我國(guó)股市當(dāng)前存在的問(wèn)題之源：股市的制度變遷方式(已修改)
2025-04-27 12:04 本頁(yè)面
【正文】 我國(guó)股市當(dāng)前存在的問(wèn)題之源：股市的制度變遷方式 摘要：股市的形成與發(fā)展是制度變遷的結(jié)果。根據(jù)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，制度變遷由誘致性制度變遷和強(qiáng)制性制度變遷兩種方式，而我國(guó)股市的形成是強(qiáng)制性制度變遷的結(jié)果。由于強(qiáng)制性制度變遷的局限性以及政府采取工具主義的理念，因此給我國(guó)股市留下了諸多隱憂，導(dǎo)致了當(dāng)前股市的低迷。我們應(yīng)從制度的深層去思考解決問(wèn)題的方法，當(dāng)前的突破口在于國(guó)有資本的退出。 我國(guó)的股票市場(chǎng)在其十多年的發(fā)展過(guò)程中，給國(guó)人帶來(lái)了一種全新的觀念，使我們認(rèn)識(shí)到了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的魅力。整個(gè)過(guò)程中，市場(chǎng)的參與者有過(guò)輝煌和失落，到現(xiàn)在留下的是更多的迷茫，因?yàn)楝F(xiàn)在股市低迷，看不到復(fù)蘇的跡象?！ 槭裁磿?huì)出現(xiàn)這種從繁榮到萎縮的情況呢?業(yè)界指出了股市存在的問(wèn)題，大致是：股票投資概念正在轉(zhuǎn)換過(guò)程中，舊的概念在退出，新的概念尚未形成。股權(quán)結(jié)構(gòu)的分裂以及全流通的問(wèn)題。股市是一個(gè)政策市，由于政策的不確定性導(dǎo)致股民的迷茫。上市公司贏利能力差。上市公司與中介機(jī)構(gòu)的作假行為導(dǎo)致股民信心喪失。應(yīng)該說(shuō)這些分析在一定程度上點(diǎn)到了我國(guó)股市的軟肋。但羅列問(wèn)題不是我們的最終目的，我們應(yīng)該更前進(jìn)一步，找出應(yīng)對(duì)的辦法。筆者認(rèn)為從股市的制度變遷中方能發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的最終根源，并據(jù)此找到解決問(wèn)題的辦法?！ ∫?、股市是制度變遷的結(jié)果股市作為一項(xiàng)制度安排，是通過(guò)一系列的制度變遷形成的。自市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)從西方世界發(fā)軔以來(lái)，共出現(xiàn)過(guò)三種主要的融資制度，分別為商業(yè)信用融資、銀行信用融資和股市融資。①現(xiàn)今這三種信用方式并存。根據(jù)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)說(shuō)，制度的變遷有誘致性變遷和強(qiáng)制型變遷兩種。誘致性變遷是指由于外部環(huán)境的變化導(dǎo)致制度不均衡，從而引致外在利潤(rùn)的自發(fā)性反應(yīng)，當(dāng)制度變遷的預(yù)期收益大于預(yù)期成本時(shí)，有關(guān)群體就會(huì)設(shè)法通過(guò)契約的形式發(fā)展新的制度，從而推進(jìn)制度變遷。誘致性變遷是一種自下而上、從局部到整體的制度變遷過(guò)程。強(qiáng)制型變遷是指新的制度的框架是通過(guò)法的形式由國(guó)家的管理者先行設(shè)定，然后強(qiáng)制性地進(jìn)行推廣，最終形成一種具有普遍性的制度安排，它是自上而下的制度變遷過(guò)程?！ ⊥ㄟ^(guò)對(duì)英美發(fā)達(dá)國(guó)家和我國(guó)在股市制度變遷方式上的比較，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)我國(guó)股市在內(nèi)在機(jī)制上的缺憾。 (一) 英美發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)的形成與發(fā)展是誘致性制度變遷的結(jié)果英美發(fā)達(dá)國(guó)家的股市是由市場(chǎng)中的民間力量通過(guò)制度創(chuàng)新而產(chǎn)生并發(fā)展起來(lái)的，是一種自下而上的誘致性制度變遷過(guò)程?！ 」善迸c股市形成發(fā)展于西方的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在資本主義發(fā)展初期的原始積累階段，16世紀(jì)的西歐就有了證券交易。當(dāng)時(shí)在里昂、安特衛(wèi)普已經(jīng)有了證券交易所，最早在證券交易所進(jìn)行交易的是國(guó)家債券。此后，隨著資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式的出現(xiàn)，使股票、公司債券及不動(dòng)產(chǎn)抵押債券依次進(jìn)入有價(jià)證券交易的行列。在資本主義發(fā)展最早的英國(guó)，300百多年前，初稱為“股票經(jīng)紀(jì)人”的商人就已在他們的主要市場(chǎng)——倫敦交易所從事證券市場(chǎng)的一些簡(jiǎn)單業(yè)務(wù)。②市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是自治的經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)中的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以利潤(rùn)為中心，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的目的是追求利潤(rùn)最大化。當(dāng)獲得利潤(rùn)的渠道在改變或新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)，作為“經(jīng)濟(jì)人”的市場(chǎng)主體就會(huì)構(gòu)建新的市場(chǎng)契約結(jié)構(gòu)，形成新的制度安排。因此，尋求利潤(rùn)的最大化始終是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中制度變遷的最終誘致性因素。16世紀(jì)的西歐已開(kāi)始進(jìn)入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自由競(jìng)爭(zhēng)階段，政府在經(jīng)濟(jì)生活中擔(dān)負(fù)的是“守夜人”的角色。正是由于當(dāng)時(shí)資本主義社會(huì)的自由競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境才孕育了證券市場(chǎng)。在資本主義發(fā)展到一定階段，靠企業(yè)本身的積累來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已顯乏力，對(duì)于一些耗資巨大的項(xiàng)目，僅靠單個(gè)企業(yè)自身的力量已不能擔(dān)負(fù)，但項(xiàng)目的巨大利潤(rùn)空間卻又吸引著眾多的企業(yè)，因此人們就自然地想到通過(guò)聚集多個(gè)企業(yè)或個(gè)人的資本來(lái)開(kāi)發(fā)這樣的大項(xiàng)目。由于資本的功能在于產(chǎn)生剩余價(jià)值，因此，項(xiàng)目的各出資者是一定要得到其相應(yīng)的剩余價(jià)值份額的，在這樣的背景下，一種新的市場(chǎng)契約——股票就此誕生了。馬克思曾經(jīng)在《資本論》中指出：“股票，如果沒(méi)有欺詐，它們就是對(duì)一個(gè)股份公司擁有的實(shí)際資本的所有權(quán)證書(shū)和索取每年由此生出的剩余價(jià)值的憑證。”正是因?yàn)楣善焙凸墒挟a(chǎn)生的誘致性因素——籌資功能和投資功能以及配置資源的高效性，人們?cè)诮?jīng)濟(jì)活動(dòng)中相應(yīng)地從自發(fā)到自覺(jué)地發(fā)展這種市場(chǎng)創(chuàng)新，最終形成一種不可或缺的
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