【正文】 焊接鋼管企業(yè) IPO風(fēng)險分析報告 2021 一 、經(jīng)營風(fēng)險 （一）原材料價格波動帶來的風(fēng)險 公司主要原材料為帶鋼、卷板、以及生產(chǎn)直縫埋弧焊接鋼管所需的原材料中板和平板。公司主要原材料成本占其主營業(yè)務(wù)成本的比重很高， 2021年、 2021年、 2021年和 2021年 16月，主要原材料成本分別占當(dāng)年主營業(yè)務(wù)成本的 %、 %、 %和 %，符合鋼管制造業(yè)企業(yè)原材料成本占總成本比例高的一般特點。 公司主要原材料卷板、帶鋼、中板價格變動對公司的毛利率產(chǎn)生較大影響。報告期內(nèi)，公司原材料價格波 動較大， 2021年各類原材料價格處于高點；隨著全球金融危機(jī)迅速蔓延擴(kuò)大至全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，自2021年第 3季度后，帶鋼、卷板及中板的市場價格及采購價格都出現(xiàn)大幅下跌， 2021年公司卷板、帶鋼及中板的平均采購價格較 2021年分別下降了 %、 %和 %。 2021年，上述原材料平均采購價格較 2021年有明顯回升，卷板、帶鋼及中板的平均采購價格較上年同期分別上升了 %、 %和 %。 2021年 16月，卷板、帶鋼及中板的平均采購價格繼續(xù)回升，較上年同期分別上升了 %、%和 %。 雖然公司所處行業(yè)具有的原材料、產(chǎn)品價格市場透明度很高，可以通過及時調(diào)整產(chǎn)品價格來轉(zhuǎn)移原材料波動對公司生產(chǎn)成本造成的大部分影響，但原材料價格波動幅度較大仍會部分地影響公司產(chǎn)品綜合毛利率及經(jīng)營業(yè)績。 （二）銷售區(qū)域較為集中的風(fēng)險 公司銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋整個華東地區(qū)，并遍布四川、福建、海南、廣州、深圳、沈陽、哈爾濱、西安、烏魯木齊等全國大部分城市和地區(qū)，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷至美國、加拿大、歐盟、東南亞、中東、香港等國家和地區(qū)。公司的產(chǎn)品銷售以內(nèi)銷為主，其中自經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的華東地區(qū)（包括上海、江蘇、 浙江、安徽、福建、江西、山東）取得的銷售收入占公司當(dāng)年營業(yè)收入總額的一半以上。 公司銷售市場相對集中主要因為：一是公司地處無錫市，以華東地區(qū)作為主要銷售市場能降低運輸成本，同時也便于滿足產(chǎn)品售前和售后的服務(wù)要求；二是目前公司產(chǎn)品定位于中、高檔焊接鋼管領(lǐng)域，而華東地區(qū)作為我國經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的地區(qū)，用戶消費能力高，品牌意識強(qiáng)，有助于本公司擴(kuò)大產(chǎn)品銷售和提高市場占有率。盡管存在上述原因，但如果華東地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，或因鋼鐵產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控導(dǎo)致華東地區(qū)生產(chǎn)和銷售景氣度下降，將對公司產(chǎn)品銷售和市場占有率帶來不利影響。 隨著 公司在新疆業(yè)務(wù)的逐步開展，公司銷售區(qū)域?qū)U(kuò)大至國內(nèi)西部市場及中亞地區(qū)，實現(xiàn)區(qū)域布局的優(yōu)化，降低公司經(jīng)營區(qū)域集中帶來的風(fēng)險，增強(qiáng)公司的市場競爭力。 二、政策風(fēng)險 （一）國內(nèi)宏觀政策變化的風(fēng)險 近年以來，我國國民經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)、快速發(fā)展，中國鋼鐵制造業(yè)在全球范圍內(nèi)國際競爭力地提高，國內(nèi)、國外市場對鋼鐵制品需求旺盛，為我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展創(chuàng)造了良好的條件。