高級財務(wù)管理第二章企業(yè)價值理論(已修改)
2025-02-02 15:52 本頁面
【正文】 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 高級財務(wù)管理 第二章 企業(yè)估值與價值管理 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 主要內(nèi)容 企業(yè)價值的屬性與形式 1 企業(yè)價值評估 2 3 基于價值的財務(wù)管理 公司市值管理 4 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 學(xué)習(xí)目標 ? 掌握企業(yè)價值的屬性與形式 ? 掌握企業(yè)價值的評估方法 ? 掌握基于價值的財務(wù)管理 ? 掌握企業(yè)市值管理 ? 領(lǐng)悟并形成自己對企業(yè)價值及其管理的獨特見解 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 第一節(jié) 企業(yè)價值的屬性與形式 一、企業(yè)價值的屬性 ? 什么是企業(yè)？ ? 企業(yè)是一系列 (不完全 )契約 (合同 )的有機組合 (Nexus of inplete contracts)， 是人們之間交易產(chǎn)權(quán)的一種方式 ， 而不是物質(zhì)資產(chǎn)的簡單聚合 。 ? 企業(yè)是能獲取利潤的實體 ， 它可以作為商品和交易對象進行買賣 ， 從而具有 交易價值 。 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 一、企業(yè)價值的屬性 ? 企業(yè)價值，就是企業(yè)能夠 值多少錢 或者能賣多少錢 –企業(yè)價值是企業(yè)擁有或控制的全部資源的價值總和 –企業(yè)價值體現(xiàn)其潛在的未來獲利能力 –企業(yè)價值體現(xiàn)時間價值和風(fēng)險價值 –企業(yè)價值是市場評價的結(jié)果 –企業(yè)價值極富有動態(tài)性 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 一、企業(yè)價值的屬性 ? 企業(yè)價值是股東價值、債權(quán)價值、顧客價值和員工價值的集合 ? Firm Value=f（生產(chǎn)能力、行業(yè)特征、贏利模式、新技術(shù)研發(fā)、管理組織能力、企業(yè)文化、客戶關(guān)系、兼并重組、資本市場的參與程度 …… ） 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 二、企業(yè)價值的主要形式 ? 賬面價值 ：歷史成本原則、權(quán)責(zé)發(fā)生制 –優(yōu)點：客觀性強、計算簡單、資料易得 –缺點： 缺乏可比性 、易被操縱（固定資產(chǎn)折舊方法的改變、存貨成本的計價） –從本質(zhì)上來看，賬面價值不屬于企業(yè)價值 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 二、企業(yè)價值的主要形式 ? 內(nèi)涵價值（公允價值、投資價值）： 是企業(yè)預(yù)期未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)的現(xiàn)值 其中， CFt為第 t期的現(xiàn)金流量； WACC為企業(yè)加權(quán)平均資本成本 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 二、企業(yè)價值的主要形式 ? 市場價值 ：企業(yè)在市場中出售的價格 –優(yōu)點：理論上最符合企業(yè)價值的概念 –缺陷：很難實現(xiàn)企業(yè)價值的本質(zhì)。因為證券市場是不完善的，存在交易噪音，受市場的供需狀況、各種消息的影響等 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 二、企業(yè)價值的主要形式 市場價值 內(nèi)涵價值 賬面價值 時間 價 值 0 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 第二節(jié) 企業(yè)價值評估 一、企業(yè)價值評估的含義 ? 企業(yè)價值評估是綜合考慮企業(yè)內(nèi)部因素、外部環(huán)境因素以及投資者的主觀預(yù)期等多方面條件，對企業(yè) 持續(xù)發(fā)展?jié)摿?和 投資價值 認識和評價的過程 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 一、企業(yè)價值評估的含義 ? 企業(yè)價值評估的作用 –企業(yè)價值評估對投資者的作用 ? 有利于投資者進行“正確投資” ? 正確投資是投資者支付的資產(chǎn)價格 不 超過資產(chǎn)的價值 –企業(yè)價值評估對企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易者的作用 –企業(yè)價值評估對公司管理者的作用 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 二、價值分析的基本框架 收集信息及對公司運營情況進行假設(shè) 宏觀經(jīng)濟環(huán)境 市場競爭環(huán)境 行業(yè)分析 技術(shù)創(chuàng)新 績效預(yù)測 公司定位 產(chǎn)品定位 公司治理 現(xiàn)金流量 估價模型 估值檢驗 估值結(jié)果 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 三、現(xiàn)金流量 ? 投資項目的現(xiàn)金流量 – 一個項目引起的企業(yè) 現(xiàn)金 支出和 現(xiàn)金 收入 增加 的數(shù)量 ? 根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算 – 營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 ? 根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計算 營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 ＝營業(yè)收入－（營業(yè)成本－折舊）－所得稅 ＝ 營業(yè)利潤＋折舊－所得稅 ＝ 稅后凈利潤＋折舊 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 三、現(xiàn)金流量 ? 根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算 營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤＋折舊 ＝（收入－成本） （ 1－所得稅稅率）＋折舊 ＝（收入－付現(xiàn)成本－折舊） （ 1－所得稅稅 率）＋折舊 ＝收入 （ 1－所得稅稅率）－付現(xiàn)成本 （ 1－所得稅稅率）－折舊 （ 1－所得稅稅率）＋折舊 ＝收入 （ 1－所得稅稅率）－付現(xiàn)成本
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