【正文】 基金，這種基金的投資服務(wù)于其集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略和投資組合，資金來源于集團(tuán)內(nèi)部?！　≠Y金來源的不同會影響投資基金的結(jié)構(gòu)和管理風(fēng)格，這是因?yàn)椴煌馁Y金要求不同的投資目的和戰(zhàn)略，對風(fēng)險的承受能力也不同。3．股權(quán)融資的分類3．1項(xiàng)目股權(quán)融資 就單個獨(dú)立核算或收益的項(xiàng)目進(jìn)行融資，常見于房地產(chǎn)項(xiàng)目、種植養(yǎng)殖園等3．2企業(yè)整體產(chǎn)權(quán)股權(quán)融資 就企業(yè)整體產(chǎn)權(quán)分拆為若干等額股份。3．3風(fēng)險投資 常見于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，如IT、生物制藥等。3．4企業(yè)員工持股 包括管理層持股和職工持股，可以理解為先行支付給員工的薪酬獎勵，由于企業(yè)資金流通緊張或出于激勵因素，將相應(yīng)的產(chǎn)權(quán)作價后，與員工交易，以達(dá)到解決資金問題和打造“金手銬”3．5股權(quán)置換 兩家企業(yè)出于某種利益的機(jī)制，對所持股份作價后，進(jìn)行全部或部分交易。4．股權(quán)融資的一些敏感問題4．1股權(quán)定價問題4．2產(chǎn)權(quán)歸屬及控制問題4．3風(fēng)險機(jī)制與退出問題5．股權(quán)融資的一般性操作5．1對于投資者最關(guān)心的問題（1）項(xiàng)目選擇和可行性核查 由于私募股權(quán)投資期限長、流動性低，投資者為了控制風(fēng)險通常對投資對象提出以下要求：　　●優(yōu)質(zhì)的管理，對不參與企業(yè)管理的金融投資者來說尤其重要?！　　裰辽儆?至3 年的經(jīng)營記錄、有巨大的潛在市場和潛在的成長性、并有令人信服的發(fā)展戰(zhàn)略計(jì)劃。投資者關(guān)心盈利的“增長”。高增長才有高回報，因此對企業(yè)的發(fā)展計(jì)劃特別關(guān)心?！　　裥袠I(yè)和企業(yè)規(guī)模（如銷售額）的要求。投資者對行業(yè)和規(guī)模的側(cè)重各有不同，金融投資者會從投資組合分散風(fēng)險的角度來考察一項(xiàng)投資對其投資組合的意義?！　　窆乐岛皖A(yù)期投資回報的要求。由于不像在公開市場那么容易退出，私募股權(quán)投資者對預(yù)期投資回報的要求比較高，至少高于投資于其同行業(yè)上市公司的回報率，而且期望對中國等新興市場的投資有“中國風(fēng)險溢價”。要求25－30％的投資回報率是很常見的?！　　?7年后上市的可能性，這是主要的退出機(jī)制。（2）投資者還要進(jìn)行法律方面的調(diào)查，了解企業(yè)是否涉及糾紛或訴訟、土地和房產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)是否完整、商標(biāo)專利權(quán)的期限等問題。很多引資企業(yè)是新興企業(yè)，經(jīng)常存在一些法律問題，雙方在項(xiàng)目考查過程中會逐步清理并解決這些問題。（3）投資方案設(shè)計(jì)和法律文件 投資方案設(shè)計(jì)包括估值定價、董事會席位、否決權(quán)和其他公司治理問題、退出策略、確定合同條款清單并提交投資委員會審批等步驟。由于投資方和引資方的出發(fā)點(diǎn)和利益不同、稅收考慮不同，雙方經(jīng)常在估值和合同條款清單的談判中產(chǎn)生分歧，解決這些分歧的技術(shù)要求高，所以不僅需要談判技巧，還需要中介的協(xié)助。（4）退出策略是投資者在開始篩選企業(yè)時就十分注意的因素，包括上市、出讓、股票回購、賣出期權(quán)等方式，其中上市是投資回報最高的退出方式，上市的收益來源是企業(yè)的盈利和資本利得。5．2股權(quán)融資的投資方基本上是以參股或控股的形式進(jìn)入，因此，股權(quán)融資是一個系統(tǒng)工程，投資方還需要進(jìn)行一系列的調(diào)研與咨詢：（1）企業(yè)基本狀況的調(diào)研對企業(yè)的歷史沿革、股權(quán)結(jié)構(gòu)狀況、組織結(jié)構(gòu)狀況、財(cái)務(wù)、技術(shù)、產(chǎn)品、市場、經(jīng)營規(guī)模、生產(chǎn)、采購及供應(yīng)、主要管理人員與技術(shù)人員、產(chǎn)業(yè)政策以及管制政策、企業(yè)或有負(fù)債和或有訴訟事項(xiàng)、環(huán)境、行業(yè)狀況等；（2）股東利益導(dǎo)向調(diào)研對企業(yè)的股東征詢利益指向進(jìn)行深入細(xì)致的溝通，對股東是否改變股權(quán)結(jié)構(gòu)、放棄持股、放棄控股、降低資產(chǎn)評估值、無形資產(chǎn)的比例調(diào)整、債轉(zhuǎn)股或債務(wù)豁免、債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、股權(quán)或資產(chǎn)變更各項(xiàng)事宜、捐贈資產(chǎn)和受捐資產(chǎn)、股權(quán)托管、信托資產(chǎn)托管、高管期權(quán)。