【正文】 任何職務(wù)。直投子公司堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，引進(jìn)專業(yè)投資人才，建立專 業(yè)團(tuán)隊(duì)來(lái)開展直接投資業(yè)務(wù)。 3．財(cái)務(wù)獨(dú)立：直投子公司建立獨(dú)立的財(cái)務(wù)核算體 系，能夠獨(dú) 立做出財(cái)務(wù)決策，具有規(guī)范的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度；直投子公司單獨(dú)開立銀 行賬戶，不與中信建投證券共用銀行賬戶。目前，鑒于公司項(xiàng)目開展數(shù)量較少， 財(cái)務(wù)暫由母公司代管。 4．業(yè)務(wù)獨(dú)立：中信建投證券不經(jīng)營(yíng)與直投子公司存在競(jìng) 爭(zhēng)關(guān)系的同類業(yè)務(wù)，直投子公司所有人員不從事除直接投資業(yè)務(wù)以外的其它承銷 及并購(gòu)業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等其它業(yè)務(wù)，雙方進(jìn)行業(yè)務(wù)隔 離，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易。 在關(guān)聯(lián)交易方面也是實(shí)施嚴(yán)格的措施，主要有： 1．直投子公司不得投資于 中信建投證券、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其主要社會(huì)關(guān)系人員所投資的未上 市 公司股權(quán)。 2．直投子公司不得向中信建投證券、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員 及其主要社會(huì)關(guān)系人員轉(zhuǎn)讓其持有的未上市公司股權(quán)。 3．直投子公司不得以中 信建投證券或其關(guān)聯(lián)公司作為投資目標(biāo)。 4．直投子公司應(yīng)以自有資金開展直接 投資業(yè)務(wù)，不得借入資金進(jìn)行投資或接受他人委托進(jìn)行投資。直投子公司不得將 公司資產(chǎn)用于資金拆借、貸款、抵押融資或者對(duì)外擔(dān)保等用途。 5．直投子公司 的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員，在被投資公司公開發(fā)行上市前，不得對(duì)被投資公 司進(jìn)行股權(quán)投資。被投資公司公開發(fā)行上市至公司完全退出被投資公司滿一年的 期間內(nèi)，不 得買賣被投資公司股票。 6．對(duì)于直投子公司持有股權(quán)比例超過(guò) 7％ 的項(xiàng)目公司，中信建投證券如推薦項(xiàng)目公司證券發(fā)行上市，將根據(jù)《證券發(fā)行上 市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》等相關(guān)規(guī)定，不單獨(dú)擔(dān)任其證券公開發(fā)行的保薦人 ,將聯(lián) 合 1 家無(wú)關(guān)聯(lián)保薦機(jī)構(gòu)共同履行保薦職責(zé)，且該無(wú)關(guān)聯(lián)保薦機(jī)構(gòu)為第一保薦機(jī) 構(gòu)。 324 信息技術(shù)的應(yīng)用和風(fēng)險(xiǎn)管理。 信息系統(tǒng)的安全運(yùn)行不僅是證券公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的技術(shù)保障，同時(shí)也是在風(fēng)險(xiǎn) 管理和防范的重要的工具。中信建投證券公司從產(chǎn)品的設(shè)計(jì)到客戶價(jià)值的發(fā)現(xiàn)再 到經(jīng)紀(jì)人績(jī)效考核等都實(shí)現(xiàn)了全流程管理。無(wú)論是前臺(tái)的業(yè) 務(wù)開展和營(yíng)銷，還是 經(jīng)紀(jì)人考核，乃至后臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和審計(jì)，都在一個(gè)平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)了。在過(guò)去幾年 的時(shí)間里，中信建投證券公司先后建立了《數(shù)據(jù)中心風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控稽核審計(jì)》、《反洗 錢系統(tǒng)傭金管理系統(tǒng)》、《 CRM 系統(tǒng)》、《經(jīng)紀(jì)人管理平臺(tái)》等各種信息技術(shù)平臺(tái)。 例如在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控方面，中信建投的目標(biāo)不但是監(jiān)控操作的風(fēng)險(xiǎn)，還將監(jiān)控信用風(fēng) 險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等，同時(shí)還將交易業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理等都乃入到了管理的 范疇之中。 