【正文】 財(cái)務(wù)管理期末總復(fù)習(xí) ?教師：林克利 第一章 原理 ? 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)主要觀點(diǎn) ， 比較其優(yōu)缺點(diǎn) ? （ 1） 利潤(rùn)最大化觀點(diǎn) ， 假定企業(yè)財(cái)務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤(rùn)最大化的方向發(fā)展 。 其缺點(diǎn)在：概念混淆不清 ， 沒有考慮利潤(rùn)發(fā)生的時(shí)間 ， 沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素 ， 沒有考慮資本成本 。 ? （ 2） 每股利潤(rùn)最大化 ， 把企業(yè)的利潤(rùn)和股東投入的資本聯(lián)系起來(lái)考察 。 ? 優(yōu)點(diǎn)：是便于不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)的不同期間之間的比較 。 ? 缺點(diǎn)：是沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素 ， 也不能避免企業(yè)的短期行為 。 ? 企業(yè)價(jià)值最大化，考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，反映了企業(yè)潛在的或預(yù)期的獲利能力。這一目標(biāo)的 優(yōu)點(diǎn) 主要表現(xiàn)在： ? (1)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值； ? (2) ? (3)有利于克服管理上的片面性和短期行為； ? (4)有利于社會(huì)資源合理配置，有利于實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益最大化。 ? 企業(yè)價(jià)值最大化是較為 合理 的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。 ? 不同主體利益沖突關(guān)系的協(xié)調(diào) 第二章 環(huán)境 ? 掌握財(cái)務(wù)管理環(huán)境的主要內(nèi)容 ? 財(cái)務(wù)管理環(huán)境一般可分為宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境。 ? 宏觀環(huán)境 ，如政治因素、經(jīng)濟(jì)因素、法律因素、金融市場(chǎng)等。 ? 微觀環(huán)境 ，如企業(yè)組織形式、生產(chǎn)狀況、資本供應(yīng)情況、企業(yè)素質(zhì)、管理者水平等。 ? 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 包括： ? 經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)政策、通貨膨脹、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) ? 金融環(huán)境主要包括： ? 金融機(jī)構(gòu)、金融工具、金融市場(chǎng)和利率 ? 利率的組成要素 ? （名義）利率的構(gòu)成 利率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 +風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) ＝實(shí)際利率 +通貨膨脹溢價(jià) ＝ 純粹利率 +通貨膨脹溢價(jià) ＋ 違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) +變現(xiàn)能力溢價(jià) +期限溢價(jià) 純粹利率 =通貨膨脹 為 0時(shí) 的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 ? 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) =違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) +變現(xiàn)能力力溢價(jià) +期限溢價(jià) ? 決定利率高低的基本因素： 利息率主要由 資金的供給與需求 決定。 第三章 財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念 ? 資金時(shí)間價(jià)值：是指沒有風(fēng)險(xiǎn)，沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。 ? 不包含風(fēng)險(xiǎn)因素。 ? 如果通貨膨脹率很低的情況下，可以用政府債券利率來(lái)表現(xiàn)時(shí)間價(jià)值 ? 當(dāng)不考慮通貨膨脹或通貨膨脹率較低的情況下，資金時(shí)間價(jià)值率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 ? 復(fù)利計(jì)算： ? （ 1） FV=PV（ 1+i） n 和 PV=FV（ 1+i） n ? 單利 FV=PV（ 1+ni） ? 復(fù)利終值 和 單利終值 計(jì)算結(jié)果有什么關(guān)系？ ? 會(huì)分析各因素的關(guān)系（ F、 P、 i、 n） 例如：已知 FV和 n， i與 PV的關(guān)系 ？ 時(shí)間價(jià)值觀念 ? （ 2） 名義利率與實(shí)際利率 年實(shí)際利率 ： APY= 如 APY=(1+8%/4)^41=% 年金的計(jì)算 （ 1）年金及分類：普通年金、即付年金、先付年金、后付年金、 永續(xù)年金 （ 2）償債基金：償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù)互為倒數(shù) （投資回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)） 1)1( ?? mmi? （ 3）年金計(jì)算： ? 某企業(yè)年初借得 50000元貸款， 8年期，年利率 12%，每年末等額償還，求每年應(yīng)付金額。 PV=A（ P/A,i,n） ? 其它： FV=A (F/A,i ,n) ? （ 4）先付年金系數(shù)與普通年金系數(shù)的關(guān)系 ? 復(fù)利終值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù) ? 普通年金終值系數(shù)和償債基金系數(shù)互為倒數(shù) ? 普通年金現(xiàn)值系數(shù)和資本回收系數(shù)互為倒數(shù) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念 ? 風(fēng)險(xiǎn)的概念： 風(fēng)險(xiǎn)是逾期結(jié)果的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)不僅可以帶來(lái)超出逾期的損失，也可能帶來(lái)超出逾期的收益。 ? 風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)有：方差、標(biāo)準(zhǔn)差、離差率 ? 指標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 ? 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是對(duì)稱關(guān)系 ? 冒高風(fēng)險(xiǎn)，必然要求得到高的收益；而高收益則意味著要冒高風(fēng)險(xiǎn)。 ? 投資多樣化可以降低風(fēng)險(xiǎn)，而收益仍然是加權(quán)平均值，因此將投資組合中的資產(chǎn)多樣化達(dá)到一定程度后，所有的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以完全消除。 風(fēng)險(xiǎn)收益率 ? 風(fēng)險(xiǎn)收益率 是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的、超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外的收益率。 ? 