【正文】 另外，你的思維不要局限在我交易的對象一定是好的東西，東西包括好東西和壞東西，因為叫GOODS，還要包含BADS，這個世界帶來負(fù)效用的東西。只要價值不一樣。噪音對于打工仔來說怕什么，每天干活累的要死，頭一靠枕頭就呼呼大睡了，噪音對他來說負(fù)價值很小，比如負(fù)一萬元?？墒菍ξ覀冞@些搞學(xué)術(shù)的人來說，噪音的負(fù)價值大，比如負(fù)十萬元，所以就可以交換。當(dāng)我付出五萬來回避這個噪音時，雙方都得到了剩余價值。所以價值只要不一樣就可以存在交換。那么金融工程就是通過各種技術(shù)各種手段來促成這種交換。前幾天廈大研究生面試時我出了一個題目：請談?wù)劷鹑谠谌祟惙止ず秃献鬟M程中起什么作用？。很多學(xué)生聽了木了。有的老師面試時喜歡問什么是貨幣政策？什么是貨幣政策工具，這很簡單，背了就可以應(yīng)付。我覺得錄取研究生需要的是學(xué)生的基本素質(zhì)，要能靈活運用他所學(xué)各種工具來分析解決問題能力。 今天我們講的金融的新思維就是到底金融能不能制造價值？這是中心的問題，你現(xiàn)在覺得金融參與再分配，不會制造價值。今天我們用無數(shù)的事實來證明金融創(chuàng)造價值。那么什么是價值，馬克思說價值就是凝結(jié)在商品上的一般人類勞動，那些著名的經(jīng)濟學(xué)家對這些肯定都能倒背如流。20多年前老師這樣一來教我，現(xiàn)在還會背。我們現(xiàn)在不糾纏這些定義，就用具體的例子來說明。我們就以中國的土地來說明，中國號稱地大物博，大好江山。而美國說實話，除個別景點外，我們中國的江山美麗是美國不能比的，美國的絕對不如我們。你說美國的大瀑布、黃石公園還可以，但是比起我們的西藏、黃山那根本是無地自容。但是同樣的一畝地在成都可能一百萬，而在曼哈頓就不可以想象。為什么？一個東西的價值取決什么，生產(chǎn)這種商品所需要的社會必要勞動時間，成都一塊地創(chuàng)造的時間同美國曼哈頓創(chuàng)造的時間可差不多，為什么價值相差懸殊？這主要取決于這塊地未來能給大家多少現(xiàn)金流，折合成現(xiàn)在就是他的價值，這是金融的價值觀。而不是生產(chǎn)這個東西需要多少社會必要勞動時間。因為同樣是這么多時間，同樣是這么多人，不同的是有效培植資源的這種機制。一種高效的產(chǎn)出機制靠很多東西，其中金融至關(guān)重要。金融可能本身不創(chuàng)造價值，但是通過金融，市場提供的配置效率就比以前高了，所以同樣的東西，他未來每時每刻為大家創(chuàng)造的東西就會增長。那么他現(xiàn)在的價值就提高了。所以一個公司上市以前價值一個億，上市以后值十個億，很多人說這其中存在泡沫，我們不排除這其中可能有泡沫成分，但是可能兩億是泡沫，而八億是什么？六億也好、五億也好，請問這個五億是如何來的？是現(xiàn)在誰在上市這一刻創(chuàng)造出來的嗎？是我們那些投資銀行家通過編造文件就創(chuàng)造出來嗎？不是的，因為上市以后有了更好的機制，總體上來說上市公司通過上市，所以我剛才說金融是未來學(xué)。所有問題往這個方向去理解很多問題就迎刃而解了?，F(xiàn)在不糾纏在金融能否創(chuàng)造價值，我現(xiàn)在以一些具體的例子說明金融如何創(chuàng)造價值。 我的整個想法是金融一定能創(chuàng)造價值。通過四個途徑：第一，將不流動的東西流動起來；第二，把不安全的東西變的安全；第三，將不完美的東西變的完美；第四，將不完全的世界變得更加完全。