【正文】 債投資中操作不規(guī)范或風(fēng)險控制不力使巨額資金“失蹤”，這充分證明短期投資風(fēng)險無常。不僅僅是市場價格的波動，委托方和受托方的受托責(zé)任也是構(gòu)成風(fēng)險的主要因素。 案例 6 商業(yè)銀行的應(yīng)收利息回收率是風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo) “應(yīng)收利息”科目在以利息收入為核心業(yè)務(wù)收入的金融類企業(yè)具有非常重要的信息含量，以公式“ (本年利息收入一本年應(yīng)收利息新增額 )／本年利息收入”計算的利息回收率是衡量金融企業(yè)生息資產(chǎn)的風(fēng)險程度的重要監(jiān)管指標(biāo)之一。表 3— 5 是國內(nèi)四家上市股份制銀行的近年利息回收率指標(biāo)，按照監(jiān)管規(guī)則衡量，這四家上市銀行的利息回收率指標(biāo)均在安全區(qū)域。 案例 7 著名家電企業(yè)被傳在海外遭巨額詐騙，凸現(xiàn)商業(yè)風(fēng)險 2020 年 3 月 5 日，深圳某報刊登了一篇題為《傳長虹在美國遭巨額詐騙》的文章，稱四川長虹的最大債務(wù)人美國 APEX 公司可能是騙子，長虹數(shù) 10 億元應(yīng)收賬款的資產(chǎn)處于危險之中。這個消息導(dǎo)致 3 月 6 日四川長虹的股價跌幅超過 4％，且放出巨量，公司市值損失超過了 6 億元。 3 月7 日，四川長虹董事會緊急發(fā)布澄清公告，稱“傳長虹在美國遭巨額詐騙 純屬捏造，該文所述情況與公司的實際不符。目前公司的生產(chǎn)經(jīng)營均一切正常進(jìn)行，各項業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，應(yīng)收賬款情況正常?！辈⒈硎?，“四川長虹作為上市公司，擁有健康的經(jīng)營狀態(tài)和健全的財務(wù)體系，在開拓國際市場方面，取得了突出成績?！? 下表是四川長虹 2020 年 3 月 25 日公布的 2020 年年度報告的部分信息，可以看到，應(yīng)收賬款是上升相當(dāng)快速的資產(chǎn)項目，由 2020 年底的 28． 8億元上升到 2020年年底的 42． 2億元，增幅近50％。另據(jù)報表附注披露， 2020 年年底的應(yīng)收賬款中有 38． 3 億元 (4． 6 億美元 )為 APEX 公司所欠，該項 應(yīng)收賬款就是傳聞中被騙資產(chǎn)項目。 6 四川長虹 2020 年資產(chǎn)負(fù)債表中部分流動資產(chǎn)數(shù)據(jù) 單位：萬元 2020 年 12 月 31 日 2020 年 12 月 31 日 流動資產(chǎn)： 應(yīng)收票據(jù) 應(yīng)收賬款 其他應(yīng)收款 存貨 存貨跌價準(zhǔn)備 存貨凈額 ?? ?? 0 ?? 流動資產(chǎn)合計 一篇尚屬傳聞的媒體報道，就能重創(chuàng)長虹的股價，事實上透露出投資者對企業(yè)所面臨的風(fēng)險的擔(dān)心 —— 短時期出口銷售額的快速增長，是否會因貨款遲付而影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn) ?貨款遲付是否會造成長期拖欠 ? 有關(guān)企業(yè)的“討債實踐”表明，賬款逾期在半年以內(nèi)，收回的成功率是 57． 8％； 1 年之后，成功率會銳減為 26． 6％；兩年之后，成功率則只有 13． 6％了。 按照我國加入世貿(mào)組織的承諾，兩年后，所有的企業(yè)都將 擁有進(jìn)出口權(quán)，除了某些國家?？禺a(chǎn)品外，企業(yè)無經(jīng)營范圍的限制，無內(nèi)外貿(mào)之分。在這個過程中，可能出現(xiàn)的最大風(fēng)險就是大規(guī)模的海外拖欠款。 有數(shù)據(jù)顯示，某些外貿(mào)企業(yè)每年未收賬款占出口額的比例達(dá)到 10％。目前國內(nèi)企業(yè)逾期未收的海外欠款已逾 100 億美元，而且發(fā)展趨勢是有增無減。