但是，也出現(xiàn)了鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資過熱，投資結(jié)構(gòu)不合理等現(xiàn)象。 2021年 7月，國務(wù)院頒布了《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》，提出了鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展的宏觀指導(dǎo)性政策，包 括提高鋼鐵工業(yè)整體技術(shù)水平，推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改善產(chǎn)業(yè)布局，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，降低物耗能耗，重視環(huán)境保護(hù)，提高企業(yè)綜合競爭力，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級等。金融危機(jī)以來，我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)面臨了較大沖擊，為確保鋼鐵產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)運行， 2021年 3月，國務(wù)院發(fā)布了《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，制定了調(diào)整部分產(chǎn)品的進(jìn)出口稅率、實施公平貿(mào)易政策鼓勵、引導(dǎo)鋼鐵企業(yè)積極推進(jìn)節(jié)能技術(shù)改造、淘汰落后產(chǎn)能、抑制產(chǎn)能過剩、兼并重組、完善產(chǎn)業(yè)政策等一整套政策措施。 鋼管生產(chǎn)制造作為鋼鐵產(chǎn)業(yè)的一個細(xì)分行業(yè)，也對國家宏觀調(diào)控政策具有敏感性。雖然，公司主要產(chǎn)品為焊接 鋼管類產(chǎn)品，采取冷壓技術(shù)，符合國家節(jié)能減排的政策方向，且公司正在發(fā)展高技術(shù)含量、高附加值產(chǎn)品以避免低端產(chǎn)品市場的過度競爭，但如果公司未來不能適應(yīng)國家的宏觀調(diào)控政策并及時做出相應(yīng)的產(chǎn)品調(diào)整，宏觀調(diào)控依然可能短期影響公司的經(jīng)營業(yè)績。 （二）反補(bǔ)貼、反傾銷調(diào)查對公司經(jīng)營帶來的風(fēng)險 公司外銷鋼管中，僅對美國、加拿大部分出口產(chǎn)品涉及上述反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查， 2021年和 2021年公司涉及反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查的產(chǎn)品銷售收入分別為 11, ，占公司銷售收入比例較低，分別為 %和 %， 2021年度以來，公司已無涉及反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查的產(chǎn)品銷售收入。就公司外銷鋼管品種來看，原主要外銷產(chǎn)品直縫高頻焊接鋼管（外徑不超過 ）為涉案產(chǎn)品。 2021年、 2021年、 2021年度和 2021年 16月，直縫高頻焊接鋼管外銷收入分別為 41,、 15,、 6,10,。 2021年和 2021年，公司直縫高頻焊接鋼管外銷收入顯著下滑，除了金融危機(jī)導(dǎo)致境外鋼管需求的下滑外，雙反調(diào)查是上述變動的主要原因。反補(bǔ)貼、反傾銷調(diào)查除直接導(dǎo)致公司直 縫高頻焊接鋼管外銷顯著下滑外，也對焊接鋼管產(chǎn)品內(nèi)銷市場造成了結(jié)構(gòu)性影響，部分細(xì)分產(chǎn)品市場（如直縫高頻焊接鋼管、鍍鋅管）受雙反調(diào)查影響，其作為外銷的部分原有產(chǎn)能將通過國內(nèi)市場消化，且在部分運用領(lǐng)域面臨無縫鋼管等其他產(chǎn)品的競爭，公司直縫高頻焊接鋼管內(nèi)銷市場也將面臨較大的競爭壓力。 