中信建投信息系統(tǒng)的發(fā)展戰(zhàn)略就是通過(guò)一體化、集中化、專業(yè)化、長(zhǎng)期化、 電子商務(wù)化的信息系統(tǒng)，不斷的提高公司的信息化 水平，為公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)提供安 全、可靠、高校的信息化服務(wù)。公司的信息技術(shù)工作方針定義為：貫徹“以業(yè)務(wù) 為先導(dǎo)，以安全為本，以技術(shù)為基礎(chǔ)，以服務(wù)為宗旨”的方針。為此特別制定了 《中信建投證券有限責(zé)任公司網(wǎng)站信息發(fā)布管理規(guī)定》、《中信建投證券有限責(zé)任 公司信息安全應(yīng)急管理實(shí)施細(xì)則》、《中信建投證券有限責(zé)任公司信息技術(shù)垂直管 理辦法》、《中信建投證券有限責(zé)任公司信息系統(tǒng)安全管理實(shí)施細(xì)則》、《中信建投 證券有限責(zé)任公司信息安全指引》、《中信建投證券有限責(zé)任公司信息系統(tǒng)采購(gòu)管 理規(guī)定》、《中信建投證券有限責(zé)任公司信息系 統(tǒng)檔案資料管理規(guī)定》、《中信建投 證券有限責(zé)任公司信息系統(tǒng)上下線管理規(guī)定》的等十幾個(gè)規(guī)章制度，從管理體系、 硬件設(shè)施、軟件環(huán)境、數(shù)據(jù)管理、事故處理等多個(gè)方面去防范技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。 第四章中信建投證券公司管理中存在的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn) 167。 41 中信建投證券公司發(fā)展的缺陷分析 411 證券市場(chǎng)的周期性變化對(duì)中信建投的影響較大 中信建投證券成立于 2020 年 11 月 2 日，趕上了證券市場(chǎng)的好時(shí)候，上證指 數(shù)從 2020 年年底的 1200 點(diǎn)直接躍上上了 6124 點(diǎn)大關(guān)，雖然經(jīng)歷了 2020年的快 速調(diào)整，然而整體上 證券市場(chǎng)得到了 飛躍，證券市場(chǎng)的交易量迅速的攀升。下面是上證指數(shù)的走勢(shì)圖： 同時(shí)，我們?cè)賮?lái)看一下中信建投證券公司最近幾年的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料。 2020 年，在中國(guó)的證券市場(chǎng)擺脫長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的低迷，整體快速發(fā)展的背景下， 中信建投公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也是表現(xiàn)的十分的優(yōu)異。截至 2020 年末，中信建投 證券公司的總資產(chǎn)達(dá)到 億元，凈資產(chǎn)達(dá)到 億元，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到 億元，利潤(rùn)總額達(dá)到 億元，凈利潤(rùn)達(dá)到 億元。 2020 年，在全球金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的緊縮調(diào)控背景下，中國(guó)證券市場(chǎng)大 幅的下跌，國(guó) 內(nèi) 100 多家證券公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)普遍的受到?jīng)_擊。截至 2020 年末， 中信建投證券公司的總資產(chǎn)為 億元，營(yíng)業(yè)收入為 億元，相比較前 一年下跌幅度均超過(guò) 40%。 2020 年，在全球采取量化寬松的經(jīng)濟(jì)刺激政策的背景下，國(guó)內(nèi)各個(gè)證券公 司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也相應(yīng)回升。其中截至 2020 年末，中信建投證券總資產(chǎn)較 2020 年末增長(zhǎng) %；凈資產(chǎn)較 2020 年末增長(zhǎng) %；營(yíng)業(yè)收入較 2020 年末增長(zhǎng) %；利潤(rùn)總額比 2020 年末增長(zhǎng) %；凈利潤(rùn)較 2020 年末增長(zhǎng) %。 由此可以看 出，上述三者呈現(xiàn)出高度的聯(lián)動(dòng)性，唯一走勢(shì)獨(dú)立的是凈資產(chǎn)， 說(shuō)明了公司的經(jīng)營(yíng)管理取得的潛在成績(jī)。如果證券市場(chǎng)的行情走強(qiáng)，證券公司的 各項(xiàng)業(yè)務(wù)都將會(huì)有較大的增長(zhǎng)；如果證券市場(chǎng)的行情走弱，證券公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù) 都將會(huì)出現(xiàn)不同程度的大幅下滑。 