【正文】 路段 省區(qū) 范圍內(nèi) 五射兩縱 七橫 五縱 五橫 地方 高速公路 2344 901 1104 1778 864 2252516376 150120500010000150002020025000東部 中部 西部高速公路里程分布（公里）2020 2020 2020 2020 2020 2020 高速公路 15987 15237 17736 16388 15954 16990 增長(zhǎng)率 % % % % % % % ? 據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，在已建成的高速公路線路上， “ 斷頭路 ” 總共約 6000多公里。 我國高速公路的現(xiàn)狀 高速公路年均日車流量 (輛 /日，折合成標(biāo)準(zhǔn)小客車 ) 高速公路 “ 斷頭路 ” 的情況（公里） 15 ? 我國公路似有發(fā)展“超前”的趨勢(shì)，尤其是收費(fèi)高速公路的大規(guī)模發(fā)展。地方政府可能會(huì)背上較大的債務(wù)負(fù)擔(dān)，收費(fèi)公路吸引社會(huì)資金的能力越來越弱。 ? 公路建設(shè)的資金緊缺，銀行對(duì)公路項(xiàng)目“惜貸”，因風(fēng)險(xiǎn)收益比較大。 ? 當(dāng)收費(fèi)期限到期后，龐大路網(wǎng)的維修費(fèi)用等日常開支也將是非常驚人的，未來政府如何解決是個(gè)困難。 ? 新建公路的建造成本遠(yuǎn)高于既有線路，為獲得合理回報(bào)，新路的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)可能會(huì)高于既有線，高收費(fèi)不利于新線參與競(jìng)爭(zhēng)，到時(shí)會(huì)成為兩難問題。 ? 預(yù)計(jì)未來既有線會(huì)隨新線調(diào)整收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。 公路行業(yè)未來發(fā)展及隱憂 16 各省區(qū)之間主要公路通道平均交通流量示意圖（ 2020年） 圖例0 100 00100 01 2020 0200 01 3000 0300 01 4000 0400 01 5000 0路網(wǎng)效應(yīng)、計(jì)重收費(fèi)等具有行業(yè)特性的一些增長(zhǎng)刺激因素也因路網(wǎng)規(guī)模逐步完善而趨于平穩(wěn)，收費(fèi)公路的車流量也將從前幾年的快速增長(zhǎng)逐步趨于平穩(wěn)增長(zhǎng)。加上收費(fèi)公路的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提高可能性很小，以及相關(guān)主營成本具有一定的剛性，行業(yè)景氣必將趨于平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。 公路行業(yè)未來發(fā)展將是平穩(wěn)態(tài)勢(shì) 17 寧滬高速 皖通高速 贛粵高速 現(xiàn)代投資 中原高速 東莞控股 華北高速 福建高速 楚天高速 山東高速 深高速 五洲交通 粵高速 海南高速 吉林高速 另有浙江滬杭甬（ ）港股上市 上市公司概況： A股主要的公路上市公司 龍江交通 四川成渝 18 ? 從近幾十年的數(shù)據(jù)來看，平滑自然災(zāi)害、非典等因素的影響，鐵路客貨運(yùn)量基本與GDP保持同步增長(zhǎng)，客貨周轉(zhuǎn)量年均增幅為 GDP增速的 。 鐵路行業(yè)的經(jīng)營狀況 —客貨運(yùn)量 鐵路客貨周轉(zhuǎn)量與 GDP的同比增長(zhǎng)趨勢(shì)（ 19912020） 0%1%5%3%7% 7% 7%10%12%7%6%8%6%0%6%7%5%10% 10%5%4%4%19%6%9% 9%7%2%10%9%8% 8% 8% 8%9%10% 10%11%13%14%10% 9%10%5%0%5%10%15%20%25%1996 1997 1998 1999 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020鐵路貨物周轉(zhuǎn)量增長(zhǎng)％ 鐵路旅客周轉(zhuǎn)量增長(zhǎng)％ GDP增速％19 截止到 2020年底，鐵道部負(fù)債總額 7614億元，資產(chǎn)負(fù)債率為 %。 2020年度鐵道部虧損近 91億元。 2020年度虧損近 200億元。 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 運(yùn)輸輸入 億元 同比增長(zhǎng) % % % % % % % 客運(yùn)收入 億元 同比增長(zhǎng) % % % % % % % 貨運(yùn)收入 億元 同比增長(zhǎng) % % % % % % % 利潤總額 億元 減：稅后建設(shè)基金 稅前利潤 億元 稅后利潤 億元 ROE（ %） 資產(chǎn)負(fù)債率（ %） 鐵路行業(yè)的經(jīng)營狀況 —收入利潤 20 ? 在現(xiàn)行體制下，路網(wǎng)被不合理地分割成 18個(gè)鐵路局，結(jié)果全路六成以上的運(yùn)輸工作量屬于跨局運(yùn)量。各鐵路局作為承運(yùn)人無法對(duì)自己管界以外的運(yùn)輸過程實(shí)施有效的質(zhì)量和成本控制，而且還要靠與鐵道部 “ 清算 ” 取得自己絕大部分收入。 ? 鐵路局由于既不能為市場(chǎng)提供完整運(yùn)輸產(chǎn)品，也不能取得獨(dú)立的運(yùn)輸收入，而且在運(yùn)輸生產(chǎn)的指揮調(diào)度權(quán)上面也不完整，因此并不能真正獲得作為市場(chǎng)主體所應(yīng)具備的若干基本素質(zhì)。 ? 在龐大的國鐵系統(tǒng)中，最重要的市場(chǎng)主體企業(yè)實(shí)際上長(zhǎng)期缺位，這應(yīng)該是鐵路改革一直滯后，鐵道部到現(xiàn)在仍舊不能實(shí)現(xiàn)政企分開的一個(gè)最重要原因。 ? 曾經(jīng)的改革取向：政企分開，行業(yè)重組，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，加強(qiáng)監(jiān)管。 鐵路行業(yè)的困境 21 鐵路運(yùn)輸收入清算 鐵路運(yùn)輸收入的構(gòu)成 運(yùn)輸收入清算的歷史沿革 22 ? 管制誕生于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的美國， 1887年，美國通過了州際商務(wù)法，成立了州際商務(wù)委員會(huì)（ ICC），鐵路成為美國第一個(gè)也是全世界受到政府全面經(jīng)濟(jì)管制的行業(yè)。 ? 按照 《 價(jià)格法 》 ，我國目前主要采取市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)、政府指導(dǎo)價(jià)和政府定價(jià)三種價(jià)格方式。目前，我國鐵路客運(yùn)價(jià)格一直實(shí)行全國統(tǒng)一水平的國家定價(jià) —— ? 1） 1998年 7月 《 價(jià)格法 》 實(shí)施后改稱政府定價(jià)； ? 2）經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)， 19984年 4月起，允許部分鐵路旅客票價(jià)向下浮動(dòng)； ? 3） 2020年 11月起，允許部分鐵路旅客票價(jià)以 《 鐵路旅客票價(jià)表 》 為基準(zhǔn)上下浮動(dòng)； ? 4） 2020年 1月 12日起，鐵路部分旅客票價(jià)實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)。 鐵路行業(yè)的運(yùn)價(jià)管制 ? 長(zhǎng)期以來，鐵路運(yùn)價(jià)是由國務(wù)院批準(zhǔn)、國務(wù)院物價(jià)主管部門（發(fā)改委）和鐵路主管部門聯(lián)合發(fā)布文件制定和調(diào)整。基本是實(shí)行政府定價(jià)，運(yùn)輸企業(yè)沒有任何定價(jià)權(quán)，也沒有形成相應(yīng)的定價(jià)決策機(jī)制。 4 . 3 55 . 3 15 . 7 55 . 9 56 . 3 17 . 0 14 . 8 14 . 8 2 %1 0 . 5 7 %1 0 . 4 0 %8 . 2 9 %3 . 4 8 %6 . 0 5 %1 1 . 0 9 %0 . 01 . 02 . 03 . 04 . 05 . 06 . 07 . 08 . 02000年7月2003年12月2005年4月2006年4月2007年11月2008年7月200912130%2%4%6%8%10%12%23 “低碳”的綠色通道，未來可能兼具客貨運(yùn)的雙重主導(dǎo)地位 ? 按規(guī)劃，到 2020年，我國將建成客運(yùn)專線 42條，總里程 公里 ? 據(jù)測(cè)算，建成后，年旅客發(fā)送量將超 70億人次 ? 客貨分離將為鐵路貨運(yùn)讓出巨大運(yùn)力空間。 1999 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 20200%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%高速公路里程（萬公里） 同比增速％24 大秦鐵路601006 廣深鐵路601333 國恒鐵路000594 圖中紅色為相關(guān)公司運(yùn)營線路 ? 大秦鐵路 601006：煤炭運(yùn)輸為主 ， 擁有路網(wǎng)的國鐵 。 ? 廣深鐵路 601333 ，：城際客運(yùn)為主 ， 擁有路網(wǎng)的國鐵 。 ? 鐵龍物流 600125：鐵路特箱物流 ， 臨港物流服務(wù)等 （ 擁有沙鲅線 ） ，集裝箱運(yùn)輸不擁有線路和車站等 。 ? 國恒鐵路 000594：民營的地方支線鐵路 ， 貨運(yùn)為主 。 鐵路上市公司概況： 4家差異較大的公司 25 公司運(yùn)營線路（圖中黃色所示）；綠色為太原局運(yùn)營線路 大秦線 韓家?guī)X－柳村南 652km 國鐵 I級(jí)，復(fù)線電氣化 北同蒲線 大同－朔州 國鐵 I級(jí)，復(fù)線電氣化 朔州－寧武 國鐵 II級(jí)，復(fù)線電氣化 豐沙大線 大同－郭磊莊 國鐵 I級(jí)，復(fù)線電氣化 口泉支線 平旺－口泉 國鐵 I級(jí)，復(fù)線電氣化 寧岢支線 寧武－岢嵐 國鐵 II級(jí)，單線內(nèi)燃 簡(jiǎn)單合計(jì) 1079km 股本結(jié)構(gòu) 持股數(shù)量 (億股 ) 持股比例 (%) 太原鐵路局 % 流通股 % 總股本 % 大秦線的煤炭運(yùn)量 大秦鐵路（ 601006）的基本情況 %%%%%%%%2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020E5%0%5%10%15%20%25%30%35%大秦線運(yùn)量（億噸） 同比增長(zhǎng)％26 貨運(yùn)%其他%客運(yùn)%公司主營收入的構(gòu)成（ 2020年） 公司主營成本的構(gòu)成（ 2020年） 大秦鐵路（ 601006）的經(jīng)營狀況 %%%%%%%%%%折舊人員費(fèi)用電力及燃料材料貨運(yùn)服務(wù)費(fèi)大修支出貨車使用