金融主要通過這四個途徑來創(chuàng)造價值。 首先我們看流動性，一句話就是讓不流動的東西流動起來。首先要問流動性有沒有價值，如果有價值，我們通過創(chuàng)造流動性就可以創(chuàng)造價值。流動性能不能創(chuàng)造價值我們不回答，看看流動性如何衡量價值。如果能衡量出來或能舉出很多例子來就說明流動性有價值，流動性的價值大家馬上能理解。在中國最典型的例子就是國有股和個人股，什么東西都一樣只差流動性。個人股的流動性好，他們的價值最多的時候國有股的十倍。這就是能流動的股票和不能流動的股票之間價值的區(qū)別。那么以前發(fā)行國債是硬性攤派，在本來就很少的工資中硬塞上幾個國債，金邊國債現(xiàn)在卻變得很搶手了?，F(xiàn)在可以流動可以買賣，以前只能到期兌付，中間要賣的話還是非法的。所以流動性一定會創(chuàng)造價值。如果你不相信的話你可以發(fā)兩個國債，其他條件都相同，但是一個可以在上海交易所交易，一個只能持有到期，請問老百姓會買哪個？肯定是可以交易的那個。財政部知道這樣，這個搶著要，那個沒有人要，好它就可以減低在交易所交易的那個國債的票面利率，他同樣票面利率這個東西價值就更高。這就是流動性的價值。好，我們現(xiàn)在看定期存單，大家覺得定期存單沒有流動過，所以價值不變。剛才說到了定期存單的價值也是可以變化的。由于沒有人交易沒有這個市場的存在，所以就沒有流動起來。于是我們就利用流動性有價值這樣的觀點為銀行創(chuàng)新提供一點思路?，F(xiàn)在老百姓將錢存在銀行5年期存款，請問你們5年期存款有沒有流動性？就看如何定義，什么是流動性，就是及時變現(xiàn)的能力嗎？不是。它準(zhǔn)確的定義就是希望能得到合理的價值及時變現(xiàn)的能力。所以當(dāng)在市場上出售的時候，我們預(yù)測它的合理價值是多少，基本上能按照這個預(yù)計價值來變現(xiàn)。所以不能籠統(tǒng)說這個東西有沒有流動，只能說這個東西的流動性好壞。沒有流動性是完全可以變現(xiàn)的，比如說這個房子流動性差，但我可以一分錢賣掉，馬上變現(xiàn)。所以都有流動性，只能說流動性的好壞。那定期存款變現(xiàn)是好還是不好？不好，因為定期存款的變現(xiàn)主要有提前支取，但是要受到利息損失，就算你只差一天，全部按照活期限，所以定期存款的價值曲線是這樣的，假如你今天存入一百萬，五年到期就是一百一十三萬，百分之兩點幾的利息。假如利率不變，我們簡化的價值走向是這樣的（畫黑板），可是你一旦提前提取的話，就只能按照活期，是一個水平線，真正的價值路徑是這樣，只有到這一天到期了媳婦熬成婆了，它跳躍了。而提前支取就按這樣的活期存款的斜率給你，所以他的價值路徑是這樣的。這就是變現(xiàn)帶來的損失，越往后變現(xiàn)能力就越差，前面我干脆把他提出來了，越到期的時候損失越大。還有一個途徑，抵押質(zhì)押貸款。你存款利率二點幾，貸款五點幾，代價也是很大的。除非你是差幾天到期，你質(zhì)押無所謂。在中間你就尷尬，提前支取尷尬，質(zhì)押也尷尬。所以流動性不好，導(dǎo)致大家不愿意選擇5年期限存款。又不能轉(zhuǎn)讓，現(xiàn)在實名制轉(zhuǎn)讓比較麻煩，所以沒有辦法。那好，我為銀行提供這樣的建議，為了提高定期存款的利率同時歸避免銀監(jiān)局的監(jiān)管，銀監(jiān)局要求利率一分都不能增加，增加了就踩了高壓線。