就國際貿(mào)易的特點而言，距離遙遠(yuǎn)、貨物交接復(fù)雜增大了風(fēng)險，但賒銷經(jīng)營的方式本身無可厚非，問題的根本在于，商業(yè)風(fēng)險如何評估，企業(yè)是否有管理商業(yè)風(fēng)險的能力。 2020 年 12 月 28日，四川長虹發(fā)布預(yù)虧公告，稱由于其擬在 2020 會計年度對 APEX 公司應(yīng)收賬款計提壞賬準(zhǔn)備，公司 2020年度將會出現(xiàn)巨額虧損。公告披露，截至 2020 年 12 月 25日，四川長虹應(yīng)收 APEX 賬款余額 4． 67 億美元。根據(jù)對 A— PEX 公司現(xiàn)有資產(chǎn)的估算，四川長虹對 APEX公司應(yīng)收賬款可能收回的資金在 1． 5 億美元以上，預(yù)計最大計提金額有 3． 1 億美元左右。目前正在進(jìn)行對賬和核實工作，具體計提金額將在 2020 年度報告中披露。同時，為了最大限度地減少損失，公司正積極努力通過各種合法途徑對該筆應(yīng)收賬款進(jìn)行清收。 四川長虹最早披露與 APEX之間存在問題的是在 2020 年 年初公布的 2020年年度年報。四川長虹在該年報中表示， APEX 拖欠公司貨款 5． 31 億美元。 2020 年，長虹為實現(xiàn)海外戰(zhàn)略，開拓北莢市場，提高銷售額，與當(dāng)時在美國市場 有一定影響力的 APEX 公司接上了頭，從 2020 年 7 月開始，長虹彩電開始發(fā)往美國，由 APEX公司在美國直接提貨。據(jù)媒體報道， 2020年，長虹的出口額達(dá) 7． 6億美元，其中 APEX 就占了近7 億美元； 2020年長虹出口額達(dá) 8億美元左右， APEX 占 6億美元。但是，彩電運(yùn)出去了，卻大部分形成了長虹資產(chǎn)負(fù)債表上的應(yīng)收賬款，而不是真金白銀。據(jù)稱 APEX 總是以質(zhì)量或貨未收到為借口，拒付或拖欠貨款。但長虹沒有控制住商業(yè)風(fēng)險，雖然一直提出對賬的要求，卻沒有停止發(fā)貨，APEX 方面總是故意搪塞或少量付款，“對賬都對了 1 年”還沒有結(jié)果，欠款卻在繼續(xù)增加。 7 長虹為了控制這場商業(yè)風(fēng)險，前后花了 3 個月。 2020 年 7 月，長虹高層在上海安排了一次會議，并邀請在美國的 APEX 老板季龍粉參加，但是季龍粉以種種理由推脫了。 10 月，長虹主要領(lǐng)導(dǎo)到深圳開會，并以加強(qiáng)進(jìn)一步合作為名邀請季龍粉參加，據(jù)稱季龍粉來了之后，在還款問題上先是承諾還 3 億美元，后來說還 9000 萬美元，失望 的長虹決定與季龍粉徹底決裂。 也許可以將長虹與 APEX 的合作理解為一次“成功”的海外市場戰(zhàn)略和“不成功”的商業(yè)風(fēng)險管理，但其“不成功”之處比“成功”之處給投資人帶來的影響更大 —— 四川長虹 12 月 28日公告后股價連續(xù)大跌，短短三個交易日里由 4． 93 元跌至 3． 67 元，投資人市值損失超過 25％。 案例 8 迅猛增加的應(yīng)收賬款預(yù)示業(yè)績風(fēng)險 吉林化工的主要業(yè)務(wù)為生產(chǎn)和銷售石油產(chǎn)品、石化及有機(jī)化工產(chǎn)品、合成橡膠、染料及染料中間體、化肥及無機(jī)化工產(chǎn)品等。 2020 年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入為人民幣 139億元，與 1999年同期相比上升 26％，但凈利潤卻為負(fù)的 8． 4 億元。公司業(yè)績的巨大風(fēng)險在 2020 年中期已經(jīng)有征兆，從表所示的主要資產(chǎn)負(fù)債項目變化分析中可以發(fā)現(xiàn)，該公司在 2020 年中期應(yīng)收賬款余額上升了66％，是資產(chǎn)中增長最為迅速的項目，與行業(yè)內(nèi)其他公司相比，吉林化工 2020 年中期的應(yīng)收賬款總量和增速均為最高。 從 2020 年全年來看，吉林化工的應(yīng)收賬款增加額達(dá) 14． 93億元，是所有上市公司中增速最快的公司。由于應(yīng)收賬款對流動資金的占用，為了克服現(xiàn)金流入不足的壓力，該公司只有增加有息負(fù)債，從而使有息負(fù)債規(guī)模從年初的 35． 