【正文】 最突出、最迫切需要解決的問題是重復(fù)征稅問題。由于這種重復(fù)征稅問題在信托活動中普 遍存在，信托活動的稅負(fù)相對較重，受益人實(shí)際獲得信托收益明顯低于委托人親自經(jīng)營管理信托財產(chǎn)所產(chǎn)生的收益。這在一定程度上影響了信托目的完全實(shí)現(xiàn)，在宏觀上阻礙了信托活動正常開展。 （ 4）信托產(chǎn)品流通機(jī)制滯后 中國人民大學(xué)信托與基金研究所理事長王連洲 信托產(chǎn)品的難以流通，也極大地制約了信托業(yè)的擴(kuò)展。根據(jù)現(xiàn)行的有關(guān)規(guī)定：“信托公司不得發(fā)行債券，不得以發(fā)行委托投資憑證、代理投資憑證、受益憑證、有價證券代保管單和其他方式籌集資金”?！安坏猛ㄟ^報刊、電視、廣播和其他公共媒體進(jìn)行營銷宣傳”，應(yīng)當(dāng)說上述規(guī)定對于防范信托公司 的經(jīng)營風(fēng)險是絕對必要的，但其實(shí)施的結(jié)果， 不僅可能意味著現(xiàn)有的信托受益權(quán)只能以無法分割的信托合同方式成立，加入資金信托計(jì)劃的投資者要轉(zhuǎn)讓手中的信托合同，不得不自己去尋找受讓對象和轉(zhuǎn)讓平臺，而且使信托產(chǎn)品的認(rèn)知程度和受眾面變得十分狹窄。其導(dǎo)致的結(jié)果，必然是使信托產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓交易成本的提高，影響信托業(yè)的發(fā)展。 中國人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行副所長邢成 盡管《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》中規(guī)定了信托產(chǎn)品的受益權(quán)可以轉(zhuǎn)讓，但轉(zhuǎn)讓方式、轉(zhuǎn)讓價格、轉(zhuǎn)讓手續(xù)和轉(zhuǎn)讓場所均無明確規(guī)定。從而使資金信托產(chǎn)品的流動性，特別是機(jī) 構(gòu)委托人的大額信托合同的轉(zhuǎn)讓嚴(yán)重缺乏操作性。 重慶國際信托投資有限公司總裁助理孫飛 信托 產(chǎn)品的流動性已成 信托 業(yè)高效發(fā)展的障礙。在 信托 受益權(quán)轉(zhuǎn)讓時，缺乏一個有效的二級市場為買賣雙方提供及時的交易信息與交易平臺，沒有有效的交易機(jī)制來撮合成交。 （ 5）信托公司異地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)受限 復(fù)旦大學(xué)理論經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后流動站周明，天津社會科學(xué)院陳柳欽 按照目前法律規(guī)定，信托投資公司不能在異地設(shè)置分支機(jī)構(gòu)，從而使其在異地的展業(yè)功能受到明顯的限制，信托機(jī)構(gòu)的規(guī)模偏小，抗風(fēng)險的能力偏弱，資金在不同地區(qū)之間的余缺調(diào)節(jié)受到了制約， 造成了資金配置過程中的效率損失和浪費(fèi)。 中國人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行副所長邢成 信托投資公司因明確不能設(shè)置分支機(jī)構(gòu)而使其在異地的展業(yè)功能受到明顯的限制。而是否能夠通過其他金融機(jī)構(gòu)代理開展異地業(yè)務(wù)則尚無明確的政策性界定。 （ 6）集合資金信托業(yè)務(wù)存在 200 份合同的核心障礙 中國人民大學(xué)基金與信托研究所執(zhí)行副所長邢成 每項(xiàng)信托計(jì)劃不得超過200 份信托合同，每份信托合同的最低金額不得低于 5 萬元人民幣。如此單項(xiàng)資金信托計(jì)劃發(fā)行規(guī)模的限制，導(dǎo)致資金信托產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與大多投資項(xiàng)目的資金需求規(guī)模以及高達(dá)十萬億元人民幣 的居民儲蓄所產(chǎn)生的理財需求都產(chǎn)生了巨大差距。而且作為一種獨(dú)立金融業(yè)態(tài)推出的投資產(chǎn)品與其他投資品種相比，例如每年均達(dá)千億規(guī)模的基金和國債、萬億規(guī)模的股票以及數(shù)百億規(guī)模的企業(yè)債券等，作為四大金融支柱之一的信托產(chǎn)品規(guī)模幾乎微不可感。 (7) 信托產(chǎn)品的營銷宣傳受私募性質(zhì)限制 中國人民大學(xué)基金與信托研究所執(zhí)行副所長邢成 與公募產(chǎn)品不同的是，私募產(chǎn)品的營銷是不得公開進(jìn)行的。