412 證券公司同業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)缺乏創(chuàng)新 我國(guó)的證券公司截至目前還處于同質(zhì)化的時(shí)期，各個(gè)證券公司的主要收入 來(lái)源大同小異，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)是主要的三個(gè)領(lǐng)域，各個(gè)業(yè) 務(wù)模塊的盈利模式也相對(duì)的比較單一，導(dǎo)致證券公司之間的競(jìng)爭(zhēng)缺乏創(chuàng)新，單純 的依靠規(guī)模化的競(jìng)爭(zhēng)模式不斷 的加大證券公司的運(yùn)營(yíng)發(fā)展成本。雖然在與國(guó)際知名的投資銀行相比方面，我國(guó)很多的證券公司在資本的規(guī)模和管理的水平方面還 有待提高，同時(shí)，在證券公司的監(jiān)管方面，管理層一直倡導(dǎo)以凈資本為核心的風(fēng) 險(xiǎn)管理方式，這也是中信建投的凈資本在其他業(yè)務(wù)下滑的情況下依然保持較高增 長(zhǎng)率的一個(gè)根本，加強(qiáng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的管理。從整個(gè)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，還處于分 散經(jīng)營(yíng)和低水平的競(jìng)爭(zhēng)階段向集中化、差異化競(jìng)爭(zhēng)階段演進(jìn)。這個(gè)階段的演變有 如下幾個(gè)新的發(fā)展端倪，如投顧服務(wù)，在這方面大的有實(shí)力的券商在投顧服務(wù)方 面的優(yōu)勢(shì)將會(huì)逐漸的顯現(xiàn)出來(lái)，當(dāng)然，在 具體的業(yè)務(wù)發(fā)展方面，基于投顧的各個(gè) 環(huán)節(jié)的打造和深入的挖掘，以及對(duì)于券商自身定位和水平的認(rèn)識(shí)等都是關(guān)鍵的。 我們也可以通過(guò)下面的 2020 年證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)同質(zhì)化的嚴(yán)重 性： 上面的圖形顯示僅在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一項(xiàng)，各家證券公司的收入結(jié)構(gòu)之中的占比都 比較高，而且差距不大。這就使得無(wú)論是大的證券公司還是小的證券公司，在外 部環(huán)境發(fā)生變化的時(shí)候，在抵御風(fēng)險(xiǎn)方面的能力都比較的脆弱，一旦有突發(fā)性的 重大變化發(fā)生，行業(yè)內(nèi)的倒閉或破產(chǎn)將同步產(chǎn)生，這一點(diǎn)在 2020 年到 2020 年的 漫長(zhǎng)調(diào)整市場(chǎng)中已經(jīng)得到驗(yàn)證。 413 券商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)也加劇了風(fēng)險(xiǎn) 在整個(gè)行業(yè)處于熱情有余創(chuàng)新不足的情況下，行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)就必然的會(huì)帶 來(lái)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在當(dāng)前各大券商在發(fā)展規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)手段、技術(shù)水平、理念 認(rèn)識(shí)等方面都沒有拉開明顯差距的時(shí)候，各個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)正在日趨的激烈。 尤其是在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，傭金戰(zhàn)已經(jīng)極大的影響了證券公司的收入，甚至很多營(yíng) 業(yè)部采取免收傭金的策略，還一度出現(xiàn)過(guò)每年只需 360 元就可以免費(fèi)交易的情 況。在 2020 年年初，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)不得不出臺(tái)了《券商傭金管理新規(guī)》，目的 就是為了維護(hù)市場(chǎng)發(fā)展的正常秩序，防止證券營(yíng)業(yè) 部之間無(wú)休止的“低傭攬客”， 然而時(shí)間過(guò)去了快一年了，各個(gè)地方的傭金戰(zhàn)依然在變著手法去競(jìng)爭(zhēng)，這就難免 會(huì)導(dǎo)致部份違規(guī)事件的出現(xiàn)。 其次，在資本市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的趨勢(shì)下，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司以及信托等其他 非銀行金融機(jī)構(gòu)也在不斷的向證券公司傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域去滲透，也進(jìn)一步加劇了 證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。