【正文】 單位：件 1季度 2季度 3季度 4季度 全年合計(jì) 預(yù)計(jì)銷售量 加：期末存貨 減：期初存貨 預(yù)計(jì)產(chǎn)量 （ 2）完成直接材料預(yù)算表。 數(shù)量單位：公斤 金額單位：元 1季度 2季度 3季度 4季度 全年合計(jì) 預(yù)計(jì)產(chǎn)量 單位產(chǎn)品材料耗用量 5 5 5 5 5 生產(chǎn)耗用材料總量 加：期末材料存貨 材料需要量合計(jì) 減：期初材料存貨 預(yù)計(jì)采購(gòu)量 采購(gòu)單價(jià) 10 10 10 10 10 材料采購(gòu)金額 （ 3）完成直接人工預(yù)算表。 1季度 2季度 3季度 4季度 全年合計(jì) 預(yù) 計(jì) 產(chǎn) 量（件） 單位產(chǎn)品直接人工工時(shí) 8 8 8 8 8 需用直接人工總工時(shí) 每小時(shí)直接人 工 成 本（元） 耗用直接人工總成本 （ 4）完成現(xiàn)金預(yù)算表。 單位：元 1季度 2季度 3季度 4季度 全年合計(jì) 期初現(xiàn)金余額 30000 加：銷售現(xiàn)金收入 可供使用現(xiàn)金 減：現(xiàn)金支出 直接材料 直接人工 制造費(fèi)用 銷售及管理費(fèi)用 所得稅 24000 24000 24000 24000 96000 購(gòu)買設(shè)備 150000 支付股利 17000 60000 77000 支出合計(jì) 現(xiàn)金收支差額 銀行借款 歸還借款 借款利息 期末現(xiàn)金余額 2020 甲方案預(yù)計(jì) 應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為 45天 ，其收賬費(fèi)用為 ，壞賬損失率為貨款的 2%。 乙方案的信用政策為（ 2/10， 1/20， n/90），預(yù)計(jì)將有 30%的貨款于第 10天收到， 20%的貨款于第 20天收到，其余 50%的貨款 于第 90天收到（前兩部分貨款不會(huì)產(chǎn)生壞賬，后一部分貨款的壞賬損失率為該部分貨款的 4%），收賬費(fèi)用為 。 假設(shè)該企業(yè)所要求的最低報(bào)酬率 為 8%。 該企業(yè)按經(jīng)濟(jì)訂貨量進(jìn)貨，假設(shè)購(gòu)銷平衡、銷售無季節(jié)性變化。 甲方案的年銷售量為 3600件，進(jìn)貨單價(jià) 60元，售價(jià) 100元，單位儲(chǔ)存成本 5元（包括占用資金利息），一次訂貨成本 250元； 乙方案的 年銷售量 4000件， 改變信用政策預(yù)計(jì)不會(huì)影響 進(jìn)貨單價(jià)、售價(jià)、單位儲(chǔ)存成本、一次訂貨成本等，所有銷貨假設(shè)均為 賒銷 。 要求：為該企業(yè)作出采取何種信用政策的決策，并說明理由。 司決定添置設(shè)備一臺(tái)，其價(jià)值為 100 萬元。該設(shè)備預(yù)計(jì)可使用 5年， 5年后預(yù)計(jì)殘值為零，采用直線法計(jì)提折舊。為購(gòu)置設(shè)備而舉債的債務(wù)年利率為 10%，每年末等額支付本息。 W公司除了借債購(gòu)買設(shè)備外，也可以向有關(guān)租賃公司租用該設(shè)備。 租賃合同規(guī)定：租期 5年，每年年初支付租金 30 萬元，租賃期滿后設(shè)備無償交歸該公司所有。該設(shè)備的每年日常維修保養(yǎng)費(fèi)用為 6萬元，添置該設(shè)備后預(yù)計(jì)每年可以為公司節(jié)約營(yíng)運(yùn)成本 8萬元。該公司適用的所得稅稅率為 40%。 要求：通過計(jì)算為該公司作出選擇舉債購(gòu)買設(shè)備還是租賃取得。 五、綜合題 （本題型共 2題，每題 15分，共 30分。要求列出計(jì)算步驟，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位。在答題卷上解答，答在試題卷上無效）。 ，現(xiàn)在正考慮投產(chǎn)一個(gè)生產(chǎn)微波爐的項(xiàng)目，其有關(guān)資料如下： （ 1） A公司目前資本總額為 3000 萬元，其中，長(zhǎng)期借款 1000 萬元，借款年利率為 6%；權(quán)益資本 2020萬元，普通股股數(shù)為 100萬股，該公司股票的β值為 ，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 3%，股票市場(chǎng)的平均收益率為 9%，該公司目前的營(yíng)業(yè)收入為 2500萬元，變動(dòng)成本率為 35%，固定付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本為 650萬元，固定非付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本為 250萬元。 （ 2）該公司擬投資的新產(chǎn)品的市場(chǎng)適銷期為 6年。該產(chǎn)品的生產(chǎn)可以利用企業(yè)現(xiàn)有的一臺(tái)閑置設(shè)備，但此外還需要購(gòu)置一臺(tái)新的配套設(shè)備。 （ 3）舊設(shè)備的原值為 80萬元；稅法規(guī)定該設(shè)備的折舊年限為 8年，使用雙倍余額遞減法提折舊，凈殘值率為原值的 6%，已經(jīng)使用 4年，預(yù)計(jì)尚可使用年限為 6年， 6年后的凈殘值預(yù)計(jì)為 2萬元，設(shè)備當(dāng)前的變現(xiàn)凈值預(yù)計(jì)為 16萬元。 （ 4）新設(shè)備買價(jià)為 120萬元，稅法規(guī)定該設(shè)備的折舊年限為 7年，凈殘值率為 5%，采用直線法提折舊。 6年后的預(yù)計(jì)可變現(xiàn)凈值為 8萬元。 （ 5）新產(chǎn)品投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年的 銷售收入會(huì)增加 1000萬，變動(dòng)成本率保持 35%不變，固定付現(xiàn)成本會(huì)增加 200萬元。 （ 6）生產(chǎn)部門估計(jì)新產(chǎn)品的生產(chǎn)還需要額外墊付 50萬元的營(yíng)運(yùn)資金。 （ 7）在微波爐生產(chǎn)行業(yè)有一家參照公司，該公司的β值為 ，其債務(wù)資本比率為 40%。 （ 8） A 公司投資該項(xiàng)目所需資本通過發(fā)行債券和增發(fā)股票來籌集：按 6%的年利率發(fā)行 6 年期債券，每張債券的面值為 100元，發(fā)行價(jià)格為每張 98 元，每年付息一次，到期還本。 （ 9）參照公司適用的所得稅稅率為 40%， A公司適用的所得稅稅率為 30%。 （ 10）設(shè)定該項(xiàng)目的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為債務(wù) 資本占 60%。假設(shè)所籌資本均不考慮籌資費(fèi)。 要求： （ 1）計(jì)算 A公司目前每年的息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)和安全邊際率。 （ 2）計(jì)算 A公司目前的加權(quán)平均資本成本（按賬面價(jià)值權(quán)數(shù)）。 （ 3）計(jì)算確定評(píng)價(jià)該項(xiàng)目適用的折現(xiàn)率。 （ 4）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 ：某公司 2020年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)摘要如下（單位：萬元）： 利潤(rùn)表及利潤(rùn)分配表數(shù)據(jù)： 2020年 營(yíng)業(yè)收入 30000 營(yíng)業(yè)成本 22500 營(yíng)業(yè)費(fèi)用及管理費(fèi)用 3000 其中：折舊 85 利息費(fèi)用（均為年末長(zhǎng)期借款余額計(jì)算的利息，年利率 %） 稅前利潤(rùn) 所得稅 凈利潤(rùn) 年初未分配利潤(rùn) 可供分配利潤(rùn) 3000 股利 500 年末未分配利潤(rùn) 2500 資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)： 2020年末 貨幣資金 1000 應(yīng)收賬款 8000 存貨 2020 其他流動(dòng)資產(chǎn) 1000 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 12020 固定資產(chǎn)凈值 3000 資產(chǎn)總計(jì) 15000 無息流動(dòng)負(fù)債 1000 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 1000 無息長(zhǎng)期負(fù)債 2020 長(zhǎng)期借款 4500 長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì) 6500 負(fù)債合計(jì) 7500 股本 5000 年末未分配利潤(rùn) 2500 股東權(quán)益合計(jì) 7500 負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì) 15000 預(yù)計(jì) 2020年 — 2020年的銷售收入增長(zhǎng)率為 10%， 2020年及以后銷售收入增長(zhǎng)率降低為8%。 假設(shè)今后保持 2020年的年末各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率和資本結(jié)構(gòu)（有息負(fù)債和股東權(quán)益）不變，無息流動(dòng)負(fù)債和無息長(zhǎng)期負(fù)債與銷售收入同比例增長(zhǎng)。各項(xiàng)營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用與收入 同比例增長(zhǎng)，各項(xiàng)所得稅率均為 30%。企業(yè)的融資政策是：權(quán)益資本的籌集優(yōu)先選擇利潤(rùn)留存，不足部分考慮增發(fā)普通股，剩余部分全部派發(fā)股利；債務(wù)資本的籌集選擇長(zhǎng)期借款，長(zhǎng)期借款的年利率以及計(jì)息方式均保持 2020的水平不變。 目前至 2020年加權(quán)平均資本成本為 15%， 2020年及以后年度降低為 12%。 要求： （ 1）編制完成 2020— 2020年的預(yù)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)。有關(guān)數(shù)據(jù)直接填入下表（見答案）。 （ 2）根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算該公司的實(shí)體價(jià)值。 （ 3）根據(jù)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法計(jì)算該公司的價(jià)值。 