風(fēng)險(xiǎn)收益率 、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系可用公式表示如下： RR＝ b?V 式中： RR為風(fēng)險(xiǎn)收益率； b為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)； V為標(biāo)準(zhǔn)離差率。 ? 在不考慮通貨膨脹因素的情況下， 投資的總收益率 (R)為： R＝ RF＋ RR＝ RF+b?V 上式中， R為投資收益率； RF為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。 ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 RF可用加上通貨膨脹溢價(jià)的時(shí)間價(jià)值來(lái)確定，在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中，一般把短期政府債券的 (如短期國(guó)庫(kù)券 )的收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。 ? 某項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為 ，標(biāo)準(zhǔn)離差率為15％，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 5％，在不考慮通貨膨脹因素的情況下，該項(xiàng)目的投資收益率為。 ? 分析 : R=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)收益率 =RF+b?V =5%+*15%=% 風(fēng)險(xiǎn)分類 （ 證券組合的風(fēng)險(xiǎn) ） ? 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) （ 特征 ） ： 歸因于某一投資企業(yè) 特有事件 ， 能通過(guò)投資組合 得以分散 。 如產(chǎn)品開發(fā)失敗 、 訴訟失敗等 。 ? 包括：履約風(fēng)險(xiǎn) 、 變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn) 、 破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) ? 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（ 特征 ） ： 通常以 β系數(shù)來(lái)衡量 ? 包括：價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（或利率風(fēng)險(xiǎn)）、再投資風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn) ? （ 1） 整個(gè)市場(chǎng)組合的 β 系數(shù)等于 1； ? （ 2） 若某股票的 β 系數(shù) =1， 說(shuō)明該股票風(fēng)險(xiǎn)等于 市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn) （ 或一致 ） ； ? （ 3） 投資組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別股票的 β 系數(shù)的加權(quán)平均數(shù) 。β p=Σ xiβ i 投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn) ， 如果投資組合包括證券市場(chǎng)全部股票 ，則投資者只承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ， 不承擔(dān)公司特有風(fēng)險(xiǎn) 。 思考 ： 方差與 β系數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有什么不同 ？ ? 相關(guān)系數(shù) r： ? r＞ 0，表示兩種證券的收益朝同方向變動(dòng)； ? r＜ 0，表示兩種證券的收益朝反方向變動(dòng)； ? r=+1,表示兩種證券的收益率完全正相關(guān)，該組合不能抵消任何非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 ? r=0，表示兩種證券的收益率不相關(guān)。 ? r=1,表示兩種證券的收益率完全負(fù)相關(guān)，所有的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 都可以分散掉。 ? 結(jié)論： 兩項(xiàng)資產(chǎn)之間的正相關(guān)程度越低，其投資組合分散投資風(fēng)險(xiǎn)的效果越好；兩項(xiàng)資產(chǎn)之間的負(fù)相關(guān)程度越高，其投資組合可分散的投資風(fēng)險(xiǎn)的效果越好。 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用 ? 某公司股票的 β 系數(shù)為 ，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，市場(chǎng)上所有股票的平均報(bào)酬率為 10%，求該公司股票的報(bào)酬率是多少？ ? Ri=Rf+β i（ RmRf） ? β p=Σ xiβ i 第四章 籌資管理（ 10章） ? 內(nèi)部保留盈余與外部資金（優(yōu)缺點(diǎn)） ? 權(quán)益： ? 留存收益（內(nèi)部資金） ? 吸收直接投資 優(yōu)點(diǎn)：有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)；有利于盡快形成生產(chǎn)能力；有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 缺點(diǎn)：資金成本較高；容易分散企業(yè)控制權(quán)。 ? 普通股籌資 優(yōu)點(diǎn)： (1)沒有固定利息負(fù)擔(dān)； (2)沒有固定到期日，也不用償還； (3)籌資風(fēng)險(xiǎn)??； (4)能提高公司的信譽(yù)；(5) 缺點(diǎn)： (1) (2)容易分散控制權(quán)。 ? 優(yōu)先股 ? 優(yōu)點(diǎn)：沒有固定到日期，不用償還本金；股利支付既固定，又有一定彈性；有利于提高公司信譽(yù)。 ? 缺點(diǎn)：籌資成本高；籌資限制多；財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。 ? 負(fù)債： ? 銀行借款 ? 優(yōu)點(diǎn)：籌資 速度快 ；籌資成本低；借款彈性好。 ? 缺點(diǎn)：財(cái)務(wù) 風(fēng)險(xiǎn)較大 ；限制條件較多；籌資數(shù)額有限。 ? 債券 ? 相對(duì)股票籌資而言，債券籌資的優(yōu)點(diǎn)有：資金成本較低；保證控制權(quán)；具有 財(cái)務(wù)杠桿 作用。 ? 缺點(diǎn)：籌資風(fēng)險(xiǎn)高；限制條件多；籌資額有限。 ? 融資租賃籌資 ? 優(yōu)點(diǎn)：融資速度快；限制條款少；設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)?。回?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?。欢愂肇?fù)擔(dān)輕等。 ? 缺點(diǎn)：資金成本較高，固定租金負(fù)擔(dān)重 。 ? 比較融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的特點(diǎn)（ 詳見教材 ） ? 時(shí)間、合同穩(wěn)定性 ? 租金處理 ? 期滿結(jié)果處理 ? 負(fù)債籌資與權(quán)益籌資相比，各有何優(yōu)缺點(diǎn)？ ? 比較成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、限制條件等 ? （ 1）負(fù)債的求償權(quán)優(yōu)先于股票；負(fù)債的 投資風(fēng)險(xiǎn) 小于股票。 ? （ 2） 債權(quán)人不能參與公司決策 ， 而普通股股東有權(quán)參與公司決策 （ 是否有控制權(quán) ） ? （ 3）負(fù)債的 籌資成本 低于股票的籌資成本（籌資風(fēng)險(xiǎn)大于股票） ? 債券的特征 ? ? 債券的發(fā)行價(jià)格有三種：