81 億元擴(kuò)大到年末的 75． 55 億元，凈增 40 億元，當(dāng)期負(fù)擔(dān)的財務(wù)費(fèi)用則達(dá)到 6 億元。 吉林化工 2020年不僅要承擔(dān)高額的財務(wù)費(fèi)用，而高達(dá) 30億元的應(yīng)收賬款，其壞賬準(zhǔn)備的計提更將給業(yè)績造成巨大的壓力。 案例 9 高齡應(yīng)收賬款風(fēng)險大 百大集團(tuán)股份有限公司在杭州市經(jīng)營百貨、餐飲服務(wù)、旅游等產(chǎn)業(yè)。公司 2020 年度實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入 92 847． 95萬元，實現(xiàn)利潤 7 256． 30 萬元。壞賬準(zhǔn)備按應(yīng)收款項 (包括應(yīng)收賬款和其他 8 應(yīng)收款 )余額的 5％計提。其 2020 年年末應(yīng)收賬款總額為 33 59l 670元，根據(jù)報表 附注，其應(yīng)收賬款的賬齡構(gòu)成見下表。 從應(yīng)收賬款的期初數(shù)和期末數(shù)對比中可以看出，公司 2020 年初 2～ 3年賬齡的應(yīng)收賬款幾乎沒有收回，在年末的資產(chǎn)負(fù)債表上成了 3 年以上的應(yīng)收賬款，這類高齡應(yīng)收賬款長期停滯在資產(chǎn)負(fù)債表上，形成壞賬的風(fēng)險很大。而公司對這些賬齡在 3 年以上的應(yīng)收賬款仍按照 5％計提壞賬準(zhǔn)備，風(fēng)險儲備明顯不足。 2020 年，公司管理層對會計估計作出變更，將 3 年以上應(yīng)收賬款的壞賬計提比例改為 20％，以反映這部分應(yīng)收賬款的風(fēng)險性。，并且全額核銷掉賬齡在 3 年以上的應(yīng)收賬款 4 269 031 元，兩項因素 直接導(dǎo)致 2020 年減少利潤 500 萬元左右?？郾M 2020 年對該公司財務(wù)報告進(jìn)行分析的時候充分關(guān)注其應(yīng)收賬款的賬齡，就可以根據(jù)當(dāng)時的高齡應(yīng)收賬款余額測算出其中所隱含的對以后期間可能的利潤侵蝕。 案例 10 應(yīng)收賬款不良狀況分布呈現(xiàn)明顯的地域性 我國企業(yè)不良應(yīng)收賬款的分布呈現(xiàn)明顯的地域特征，例如在東北三省三角債情況比較嚴(yán)重，分布在該區(qū)域的應(yīng)收賬款不良率較高；浙江和上海經(jīng)濟(jì)活躍，分布在該區(qū)域的應(yīng)收賬款不良率比較低；而以廣東為代表的部分地區(qū)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，但是不良應(yīng)收賬款率也較高。 有研 究表明，我國應(yīng)收賬款不良狀況分布的區(qū)域性特征是與區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)的。一個地方企業(yè)產(chǎn)權(quán)明晰，政府懂得如何有效去保護(hù)產(chǎn)權(quán)、維護(hù)信用，當(dāng)?shù)鼐蜁纬闪己玫慕?jīng)濟(jì)環(huán)境，應(yīng)收賬款的不良率就會比較低。 案例 11 神奇客戶之謎 “銀廣夏事件”被稱為 2020 年中國證券市場最大的報表欺詐事件。該公司主要經(jīng)營高新技術(shù)產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)，動植物養(yǎng)殖、種植等業(yè)務(wù)，其 1999 年、 2020 年的主要利潤來源是超臨界萃取產(chǎn)品，該類產(chǎn)品主要銷售給了德國的一家名為“誠信”的公司。在銀廣夏 2020 年的資產(chǎn)負(fù)債表 上，1 年以內(nèi)的應(yīng)收賬款有 4 億多元，其中德國誠信公司的欠款為 26 769 萬元。 在 2020 年 8 月的《財經(jīng)》雜志封面文章《銀廣夏陷阱》中，描述了記者探詢該銀廣夏最大債務(wù)人的過程，事實證明，這個神奇的大客戶和銀廣夏之間的巨額交易系子虛烏有。 