例如在基金理財(cái)和理財(cái)顧問等方面，商業(yè)銀行憑借其廣泛 的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，豐富的客戶資源，雄厚的資本實(shí)力等方面的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)給證券 公司造成了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。 另外，國(guó)際化的競(jìng)爭(zhēng)格局也越來(lái)越激烈，國(guó)內(nèi)的證券公司在走出去尋找機(jī)會(huì) 的同時(shí) 也面臨著海外券商走進(jìn)來(lái)的威脅和挑戰(zhàn)。尤其是即將推出的國(guó)際版，也將 伴隨而來(lái)一些海外券商以合資或分子公司的方式快速殺入。屆時(shí)，國(guó)內(nèi)的券商將 不得不直接面對(duì)實(shí)力雄厚的海外大型券商的競(jìng)爭(zhēng)。 167。 42 中信建投證券公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析 中信建投證券公司的經(jīng)營(yíng)指導(dǎo)思想是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)爭(zhēng)份額、創(chuàng)新業(yè)務(wù)搶先機(jī)， 穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。總體來(lái)講證券公司是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。但是對(duì)于業(yè)務(wù)發(fā)展、創(chuàng)新、市場(chǎng)競(jìng) 爭(zhēng)來(lái)講，證券公司又是風(fēng)險(xiǎn)的積極承擔(dān)者。證券公司的整體風(fēng)險(xiǎn)與收益趨于平衡。 證券公司作為金融機(jī)構(gòu)，為了獲取較高收益，必須承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。在某個(gè)業(yè)務(wù) 領(lǐng)域 ，相對(duì)于其它同業(yè)，若某證券公司已經(jīng)具備了較高的針對(duì)某種風(fēng)險(xiǎn)的管理能 力，或者能夠通過(guò)提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平來(lái)獲得風(fēng)險(xiǎn)收益溢價(jià)，就能夠獲得行業(yè)內(nèi)相 對(duì)較高的收益水平。這種有管理的需要積極承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，作為主要的利潤(rùn)來(lái)源， 就是目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)。而非目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)是指證券公司在經(jīng)營(yíng)主營(yíng)業(yè)務(wù)和承擔(dān)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò) 程中所承擔(dān)的附屬或伴生性風(fēng)險(xiǎn)。此類風(fēng)險(xiǎn)不能形成證券公司的利潤(rùn)來(lái)源，也不 是證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)勢(shì)所在，或者風(fēng)險(xiǎn)管理的成本過(guò)高，證券公司需要因此 放棄部分目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。下面就中信建投面臨的一 些主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn) 行分析： 421 中信建投面臨的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn) 證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)主要是由于競(jìng)爭(zhēng)加劇而導(dǎo)致的證券交易傭金下 滑的風(fēng)險(xiǎn)以及營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)能否能夠有效的擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)。