近兩年來，公司通過不斷加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，加大國內(nèi)市場銷售力度、和開拓新的海外市場等經(jīng)營手段，已基本消除了前述雙反調(diào)查對公司經(jīng)營的不利影響。 2021年 16月，由于國外消費市場的逐步恢復(fù)，直縫高頻焊接鋼管外銷收入回升到 10,。但未來如果開展反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查的國家繼續(xù)增加，或者被列入反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查的焊管產(chǎn)品范圍繼續(xù)加大，仍會對公司的外銷收入造成一定影響。 反補(bǔ)貼、反傾銷調(diào)查的具體情況以及對公司的經(jīng)營成果的具體影響詳見本招股意向書 “第五節(jié) 業(yè)務(wù)與技術(shù) ”之 “四、發(fā)行人主營業(yè)務(wù) ”之 “（五） 主要產(chǎn)品的情況 ”之 “報告期反補(bǔ)貼、反傾銷調(diào)查情況及對公司經(jīng)營業(yè)績的影響 ”。 （三）稅收政策變化的風(fēng)險 企業(yè)所得稅減免 （ 1）國產(chǎn)設(shè)備抵稅情況 根據(jù)國家稅務(wù)總局關(guān)于《技術(shù)改造國產(chǎn)設(shè)備投資抵免企業(yè)所得稅審核管理辦法》（國稅 發(fā) [2021]13號）和《外商投資企業(yè)和外國企業(yè)購買國產(chǎn)設(shè)備投資抵免企業(yè)所得稅管理辦法》（國稅發(fā) [2021]90號）的規(guī)定，本公司及子公司玉龍精密于 2021年度、 2021年度、 2021年度和 2021年 16月，分別取得該稅收優(yōu)惠政策下的所得稅抵免額為 萬元、 1,、 0萬元。截至 2021年底，本公司及子公司玉龍精密相關(guān)國產(chǎn)設(shè)備可抵扣的企業(yè)所得稅額度已執(zhí)行完畢。 根據(jù)國家稅務(wù)總局 2021年 5月 16日公布的《關(guān)于停止執(zhí)行企業(yè)購買國產(chǎn)設(shè)備投資抵免企業(yè)所得稅政策問題的通知》 （國稅發(fā) [2021]52號）的規(guī)定，自 2021年 1月 1日起，停止執(zhí)行企業(yè)購買國產(chǎn)設(shè)備投資抵免企業(yè)所得稅的政策。 （ 2）玉龍精密享受的所得稅減免情況 本公司控股子公司玉龍精密為設(shè)立于沿江開放區(qū)的生產(chǎn)型外商投資企業(yè)，依據(jù)《中華人民共和國外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法》的規(guī)定，玉龍精密企業(yè)所得稅稅率為 24%，地方所得稅稅率為 3%，并于 2021年起享受 “兩免三減半 ”的所得稅稅收優(yōu)惠。同時，根據(jù)江蘇省《江蘇省外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠管理辦法》（蘇國稅發(fā) [1999]180號），對生產(chǎn)性外商投資企業(yè)，在國 家規(guī)定的二年免征、三年減半征收企業(yè)所得稅期間，免征地方所得稅。根據(jù) 2021年頒布的《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》及《關(guān)于實施企業(yè)所得稅過渡優(yōu)惠政策的通知》， 2021年度為玉龍精密 “兩免三減半 ”期間最后一個會計年度，所得稅率為 %。因此，根據(jù)以上稅收政策， 2021年度為減半征收期，享受稅收優(yōu)惠 1,。 購買國產(chǎn)設(shè)備抵免企業(yè)所得稅是我國階段性稅收優(yōu)惠政策，該項優(yōu)惠政策取消后，對公司經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量造成的影響較小。