那我做金融的跳過監(jiān)管很容易的，因為不能增加利率我就通過增加流動性嘛！如果在實名制度上可以繞過去的話，可以這樣做，我吸收5年期限的定期存款，我承諾給客戶，你隨時可以將這個東西賣還給我，按照一定的公式來辦，如果利率不變的話，你每持有一天，我就按照這個曲線給你，你存兩年半我就給你這么多，這是一個純理論假設(shè)。你說現(xiàn)在怎么弄？這個問題不太大，請問我把這一百萬存近來，我把這些利息給他，比如說108萬，這個東西我再賣給別人，比如110萬，有沒有人要？搶著要，最長期限只有一兩年的時間，但收益仍舊是2點幾。銀行沒有損失，只要買回來轉(zhuǎn)手搶著要。銀行沒有成本、不會損失，只是二傳手的作用，何樂不為。我經(jīng)常跟銀行講，你們一定要處處為儲戶負(fù)責(zé)，能為他提供方面，能節(jié)省他時間的，能最小代價使他收益增加的，只要對他有好處的事情你就要去干。銀行客戶的錢并非一定要在利率上講照顧，利率被人民銀行一卡就沒有照顧了。而事實上銀行讓你多賺一點也沒有問題呀，在這兩年將存款收回來就完了。我按照兩年期利率賣給他我中間還可以賺個利差。所以你可以買賣定期存單，再不行你就在柜臺上轉(zhuǎn)讓，委托流動。今天誰要賣，好了，放在我這里，我?guī)椭阗u，一掛出去我想大家搶著要。因為每天都有人存款，而這個東西的收益率比銀行的高，肯定就有人買了，頂多銀行收點手續(xù)費。為老百姓性更好點，連手續(xù)費不收就更好了。別人沒有這樣做，你這樣做了所有的5年期存款都跑到你這里來了。因為這樣就提供了完全的流動性，我的價值曲線只要在這上面我的競爭就比別人強。剛才說到了是完全競爭市場，銀行這樣做就可以吸引客戶，甚至從這個業(yè)務(wù)中你還可以賺錢。所以金融工程是一個運用性的東西，我們不要一天扎在數(shù)學(xué)堆里面出不來。進去還要出得來，想想它到處可行。這是定期存款，那么資產(chǎn)方面呢也可以。因為流動我就將所有的東西流動起來，剛才講了銀行負(fù)債方缺乏流動性的解決方法（即定期存款），那么資產(chǎn)方面我貸款5年出去了，我需要錢怎么辦，這不能流動，要5年以后才能收回來。因為不能流動性，所以我要求的收益率就比較高，否則提供這么長時的不流動的東西，銀行就要受損。所以銀行貸款利率就要比較高。那我有沒有辦法制造貸款的流動性？貸款證券化就是這樣一個思路，在國外已經(jīng)有了，大家聽說過，學(xué)過了。那么在國內(nèi)做起來很辛苦，原因在于建資產(chǎn)評估等方案很成問題。還有你出售一個貸款給資產(chǎn)地，然后作為收益的對象發(fā)放收益憑證，再交易受益憑證，這個本身可以創(chuàng)造流動性。但是在這個行不通的情況下,可以把不良貸款賣給信托，然后信托發(fā)行受益憑證。這個做法在國內(nèi)已經(jīng)很多很多了，我要指出的是這種做法沒有解決根本問題。因為你把貸款賣給信托公司，信托公司發(fā)放收益憑證。比如說5年貸款賣給你，你發(fā)放5年期限的受益憑證，老百姓來買這個5年的收益憑證實在是不合算，要等到5年以后才能還本，中間可能有派息。這個過程你們覺得有創(chuàng)造流動性，實際上對銀行來說它是賣的，本身是流動的。可是這個行為本身沒有創(chuàng)造流動性，你這個流動性需要已經(jīng)轉(zhuǎn)嫁給別人了，由信托公司承擔(dān)。信托公司也沒有承擔(dān)，它再發(fā)行收益憑證。由誰去承擔(dān)，由老百姓去承擔(dān)。老百姓最終持有