(quán)，也可以因股價(jià)低于執(zhí)行價(jià)而放棄行權(quán)。但是在國(guó)有企業(yè)現(xiàn)行的股票期權(quán)激勵(lì)中，期權(quán)不僅是一種權(quán)利，同時(shí)也是帶有一定強(qiáng)制性的義務(wù) ，企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)者必須實(shí)際購(gòu)買本企業(yè)股票。比如武漢國(guó)資公司的延期支付計(jì)劃，對(duì)公司法定代表人而言，根本不是一種擁有選擇權(quán)的股票期權(quán)，而是將其所有的已經(jīng)分配的風(fēng)險(xiǎn)收入的指定部分拿去購(gòu)買本公司的股票。對(duì)北京的期股試行辦法來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)者必須在三年任期內(nèi)
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