根據(jù)2021年 3月頒布的《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》規(guī)定，自 2021年起， 玉龍鋼管子公司玉龍精密不再享受中外合資企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠，按 25%征收企業(yè)所得稅。報告期內(nèi)，玉龍精密享受的所得稅稅收優(yōu)惠對公司經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量影響較小。 出口退稅優(yōu)惠政策 2021年 6月 19日，財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)低部分商品出口退稅率的通知》（財稅 [2021]90號），自 2021年 7月 1日起，國家調(diào)整了 2,831項商品的出口退稅政策，取消對焊接鋼管（除石油天然氣道焊管及石油天然氣鉆探套導(dǎo)焊管以外） 13%的出口退稅率。公司除方矩形焊接鋼管的出口受國家出口退稅政策調(diào)整影響外，其他出口產(chǎn)品因 為以石油天然氣道焊管類為主，屬于目前國家鼓勵出口的產(chǎn)品并貼有 API標(biāo)識，依然享受 13%的出口退稅。 2021年 6月 3日，財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步提高部分商品出口退稅率的通知》（財稅 [2021]88號），自 2021年 6月 1日起，國家調(diào)整了部分商品的出口退稅政策，其中，公司生產(chǎn)的方矩形焊接鋼管所適用的出口退稅率從 0%調(diào)整到 9%。 根據(jù)上述稅收政策， 2021年、 2021年、 2021年度和 2021年 16月，公司分別取得出口退稅補(bǔ)貼收入 5, 萬元、 2,、3, 萬元。 國家調(diào)整征收出口關(guān)稅政策 2021年 12月 24日，國務(wù)院稅則委員會發(fā)布《 2021年關(guān)稅實施方案》（稅委會 [2021]25號），自 2021年 1月 1日起，焊接鋼管除石油天然氣道焊管及石油天然氣鉆探套導(dǎo)焊管以外的焊管產(chǎn)品將征收 15%的出口關(guān)稅。 2021年 11月 13日，國務(wù)院稅則委員會發(fā)布《關(guān)于調(diào)整出口關(guān)稅的通知》（稅委會 [2021]36號），自 2021年 12月 1日起，取消焊管等鋼材產(chǎn)品的出口關(guān)稅。自 2021年 12月 1日起，本公司全部焊接鋼管產(chǎn)品的出口關(guān)稅為 0%。 本公司除方矩形焊接鋼 管的出口受國家出口關(guān)稅調(diào)整影響外，其他出口產(chǎn)品以石油天然氣道焊管類為主，屬于目前國家鼓勵出口的產(chǎn)品并貼有 API標(biāo)識，出口關(guān)稅政策調(diào)整對上述產(chǎn)品出口影響較小。 2021年、 2021年、 2021年及 2021年 16月，本公司方矩形焊接鋼管出口銷售收入分別為 1,、 、 1, ，分別占當(dāng)年出口銷售收入總額的 %、 %、 %和 %。 由于中國對外貿(mào)易環(huán)境及產(chǎn)業(yè)政策變化等因素，國家對于焊接鋼管征收出口關(guān)稅方面的政策調(diào)整較快，對公司經(jīng)營造成 一定的影響。但是由于公司出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要以石油天然氣道焊管類為主，公司除方矩形焊接鋼管以外的出口產(chǎn)品較少受到國家關(guān)稅調(diào)整的影響，且方矩形焊接鋼管產(chǎn)品對外銷售在公司銷售收入中占比較少，所以國家關(guān)稅政策的調(diào)整對公司整體經(jīng)營影響較小。 （四）人民幣升值風(fēng)險 在出口貿(mào)易中，公司采取的主要結(jié)算貨幣為美元。自我國匯率改革以來，人民幣對美元主要以升值為主。在人民幣升值的情況下，如果產(chǎn)品人民幣銷售價格不變，則以外幣標(biāo)價的出口產(chǎn)品價格上升，降低出口產(chǎn)品的競爭力；如果以外幣標(biāo)價的出口產(chǎn)品價格不變，則以人民幣銷售價格則降低，產(chǎn) 品銷售收入下降；同時，還會造成出口結(jié)匯帶來的匯兌損失。 