并購(gòu)重組實(shí)戰(zhàn)要點(diǎn)-文庫(kù)吧
2025-07-12 17:55 本頁(yè)面
【正文】 個(gè)測(cè)試指標(biāo)中任何一條的100%，則該交易構(gòu)成非常重大交易，該注入可能要以IPO申請(qǐng)的標(biāo)準(zhǔn)來審批（詳見本刊《香港買殼攻略》2010年1月）。而中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定并無(wú)24個(gè)月的限制，而是執(zhí)行累計(jì)首次原則，即按照上市公司控制權(quán)發(fā)生變更之日起，上市公司在重大資產(chǎn)重組中累計(jì)向收購(gòu)人購(gòu)買的資產(chǎn)總額（含上市公司控制權(quán)變更的同時(shí)，上市公司向收購(gòu)人購(gòu)買資產(chǎn)的交易行為），占控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例累計(jì)首次達(dá)到100%以上的原則。這也就是說，即使在上市公司控制權(quán)變更時(shí)，收購(gòu)人向上市公司注入的資產(chǎn)額未達(dá)到100%的標(biāo)準(zhǔn)，但只要在后續(xù)經(jīng)營(yíng)年度內(nèi)注入的資產(chǎn)額達(dá)到100%，就構(gòu)成借殼上市?！ 〈送?，在注入資產(chǎn)的性質(zhì)上，證監(jiān)會(huì)也采取了比較嚴(yán)格的態(tài)度，比如上市公司所購(gòu)買資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上；涉及多個(gè)經(jīng)營(yíng)實(shí)體，則須在同一控制下持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上；經(jīng)營(yíng)實(shí)體最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)（以扣除非經(jīng)常性損益后）均為正數(shù)且累計(jì)超過2000萬(wàn)元。2013年11月，證監(jiān)會(huì)正式下文，明確上市公司購(gòu)買的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體應(yīng)當(dāng)是股份有限公司或者有限責(zé)任公司，且符合《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第32號(hào)）規(guī)定的發(fā)行條件，將借殼上市標(biāo)準(zhǔn)由“趨同”提升到“等同”。在該文中同時(shí)明確不得在創(chuàng)業(yè)板借殼上市?！ ≡谌遮厙?yán)格的監(jiān)管政策下，部分上市公司的重組被迫終止。例如2013年12月25日，匯源通信（000586）發(fā)布公告稱，由于最新的證券及行業(yè)監(jiān)管政策，決定終止重大資產(chǎn)重組。政策效果立竿見影。不過，在現(xiàn)實(shí)運(yùn)作中不乏一些“創(chuàng)新”式借殼案例帶來的新問題。 比如，針對(duì)收購(gòu)資產(chǎn)100%的借殼標(biāo)準(zhǔn)，那么收購(gòu)人注入的資產(chǎn)比例一直在99%該如何對(duì)待？更有甚者，如果投資者通過一系列的安排，使得上市公司收購(gòu)的資產(chǎn)從表面上看上去并不是收購(gòu)人的資產(chǎn)，是否意味著就不是借殼上市呢？如果上市公司先期以各種方式（重大資產(chǎn)重組、非公開發(fā)行等）完成資產(chǎn)注入而保持控制權(quán)不變，而后再進(jìn)行控制權(quán)變更，這究竟是按兩次行為分別進(jìn)行審批，還是按照“實(shí)質(zhì)重于形式”的原則按借殼上市進(jìn)行審批？再比如，如果通過司法裁決的程序完成上市公司控制權(quán)的變更，那么創(chuàng)業(yè)板的上市公司是不是就能夠完成后續(xù)的資產(chǎn)注入，在實(shí)現(xiàn)借殼的同時(shí)而不會(huì)被認(rèn)定為借殼上市呢？ 并購(gòu)與非公開發(fā)行的協(xié)調(diào) 在上市公司重大資產(chǎn)重組中，很多都會(huì)采用以上市公司股份為支付對(duì)價(jià)收購(gòu)資產(chǎn)的情況。一般情況下，證監(jiān)會(huì)也會(huì)采取比較嚴(yán)格的審批標(biāo)準(zhǔn)。使用發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式，要注意五個(gè)細(xì)節(jié)，尤其是要協(xié)調(diào)好與非公開發(fā)行的關(guān)系?！ ∫皇且曂l(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的情形。嚴(yán)格意義上講，非公開發(fā)行屬于特殊的發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的行為，只不過這種資產(chǎn)是現(xiàn)金而已，二者的其他差異還體現(xiàn)在所發(fā)行股份定價(jià)、認(rèn)購(gòu)名額等方面（附表）。