財務管理第八章資本結構-文庫吧
2024-12-28 13:58 本頁面
【正文】 0 0%501 6 0 08 0 00????????????????WsbSbKKKWW計算甲方案的加權平均資金成本 %%%40%%20%7%40%%581%%)301(%12%7%)301(%10%402022800%202022400%40202280012121????????????????????????WsbbsbbKKKKWWW計算乙方案的加權平均資金成本 %11%15%50%7%50%15%5101%7%)301(%10%502 0 0 0800200%502 0 0 08002002??????????????????wsbsbKKKWW計算丙方案的加權平均成本 %%%60%7%40%%5111%7%)301(%10%602022800400%4020228003?????????????????wsbSbKKKWW 由上可知 ， 乙方案的加權平均資金成本最低 ， 所以應選用乙方案 ， 即該企業(yè)應保持原來的資金結構 ， 50%為負債資金 ， 50%為自有資金 。 一 、 成本按性態(tài)分類 成本性態(tài) ：指成本與業(yè)務量之間的依存關系 。 （ 一 ） 固定成本 ：在 一定時期 和 一定業(yè)務量 范圍內不受業(yè)務量增減變動影響而固定不變的成本 。 （ 二 ） 變動成本 是指凡總額同業(yè)務量成 同比例 增減變動的成本 。如直接材料 、 直接人工等 。 （ 三 ） 混合成本 隨業(yè)務量的變動而變動 ， 但不成同比例變動 。 第二節(jié) 杠桿原理 （四）總成本性態(tài)模型 Y=F+vx Y：總成本 F：固定成本 v：單位變動成本 x：產量 （五）邊際貢獻和息稅前利潤 （ M） =銷售收入（ S） 變動 V =（ pv） Q (EBIT) =銷售收入 (S)變動成本 (V) 固定成本 (F) =(pv)QF=MF 概念 :在其他條件不變的情況下 ， 產銷量的增加雖然一般不會改變固定成本總額 ， 但會減低單位固定成本 ， 從而提高單位利潤 ， 使息稅前盈余的增長率 大于 產銷量的增長率 。反之 ， 產銷量的減少會提高單位固定成本 ，降低單位利潤 ， 使息稅前盈余下降率也 大于產銷量的下降率 。 由于經營成本中存在 固定成本 而造成的 營業(yè)利潤變動率 大于 產銷量變動率 的現象 ,叫 經營杠桿 。 二、經營杠桿 反映營業(yè)杠桿作用程度。是息稅前利潤的變動率相當于銷售額變動率的倍數。 /DOL/E B I T E B I T???經 營 杠 桿 系 數 （ ）FVPQE B I T ??? )()(])([]))([(VPQFVPQFVPE B IT????????????( ) / [ ( ) ] ( )DOL/ ( )Q P V Q P V F Q P VQ Q Q P V F? ? ? ? ???? ? ?= CCSVMME B I T M F S V F???? ? ?F： 固定成本 Vc：變動成本 S： 銷售額 M： 邊際貢獻 Q: 銷售量 ? 例 87:某企業(yè)生產 A產品 ,固定成本為 60萬元 ,變動成本率為 40%,當銷售額分別為 400萬元、200萬元、 100萬元時 ,經營杠桿系數為 : 14 0 0 4 0 0 4 0 %= = 1 .3 34 0 0 4 0 0 4 0 % 6 0DOL ??? ? ?22 0 0 2 0 0 4 0 %= = 22 0 0 2 0 0 4 0 % 6 0DOL ??? ? ?31 0 0 1 0 0 4 0 %==1 0 0 1 0 0 4 0 % 6 0DOL ?? ?? ? ??在其他條件不變的情況下 ， 產銷量的增加雖然一般不會改變固定成本總額 ， 但會 減低單位固定成本 ， 從而提高單位利潤 ， 使息稅利潤的增長率 大于 產銷量的增長率 ， 企業(yè)獲得經營杠桿收益；反之 ， 產銷量的減少會提高單位固定成本 ， 降低單位利潤 ， 使息稅前利潤下降率也 大于 產銷量的下降率 ， 企業(yè)面臨經營杠桿風險 。 ?不論企業(yè)營業(yè)利潤多少，債務的利息和優(yōu)先股的股利通常都是固定不變的。 ?企業(yè)支付的利息固定，隨著 EBIT的增加，單位息稅前利潤所負擔的利息減少，則企業(yè)每股稅后利潤上升。反之，下降 ?由于 固定財務費用 的存在，使普通股 每股收益 的 變動 幅度 大于息稅前利潤 的 變動 幅度的現象，叫 財務杠桿 。 四 .財務杠桿 /D F L/E P S E P S E B I TE B I T E B I T E B I T I?????財 務 杠 桿 系 數 （ ）E B I T I 1 T ( ) ( 1 )( 1 )E B I T I TEPSNNE B I T TN? ? ? ??????（ ） （ ）( 1 ) / ( 1 )D F L[ ( ) ( 1 ) ] / ( ) ( 1 )E B I T T N E B I T E B I T T E B I TE B I T I T N E B I T E B I T I T E B I T I? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ?E B I T I 1 TE PSN???（ ） （ ）? 例 88:某公司 2022年銷售額為 280萬元，固定成本50萬元，變動成本率 60%；全部資本 200萬元，負債比率為 50%。負債利息率為 12%，要求：計算該公司的財務杠桿系數： ? 經濟含義：息稅前利潤增加 1個單位 ， 普通股每股收益增長 ， 企業(yè)獲得財務杠桿收益；反之 ， 息稅前利潤下降 1個單位 ， 普通股每股收益下降 ， 企業(yè)獲得財務杠桿風險； ? 財務杠桿系數越大 ， 對財務杠桿收益影響越強 ， 財務風險也越高 。 1==28 0 % 50= 1. 2428 0 % 50 20 0 50 % 12 %E B I T M FD F LE B I T I M F I?? ? ??? ? ?（ 1 60 ）（ 1 60 ）項目單位：萬 甲公司 乙公司 股本 （ 面值： 100） 200 100 發(fā)行在外股數 2 1 債務 （ 利息率為 8%） 0 100 資金總額 200 200 息稅前盈余 20 20 利息 0 8 稅前盈余 20 12
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