按照我國《信托公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》及《中國人民銀行關(guān)于信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》 (銀發(fā)[2020]314 號 )的有關(guān)規(guī)定 ，將信托投資公司發(fā)行集合資金信托計(jì)劃基本定位于非公募性質(zhì)，按照有關(guān)規(guī)定信托投資公司不可在報刊、電臺、電視等新聞媒體上對信托計(jì)劃做廣告宣傳和產(chǎn)品的營銷宣傳。而無法直接進(jìn)行信托產(chǎn)品的營銷宣傳，不僅導(dǎo)致銷售渠道不暢，產(chǎn)品信息閉塞，投資人無法從常規(guī)渠道規(guī)范獲取和了解信托產(chǎn)品，而且也使信托產(chǎn)品推介過程中的公開效應(yīng)大大削弱，無法通過公開產(chǎn)生公信，使信托產(chǎn)品合法性、真實(shí)性和誠信度不同程度打了折扣。 從中國社會財富分布結(jié)構(gòu)分析，以少數(shù)、大額、長期的機(jī)構(gòu)投資人為主要對象的純私募方式似乎不太現(xiàn)實(shí)。加之信托投資公司尚不具備一批專業(yè) 拓展私募市場的營銷隊(duì) 伍，我國有關(guān)私募基金的法律尚未出臺，因而也就難以形成一批穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)投資人客戶群體。 金融分業(yè)管理、消費(fèi)者市場不成熟形成的制約 中國人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長周小明 從最近國內(nèi)信托投資公司信托產(chǎn)品發(fā)售的情況來看，目前，信托業(yè)務(wù)還是一個不成熟的市場。主要表現(xiàn)在理性投資者不多：如上海、北京的資金信托品種受到老百姓的追捧，感興趣的主要是小額投資者。從央行的規(guī)定來看，政策導(dǎo)向顯然是希望信托產(chǎn)品引向成熟的機(jī)構(gòu)投資者，著眼點(diǎn)是未來的理性市場。所以，目前的信托市場現(xiàn)狀與政策導(dǎo)向存在差距，在時 點(diǎn)上不夠合拍。 中國人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行副所長邢成 從近期各家信托投資公司開展資金信托業(yè)務(wù)的過程看，雖然在營銷階段即資金的募集階段遇到一些瓶頸問題，但應(yīng)該還不是集合資金信托業(yè)務(wù)的主要矛盾，現(xiàn)階段真正的瓶頸約束是信托資金的運(yùn)用和投向問題?，F(xiàn)已推出的資金信托產(chǎn)品的運(yùn)用方式和方向分析，主要是通過貸款或投資的方式運(yùn)用于基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)等行業(yè)和項(xiàng)目。原因之一是在我國當(dāng)前分業(yè)管理的金融體制下，信托產(chǎn)品的創(chuàng)新空間受到分業(yè)經(jīng)營、交易市場不充分、缺乏避險工具等諸多因素的局限，因此信托產(chǎn)品的諸多功能難以體現(xiàn)；再就是眾 多投資者短期化的投資理念根深蒂固，進(jìn)而對信托產(chǎn)品短期設(shè)計(jì)和推出機(jī)制要求強(qiáng)烈；另外，廣大中小投資者對專業(yè)服務(wù)和專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的信用仍持較強(qiáng)的輕視和懷疑態(tài)度，而政府崇拜的心理則慣性十足。 （二）信托公司本身存在諸多問題 1．治理結(jié)構(gòu)方面存在顯著缺陷，內(nèi)控薄弱 銀監(jiān)會非銀部主任高傳捷 托公司雖然是現(xiàn)代法人，但有些公司治理結(jié)構(gòu)不完善。 中誠信托投資公司副總裁王禮平 結(jié)構(gòu)問題是中國公司普遍存在的一個問題。導(dǎo)致信托公司治理結(jié)構(gòu)不完善的原因首先是指導(dǎo)原則不明確，這使得信托公司在治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上存在著一定的盲目性。信托公司 運(yùn)行所依據(jù)的“一法兩規(guī)”對信托公司的治理結(jié)構(gòu)均沒有做出特別的規(guī)定，信托公司的治理結(jié)構(gòu)主要是按照《公司法》的一般規(guī)定設(shè)計(jì)的，并沒有考慮信托公司的特殊性與具體要求，即使這樣，許多信托公司的法人治理結(jié)構(gòu)仍很不完善。 缺乏核心盈利模式，核心競爭力尚未形成 中國人民大學(xué)信托與基金研究所理事長王連洲 目前銀行、保險以及證券業(yè)的主營業(yè)務(wù)及其核心贏利來源似乎都比較明確，其監(jiān)管體系也比較健全和強(qiáng)而有力。而根據(jù)現(xiàn)有規(guī)定，雖然信托公司是我國金融機(jī)構(gòu)中惟一能夠直接介入和連接資本市場、貨幣市場和實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域的投融資平臺，但目 前信托這一優(yōu)勢并未得到充分發(fā)揮，信托公司依然缺少專屬的核心盈利業(yè)務(wù)。難以體現(xiàn)信托公司特有的制度優(yōu)勢和綜合優(yōu)