電力行業(yè)投資研究方法(已修改)
2025-01-17 01:46 本頁面
【正文】 電力行業(yè)研究方法 2 ? 行業(yè)部分 ? 公司部分 ? 賣方報告閱讀要點 ? 換個角度看電力 目錄 3 行業(yè)部分 4 ? 同質(zhì)性：產(chǎn)品沒有本質(zhì)差別，主要差別在于水、火、風(fēng)電等電能質(zhì)量差異。 ? 瞬時性：產(chǎn)、供、銷（發(fā)、輸、配、售、用）同時完成，行業(yè)無存貨，以銷定產(chǎn)，產(chǎn)品需求和供給大體相等（ 需求預(yù)測是關(guān)鍵 ）。 產(chǎn)品特點 5 ? 企業(yè) ? 發(fā)電 ? 輸電 ? 配電 ? 售電 ? 電價 ? 未來市場競爭結(jié)構(gòu) ? 上網(wǎng)電價 ? 輸電電價 ? 配電電價 ? 銷售電價 ? 壟斷競爭 ? 自然壟斷 ? 完全競爭 ? 完全競爭 產(chǎn)業(yè)鏈 6 %%% % %火電水電核電風(fēng)電其他08年全國不同類型機組發(fā)電量構(gòu)成 08年全國不同類型機組裝機構(gòu)成 資料來源：中電聯(lián)、中信證券研究部 資料來源：中電聯(lián)、中信證券研究部 %%% % %火電水電核電風(fēng)電其他、企業(yè)分類 —— 發(fā)電 7 ? 火電： ? 燃煤電廠（華能國際、華電國際。） ? 燃油電廠（深南電） ? 燃氣電廠（長三角、珠三角部分電廠） ? 熱電聯(lián)產(chǎn)（京能熱電、寧波熱電、穗恒運） ? 特點： ? 建設(shè)期短，單位造價低（ 4,000元 /kW以下） ? 利用小時可預(yù)測性高，變動因素主要在于煤價、電價 ? 裝機容量、發(fā)電量和上市公司數(shù)量均占主流； ? 由于熱電過多承擔了政府職能（ 上市是一個偽命題 ）以及燃油和燃氣機組占比低，研究重點在燃煤類上市公司。 、企業(yè)分類 —— 發(fā)電 8 ? 水電： ? 長江電力、桂冠電力、黔源電力、川投能源 ? 特點： ? 建設(shè)期長，單位造價較高（折舊和財務(wù)費用占成本比例大），目前面臨移民成本上升壓力（ 10,000元 /kW以上） ? 發(fā)電量主要由氣候、來水情況決定，可預(yù)測性差 ? 目前發(fā)電量（ %）和上市公司占比較低 、企業(yè)分類 —— 發(fā)電 9 ? 核電： ? 秦山、大亞灣、田灣核電 ? 特點： ? 建設(shè)期長，選址難度大，單位造價高（折舊和前期財務(wù)費用占成本比例高） ? 利用小時近乎直線，變動因素主要是燃料成本和財務(wù)政策（棄置費計提情況） ? 尚無上市公司，未來該子行業(yè)裝機增速很高（目前8,800MW左右，規(guī)劃 2020年 80,000MW左右） 、企業(yè)分類 —— 發(fā)電 10 ? 新能源發(fā)電： ? 煤矸石、劣質(zhì)煤發(fā)電（金山股份、寶新能源） ? 風(fēng)力（龍源電力） ? 生物質(zhì)能 （凱迪電力） ? 太陽能 ? 特點： ? 建設(shè)期短，但技術(shù)不成熟，造價下降空間大 ? 利用小時較有保障，變動因素主要是燃料成本，電價的制度性變動和初期技術(shù)風(fēng)險 、企業(yè)分類 —— 發(fā)電 11 ? 純電網(wǎng)企業(yè) ：
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