（3）方案設(shè)計(jì)包括經(jīng)營規(guī)模、財(cái)務(wù)規(guī)劃、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)定價、期權(quán)結(jié)構(gòu)、期權(quán)定價、組織結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等設(shè)計(jì)；（4）企業(yè)重組針對企業(yè)自身特征，就交易方的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、市場、經(jīng)營資源、技術(shù)、人力資源、競爭、高管、組織與企業(yè)文化，開展資產(chǎn)重組（剝離）、業(yè)務(wù)重組（剝離）、供應(yīng)鏈優(yōu)化，達(dá)到企業(yè)的戰(zhàn)略整體上優(yōu)化股東權(quán)益、優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)、優(yōu)化管理團(tuán)隊(duì)與結(jié)構(gòu)、提高企業(yè)競爭力，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。（5）企業(yè)資源優(yōu)化管理對企業(yè)的市場、客戶、管理工具、人力資源、生產(chǎn)資源、供應(yīng)資源、財(cái)務(wù)資源、政策資源的優(yōu)化管理；（6）法律文件編制在獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問、法律顧問的指導(dǎo)下，對企業(yè)的證照文件、產(chǎn)權(quán)確認(rèn)、保密協(xié)議、相關(guān)委托書、融資計(jì)劃書（商業(yè)計(jì)劃書）、資產(chǎn)評估（含企業(yè)價值評估）、股東會議決議、并購合同、董事會會議文件、法律文書進(jìn)行確認(rèn)、登記；（7）招募操作程序的設(shè)計(jì)，包括方案設(shè)計(jì)、選擇標(biāo)準(zhǔn)、篩選投資人、接觸與談判、變更條件、簽約、過戶、融資確認(rèn)、變更證照手續(xù)與變更公司章程。　6．中小企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)融投資時所面臨的困難信息不集中，難于找到合適的融投資合作對象；信息不對稱，加大股權(quán)融投資風(fēng)險6．1對于融資方（1）缺乏判斷合作對方的真正經(jīng)濟(jì)實(shí)力與管理實(shí)力，無法把握并購后的經(jīng)濟(jì)效益；（2）由于并購后股權(quán)變更，涉及到的法律問題、公司治理結(jié)構(gòu)問題、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)問題以及公司控制權(quán)與決策權(quán)等系列問題；（3）股權(quán)定價與交易難于做到公正；6．2對于投資方（1）對欲參與的企業(yè)或項(xiàng)目難于做到透徹了解；（2）對欲參與投資的項(xiàng)目缺乏可信的風(fēng)險評估；（3）對欲參與的企業(yè)或項(xiàng)目難于做到并購后管理資源的整合；（4）對欲參與的企業(yè)或項(xiàng)目難于掌握管理控制權(quán)7．中介機(jī)構(gòu)在股權(quán)融投資中的作用股權(quán)融資涉及到諸多管理中的風(fēng)險因素，還包括投資銀行、評估、法律、經(jīng)濟(jì)、市場、財(cái)務(wù)等技術(shù)。中介組織的介入，可以達(dá)到一下目的7．1提高工作效率融投資業(yè)務(wù)復(fù)雜，一般的中小企業(yè)難于做好；中介組織的介入，專業(yè)優(yōu)勢可以得到充分體現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)工作效率最大化、風(fēng)險最小化、并購效應(yīng)最大化。7．2規(guī)避風(fēng)險（1）規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險（2）規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險（3）規(guī)避法律風(fēng)險8＃＃＃＃私募股權(quán)融資實(shí)務(wù)案例研討　　 【附錄：閱讀材料】中小企業(yè)融資問題研究 [摘要]通過對發(fā)達(dá)國家中小企業(yè)的融資渠道和融資結(jié)構(gòu)分析，我們看到：發(fā)達(dá)國家中小企業(yè)外部融資渠道是多方面的，主要有政府協(xié)助融資、商業(yè)銀行提供貸款、投資公司直接融資三方面。這三方面缺一不可，相互依存，都很重要。與中小企業(yè)融資行為相關(guān)的外部團(tuán)體主要有三個：政府機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、各類投資者。政府作為中小企業(yè)的直接融資和間接融資的紐帶，發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。在本文中，作者主要從政府作用、間接融資、直接融資三個角度概括我們對中小企業(yè)融資的主要觀點(diǎn)。一、政府與中小企業(yè)融資：(一)政府對中小企業(yè)的作用。(二)政府在中小企業(yè)間接和直接融資中的角色。(三)我國政府在中小企業(yè)融資中的現(xiàn)實(shí)選擇。二、間接融資與中小金融機(jī)構(gòu)：(一)間接融資難的理論解釋。(二)中小企業(yè)間接融資的現(xiàn)狀分析。(三)中小企業(yè)間接融資的現(xiàn)實(shí)選擇。三、直接融資與二板市場：(一)直接融資效率的理論評述。(二)中小企業(yè)直接融資的現(xiàn)狀分析。(三)對風(fēng)險投資和資產(chǎn)證券化的進(jìn)一步完善。