從 2020 年至今，各券商之 間關(guān)于傭金的戰(zhàn)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，這種局面在 2020 年年初的時(shí)候在監(jiān)管部門的強(qiáng) 力干預(yù)之下，行業(yè)內(nèi)的惡性競(jìng)爭(zhēng)局面才有所緩和，這種干預(yù)是采取的根據(jù)各個(gè)地 方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的最低傭金標(biāo)準(zhǔn)制度，尤其是在傭金競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的深圳、江 浙一帶改善較為明顯。傭金水平的惡性競(jìng)爭(zhēng)一定程度上是由于營(yíng)業(yè)部的急速擴(kuò)張 造成的。在 2020 年 8 月份，中國(guó) 證券業(yè)協(xié)會(huì)專門公布了證券營(yíng)業(yè)部相對(duì)飽和地區(qū)名單，該信息在協(xié)會(huì)的網(wǎng)站首頁(yè)直接作為一個(gè)單獨(dú)的欄目出現(xiàn)。根據(jù)媒體報(bào)告， 凡是被貼上相對(duì)飽和標(biāo)簽的地區(qū)原則上不再批準(zhǔn)新設(shè)證券營(yíng)業(yè)部，但還沒有出現(xiàn) 明確的禁令。而從上市的券商公布的 2020 年的年報(bào)顯示，其中華泰證券公司的 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在 16 月份收入同比下降了約 %，國(guó)元證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入則 同比下降約 %，東北證券公司同比下降了約 %，這些經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的下滑由于 新增營(yíng)業(yè)部數(shù)量的擴(kuò)張而不斷攤薄了整個(gè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)的利潤(rùn)。下圖可以看出， 各個(gè)地區(qū)營(yíng)業(yè)部的數(shù)量之 多，例如僅僅一個(gè)北京市就達(dá)到了 246 家，尤其是在金 融發(fā)達(dá)的金融大街，更是達(dá)到了“走兩步”就有一家營(yíng)業(yè)部。 根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至到 2020 年 2 月份，全國(guó)的 108 家券商一共有 4553 家營(yíng)業(yè)部， 這個(gè)數(shù)量在一些已經(jīng)批準(zhǔn)還在籌建中的營(yíng)業(yè)部的沖擊下還在進(jìn)一步的擴(kuò)張之中。 在這種情況下，券商的生存能力受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，尤其是一些中小型的券商，無(wú) 論是規(guī)模還是優(yōu)勢(shì)都前景維艱。中信建投雖然在營(yíng)業(yè)部的數(shù)量方面排名在全國(guó)第 八名的位置，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面依然面臨著同樣的競(jìng)爭(zhēng)問題。 其次，證券行業(yè)普遍面臨的問題是一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的業(yè) 務(wù)的分離，而且 在系統(tǒng)內(nèi)部面臨著一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)高于二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的等級(jí)觀念，但在給公司創(chuàng)造 的營(yíng)業(yè)收入上則是二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)明顯遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。例如投資銀行部門 在營(yíng)銷工作的時(shí)候更多的體現(xiàn)在項(xiàng)目的開發(fā)、立項(xiàng)、申請(qǐng)、審批以及發(fā)行的過(guò)程 環(huán)節(jié)，在這個(gè)過(guò)程之中，每個(gè)環(huán)節(jié)的營(yíng)銷工作都是相對(duì)比較簡(jiǎn)單，甚至缺乏科學(xué) 的決策。在二級(jí)市場(chǎng)上，證券公司的主要營(yíng)銷工作是拉客戶，吸引給更多的資金進(jìn)場(chǎng)，工作的重點(diǎn)不是放在為投資者提供更多的增值服務(wù)上面。中信建投每年都 招聘很多剛畢業(yè)的大學(xué)生，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，很多大學(xué)生在營(yíng)業(yè)部基層實(shí)習(xí)后，都 不愿 意繼續(xù)待在營(yíng)業(yè)部，要么是將營(yíng)業(yè)部的實(shí)習(xí)做個(gè)跳板，要么是去總部投行等部門。 雖然中信建投的管理者也一再的強(qiáng)調(diào)只有基層工作的員工才有更多的發(fā)展機(jī)會(huì)， 但真正的實(shí)施起來(lái)卻是總部的員工具有更多的晉升機(jī)會(huì)，這不但是中信建投的問 題，也是很多