2021年、 2021年、 2021年及 2021年 16月，公司產(chǎn)生匯兌損失分別為 、 、 ，占利潤總額比例分別為 %、 %、 %和 %。盡管公司根據(jù)交貨時間及貨物運輸時間，采取了按官方遠(yuǎn)期匯率作為報價基準(zhǔn)匯率，但并不能完全規(guī)避匯率波動對公司經(jīng)營業(yè)績的影響。 三、財務(wù)風(fēng)險 （一）應(yīng)收賬款較大的風(fēng)險 公司 2021年末、 2021年末、 2021年末和 2021年 6月末的應(yīng) 收賬款余額分別為 14,、 16,、 24, 32,萬元， 2021年末、 2021年末和 2021年 6月末分別較期初增長 %、%和 %，公司報告期內(nèi)每年末應(yīng)收賬款余額較大且逐年遞增。雖然公司的主要欠款單位為國內(nèi)大中型企業(yè)或公用事業(yè)企業(yè)，資本實力雄厚，償債能力較強(qiáng)，且一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款余額的 85%以上，發(fā)生壞賬的可能性很低，但應(yīng)收賬款金額較大，回款周期較長大量占用了公司的現(xiàn)金，對公司的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生較大壓力。 （二）原材料價 格大幅下跌時帶來的存貨跌價風(fēng)險 公司的存貨主要為原材料和產(chǎn)成品。在原材料價格上漲、保持平穩(wěn)或小幅波動時，存貨不存在貶損的風(fēng)險。當(dāng)原材料價格短時期內(nèi)大幅下跌時，一方面可能會引起客戶毀約、產(chǎn)品滯銷，增加了存貨；另一方面會導(dǎo)致存貨可變現(xiàn)凈值下降，存在貶損的風(fēng)險。 2021年末、 2021年末、 2021年末和 2021年 6月末，公司存貨余額分別 40,、 41,、 47, 44,。2021年末存貨規(guī)模分別占流動資產(chǎn)和總資產(chǎn) %和 %， 2021年末存貨規(guī)模分別占流動資產(chǎn)和總資產(chǎn) %和 %， 2021年末存貨規(guī)模分別占流動資產(chǎn)和總資產(chǎn) %和 %， 2021年 6月末存貨規(guī)模分別占流動資產(chǎn)和總資產(chǎn) %和 %，公司存貨規(guī)模較大。當(dāng)原材料價格出現(xiàn)短時期內(nèi)大幅下降時，公司將面臨較大的存貨跌價壓力。 （三）凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險 本次募集資金到位后，由于募集資金投資項目效益的產(chǎn)生需要經(jīng)歷項目建設(shè)、竣工驗收、投產(chǎn)等過程，并且項目預(yù)期產(chǎn)生的效益存在一定的不確定性，因而公司存在發(fā)行當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率有較大幅度下降的風(fēng)險。 但隨著募集資金投資項目生產(chǎn)的高附加值、高檔次產(chǎn)品的投產(chǎn)并銷售，公司未來凈資產(chǎn)收益率將穩(wěn)步上升。 四、管理風(fēng)險 （一）實際控制人控制的風(fēng)險 公司實際控制人為唐永清、唐志毅、唐維君、唐柯君四人，合計持有公司 21,500萬股份，持股比例達(dá) %；且唐永清、唐志毅、唐柯君以及唐維君的配偶呂燕青為董事會成員。雖然公司引進(jìn)了外部投資者及公司部分管理層及員工持有公司股份，并建立了關(guān)聯(lián)交易回避表決制度、獨立董事制度、監(jiān)事制度等各項制度，但公司實際控制人唐永清、唐志毅、唐維君、唐柯君仍可憑借其控股地位影響公司產(chǎn)品的采購、生產(chǎn)、銷售，對外投資及融資，并可以通過行使董事會、股東大會表決權(quán)來控制和影響公司的重大經(jīng)營決策。 （二）子公司異地經(jīng)營的風(fēng)險 公司在新疆伊犁新設(shè)立子公司并擬實施本次募集投資項目之一。新疆地區(qū)經(jīng)營