模擬試卷（一）參考答案 一、單項(xiàng)選擇題 1.【答案】 B 2.【 答案 】 D 3.【答案】 A 4.【答案】 B 5． 【答案】 B 6.【答案】 A 7.【答案】 A 8． 【答案】 D 9.【 答案 】 A 10.【答案】 D 二、多項(xiàng)選擇題 1.【答案】 A、 B、 C、 D 2.【答案】 B、 D 3.【答案】 B、 C 4.【答案】 A、 B、 C 5.【答案】 A、 B、 C、 D 6.【答案】 A、 B、 C 7.【答案】 A、 B、 C 8.【答案】 A、 C 9.【答案】 B、 C 10． 【答案】 A、 B、 C 三、判斷題 1.【 答案 】 2.【答案】 3.【答案】 √ 4.【答案】 √ 5.【答案】√ 6.【答案】√ 7.【答案】 8.【答案】 9.【答案】 10.【答案】√ 四、計(jì)算及分析題 1.【答案】 （ 1） 年度 2020年 2020年 銷售凈利率 5% 5% 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2次 權(quán)益乘數(shù) 2 收益留存率 75% 80% 權(quán)益凈利率 25% 25% （ 2） 2020年的可持續(xù)增長(zhǎng)率 = %75%251 %75%25 ?? ? =% 或 2020年的可持續(xù)增長(zhǎng)率 =5% 2 75%/（ 15% 2 75%） =% 2020年的可持續(xù)增長(zhǎng)率 = %25%801 %25%80 ?? ? =25% 或 2020年的可持續(xù)增長(zhǎng)率 =5% 2 80%/（ 15% 2 80%） =25% （ 3）① 2020年計(jì)劃的銷售增長(zhǎng)率為：（ 33003000） /3000=10%，低于 2020年的可持續(xù)增長(zhǎng)率 25%，在不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，同時(shí)在保持 2020 年財(cái)務(wù)政策和銷售凈利率不變的前提下，要想放慢銷售增長(zhǎng)速度只能靠降低總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來實(shí)現(xiàn)， 2020年年末預(yù)計(jì)資產(chǎn)總額 =預(yù)計(jì)股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù) =（ 600+3300 5% 80%） =1830（萬元），預(yù)計(jì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=3300/1830=（次），低于要求的最低 2次的周轉(zhuǎn)速度，所以不可行。 ② 2020年計(jì)劃的銷售增長(zhǎng)率為：（ 39003000） /3000=30%，高于 2020年的可持續(xù)增長(zhǎng)率 25%，在不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，同時(shí)在保持 2020 年經(jīng)營(yíng)效率和收益留存率不變的前提下， 2020年年末預(yù)計(jì)資產(chǎn)總額 =3900/2=1950（萬元），預(yù)計(jì)負(fù)債總額 =資產(chǎn)總額 股東權(quán)益 =1950（ 600+3900 5% 80%） =1194（萬元）， 資產(chǎn)負(fù)債率 =1194/1950=%低于 70%的要求，所以可行。 （ 4） 2020年超高速增長(zhǎng)增加的銷售收入 =3000（ 40%25%） =450（萬元） 增加的資金投入 =450/2=225（萬元）。其中： 超高速增長(zhǎng)增加的留存收益 =450 5% 80%=18（萬元） 超高速增長(zhǎng)需要增加的負(fù)債資金 =22518=207（萬元）。 2.【答案】 （ 1）假設(shè)債券的資本成本為 i，則有： NPV=1000 10%（ 133%）（ P/A， i， 5） +1000（ P/S， i， 5） 1054 由于平價(jià)發(fā)行，不考慮籌資費(fèi)的情況下，債 券的資本成本 =票面利率（ 1所得稅稅率） =10%（ 133%） =%，而在溢價(jià)發(fā)行的情況下，意味著其他條件不變，發(fā)行公司的籌資額增加，所以其資本成本肯定小于 %。因此，要按低于 %的折現(xiàn)率來測(cè)試。 當(dāng) i=5%， NPV=1000 10%（ 133%）（ P/A， 5%， 5） +1000（ P/S， 5%， 5） 1054 =67 +1000 =（元） 當(dāng) i=6%， NPV=1000 10%（ 133%） （ P/A， 6%， 5） +1000（ P/S， 6%， 5） 1054 =67 +1000 =（元） i= %)5%6( %5 ??? ??=%。 （ 2）由于平價(jià)發(fā)行，同時(shí)又不考慮發(fā)行費(fèi)用，所以直接用簡(jiǎn)化公式即可計(jì)算。債券的資本成本 =10%（ 133%） =%。 （ 3） NPV=1000 10%（ P/A， i， 2） +1000（ P/S， i， 2） 1120 當(dāng) i=3%， NPV=1000 10%（ P/A， 3%， 2） +1000（ P/S， 3%， 2） 1120 =100 +1000 =（元） 當(dāng) i=6%， NPV=1000 10%（ P/A， 6%， 2） +1000（ P/S， 6%， 2） 1120 =100 +1000 =（元） i= %)3%6( %3 ??? ?? =%。 （ 4）假設(shè)到期收益率的周期利率為