企業(yè)風(fēng)險投資項目評估報告-文庫吧
2025-07-05 10:03 本頁面
【正文】 企業(yè)家的個人品質(zhì)和綜合能力、其它管理人員在各自領(lǐng)域的管理經(jīng)驗與技能、團隊精神。產(chǎn)品和技術(shù)特性技術(shù)和產(chǎn)品的先進性、成熟性和市場性，產(chǎn)品的市場導(dǎo)向是對技術(shù)和產(chǎn)品評價的中心?？紤]如下因素：科技含量；產(chǎn)品推入市場的時間；競爭優(yōu)勢；產(chǎn)品的市場接受度；是否符合產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向；抗經(jīng)濟周期能力。 市場能否創(chuàng)造新市場；市場的成長性；市場容量；市場份額。財務(wù)風(fēng)險資本要求風(fēng)險企業(yè)總的資金需求額在可以接受的范圍內(nèi)，能獲得高的回報率和回報額。退出機制時機、渠道。二、企業(yè)家素質(zhì)是投資成功的重要保證TyebjeeBruno［3］之后的絕大部分實證分析都證實風(fēng)險投資家最注重的是企業(yè)家素質(zhì)和能力?！帮L(fēng)險投資成功的第一要素是人，第二要素也是人，第三要素還是人?！眰鹘y(tǒng)的分析一般認為風(fēng)險投資者之所以注重人的因素，是因為企業(yè)家的管理能力對項目的成功十分重要，因而偏重于企業(yè)家的背景、經(jīng)歷與行業(yè)經(jīng)驗，工作能力等因素。這種分析隱含的一個假設(shè)是投資家可擁有項目本身的完全信息，忽視了對企業(yè)家動機的考察，忽視了投資項目選擇評審中的信息不對稱問題和企業(yè)家素質(zhì)對項目成功的重大影響。 信息經(jīng)濟學(xué)的創(chuàng)始人斯蒂格勒對傳統(tǒng)經(jīng)濟理論的隱含的完全信息假設(shè)進行了批判，他認為，經(jīng)濟主體（如風(fēng)險投資家）掌握的初始信息是有限的、是不完全信息，因而行為面臨著極大的不確定性，而不確定性可能導(dǎo)致經(jīng)濟損失，因此具有經(jīng)濟成本。從信息經(jīng)濟學(xué)視角看，企業(yè)家的背景、經(jīng)歷與經(jīng)驗主要傳遞的是與企業(yè)家能力相關(guān)的信號，但是由于風(fēng)險投資家不可能比企業(yè)家擁有更多有關(guān)項目的真實信息，因而投資家與企業(yè)家之間的信息是不對稱的。即使是有能力的企業(yè)家也可能利用不對稱信息違背投資者意愿去追求個人利益最大化、從而導(dǎo)致好的項目的失敗，因此，企業(yè)家的正直誠實、勤奮敬業(yè)等素質(zhì)應(yīng)作為投資項目評審考慮的最主要因素。 選擇正直誠實、素質(zhì)良好的企業(yè)家可以減少投資家與企業(yè)家之間存在的信息不對稱，減小投資的不確定性，這種不確定性的減少就是一項收益。1．風(fēng)險投資項目中的委托代理人關(guān)系在信息經(jīng)濟學(xué)中，非對稱信息指的是某一博弈方擁有另一博弈方不擁有的信息常常將博弈中擁有私人信息的一方稱為“代理人”， 不擁有私人信息的一方稱為“委托人”。在風(fēng)險投資項目中，風(fēng)險企業(yè)家擁有有關(guān)項目和個人能力、目標(biāo)等的私人信息，是代理人；風(fēng)險投資者則不擁有私人信息，是委托人。二者之間的信息不對稱既存在于簽約投資前的項目評估階段也存在于后續(xù)投資階段，簽約前的事前信息不對稱導(dǎo)致的主要問題是逆向選擇問題；簽約后的事后信息不對稱導(dǎo)致的主要問題是道德風(fēng)險問題［4］。列表如下： 表2風(fēng)險投資項目中的委托代理人關(guān)系 隱藏行動隱藏信息問題的處理方法投資簽約前（事前信息不對稱）逆向選擇信號傳遞、信息甄別投資簽約后（事后信息不對稱）隱藏行動的道德風(fēng)險隱藏信息的道德風(fēng)險激勵機制設(shè)計①逆向選擇：企業(yè)家知道自己的能力和目標(biāo)以及項目的價值，風(fēng)險投資者不知道，因而信息是不完全的。在這種情況下，風(fēng)險投資者通常會使用較高的折現(xiàn)率，使風(fēng)險資本成為昂貴的資本，可能導(dǎo)致兩個問題：其一、企業(yè)家進行信息欺詐，以虛假項目騙取投資者資金；其二、最有能力的企業(yè)家因資金成本太高將放棄風(fēng)險投資轉(zhuǎn)而尋求其他資金來源，能力較差的企業(yè)家則別無選擇，只有接受風(fēng)險投資。②隱藏行動的道德風(fēng)險：簽約時有關(guān)項目價值和企業(yè)家能力的信息是對稱的，因而是完全信息；簽約后，“自然”選擇“狀態(tài)”（如市場情況、技術(shù)水平發(fā)展），企業(yè)家選擇行動（努力程度、努力方向），企業(yè)家的行動和自然狀態(tài)決定某些可觀測的結(jié)果（項目進展），而投資者只能觀測到結(jié)果，而不能直接觀測到企業(yè)家的行動本身，因而是不完全信息?？赡軐?dǎo)致兩個問題：其一、企業(yè)家努力程度低；其二、企業(yè)家力圖最大化個人回報而使股東獲得的預(yù)期回報低。③隱藏信息的道德風(fēng)險：簽約時信息是對稱的，因而是完全信息；簽約后，“自然”選擇“狀態(tài)”（如Ramp。D進展、企業(yè)經(jīng)營中出現(xiàn)的問題），企業(yè)家觀測到自然的選擇，然后選擇行動（如是否如實向投資者報告）；投資者觀測到企業(yè)家的行動，但不能觀測到自然的選擇，因而是不完全信息
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