9 為銀廣夏 1999年、 2020 年利潤作出巨大貢獻(xiàn)的德國誠信公司的英文全稱為： Fidelity Trading Gmbh。這家公司，盡管按銀廣夏的說法有著巨額對華貿(mào)易，但在中國居然沒有辦事處，在互聯(lián)網(wǎng)上也查不到絲毫信息。 銀廣夏在 2020 年 3 月股東 大會上分發(fā)的材料稱：“德國的 Fidelity Trading Gmbh 是在德國本地注冊的一家著名的貿(mào)易公司，系德國西伊利斯的子公司，已有 160 余年歷史。該公司是一家專門從事生物制藥、食品和醫(yī)用原料的貿(mào)易公司，在歐洲是一家信譽(yù)和口碑均艮好的公司?！? 德國西伊利斯公司的確是一家歷史悠久的貿(mào)易公司，德國伍德公司制造的二氧化碳萃取設(shè)備正是通過西伊利斯出售給銀廣夏的。但這還不足以證明誠信公司的實力，更何況事后《財經(jīng)》雜志記者了解到誠信公司并非西伊利斯公司的子公司。 此外，《財經(jīng)》記者了解到 ，中國工商銀行總行通過其海外分行對誠信公司進(jìn)行了調(diào)查，在德國漢堡商會查到如下記錄： “ Fidelity Trading Gmbh公司于 1990年在該會注冊，注冊資本 51129． 19歐元（約 10 萬馬克），負(fù)責(zé)人為 Kiaus Iandry，主要經(jīng)營范圍是機(jī)械產(chǎn)品和技術(shù)咨詢。” 注冊資金幾萬馬克，對于貿(mào)易公司而言并不算離譜，但其與銀廣夏簽下的是年度金額達(dá) 20 億元人民幣、總金額達(dá) 60 億元的合同，兩者相差懸殊。此次調(diào)查之后，中國工商銀行總行沒有恢復(fù)對銀廣夏的貸款。 后來經(jīng)記者的多方證實， 正如人們懷疑的那樣，所謂“神秘客戶”誠信公司和銀廣夏簽下巨額訂單純屬騙局，自然，銀廣夏對該公司的應(yīng)收賬款也為虛構(gòu)。 資料來源：《銀廣夏陷阱》，《財經(jīng) 》 2020 年 8 月號。 案例 12 被 ST 僅因一個客戶破產(chǎn) 滬東重機(jī)股份有限公司 2020 年 1 月 19 日發(fā)布公告，稱該公司 2020 年的經(jīng)營主業(yè)有起色，但仍然會虧損，原因是因為一個主要客戶破產(chǎn)了。 2020 年，隨著船舶市場的復(fù)蘇，滬東重機(jī)的生產(chǎn)已走出低谷， 2020 年度主導(dǎo)產(chǎn)品柴油機(jī)產(chǎn)量比 1999 年度有較大幅度增加，從主業(yè)上看公司已初步改善了虧 損面貌。但公告旋即指出，由于公司債務(wù)人天津造船公司于 2020 年 11 月 17 日宣告破產(chǎn)，對公司本年度利潤帶來很大影響。經(jīng)初步審查，公司預(yù)計 2020 年度會出現(xiàn)重大虧損。具體虧損金額將有待會計師事務(wù)所審計后，在年度報告和年報摘要中具體披露。公司董事會提請廣大投資者注意投資風(fēng)險。 正如預(yù)虧公告所言， 2020 年度滬東重機(jī)的虧損，主要是由于天津造船公司破產(chǎn)所致，根據(jù)破產(chǎn)程序，未得到清償?shù)膫鶛?quán)將不再清償。而天津造船公司在購買滬東重機(jī)柴油機(jī)的交易中，共欠貨款 50 224 615． 20元。滬東重機(jī)也因為連續(xù)兩年虧損，雖然主業(yè)復(fù) 蘇，但仍未逃脫被 ST 處理的命運(yùn)。 資料來源：公司公告。 案例 13 致命的其他應(yīng)收款 —— 特別處理公司的命門 在中國證券市場上，畸高的其他應(yīng)收款已經(jīng)成了那些陷入財務(wù)困境的公司的普遍特征，如已退市的 PT 粵金曼公司，截止到 2020 年年末的其他應(yīng)收款高達(dá) 12． 76億元，其中主要是控股方和關(guān)聯(lián)方的占用，而該公司凈資產(chǎn)的虧空也不過是 10． 6 億元。顯然，來自其他應(yīng)收款的風(fēng)險是該公司難以重組而最終退市的主要原因； ST 猴王 2020 年年末其他應(yīng)收款高達(dá) 9． 61 億元，其中猴王集團(tuán)占用 9． 30億元，而 集團(tuán)公司的破產(chǎn)給上市公司帶來沉