【正文】 寧波理工學(xué)院 畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 開題報(bào)告 （ 含文獻(xiàn)綜述、外文翻譯） 題 目 反常擴(kuò)散模型在風(fēng)險管理中的應(yīng)用 姓 名 盧 策 學(xué) 號 3090411021 專業(yè)班級 信息與計(jì)算科學(xué) 091 指導(dǎo)教師 呂龍進(jìn) 學(xué) 院 信息科學(xué)與工程學(xué)院 開題日期 2020 年 01 月 14 日 1 第 1章 文獻(xiàn)綜述 反常擴(kuò)散模型在風(fēng)險管理中的應(yīng)用 引言 近幾年來，世界金融格局發(fā)生了重大變化，金融自由化席卷全球，金融創(chuàng)新活躍，世界金融市場發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，在發(fā)展的過程中，也呈現(xiàn)出一定的波動性，各類市場參與者所面臨的金融風(fēng)險越來越嚴(yán)重。金融風(fēng)險的大量存在一方面極大地影響了各企業(yè)和公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)和生存，另一方面也嚴(yán)重威脅著一國甚至全球金融及經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。近年來發(fā)生了多起金融危機(jī)，給人們帶來嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失，特別是 2020 年的全球金融危機(jī)，至今讓人們?nèi)杂洃洩q新，老牌金融公司一一創(chuàng)立于 1850 年的雷曼兄弟公司，雖然其已在各方面取得良好成績，并擁有良好聲譽(yù)，但其仍未能走出次貸危機(jī)的沖擊，最終在 2020 年 9 月宣布申請破產(chǎn)保護(hù)。面對身邊這些危言聳聽的金融風(fēng)波事件，許多工商企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)逐漸意識到加強(qiáng)風(fēng)險管理以減少損失的重要性，人們對風(fēng)險管理的關(guān)注日益加強(qiáng)，正因如此，越來越多的市場參與者以 VaR 為基礎(chǔ)，進(jìn)行風(fēng)險管理。 VaR 的概念是 G30 小組在 1993年首次提出的，接著 銀行在 1994 年首次公布了他們的 VaR 計(jì)算系統(tǒng)，隨后， VaR 方法逐漸發(fā)展為度量市場風(fēng)險的一種主流方法，廣大金融機(jī)構(gòu)及其他市場參與者將、 VaR 方法應(yīng)用于日常的風(fēng)險管理之中。 國內(nèi)外研究與應(yīng)用現(xiàn)狀 現(xiàn)代投資組合理論研究的是各種相互關(guān)聯(lián)的、確定的及不確定的條件下，理性投資者應(yīng)該怎樣做出最佳的投資選擇，即如何把一定數(shù)量的資金按照合適的比例，分散投資于各種不同的證券商，以實(shí)現(xiàn)效用最大化的目標(biāo)。在這一領(lǐng)域內(nèi)，國內(nèi)學(xué)術(shù)界先后提出了投資組合理論、資本資產(chǎn)定價模型和期權(quán)定價 模型，建立了對于各種風(fēng)險的計(jì)量和分析的重要思想方法。隨著金融全球化的發(fā)展，金融市場、金融交易規(guī)模日益膨脹，金融資產(chǎn)價格的波動性相應(yīng)變大，對金融市場風(fēng)險 2 的分析研究變得尤其重要。 VaR 方法即是對市場風(fēng)險進(jìn)行測度的一種重要工具。 VaR（ ValueatRisk）字面解釋為“在險價值”，其含義為在一定概率水平下，某一金融資產(chǎn)或證券組合價值在未來特定時期內(nèi)的最大可能損失。用公式表示為： P r ( )ob P VaR ?? ? ? 其中 Prob：資產(chǎn)價值損失小于可能損失上限的概率； P? ：某一金融資產(chǎn)在一定持有期 t? 的價值損失額； VaR：置信水平 ? 下的風(fēng)險價值 —— 可能的損失上限；? ：給定的概率 —— 置信水平。 國外研究動態(tài) 20 世紀(jì) 90 年代初， 國外學(xué)術(shù)界開始強(qiáng)調(diào)風(fēng)險的量化和統(tǒng)一的度 量尺度。 1993年 7 月，國際性民間研究機(jī)構(gòu) G30 在《衍生產(chǎn)品的實(shí)踐和規(guī)則》報(bào)告中最早提出利用 VaR 方法對風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)管。 