ch10通貨膨脹與貨幣政策-文庫(kù)吧
2025-04-23 11:37 本頁(yè)面
【正文】 效應(yīng)）。 ? 名義貨幣存量的增長(zhǎng)會(huì)減少真實(shí)貨幣存量。貨幣增長(zhǎng)提高了預(yù)期通貨膨脹，從而提高了名義利率，導(dǎo)致實(shí)際貨幣需求下降，即實(shí)際貨幣存量（ M/P）減少。這意味著在變化時(shí)刻 P的上升大于 M的上升。 ? 一個(gè)推論： ? 通貨膨脹的減少會(huì)伴隨著短暫時(shí)期的不尋常的高貨幣增長(zhǎng)。通貨膨脹下降會(huì)降低預(yù)期通貨膨脹，從而降低名義利率，提高了實(shí)際貨幣需求。 由M=PL(i,Y)且 P連續(xù)下降， L向上跳躍，得到： M必然向上跳躍。 短期情形：粘性價(jià)格 ?貨幣擴(kuò)張的直接效應(yīng)是降低了短期名義利率，即流動(dòng)性效應(yīng)。 ?在短期，價(jià)格粘性。因此，實(shí)際利率也會(huì)下降。從而導(dǎo)致投資增加，產(chǎn)出提高。 ?在長(zhǎng)期內(nèi)，價(jià)格將會(huì)上升，實(shí)際利率回到原來(lái)水平，名義利率上升。 三、貨幣政策與利率的期限結(jié)構(gòu) ? 不同期限利率之間的關(guān)系就是利率的期限結(jié)構(gòu)。分析這種關(guān)系的理論就是期限結(jié)構(gòu)理論。 ntnie1 11 111 11 11 ?????? ????? ntttttnttttt iEiEiiEiEi eeee ??niEiEii ntttttnt11111??? ???? ?利率期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期理論 該理論假設(shè)各期限的債券具有完全替代性。投資者有兩種選擇：投資于期利率為 itn的 n期債券；投資于期利率為 it1的 1期債券。均衡時(shí)兩種債券的收益率必然相等。 n期債券到期收益率 n個(gè) 1期債券的到期收益率 均衡條件 期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期理論： 長(zhǎng)期債券的利率等于整個(gè)期限上短期債券預(yù)期利率的平均值。該理論意味著，當(dāng)長(zhǎng)期利率高于短期利率時(shí)，未來(lái)短期利率預(yù)期的平均值將上升。 利率期限結(jié)構(gòu)的期限選擇理論 ntntttttnt niEiEii ?????? ??? 1 11 11 ?利率期限結(jié)構(gòu)的期限選擇理論： 該理論假設(shè)人們更偏好短期債券，為了讓投資者接受長(zhǎng)期債券，必須相他們支付正的期限升水。 經(jīng)驗(yàn)應(yīng)用 聯(lián)邦基金利率：是銀行向聯(lián)邦儲(chǔ)備的隔天貸款所支付的利率。美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)該目標(biāo)的非連續(xù)變化實(shí)施貨幣政策。 庫(kù)克和哈恩（ 1989）研究了貨幣政策對(duì)不同期限債券的利率的影響。他們發(fā)現(xiàn)：緊縮性貨幣政策在整個(gè)期限上提高了名義利率。理論： M↓→ 短期 i↑→ 通脹預(yù)期 ↓→ 長(zhǎng)期名義利率 ↓ 四、低通貨膨脹貨幣政策的動(dòng)態(tài)不一致性 ? 前面的分析顯示，貨幣增長(zhǎng)是通貨膨脹的重要決定因素。那么貨幣增長(zhǎng)的原因是什么呢？ ? 鑄幣稅。不是貨幣增長(zhǎng)的原因。 ? 產(chǎn)出－通貨膨脹之間的替代。兩者只存在短期替代關(guān)系。 ? 動(dòng)態(tài)不一致性：公開宣布的計(jì)劃與執(zhí)行的計(jì)劃之間的分離。 動(dòng)態(tài)不一致性：簡(jiǎn)單解釋 ? 經(jīng)濟(jì)的最佳長(zhǎng)期情況是充分就業(yè)和零（或者低的）通貨膨脹。 ? 每個(gè)人都將首選零通脹和充分就業(yè)的 A點(diǎn)。 ? 在零通脹水平，每個(gè)人又都愿意接受小幅增加通脹來(lái)減少失業(yè)。于是政策制定者將增加通脹，經(jīng)濟(jì)沿著短期菲利普斯線上移。如在 B點(diǎn)，增加通脹的邊際成本等于減少失業(yè)的邊際收益，達(dá)到均衡。 ? 在 B點(diǎn)，通脹高于預(yù)期通脹。人們將提高預(yù)期通脹，于是短期菲利普斯曲線上移。經(jīng)濟(jì)最終處于充分就業(yè)但有正的通脹的 C點(diǎn)。 ? 避免動(dòng)態(tài)不一致性的措施： ? 政策制定者的信譽(yù)； ? 央行的獨(dú)立性； ? 政策制定者的反通脹態(tài)度； ? 規(guī)則。 失業(yè) 通貨膨脹 u* 長(zhǎng)期菲利普斯曲線 短期菲利普斯曲線 短期均衡點(diǎn) B C A 即使每個(gè)人首選 A點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)最終在高通脹的 C點(diǎn)。政策制定者承諾將經(jīng)濟(jì)保持在 A點(diǎn)的承諾是不可信的，因?yàn)楫?dāng)公眾相信該
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