在實(shí)踐中，由于直接采取發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式會(huì)遭遇嚴(yán)格的審核標(biāo)準(zhǔn)，部分投資者會(huì)采取先非公開發(fā)行募集資金，再用所募集資金購(gòu)買資產(chǎn)的方式加以規(guī)避。對(duì)于這樣的情況，《重組辦法》規(guī)定，特定對(duì)象以現(xiàn)金或者資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)上市公司非公開發(fā)行的股份后，上市公司用同一次非公開發(fā)行所募集的資金向該特定對(duì)象購(gòu)買資產(chǎn)的，視同上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)。因此，如果上市公司意欲采用非公開發(fā)行的方式，要注意募資對(duì)象和收購(gòu)對(duì)象的不同?！《侨绻召?gòu)對(duì)象認(rèn)購(gòu)了部分非公開發(fā)行的融資額，這種情況該如何界定。在博盈投資非公開發(fā)行中，天津恒豐既是博盈投資非公開發(fā)行的6個(gè)認(rèn)購(gòu)對(duì)象之一，也是博盈投資使用募集資金所購(gòu)買股權(quán)公司的所有者。天津恒豐的認(rèn)購(gòu)額不大，%。對(duì)于這種行為，收購(gòu)報(bào)告認(rèn)為天津恒豐的認(rèn)購(gòu)行為不屬于發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)行為。根據(jù)該非公開發(fā)行最終獲得審批通過的結(jié)果來看，似乎監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可這一解釋。這種情況是否存在邊界，仍待觀察。 三是要約收購(gòu)的觸發(fā)點(diǎn)。如前所述，當(dāng)投資者獲得上市公司股份超過30%需履行要約收購(gòu)義務(wù)，除非獲得證監(jiān)會(huì)的豁免。因此，在發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)和非公開發(fā)行中，相關(guān)投資者要事先做好謀劃，以避免耽誤工作進(jìn)程，尤其是涉及借殼上市時(shí)更應(yīng)加以注意?！ ∷氖潜M量控制配套融資。雖然上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)可以同時(shí)募集部分配套資金，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于配套融資一直持一種比較謹(jǐn)慎和高壓的態(tài)度，并根據(jù)配套融資的高低有意識(shí)地通過審批程序加以引導(dǎo)。在所配套資金比例不超過交易總金額25%的，一并由并購(gòu)重組審核委員會(huì)予以審核；超過25%的，一并由發(fā)行審核委員會(huì)予以審核。按照一般操作思路，發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)方案配套募集資金都是卡在25%紅線之下，以免提交發(fā)行部審核?！ ∥迨遣⒉皇撬械闹亟M都能采取發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式開展。根據(jù)《重組辦法》，上市公司采取發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的行為適用于：是向控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人之外的特定對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，發(fā)行股份數(shù)量不低于發(fā)行后上市公司總股本的5%；發(fā)行股份數(shù)量低于發(fā)行后上市公司總股本的5%的，主板、中小板上市公司擬購(gòu)買資產(chǎn)的交易金額不低于1億元，創(chuàng)業(yè)板上市公司擬購(gòu)買資產(chǎn)的交易金額不低于5000萬(wàn)元。也就是說，上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)時(shí)，發(fā)行股份數(shù)最好要超過總股本的5%；對(duì)某些特大型上市公司，超過5%有困難的話，則需滿足交易金額的要求?！ ∮A(yù)測(cè)與業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾 按照一般要求，上市公司購(gòu)買資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)提供擬購(gòu)買資產(chǎn)的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。上市公司擬進(jìn)行符合條件的重大資產(chǎn)重組以及發(fā)行股
電大資料相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1