VaR 法的核心在于如何確定資產(chǎn)組合收益的統(tǒng)計(jì)分布和概率密度函數(shù)。國外對基于 VaR 方法的風(fēng)險管理的研究已經(jīng)相當(dāng)成熟，主 要集中在如何確定 VaR 值的問題上。 主要有以下三種方法： 1. 歷史模擬法（ HS， Historical Simulationmethod）沒有對復(fù)雜的市場結(jié)構(gòu)做出假設(shè)，而是假定采樣周期中收益率不變，借助過去一段時間內(nèi)的資產(chǎn)組合風(fēng)險收益的頻率，通過找到歷史上一段時間內(nèi)的平均收益 以及置信水平下的最低收益水平，來推算 VaR 的值。其隱含的假定是歷史數(shù)據(jù)在未來可以重現(xiàn)。 HS 方法簡單，易于操作，但弊端在于用過去的數(shù)據(jù)來預(yù)測將來的發(fā)展誤差較大。 Boudoukh、Richardson和 Whitelaw(1998)改進(jìn)了歷史模擬法，提出了具有指數(shù)權(quán)重的歷史模擬。Hull 和 White（ 1998）認(rèn)為可以通過歷史數(shù)據(jù)計(jì)算每一個市場因子當(dāng)前日期和每一天的日變動估計(jì)，然后用當(dāng)前波動率與歷史波動率作比值來對歷史收益進(jìn)行調(diào)整，用調(diào)整后的收益率替代實(shí)際的收益率來為投資組合定價，進(jìn)而形成經(jīng)驗(yàn)分布以估計(jì) VaR 的值 。這種方法的好處是通過重新調(diào)整收益能夠反映目前的市場變動。Bulter 和 Schachter(1996)則提出利用高斯核估計(jì)和高斯 Legendre 積分相結(jié)合，來求得 VaR 的值和對應(yīng)的置信區(qū)間。 2. 蒙特卡羅模擬法（ MC， MonteCarlo）的基本思想是用市場因子的歷史數(shù)據(jù)生成該市場因子未來的可能波動情景，并通過模擬來確定真實(shí)分布，從而確定 VaR的值。由于 MC 方法可以較好地處理非線性、非正態(tài)問題，可以用來分析各類風(fēng) 3 險，所以優(yōu)越性很明顯。在此基礎(chǔ)上形成的 DeltaGammathetaMonteCarlo、 網(wǎng)格MonteCarlo 和情景 MonteCarlo 等模擬更簡化了計(jì)算。 3. 方差 —— 協(xié)方差估計(jì)法的核心是對資產(chǎn)回報(bào)的方差 —— 協(xié)方差矩陣進(jìn)行估計(jì)從而確定 VaR 的值和置信區(qū)間。 Engle（ 1982）引入了自回歸條件異方差 ARCH模型， Bollerslev(1986)提出了廣義自回歸條件異方差 GARCH 模型，是這一方法能夠解決殘差異方差的問題。 對不滿足正態(tài)性的資產(chǎn)組合， VaR 方法得到的值通常被低估，所以近年來國外學(xué)者又提出半?yún)?shù)法（厚尾方法）。該方法著重于對收益率分布尾部的估計(jì)，使之能夠解決金融時間序列的“厚 尾”現(xiàn)象。尤其是基于 ARCH 模型 VaR 分析在描述資產(chǎn)收益波動性方面有不可比擬的功能。 國外除了研究 VaR 的估計(jì)方法外，還討論了 VaR 的缺陷問題。 Artzener、 Fritte、Giio 等學(xué)者通過理論與實(shí)證的研究都認(rèn)為一個行之有效的風(fēng)險測量方法必須滿足正齊性、次可加性、單調(diào)性及過渡不變性。 Beder 通過實(shí)證研究總結(jié)了 VaR 的兩點(diǎn)缺陷：其一， VaR 不能起到預(yù)警作用，即用 VaR 不能表示初臨近的不利事件的發(fā)生；其二， VaR 本身沒有意義，主要表現(xiàn)在金融工具本身很復(fù)雜，證券組合龐雜，市場概率的估計(jì)困難，計(jì)算中各種 近似方法的運(yùn)用與估計(jì) VaR 的統(tǒng)計(jì)錯誤很多。 Artzner 通過實(shí)證研究認(rèn)為 VaR 在非正態(tài)分布的情況下不能滿足次可加性。 目前國外對 VaR 方法的研究已經(jīng)超出了金融資產(chǎn)的市場風(fēng)險的范圍，涉及到非金融資產(chǎn)的風(fēng)險度量、業(yè)績評估和金融監(jiān)管等方面。 國內(nèi)研究動態(tài) 我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展不夠完善，金融市場初具規(guī)模，金融市場風(fēng)險被政策風(fēng)險所掩蓋，以致國內(nèi)對風(fēng)險管理的認(rèn)識較晚，對 VaR 方法的研究起步也較晚。國內(nèi)對